Znikająca oferta Bitcoin: Dokąd trafiają miliardy z ETF?

Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina nadal odnotowywały odpływy środków 30 czerwca, gdy inwestorzy wycofali 223 miliony dolarów – przez ostatnie dziewięć dni z rzędu. Łącznie ETF-y odnotowały odpływy w wysokości 4,51 miliarda dolarów w czerwcu, co stanowi największe miesięczne odpływy od momentu ich uruchomienia w styczniu 2024 roku.

Tim Sun, starszy badacz w HashKey Group, powiedział, że choć odpływy z ETF-ów z pewnością odzwierciedlają osłabienie marginalnej presji zakupowej na Bitcoina, kluczową kwestią nie jest samo wypływanie środków z ETF-ów – ale to, dokąd te środki faktycznie trafiają.

Exodus z Bitcoin ETF

W oświadczeniu dla CryptoPotato Sun powiedział, że gdyby inwestorzy po prostu przenosili swoje środki do gotówki lub krótkoterminowych obligacji, wskazywałoby to na tymczasowe przesunięcie w kierunku bezpieczniejszych aktywów, podczas gdy rynki czekają na złagodzenie niepewności makroekonomicznej. Zamiast tego badacz stwierdził, że przepływy funduszy od początku roku sugerują, że inwestorzy instytucjonalni realokują kapitał do sektorów takich jak sztuczna inteligencja (AI), półprzewodniki i łańcuch dostaw GPU.

Sun wyjaśnił, że Bitcoin i akcje związane z AI mają kilka wspólnych cech, takich jak długi czas trwania, wysoka zmienność i wysoka elastyczność narracyjna. Jednak inwestorzy instytucjonalni preferują obecnie łańcuch dostaw AI, ponieważ firmy z tego sektora są w stanie przekształcić przychody i wydatki kapitałowe w wyniki biznesowe znacznie szybciej niż Bitcoin może dostarczać zwroty poprzez swoją narrację inwestycyjną.

W rezultacie uważa, że obecne odpływy z ETF-ów należy postrzegać jako sygnał, że krótkoterminowa atrakcyjność Bitcoina osłabła w porównaniu z inwestycjami w AI i półprzewodniki, a nie jako dowód na to, że długoterminowe uzasadnienie inwestycyjne dla kryptowalut zniknęło. Sun opisał ten trend jako „realokację kapitału w ramach aktywów ryzykownych: marginalna atrakcyjność Bitcoina jest tymczasowo słabsza niż AI i półprzewodników".

Jednocześnie zauważył, że Bitcoin mógłby ponownie przyciągnąć kapitał instytucjonalny, gdyby handel AI stał się zbyt zatłoczony i doświadczył korekty lub gdyby poprawiła się płynność makroekonomiczna.

Kryzys Strategy

Odpływy z ETF-ów to nie jedyne wyzwanie dla Bitcoina. Strategy, największy korporacyjny posiadacz BTC, również stoi przed rosnącymi wyzwaniami w utrzymaniu swojego modelu finansowania. Sun przyznał, że ryzyko spadkowe pozostaje znaczące. Powiedział, że głównym zmartwieniem rynku nie jest żadne pojedyncze wydarzenie, ale jednoczesne osłabienie dwóch głównych źródeł marginalnego popytu zakupowego, które wcześniej wspierały wzrost Bitcoina.

Z jednej strony ETF-y przeszły od stałych napływów do odpływów, a z drugiej rynek na nowo wycenia zdolność finansowania Strategy. Mimo to Sun podkreślił, że największym ryzykiem dla firmy niekoniecznie jest wywołanie szerszej wyprzedaży rynkowej, ale to, że jej zdolność do dalszego zakupu BTC w tym samym tempie może się zmniejszyć.

Jeśli Strategy wstrzyma zakupy, Sun stwierdził, że „niekoniecznie musi to być złą rzeczą, ponieważ oznacza to, że poprzednie zniekształcenie prawdziwej podaży i popytu – spowodowane modelem finansowego koła zamachowego Strategy – zostanie złagodzone". W takim przypadku dodał, że Bitcoin miałby możliwość ustanowienia wsparcia cenowego opartego na rzeczywistym popycie rynkowym, zamiast polegać przede wszystkim na napływach do ETF-ów i zakupach Strategy.

The post The Vanishing Bitcoin Bid: Where Are the ETF Billions Going? appeared first on CryptoPotato.