A Strategy ultrapassa a BlackRock nas participações em Bitcoin enquanto os traders 'vendem a notícia'

A Strategy, empresa liderada por Michael Saylor e anteriormente conhecida como MicroStrategy, ultrapassou o principal fundo negociado em bolsa (ETF) spot de Bitcoin da BlackRock para se tornar o maior detentor institucional de Bitcoin do mundo.

De acordo com um documento regulatório apresentado à Securities and Exchange Commission (SEC) a 20 de abril, a Strategy adquiriu 34 164 Bitcoin adicionais na semana passada a um preço médio de 74 395 dólares por moeda.

A compra custou cerca de 2,54 mil milhões de dólares e representa a terceira maior aquisição individual na história da empresa em número de moedas.

A transação mais recente elevou o total de Bitcoin em posse da Strategy para 815 061 BTC, ou cerca de 3,88% do fornecimento total do token.

A empresa gastou cerca de 61,56 mil milhões de dólares a construir essa posição, resultando num custo médio de 75 527 dólares por moeda. Com o Bitcoin a negociar em torno dos 75 000 dólares, as participações da empresa valem aproximadamente 61,2 mil milhões de dólares, deixando a carteira com uma perda não realizada superior a 228 milhões de dólares.

A participação em Bitcoin da Strategy ultrapassa o IBIT da BlackRock

Entretanto, a dimensão da compra mais recente é notável mesmo de forma isolada. Os 34 164 Bitcoin adquiridos apenas esta semana colocariam uma empresa como o quinto maior detentor corporativo do mundo.

Esse volume foi suficiente para a Strategy ultrapassar o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock, o maior fundo de Bitcoin do mundo. O IBIT detém atualmente 798 026 Bitcoin, depois de ter ultrapassado a Strategy no primeiro trimestre de 2024, na sequência da aprovação dos ETFs spot de Bitcoin nos Estados Unidos.

A comparação é significativa porque os dois veículos representam formas distintas de exposição ao Bitcoin. O fundo da BlackRock detém Bitcoin em nome de investidores de retalho e institucionais através de uma estrutura regulamentada de Wall Street.

A Strategy, por contraste, é uma empresa operacional cotada em bolsa que se tem transformado progressivamente num veículo de tesouraria de BTC alavancado, recorrendo aos mercados de dívida e de capitais próprios para expandir as suas reservas.

Neste contexto, a única entidade amplamente considerada como detentora de mais Bitcoin continua a ser o criador pseudónimo da rede, Satoshi Nakamoto, cujas carteiras inativas são estimadas como contendo cerca de 1,1 milhões de moedas.

Entretanto, o CEO da Strategy, Phong Le, afirmou que a compra mais recente aumentou o rendimento de Bitcoin da empresa em 82%, para 4,97 mil milhões de dólares no ano, em apenas uma semana.

Disse que o resultado demonstrou o poder reflexivo de combinar um ativo digital em valorização com financiamento por dívida acretivo.

Analistas que acompanham o ritmo de acumulação da empresa projetaram que a Strategy poderá atingir a marca de 1 milhão de Bitcoin antes do final do ano.

O STRC torna-se central para o modelo

A compra mais recente também sublinhou a forte dependência da Strategy nos seus títulos preferenciais para financiar a sua estratégia de Bitcoin, sem depender excessivamente da diluição das ações ordinárias.

De acordo com o documento, o título preferencial perpétuo da empresa, conhecido como Stretch, gerou 2,18 mil milhões de dólares na semana passada, representando aproximadamente 85,7% das receitas utilizadas para adquirir o título.

De notar que o STRC também financiou a totalidade da compra de Bitcoin de 1 mil milhão de dólares da Strategy para a semana que terminou a 12 de abril. O STRC foi concebido para negociar próximo de um valor nominal de 100 dólares e oferece aos investidores um dividendo variável com uma taxa anualizada de 11,5%. O dividendo é reposto mensalmente.

Os executivos da Strategy afirmaram anteriormente que a estrutura visa manter a negociação da ação próxima do par, limitando oscilações mais acentuadas na valorização.

Na prática, o Stretch tornou-se uma parte central da estrutura de financiamento da empresa, com a firma liderada por Saylor a adquirir quase 100 000 BTC com STRC.

Assim, a Strategy já não é apenas uma empresa de software com uma tesouraria de Bitcoin anexada. É cada vez mais um veículo de aquisição de Bitcoin financiado através de um conjunto de instrumentos de mercado público, incluindo ações ordinárias, ações preferenciais e outros títulos.

A empresa afirmou que utiliza as receitas de financiamentos por capitais próprios e dívida, juntamente com o fluxo de caixa das operações, para acumular Bitcoin como principal ativo de reserva de tesouraria.

Um padrão familiar no mercado

Se a estrutura de financiamento por detrás das compras da Strategy se tornou mais sofisticada, a resposta do mercado a esses anúncios manteve-se relativamente consistente.

As grandes divulgações de compras da Strategy têm frequentemente funcionado como eventos de "comprar o rumor, vender a notícia" para o Bitcoin, em vez de catalisadores altistas imediatos. Quando o documento é publicado, os traders já se posicionaram frequentemente para a procura.

Andre Dragosch, responsável de investigação da Bitwise Europe, afirmou:

Essa visão é sustentada pela investigação da Bitwise Europe, que demonstra que as grandes divulgações de aquisições da Strategy raramente se traduzem em valorização imediata após se tornarem públicas. Em vez disso, o Bitcoin tem historicamente tendido a enfraquecer nas horas seguintes à apresentação do documento.

O estudo da empresa sobre 100 anúncios de compras de Bitcoin da Strategy desde agosto de 2020 constatou que o ativo tipicamente atinge o pico cerca de duas horas antes de a empresa divulgar a transação. Após a publicação do documento, o preço tende a deslizar para baixo.

Os dados da Bitwise mostram que o desempenho do índice desce para 99,97 nos 30 minutos após um anúncio, depois para 99,96 após uma hora, antes de tentar uma recuperação parcial.

A dimensão da compra também parece ser relevante. Para os 10% maiores volumes de compra, que tendem a atrair maior atenção do mercado, o Bitcoin normalmente sobe antes da divulgação e depois é vendido após a confirmação da notícia, com a fraqueza a prolongar-se pelas duas horas seguintes.

Esse padrão é consistente com uma dinâmica de mercado familiar. Os traders incorporam a procura esperada com antecedência, deixando pouco espaço para valorização após o anúncio formal da compra.

Entretanto, aquisições de menor dimensão têm tendido a produzir o efeito oposto. Os 10% inferiores das tranches de compra da Strategy têm sido associados a uma ação de preço relativamente estável antes do anúncio, seguida de ganhos mais consistentes nas duas horas após a divulgação.

Tendo isto em conta, a Bitwise defende que uma acumulação mais discreta é menos vulnerável ao front-running e pode, por isso, oferecer um sinal mais claro de procura sustentada do que as maiores compras da empresa, que captam as manchetes.

Por essa razão, os analistas de mercado aconselham cautela em tratar os documentos semanais da Strategy como um sinal de negociação de curto prazo fiável.