Token hóa RWA: Thực tế là nhiều ma sát và chi phí hơn?

Token hóa tài sản thực (RWA) đang gây tranh cãi vì có thể làm tăng trung gian, ma sát và chi phí vận hành, dù nhiều tổ chức lớn vẫn tiếp tục đặt cược vào xu hướng này.

Cuộc tranh luận nổi lên sau khi nhà phân tích Anndy Lian cho rằng tokenization thiếu các “tinh thần crypto” như giảm niềm tin, không cần cấp phép và phi tập trung, trong khi những người ủng hộ nhấn mạnh lợi ích mở rộng tiếp cận thị trường và giao dịch 24/7.

Token hóa RWA có thể làm tăng trung gian và chi phí

Anndy Lian lập luận rằng token hóa RWA thường bổ sung các bên trung gian và yêu cầu tuân thủ, khiến ma sát và chi phí vận hành tăng thay vì tạo “giá trị mới” đúng nghĩa crypto.

Lian cho rằng lĩnh vực này thiếu các thuộc tính quan trọng của crypto như giảm phụ thuộc vào lòng tin, mô hình không cần cấp phép và tính phi tập trung. Theo lập trường này, việc “bọc” tài sản truyền thống bằng một lớp token có thể khiến hệ thống phức tạp hơn so với việc cải thiện trải nghiệm người dùng.

Với Lian, lớp hạ tầng bổ sung có thể kéo theo chi phí hoạt động 24/7 và gánh nặng vận hành. Ông cũng nhấn mạnh rằng nếu vẫn phải đáp ứng các yêu cầu công bố thông tin tương tự thị trường truyền thống, lợi ích ròng có thể bị bào mòn bởi chi phí tuân thủ và phối hợp giữa nhiều bên.

Lian đặc biệt cảnh báo về việc tokenization có thể chỉ tạo thêm “lớp trung gian” và “chi phí vận hành” thay vì tối ưu hóa quy trình như kỳ vọng.

Trong thực tế thị trường, người dùng thường theo dõi thêm các tín hiệu như hợp đồng vĩnh viễn, funding, lệnh thanh lý và mức thanh khoản để đánh giá rủi ro khi các tài sản “bắt chước” tài sản truyền thống được giao dịch trên crypto rails; các công cụ quan sát này cũng có trên BingX để hỗ trợ góc nhìn về biến động và nhu cầu phòng hộ mà không nhất thiết phải suy diễn số liệu.

Lợi ích của tokenization có thể vượt chi phí nếu mở rộng được khả năng tiếp cận

Phe ủng hộ cho rằng tokenization giúp “dân chủ hóa” tiếp cận thị trường tài chính, và việc các tổ chức lớn vẫn đầu tư cho thấy họ đánh giá lợi ích có thể lớn hơn các chi phí phát sinh.

Dù lập luận của Lian được xem là hợp lý, thực tế là những tên tuổi lớn như BlackRock vẫn đặt cược vào chủ đề tokenization, hàm ý kỳ vọng về hiệu quả phân phối sản phẩm, mở rộng tệp người dùng, hoặc cải thiện tính linh hoạt trong vận hành thị trường.

Lập luận trung tâm của bên ủng hộ là tokenization giúp nhiều nhóm nhà đầu tư tiếp cận các sản phẩm vốn khó tiếp cận trong hệ thống truyền thống, thông qua cơ chế phát hành và giao dịch trên hạ tầng crypto. Trọng tâm không chỉ là “token hóa cho có”, mà là cải thiện khả năng tham gia thị trường.

Một ví dụ được nêu là Robinhood đang cung cấp cho công dân châu Âu khả năng tiếp cận thị trường cổ phiếu Mỹ thông qua crypto rails. Đồng thời, các đơn vị phát hành như Securitize, Ondo Finance và các bên khác cũng được đề cập là đang tăng tốc mở rộng quy mô.

Thị trường RWA toàn cầu tăng lên 26 tỷ USD với 657.000 người nắm giữ

Theo nội dung gốc, quy mô thị trường RWA toàn cầu đạt 26 tỷ USD và số người nắm giữ lên 657.000, cho thấy nhu cầu vẫn tăng ngay cả khi thị trường crypto rộng hơn suy yếu.

Bài viết cho biết tại thời điểm đề cập, thị trường RWA toàn cầu đạt 26 tỷ USD, tăng 8% trong 30 ngày giao dịch gần nhất. Cùng giai đoạn, tổng số người nắm giữ vượt nửa triệu và đạt 657.000 người dùng.

Điểm đáng chú ý là đà tăng này diễn ra trong bối cảnh “crypto rout” (đợt suy giảm rộng của thị trường crypto) sâu hơn, qua đó nhấn mạnh rằng nhu cầu với các sản phẩm RWA vẫn tồn tại tương đối độc lập ở một mức độ nhất định.

Từ góc độ cấu trúc thị trường, dữ liệu tăng về quy mô và số người nắm giữ thường được hiểu là tín hiệu về sự mở rộng phân phối sản phẩm. Tuy nhiên, tranh luận về chi phí tuân thủ, cấu trúc trung gian và rủi ro vận hành vẫn là điểm nghẽn như Lian đã nêu.

Căng thẳng địa chính trị làm nổi bật nhu cầu thị trường 24/7 để phòng hộ

Các diễn biến căng thẳng Iran được cho là củng cố nhu cầu thị trường 24/7, nơi nhà giao dịch có thể thể hiện quan điểm vĩ mô và phòng hộ ngay cả vào cuối tuần.

Bài viết ghi nhận rằng các leo thang liên quan đến Iran vào cuối tuần đã làm nổi bật nhu cầu về thị trường mở cửa 24/7, đặc biệt phục vụ mục đích hedging (phòng hộ). Trong bối cảnh thị trường truyền thống có giờ giao dịch hạn chế, khả năng phản ứng liên tục của hạ tầng crypto được xem là một lợi thế.

Theo Bloomberg, Hyperliquid là một trong số ít nền tảng sẵn có và có thanh khoản để nhà giao dịch (bao gồm cả giới đầu cơ) thể hiện quan điểm vĩ mô trong cuối tuần khi căng thẳng toàn cầu gia tăng.

Nội dung cũng cho biết trong giai đoạn căng thẳng, các sản phẩm phái sinh theo dõi tài sản truyền thống như dầu, vàng, bạc và các công cụ khác đã lập mức cao kỷ lục trên Hyperliquid.

Một góc nhìn được trích dẫn là Hyperliquid đã đóng vai trò “phát hiện giá vào cuối tuần”, phản ánh nhu cầu về cơ chế định giá liên tục. Từ đó, xu hướng RWA có thể tiếp tục tồn tại, đồng thời tiến hóa để xử lý tốt hơn các rủi ro về trung gian và chi phí thay vì bị triệt tiêu bởi các bất cập hiện tại.

Những câu hỏi thường gặp

Token hóa RWA là gì?

Token hóa RWA là việc “bọc” một tài sản trong thế giới thực (như cổ phiếu hoặc công cụ tài chính) dưới dạng token để phát hành và/hoặc giao dịch thông qua hạ tầng crypto.

Vì sao Anndy Lian phản đối xu hướng tokenization?

Anndy Lian cho rằng token hóa RWA thiếu các giá trị cốt lõi của crypto như giảm phụ thuộc lòng tin, không cần cấp phép và phi tập trung, đồng thời bổ sung nhiều lớp trung gian và làm tăng chi phí vận hành, tuân thủ.

Lợi ích lớn nhất mà phe ủng hộ tokenization nhấn mạnh là gì?

Phe ủng hộ cho rằng tokenization có thể dân chủ hóa khả năng tiếp cận thị trường tài chính, giúp nhiều nhóm người dùng tham gia các sản phẩm trước đây khó tiếp cận, đồng thời tận dụng thị trường hoạt động 24/7.

Quy mô thị trường RWA và số người nắm giữ được nêu là bao nhiêu?

Nội dung gốc nêu thị trường RWA toàn cầu đạt 26 tỷ USD, tăng 8% trong 30 ngày, và tổng số người nắm giữ đạt 657.000.

Vì sao thị trường 24/7 được nhắc đến trong bối cảnh RWA?

Trong biến động địa chính trị, khả năng giao dịch và phòng hộ ngoài giờ của thị trường truyền thống trở nên quan trọng; bài viết nêu rằng một số nền tảng crypto có thanh khoản đã được dùng để thể hiện quan điểm vĩ mô vào cuối tuần.