O Presidente Trump está a vender Bitcoin? WLFI liquida dívida no Aave com WBTC para evitar liquidação, mas risco permanece

Uma carteira atribuída à World Liberty Financial do Presidente Donald Trump, que é gerida pelos seus filhos, levantou aproximadamente 173 Bitcoin encapsulados da Aave V3 a 5 de fevereiro e vendeu-os para reembolsar $11,75 milhões em dívida de stablecoin.

Esta sequência revela a mecânica da desalavancagem voluntária: à medida que a queda do Bitcoin abaixo dos $63.000 obriga as baleias a vender garantias e reduzir a alavancagem, os motores de liquidação de protocolo são acionados em termos piores.

O endereço 0x77a…F94F6, rotulado como WLFI na Arkham Intelligence, levantou aproximadamente 73 WBTC e 100 WBTC do pool de garantias da Aave V3, depois reembolsou 5.037.001 USDC e 6.710.808 USDC ao protocolo em ações separadas.

Embora não haja confirmação sobre a propriedade da carteira, plataformas de inteligência on-chain e relatórios anteriores ligaram padrões de atividade semelhantes às posições documentadas da World Liberty Financial na Aave envolvendo garantias de WBTC e ETH.

No entanto, a carteira converteu a exposição ao Bitcoin em dinheiro para reduzir a alavancagem e aumentar os buffers de fator de saúde. A carteira ainda detém uma exposição substancial, com aproximadamente 13.298 WETH e 167 WBTC como garantia Aave que suportam $18,47 milhões em dívida USDC de taxa variável.

Contudo, o seu fator de saúde situa-se agora em 1,54, confortavelmente acima do limiar de liquidação da Aave de 1,0.

Porque as baleias estão a vender garantias agora

A Chaos Labs reportou aproximadamente $140 milhões em liquidações da Aave V3 ao longo de 24 horas durante uma onda recente. Entretanto, a 21shares sinalizou $3,7 mil milhões em liquidações durante o fim de semana.

Esses números revelam que a alavancagem está a ser eliminada em todo o sistema, não apenas na Aave ou em empréstimos descentralizados, à medida que as posições atingem limiares de fator de saúde e os protocolos forçam vendas de garantias para cobrir dívidas incobráveis.

A diferença entre desalavancagem voluntária e forçada é a qualidade de execução, não o impacto no mercado.

Vender 173 WBTC a $69.000 gerou aproximadamente $12 milhões, suficiente para cobrir o reembolso da dívida. Esperar até que o fator de saúde caia abaixo de 1,0 significa que a Aave leiloa a mesma garantia com descontos de 5-10% durante períodos de stress, deixando a baleia incapaz de controlar o timing.

Ambos os resultados removem Bitcoin do mercado e eliminam a alavancagem que teria reciclado capital em compras futuras.

Com um fator de saúde de 1,54, a carteira tem margem mas não conforto. Uma queda de 38% no valor da garantia desencadearia a liquidação.

O Bitcoin já caiu até 50% desde o seu pico, e os modelos técnicos apontam para $38.000 como um potencial nível de suporte, sugerindo outro declínio de 43% a partir dos preços atuais.

Isso torna a venda de garantias para aumentar os buffers de fator de saúde uma gestão de risco racional, mesmo que adicione pressão de venda.

O ciclo de feedback através dos mercados

As taxas de empréstimo variáveis da Aave respondem à utilização. À medida que as baleias desalavancam e a procura por liquidez de stablecoin aumenta, os custos de empréstimo sobem. Isso aumenta o custo de manutenção da alavancagem, levando mais baleias a reduzir posições.

Simultaneamente, a liquidez de saída deteriora-se: os spreads de compra e venda alargam-se, a profundidade do livro de ordens diminui e o deslizamento em negociações grandes aumenta. O resultado é um ciclo de feedback onde a venda gera mais venda, não por pânico, mas por aritmética de balanço.

Os fluxos de ETF de Bitcoin spot agravam a pressão. A capitalização total de mercado das criptomoedas diminuiu para abaixo de $2,1 biliões desde o seu pico de 6 de outubro, coincidindo com fluxos de saída persistentes de ETF à medida que alocadores institucionais rodam para ativos mais seguros.

A 21Shares sinalizou dias de redenção pesada nas semanas recentes. Quando os ETF estavam a acumular ao longo de 2024 e início de 2025, absorviam a oferta durante a volatilidade.

Essa procura inverteu-se, deixando as baleias DeFi como os definidores de preço marginais, e essas baleias estão agora a vender garantias para reembolsar dívidas em vez de adicionar exposição.

Três caminhos em frente

A desalavancagem ordenada é o caso base.

As baleias vendem garantias gradualmente, reembolsam dívidas e reduzem a alavancagem sem desencadear liquidações em massa. Os mercados estabilizam a preços mais baixos com menos alavancagem, mas a pressão de venda persistente das vendas de garantias e o desaparecimento de lances reflexivos mantêm as tentativas de recuperação superficiais.

A cascata de leilão é o cenário negativo. Outra perna acentuada para baixo desencadeia liquidações de protocolo antes que as baleias possam agir voluntariamente. A Aave, Compound e outras plataformas competem para limpar dívidas incobráveis, processando garantias mais rapidamente do que os mercados podem absorvê-las.

O volume de liquidação dispara, os spreads explodem, e as vendas forçadas com descontos de leilão amplificam a queda.

Os choques de liquidez entre mercados constituem risco de cauda. Os fluxos de saída de ETF aceleram, o open interest de derivativos continua a comprimir-se, e as baleias correm para vender garantias antes de se tornarem as últimas a sair.

A desalavancagem voluntária e as liquidações forçadas combinam-se para criar deslocações nas quais os preços spot divergem dos derivativos, ou os locais on-chain negoceiam com descontos em relação às exchanges centralizadas.

O que as vendas de garantias sinalizam

A venda de 173 WBTC para gerar reembolso de dívida não é um evento isolado, mas um ponto de dados dentro de um padrão mais amplo evidente em métricas de liquidação, compressão de open interest e fluxos de ETF.

As baleias não estão a capitular. Em vez disso, estão a converter Bitcoin em stablecoins para gerir fatores de saúde e estender margem. Isso previne cascatas, mas não para as quedas.

Menos alavancagem significa menos capital reciclado em compras. O lance reflexivo que levou o Bitcoin de $30.000 a $100.000 operou através de alavancagem: as baleias pediram emprestado contra garantias para comprar mais Bitcoin, amplificando ganhos.

Ao contrário, as baleias vendem garantias para reembolsar dívidas, removendo tanto a exposição como o mecanismo que amplificaria recuperações.

Os fluxos de saída de ETF spot removem os compradores institucionais que anteriormente absorviam esta oferta. O vácuo de liquidez deixado para trás significa que a pressão de venda das baleias em desalavancagem encontra procura mais fraca de todas as categorias de compradores, à medida que alocadores institucionais rodam para segurança, traders alavancados cortam risco, e participantes de retalho esperam por sinais mais claros.

O reembolso de dívida de $11,75 milhões da carteira, financiado pela venda de 173 WBTC, cristaliza a escolha que enfrenta cada posição alavancada: gerir a saída agora ou deixar a mecânica do protocolo decidir depois.

A maioria está a escolher agora, e o impacto cumulativo dessas decisões individuais é um mercado onde convicção mais escala já não equivale a composição. Equivale a liquidação ordenada, uma venda de WBTC de cada vez.

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