Como a Nvidia se tornou a ovelha negra do rali das ações de semicondutores

O artigo "Como a Nvidia se tornou a ovelha negra do rali das ações de semicondutores" foi publicado originalmente no 24/7 Wall St..

Os fundamentos da NVIDIA nunca pareceram tão fortes, mas a sua ação está a avançar a custo em 2026. A NVIDIA (NASDAQ:NVDA) subiu apenas 3,2% desde o início do ano, um atraso notório num setor onde o dinheiro está a fluir para quase tudo o resto. Esse é o paradoxo: a empresa no centro da expansão da IA tornou-se a ovelha negra do rali dos semicondutores.

Um rali desigual

A Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) disparou 171,25% desde o início do ano. A Micron Technology (NASDAQ:MU) subiu impressionantes 304,62%. A Intel (NASDAQ:INTC), ainda em plena reestruturação sob a liderança de Lip-Bu Tan, disparou 278,4% impulsionada pelo momento da DCAI e pelo próprio investimento de 5 mil milhões de dólares da NVIDIA em capital. A Broadcom (NASDAQ:AVGO), a história do silício personalizado, é um exemplo de outra ação de grande capitalização que acompanha em grande medida os retornos da NVIDIA.

Mas a história mais lata é a de um rali nas ações de semicondutores. O VanEck Semiconductor ETF (Nasdaq: SMH) subiu 59% desde o início do ano. A divergência parece prestes a continuar hoje. O VanEck sobe 3% no pré-mercado, enquanto as ações da NVIDIA sobem apenas 0,3%, às 13:40. As ações da NVIDIA estão sob pressão devido a relatos de atrasos em toda a sua futura linha de sistemas de servidores Vera Rubin.

A armadilha das expectativas

Os resultados não explicam a tendência do mercado. A receita subiu 85% em termos anuais para 81,6 mil milhões de dólares, com o centro de dados a aumentar 92% para 75,2 mil milhões de dólares. O CEO Jensen Huang resumiu de forma clara: "A IA agentiva chegou, realizando trabalho produtivo, gerando valor real e escalando rapidamente em empresas e indústrias." Mas a NVDA negoceia atualmente com um P/E futuro inferior a 20 e, quando uma ação se torna o consenso de negociação em IA, mesmo um resultado excecional pode dececionar um mercado que já tinha precificado a perfeição. O sentimento do Polymarket reflete isto: a probabilidade de fecho acima de 200 dólares no final de julho situa-se em apenas 43%.

A mudança competitiva

A narrativa está a fragmentar-se. A NVIDIA ainda detém cerca de 81% do mercado de chips de IA, mas os ASICs personalizados da Broadcom para a Alphabet e a Meta estão a dominar a atenção, com a Bloomberg Intelligence a prever uma TCAC de 27% para os ASICs personalizados até 2033, contra 16% para os aceleradores de IA. A Broadcom orientou a receita de semicondutores de IA do 3.º trimestre para 16,0 mil milhões de dólares, mais de 200% em termos anuais. O acordo de GPU Meta Instinct da AMD ancora uma tese plurianual para hiperescaladores, e Lisa Su notou que "as previsões dos principais clientes excedem as nossas expectativas iniciais" para o MI450.

Um número importante a observar é a dimensão relativa da AMD em comparação com a NVIDIA. Neste momento, a AMD vale cerca de 18% do valor da NVIDIA. No início do ano, a AMD valia menos de 10% da NVIDIA. Os investidores continuam a investir em empresas que beneficiam da expansão dos centros de dados, simplesmente não estão a investir na NVIDIA.

A negociação disciplinada da memória

A Micron é um caso diferente. A Samsung, a SK Hynix e a Micron evitaram o excesso de oferta agressivo que esmagou os preços da memória em ciclos anteriores, uma rutura significativa com a história. A receita do 3.º trimestre explodiu 345,7% em termos anuais para 41,46 mil milhões de dólares, e o CEO Sanjay Mehrotra apontou para Acordos Estratégicos com Clientes plurianuais concebidos para garantir durabilidade. A NVIDIA tem sido inteligente ao garantir o seu próprio fornecimento de memória, enquanto outras empresas como a Apple (Nasdaq: AAPL) foram apanhadas desprevenidas. E, no entanto, o valor combinado da Micron, SK Hynix e Samsung rivaliza agora com a própria NVIDIA.

Mais impressionante ainda, a Micron prevê agora margens brutas ajustadas de 86% no próximo trimestre, acima das margens brutas máximas que a NVIDIA alguma vez alcançou. Algumas estimativas apontam que metade de todos os gastos em centros de dados será direcionada para a memória em 2027. Simplificando, a ascensão da memória está a deslocar o centro de gravidade da negociação de centros de dados da NVIDIA para as empresas de memória.

A questão da durabilidade

O que leva o mercado à questão silenciosa que subjaz a tudo isto. A procura parece forte em 2027, mas com os hiperescaladores a terem agora de recorrer a emissões de dívida e capital, a questão de saber se o crescimento abrandará drasticamente em 2028 está agora no centro das atenções dos investidores. A 'boa' notícia para os investidores da NVIDIA é que a empresa negoceia agora a apenas 12X os seus lucros previstos para 2028. Se houver um abrandamento, é provável que afete a NVIDIA muito menos do que as ações que negociam a 50X os seus lucros previstos para 2028.

O artigo "Como a Nvidia se tornou a ovelha negra do rali das ações de semicondutores" foi publicado originalmente no 24/7 Wall St..