Estratégia Enfrenta Risco de Diluição Acima de $10K BTC Cenário

Principais Conclusões:

• A Strategy é o principal proxy de Bitcoin, e os investidores agora observam como continua a comprar sem se tornar um vendedor forçado.
• O risco-chave é 15 de setembro de 2027, quando $1,01 mil milhões em convertíveis podem exigir dinheiro se a ação permanecer abaixo de ~$183.
• Os ETFs spot de Bitcoin eliminaram o prémio da Strategy, tornando a emissão de ações—e a diluição—mais óbvia.

A Strategy (anteriormente MicroStrategy) está agora a caminhar numa linha ténue com o seu plano de proteger a sua reserva de Bitcoin, e ainda assim continua a depender de novas vendas de ações para financiar a estratégia.

Ao longo do tempo, essa compensação transformou a empresa no substituto de Bitcoin mais líquido de Wall Street. Desde os seus dias como MicroStrategy, a Strategy recorreu a ações ordinárias, dívida convertível e ações preferenciais para acumular mais BTC e remodelar o seu balanço em torno do ativo.

Ainda assim, o ambiente mudou. Com o Bitcoin a rondar os $68.000 e as ações da Strategy abaixo dos $130, os investidores agora concentram-se menos na reserva de BTC anunciada e mais na estrutura por trás dela.

Querem saber como a empresa continua a adicionar Bitcoin sem se colocar num beco sem saída. Em essência, o mercado observa de perto o manual de financiamento porque o movimento errado pode transformar um comprador estável num vendedor forçado.

A Strategy Pode Lidar com Uma Queda do Preço do Bitcoin Abaixo de $10.000

No entanto, a história muda quando os preços deixam de cooperar. Com a variação de preço do Bitcoin perto de $68.000 e as ações da Strategy abaixo de $130, os investidores agora vão além das manchetes ousadas sobre Bitcoin e estudam como a empresa financia a próxima compra.

Como resultado, os holofotes mudaram para os detalhes. Os acionistas querem ver se a Strategy consegue continuar a acumular BTC sem cruzar a linha onde a pressão financeira a transforma de um comprador estável num vendedor forçado.

Para ser justo, algumas vozes respeitadas veem muito mais dor pela frente. O estratega da Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, avisou que o Bitcoin ainda pode cair para tão baixo quanto $10.000.

Mas a Strategy não está a agir assustada. A empresa liderada por Michael Saylor sugeriu que pode lidar com a pressão mesmo que o Bitcoin caia mais, incluindo uma queda no pior cenário para cerca de $8.000.

Notícias da Strategy: Poderia a empresa sobreviver a uma queda do preço do Bitcoin para $8.000?

Mesmo assim, a maior preocupação não é o preço do Bitcoin por si só. É uma data e um nível de ação que podem decidir o quão stressante as coisas se tornam.

As notas convertíveis de $1,01 mil milhões da Strategy com vencimento em 2028 dão aos investidores uma opção-chave. Podem exigir uma recompra em dinheiro a 15 de setembro de 2027. Essa cláusula parece muito mais perigosa quando a ação está abaixo do nível de conversão original das notas de aproximadamente $183,19 por ação, porque torna aceitar dinheiro mais atrativo do que converter em capital próprio.

Agora que os ETFs spot de Bitcoin se estabeleceram, essa antiga vantagem desvaneceu-se. A ação já não mantém o seu prémio tão facilmente, pelo que a dependência da Strategy na venda de ações para financiar novas compras de Bitcoin destaca-se muito mais.

O próprio painel da empresa mostra a rapidez com que a base de capital próprio cresceu. A 16 de fevereiro, a Strategy listou 333,755 milhões de ações básicas em circulação e 366,114 milhões de ações diluídas assumidas, juntamente com uma reserva de Bitcoin de 717.131 BTC.

A Dívida "Barata" da Strategy Tem um Pormenor

A dívida convertível é frequentemente rotulada como dinheiro barato porque tem uma taxa de juro baixa.

As convertíveis de 2028 da Strategy encaixam nessa descrição no papel, com um cupão de 0,625%. Ainda assim, os investidores concentram-se num problema diferente. Preocupam-se com o que acontece se a funcionalidade de conversão nunca se tornar atrativa e os detentores de notas optarem por não trocar a dívida por ações.

As notas só vencem a 15 de setembro de 2028. No entanto, o ponto de decisão-chave chega um ano antes.

À medida que 15 de setembro de 2027 se aproxima, tudo depende do preço da ação. Se a Strategy negociar bem acima de $183,19, os detentores de notas ganham uma razão clara para converter em ações. No mínimo, têm menos motivação para pedir dinheiro, porque a opção de conversão começa a parecer valiosa.

Por outro lado, a matemática inverte-se se a ação permanecer abaixo de $183,19. Nesse caso, aceitar dinheiro parece o melhor negócio para os detentores de notas.

É aí que a pressão aumenta. A Strategy precisaria de uma forma clara de arranjar cerca de $1 mil milhões, e pode ter de o fazer num mercado que já não quer financiar alavancagem ao estilo Bitcoin em termos favoráveis.

O próprio painel da Strategy deixa claro por que os investidores continuam a circular esse nível de $183,19.

A empresa detalha cada série convertível e mostra quantas ações cada uma pode adicionar. Essa tabela inclui as notas de 2028, que ancoram a sua matemática de conversão ao mesmo preço de $183,19.

Este não é um gráfico contabilístico de rotina. Funciona mais como um placar de incentivos. Além disso, transforma um nível de preço da ação num teste de stress prático para toda a estratégia.

Strategy Minimiza Receios de Insolvência, Cita Base de Ativos

Ao mesmo tempo, a empresa tem recusado os receios do pior cenário. A Strategy disse que mesmo uma queda acentuada no preço do Bitcoin não a coloca automaticamente à beira do abismo, porque ainda detém ativos significativos no seu balanço.

Mesmo assim, os traders não estão obcecados com folhas de cálculo de falência neste momento. Preocupam-se com as escolhas de financiamento que a Strategy faz para manter a sua posição em Bitcoin intacta.

Essa preocupação aumenta quando a ação está fraca. Nesse ambiente, a empresa frequentemente tem de emitir mais ações para angariar a mesma quantidade de dinheiro, o que empurra a conta para os acionistas ordinários através da diluição.

A Mais Recente Angariação de Fundos da Strategy Destaca a Crescente Dependência de Vendas de Ações

Na sua atualização do quarto trimestre de 2025, a empresa reportou aproximadamente $5,6 mil milhões em receitas brutas durante o trimestre. Depois adicionou outros $3,9 mil milhões entre 1 de janeiro e 1 de fevereiro de 2026. A maior parte desse dinheiro, disse a empresa, veio da venda de ações ordinárias através do seu programa at-the-market.

A Strategy disse que vendeu 24.769.210 ações por cerca de $4,4 mil milhões no quarto trimestre. Depois vendeu outras 20.205.642 ações por aproximadamente $3,4 mil milhões em janeiro. A 1 de fevereiro, a empresa também reportou $8,1 mil milhões ainda disponíveis no seu programa ATM de ações ordinárias.

Esse ritmo importa por uma razão simples: a diluição já não é um efeito secundário. Impulsiona o modelo. Quando o preço da ação cai, a empresa deve emitir mais ações para angariar o mesmo dinheiro. Como resultado, cada nova angariação espalha a reivindicação de Bitcoin por uma base maior, reduzindo o que cada ação representa.

O próprio painel da Strategy mostra a rapidez com que a base de ações está a crescer. As ações básicas em circulação subiram para 333,755 milhões a 16 de fevereiro, acima dos 312,062 milhões no final de 2025.

Esse salto captura o verdadeiro dilema para os acionistas ordinários. A Strategy diz que o seu objetivo é aumentar o Bitcoin por ação a longo prazo. No entanto, cada nova venda de ações também espalha a mesma pilha de Bitcoin por mais proprietários entretanto.

No curto prazo, essa promessa pode parecer instável. Quando as condições enfraquecem, a empresa frequentemente tem de angariar dinheiro a um preço pior, o que significa emitir mais ações.

Como resultado, a diluição pode mover-se mais rapidamente do que o benefício que os investidores esperam de Bitcoin adicional. O problema torna-se ainda mais agudo quando o prémio da ação em relação ao seu valor implícito de Bitcoin diminui e permanece baixo, porque a angariação de fundos torna-se mais cara em termos de ações.

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