Cantor e Adam Back redefinem mega transação de Bitcoin: o que isso sinaliza para os mercados?

O mercado de criptomoedas está a assistir a uma grande redefinição no setor de tesouraria corporativa de Bitcoin depois de a Cantor Equity Partners I (CEPO) e a Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), liderada por Adam Back, terem pausado a fusão planeada e iniciado a renegociação dos termos de um dos maiores acordos de acumulação de Bitcoin previstos na indústria.

De acordo com um comunicado conjunto, as empresas não avançarão com o acordo inicial de combinação de negócios de 16 de julho de 2025, porque a estrutura já não se alinha com as condições atuais do mercado.

O acordo original de 2025 previa a fusão da BSTR de Adam Back com uma empresa de cheques em branco apoiada pela Cantor Fitzgerald. 

A BSTR estava preparada para entrar em bolsa com uma reserva massiva de mais de 30.000 bitcoin — avaliada em mais de 3 mil milhões de dólares — apoiada por 1,5 mil milhões de dólares em financiamento privado, com o objetivo de eventualmente deter mais de 50.000 BTC. 

Embora os reguladores tenham aprovado a documentação inicial em junho de 2026, a votação dos investidores foi adiada duas vezes antes de todo o acordo ser colocado em pausa para repensar os termos.

As colocações privadas pendentes (investimentos PIPE) ligadas ao acordo original foram canceladas e não serão necessárias para o fechamento.

A assembleia geral extraordinária originalmente agendada para 10 de julho de 2026 foi cancelada.

Em vez de desistirem completamente, ambas as partes estão a discutir ativamente uma estrutura de transação revista e termos alterados.

Adam Back confirmou no X que a BSTR e a CEPO estão a trabalhar juntas numa estrutura revista e termos alterados, visando capitalizar melhor as condições atuais do mercado.

Nem a CEPO nem a BSTR divulgaram detalhes do acordo revisto, e quaisquer novos termos exigirão atualizações nos registos da SEC.

O atraso ocorre num contexto de desaceleração mais ampla no setor de tesouraria de Bitcoin, à medida que as empresas de tesouraria de Bitcoin enfrentam condições de mercado mais difíceis. Permanecem preocupações em torno das avaliações, custos de financiamento e volatilidade do Bitcoin.

No final de 2025, mais empresas de tesouraria estavam a negociar abaixo do valor das suas participações em bitcoin — uma lacuna medida pelo mNAV, ou valor de mercado relativo ao valor das suas participações em bitcoin.

A estratégia depende de os investidores valorizarem estas empresas com um prémio sobre as suas participações em bitcoin, permitindo-lhes emitir ações e angariar capital para comprar mais bitcoin. Mas quando as ações negociam com desconto, os investidores existentes perdem valor.

A questão é central para o modelo de tesouraria de Bitcoin porque estas empresas dependem da procura dos investidores pelas suas ações para angariar capital e comprar mais bitcoin. 

A Strategy Inc. (MSTR), pioneira do modelo, também negociou abaixo do valor das suas participações em bitcoin, enquanto pares menores enfrentaram descontos ainda mais profundos. 

A renegociação sugere que os investidores estão a tornar-se mais seletivos em relação às empresas de tesouraria de Bitcoin, exigindo estruturas de acordo mais robustas e caminhos mais claros para o retorno aos acionistas.

O resultado da transação CEPO-BSTR poderá tornar-se num caso de teste para saber se o modelo corporativo de tesouraria de Bitcoin se pode adaptar a um mercado mais cético.

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