Dyrektor generalny GameStop o swoim dążeniu do przejęcia eBay: „Nie zamierzam przestawać, nie zamierzam odpuszczać"

Wpis GameStop CEO o swojej pogoni za eBay: „Nie zamierzam przestać, nie zamierzam odejść" pojawił się po raz pierwszy na 24/7 Wall St..

Ryan Cohen, przewodniczący i dyrektor generalny GameStop, którego wyjście z Chewy uczyniło go rozpoznawalnym nazwiskiem w kręgach inwestorów detalicznych, usiadł z Jasonem Calacanisem w podcastie All-In i wyraźnie zaznaczył, że jego niezamówione podejście do eBay nie jest pozą. „Zrobię wszystko, co będziemy musieli zrobić, cokolwiek ja będę musiał zrobić, aby odnieść sukces" — powiedział, gdy zapytano go o podjęcie wrogich działań lub złożenie oferty publicznego przejęcia. Przesłanie do akcjonariuszy eBay (NASDAQ:EBAY) i do zarządu, który już powiedział mu nie, jest takie, że zamierza nadal się pojawiać.

Zarząd eBay potraktował ofertę jako coś do zarządzania, a nie do negocjowania. W maju dyrektorzy odrzucili ofertę Cohena na 55,5 miliarda dolarów po 125 dolarów za akcję jako „ani wiarygodną, ani atrakcyjną", powołując się na obawy dotyczące finansowania, ryzyka operacyjnego i ładu korporacyjnego. Odpowiedzią Cohena było dalsze kupowanie. GameStop (NYSE:GME) zbudował swoją pozycję do około 7,8% eBay, a jego zgłoszenie za I kwartał roku obrotowego 2026 wymienia teraz „proponowane przejęcie eBay Inc." jako formalny czynnik ryzyka, wraz z pozycjami pochodnymi zapewniającymi ekspozycję ekonomiczną.

Argumenty Cohena własnymi słowami

Strategiczne uzasadnienie, które Cohen przedstawił Calacanisowi, było argumentem dotyczącym zakresu, a nie cięcia kosztów. „Ma dla mnie sens zapłacenie tej kwoty za biznes ze względu na to, co mógłbym z nim zrobić. Nie tylko krótkoterminowo w zakresie zwiększania zysków, ale długoterminowo w zakresie faktycznego zdobycia znaczącego udziału w rynku handlu na żywo" — powiedział, przedstawiając transakcję jako ścieżkę do „cyfrowego rynku gier". Obecne kierownictwo eBay, według jego słów, nie mogłoby tego zbudować „nigdy" nawet „w najśmielszych marzeniach".

Następnie pojawia się kwestia antymonopolowa. Cohen argumentował, że naturalni strategiczni nabywcy eBay — Amazon i inne platformowe giganty — są wykluczeni przez regulatorów, więc konkurencyjna oferta jest mało prawdopodobna. Bez rywalizujących oferentów bankierzy eBay w końcu negocjują sami ze sobą, a jeśli aktywni posiadacze sprzedają na otwartym rynku funduszom kierowanym zdarzeniami, zarząd stoi przed inną bazą akcjonariuszy niż ta, która popierała odrzucenie. Cohen powiedział, że współpracuje z „wysoko opłacanymi doradcami" i ma „wiele różnych ścieżek eskalacji".

Co potwierdzają liczby

Arytmetyka oferty to to, do czego sceptycy wracają nieustannie. GameStop ma kapitalizację rynkową bliską 9,64 miliarda dolarów i próbuje przejąć firmę wartą około 49,4 miliarda dolarów. eBay zakończył rok obrotowy 2025 z przychodami w wysokości 11,1 miliarda dolarów, zyskiem netto w wysokości 1,996 miliarda dolarów i transakcją gotówkową na kwotę 1,2 miliarda dolarów na Depop już w przygotowaniu, szczegółowe informacje widoczne w zgłoszeniu 8-K firmy za IV kwartał. Akcje eBay wzrosły o 28% od początku roku i o ~50% przez ostatni rok, co komplikuje wszelkie argumenty dotyczące premii. Akcje są obecnie notowane po 111 dolarów, zmniejszając lukę do oferty Cohena na poziomie 125 dolarów i kurczącą premię.

Finansowanie to inne otwarte pytanie. GameStop posiada około 7,40 miliarda dolarów w gotówce i papierach wartościowych i wskazuje na zobowiązanie finansowe w wysokości 20 miliardów dolarów od TD Securities, choć przyjmuje ono formę „listu o wysokiej pewności", a nie twardego kapitału. Michael Burry wyszedł ze swojej pozycji w GameStop po złożeniu oferty, mówiąc każdemu, kto chciał słuchać, że „dług jest problemem". Steve Eisman stanął po jego stronie.

Co wycenia rynek

Rynki predykcyjne przyjęły wyraźne stanowisko. Gracze Polymarket szacują prawdopodobieństwo przejęcia eBay przez GameStop do końca 2026 roku na 14%, przy implikowanym prawdopodobieństwie 86%, że transakcja się nie powiedzie. Rynek jest konkurencyjny i dobrze odwiedzany, co sprawia, że sceptycyzm jest trudniejszy do odrzucenia jako cienka płynność.

Sam GameStop jest dziką kartą. Przychody za I kwartał roku obrotowego 2026 wzrosły o 14% do 835,3 miliona dolarów, marża brutto rozszerzyła się do 40,7% z 34,5%, a kategoria kolekcjonerska wzrosła o 65% rok do roku. Akcje są mniej więcej stabilne od początku roku, co sugeruje, że posiadacze nie karzą Cohena za rozproszenie uwagi na eBay, ale też go nie nagradzają.

Cohen zbudował gotówkę, udział i retorykę. To, czy zarząd eBay kiedykolwiek będzie musiał faktycznie negocjować, zależy od tego, czy akcjonariusze go do tego zmuszą.

Wpis GameStop CEO o swojej pogoni za eBay: „Nie zamierzam przestać, nie zamierzam odejść" pojawił się po raz pierwszy na 24/7 Wall St..