CleanSpark và thợ đào Bitcoin bán mạnh, kỷ nguyên HODL sắp hết?

Thợ đào Bitcoin đang tăng tốc bán BTC lên sàn sau khi giá rút khỏi đỉnh 126.000 USD (tháng 10/2025), khiến nguồn cung bán ra ngắn hạn tăng và tạo thêm áp lực giảm cho thị trường.

Khi lợi nhuận khai thác suy yếu và chi phí vận hành tăng, nhiều công ty đào niêm yết chuyển từ tích lũy sang ưu tiên dòng tiền. Diễn biến này vừa tác động đến thanh khoản phía bán, vừa là tín hiệu cấu trúc quan trọng vì thợ đào là nguồn cung BTC mới chủ đạo.

Thợ đào bán BTC nhiều hơn sau khi Bitcoin rút khỏi đỉnh 126.000 USD

Bitcoin rơi khỏi vùng đỉnh tháng 10/2025 đã kéo theo thay đổi rõ rệt: các công ty đào niêm yết tăng chuyển BTC lên sàn và đẩy mạnh bán ra để bù đắp biên lợi nhuận suy giảm.

Khi giá hạ nhiệt, hành vi kho bạc (treasury) của thợ đào thường phản ứng nhanh vì họ phải cân đối dòng tiền liên tục. Bối cảnh hiện tại nổi bật ở việc lợi nhuận bị siết chặt khi hashprice giảm dưới 30 USD/PH/s, làm co biên lợi nhuận toàn ngành.

Trong khi đó, sau halving, phần thưởng duy trì 3,125 BTC mỗi block, tương đương khoảng 450 BTC nguồn cung mới mỗi ngày. Nếu chi phí vận hành đi lên, việc chuyển một phần dự trữ sang tiền mặt trở thành lựa chọn quản trị rủi ro thay vì chỉ tích lũy dài hạn.

Kể từ tháng 10/2025, các thợ đào niêm yết đã bán hơn 15.000 BTC. Một số giao dịch lớn gồm Cango bán 4.451 BTC, cùng các đợt bán đáng chú ý từ Bitdeer, Riot Platforms và Core Scientific.

Hệ quả là tổng số dư BTC của nhóm thợ đào hiện quanh 1.780.305 BTC. Vì thợ đào là nguồn cung BTC mới chủ đạo, khi dự trữ kho bạc giảm, lượng coin lưu hành tăng tạm thời, mở rộng thanh khoản phía bán và có thể củng cố áp lực giảm trong giai đoạn điều chỉnh.

CleanSpark cho thấy sự dịch chuyển sang “bán ngay” để tạo thanh khoản

Hoạt động kho bạc của CleanSpark trong tháng 2 cho thấy nhiều thợ đào đang ưu tiên “monetize” sản lượng mới, tức bán gần như ngay lập tức để tạo dòng tiền.

Trong bối cảnh toàn ngành, Glassnode báo cáo thay đổi vị thế ròng 30 ngày khoảng -490 BTC, cho thấy tập thể thợ đào đang bán nhiều hơn lượng họ khai thác được.

CleanSpark đào 568 BTC trong tháng 2 nhưng bán 553 BTC, thu về khoảng 36,6 triệu USD. Mức bán gần như toàn bộ này khác với tháng 1, khi CleanSpark chỉ bán 159 BTC trên tổng 573 BTC đào được, tức giữ lại nhiều sản lượng hơn.

Tổng lượng nắm giữ của CleanSpark cũng giảm từ 13.513 BTC xuống 13.363 BTC, phản ánh xu hướng rút dần kho bạc. Đồng thời, công suất vận hành mở rộng lên khoảng 50 EH/s, làm tăng quy mô sản xuất nhưng cũng kéo theo nhu cầu vốn và áp lực chi phí.

Để theo dõi áp lực bán và mức độ “căng” của thị trường phái sinh khi thợ đào tăng bán, nhà giao dịch thường kết hợp quan sát OI, funding và thanh khoản trên các sàn; trong đó, BingX là một điểm đến phổ biến cho các công cụ theo dõi giao dịch đòn bẩy và quản trị rủi ro trong giai đoạn biến động.

Hành vi bán của thợ đào hiện nay gợi lại các pha “capitulation” trước đây

Hành vi của thợ đào đang có nét tương đồng với các giai đoạn capitulation cuối chu kỳ trong quá khứ, nhưng dấu hiệu hiện tại cho thấy áp lực bán có phần “kiểm soát” hơn so với những lần đầu hàng mạnh.

Miner Position Index (MPI) ở quanh -0,38, cho thấy dòng BTC rời khỏi ví thợ đào thấp hơn mức trung bình năm. Chỉ số này thiên về việc so sánh cường độ outflow hiện tại với bối cảnh lịch sử, từ đó nhận diện mức độ “xả” của thợ đào theo chu kỳ.

Trong các thị trường gấu trước, capitulation thường quyết liệt hơn. Năm 2018 và 2022, MPI từng vượt 2, thậm chí lên đến 3,5, phản ánh giai đoạn bán tháo mạnh của thợ đào trước khi thị trường hình thành đáy và phục hồi.

Về mặt cấu trúc, Hash Ribbon phát tín hiệu mua vào cuối tháng 2 khi MA 30 ngày của hash rate cắt lên MA 60 ngày. Các giao cắt tương tự từng xuất hiện sau các đợt sụt giảm sâu năm 2019 và 2022, và đều đi trước những pha hồi phục mạnh.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại có thêm biến số: nhiều công ty đào vận hành theo mô hình doanh nghiệp, tăng sử dụng phòng hộ và đa dạng nguồn thu. Vì thế, áp lực bán có xu hướng “rải” theo thời gian thay vì bùng nổ như capitulation truyền thống, hàm ý khả năng chuyển pha dần dần thay vì cú rũ mạnh.

Tóm tắt kết luận

Thanh lý của thợ đào Bitcoin đang tăng nguồn cung phía bán khi lợi nhuận suy giảm, tạo thêm áp lực trong nhịp điều chỉnh hiện tại. Dù vậy, một số tín hiệu cấu trúc như Hash Ribbon và mức MPI hiện tại cho thấy đây có thể là quá trình phân phối được kiểm soát hơn, từng xuất hiện trước giai đoạn ổn định hóa trong các chu kỳ trước.

Những câu hỏi thường gặp

Vì sao thợ đào Bitcoin tăng bán BTC khi giá giảm?

Khi giá giảm hoặc đi ngang trong lúc chi phí vận hành tăng, biên lợi nhuận khai thác bị thu hẹp. Thợ đào thường bán một phần BTC mới đào hoặc dự trữ để duy trì dòng tiền, chi trả điện, thiết bị và các nghĩa vụ vốn.

Hashprice dưới 30 USD/PH/s có ý nghĩa gì?

Hashprice giảm cho thấy doanh thu theo năng lực tính toán suy yếu, đồng nghĩa nhiều đơn vị đào kiếm được ít hơn trên mỗi PH/s. Khi hashprice thấp, áp lực bán BTC có thể tăng vì thợ đào cần tiền mặt để trang trải chi phí cố định.

15.000 BTC thợ đào niêm yết bán ra từ tháng 10/2025 tác động thế nào?

Lượng bán tăng làm mở rộng nguồn cung phía bán trong ngắn hạn, có thể gia tăng thanh khoản bán và tạo thêm lực cản cho đà tăng giá. Tuy nhiên, tác động thực tế còn phụ thuộc nhu cầu mua, dòng tiền thị trường và điều kiện vĩ mô.

Chỉ số MPI âm như -0,38 nói lên điều gì?

MPI âm cho thấy outflow của thợ đào thấp hơn mức trung bình năm, tức áp lực bán từ ví thợ đào không quá cao so với chuẩn lịch sử. Dù vậy, MPI cần được đọc cùng bối cảnh giá, hash rate và các tín hiệu khác.

Tín hiệu Hash Ribbon “buy” có đảm bảo Bitcoin sẽ tăng không?

Không. Hash Ribbon thường phản ánh sự phục hồi của hash rate sau giai đoạn căng thẳng và từng trùng với các điểm hồi phục trong lịch sử, nhưng đây không phải chỉ báo chắc chắn. Thị trường vẫn có thể biến động do thanh khoản, tâm lý và tin tức.