Bitcoin não recebe um "resgate" macroeconómico desta vez: Alden alerta para QE gradual

Os investidores de Bitcoin que esperam um resgate macroeconómico familiar podem estar a ler mal a situação. Numa entrevista com a apresentadora do Coin Stories, Nathalie Brunell, a analista macro Lyn Alden argumentou que a próxima viragem política é mais provável de se assemelhar a um crescimento lento do balanço do que ao tipo de "impressão nuclear" que historicamente impulsionou ativos de risco, deixando o bitcoin a competir em grande parte com base nos seus próprios fundamentos e poder narrativo.

Alden descreveu o ciclo atual como invulgarmente dececionante, não apenas em termos de preço, mas também em participação. Ela observou que o sentimento "é pior do que em 2022" e atribuiu o mal-estar a uma falta de procura de retalho, à ausência de uma "alt season" e a um mercado cripto mais amplo que "meio que ficou sem narrativas". O Bitcoin, disse ela, atingiu o máximo em $126.000, abaixo do seu próprio padrão para um ciclo satisfatório.

"Às vezes eles dão os seus prazos para que possamos apenas ver se atinge esse prazo ou não", disse Alden, rejeitando a ideia reflexiva de que cada correção força a mão da Fed. "Cada tipo de queda nas ações ou cada tipo de queda eles dizem bem [...] vamos ter que imprimir em breve. Mas na realidade a Fed preocupa-se principalmente com a liquidez do mercado de títulos do Tesouro e do mercado de empréstimos interbancários [...] mesmo as ações caindo 10, 20, 30% não vai realmente ser um catalisador."

Brunell apontou para comentários que disse terem vindo do presidente da Fed, Jerome Powell, sobre expandir "lentamente" o balanço, com compras a começar em torno de $40 mil milhões em títulos do Tesouro de curto prazo, longe dos triliões em que alguns bulls do bitcoin se ancoram. A resposta de Alden foi direta: a infraestrutura não exige uma resposta de choque e pavor neste momento.

"Principalmente porque as condições não são tais que precisariam de uma grande impressão num futuro próximo", disse ela. "Existem cenários que podem absolutamente resultar numa grande impressão ou numa impressão nuclear [...] mas quando se fazem as contas de quanta dívida está a surgir, quão alavancados ou desalavancados os bancos estão, eles realmente não precisam de muita impressão. Um pouco de impressão leva-os longe."

Segundo Alden, as intervenções à escala do QE1 estavam ligadas a uma configuração muito específica: um sistema bancário sobre-alavancado com rácios de caixa baixos e stress agudo no balanço do setor privado. Hoje, argumentou ela, os rácios de caixa dos bancos estão "ainda bastante altos" e, na ausência de uma disrupção à escala da COVID ou de uma escalada na guerra ou "guerra financeira", o cenário base é o incrementalismo.

O Bitcoin Ainda Tem de Conquistar Atenção

Isso importa porque, no quadro de Alden, a expansão gradual do balanço é de apoio, mas não decisiva para o bitcoin. A era em que "o micro não importa de todo" está reservada para verdadeiros estímulos de emergência e ela não vê isso como a configuração de curto prazo.

"Não muito, penso eu", disse Alden quando questionada sobre o que o QE gradual significa para o bitcoin. "É de apoio [...] mas o Bitcoin ainda tem de competir pelos seus próprios méritos pela atenção dos investidores. Então, basicamente, tem de competir com a Nvidia [...] com tudo o que está lá fora que as pessoas podem possuir."

Ela ligou o ciclo moderado a uma procura de topo "medíocre" e a um cenário de mercado de capitais onde ações ligadas à IA e até metais preciosos ofereceram competição pela atenção. Os soberanos "não apareceram realmente", disse ela, e o retalho permaneceu em grande parte à margem, deixando "o lado corporativo institucional" e compradores de corretagem de maior património líquido, auxiliados por ETFs, como a principal oferta marginal.

Alden também minimizou a ideia de que derivados e ETFs são os principais culpados por trás de um teto limitado, mesmo que possam "inflar" a oferta de ativos sintéticos por um tempo. A questão maior, argumentou ela, é simplesmente que o impulso da procura não foi forte o suficiente para sobrecarregar um mercado agora maior e mais líquido.

Olhando para a frente, Alden espera que os fundos se formem à medida que "o dinheiro rápido sai" e as moedas rodam para "mãos fortemente detentoras", com o preço mais propenso a moer do que a recuperar em V. No lado positivo, ela apontou para uma configuração potencial onde as negociações de IA eventualmente atingem o pico, o bitcoin fica "barato por um tempo" em mãos apertadas, e apenas "uma quantidade marginal de nova procura" é necessária para reiniciar a reflexividade, possivelmente juntamente com a compra contínua de empresas de tesouraria de bitcoin.

Por agora, o seu aviso central é que este ciclo pode não ser salvo por teatralidades políticas. Se o bitcoin vai reassertar-se, Alden sugeriu, será menos sobre esperar por um resgate macro e mais sobre se há investidores suficientes que ainda querem "poupanças autocustodiais [...] não desvalorizáveis", mesmo quando outros ativos estão a roubar os holofotes.

No momento da publicação, o Bitcoin era negociado a $67.556.