Os Depósitos de Empréstimo de Cripto Estão 35% Abaixo do Seu Pico

O mercado mais amplo de empréstimos de criptomoedas tem estado em contração desde outubro de 2025, com os depósitos totais a caírem 35% em relação aos seus máximos. Morpho, Maker e Jupiter Exchange têm-se movido na direção oposta, e os números por trás dessa divergência merecem ser compreendidos.

O Setor Versus os Outliers

De acordo com dados da Artemis, os três protocolos aumentaram os seus depósitos de empréstimos combinados de 18,4 mil milhões de dólares para 20,9 mil milhões de dólares, um aumento de 13,6% durante um período em que a maior parte do setor estava a perder terreno. Esse tipo de crescimento contra a tendência não acontece por acaso. Reflete uma mudança genuína de preferência dos utilizadores em direção a plataformas específicas, enquanto outras perdem depósitos.

Os três protocolos contam histórias diferentes dentro desse número agregado. O Morpho situa-se nos 10,7 mil milhões de dólares, aproximadamente estável durante o período, mas ainda detendo a segunda maior base de depósitos de empréstimos em DeFi. A estabilidade a essa escala durante uma contração em todo o setor é, por si só, uma forma de desempenho superior. Não perder nada enquanto os concorrentes perdem 35% é um resultado real.

O Maker cresceu de 6,4 mil milhões de dólares para 8,0 mil milhões de dólares, um aumento de 25%. Esse crescimento ocorre num protocolo que tem sido uma das camadas de infraestrutura fundamentais das Finanças descentralizadas desde 2017, sugerindo que a sua base de utilizadores não são turistas especulativos que saem durante as quedas. Ficaram e acrescentaram.

A Jupiter Exchange é a figura mais marcante. Os depósitos cresceram de 1,3 mil milhões de dólares para 2,2 mil milhões de dólares, um aumento de 69% a partir da menor base dos três. A Jupiter opera principalmente na Solana / SOL, e o seu crescimento de empréstimos reflete a expansão mais ampla do Ecossistema Solana de DeFi, mesmo quando os protocolos baseados em Blockchain Ethereum navegaram num ambiente mais difícil.

O Que o Gráfico Mostra

O gráfico de depósitos de empréstimos da Artemis cobrindo três anos coloca o momento atual em contexto. Os depósitos totais em todos os protocolos rastreados estavam perto de zero no início de 2023, cresceram de forma constante ao longo de 2024 e depois aceleraram fortemente até ao pico de outubro de 2025, perto de 25 mil milhões de dólares. A contração subsequente puxou o agregado de volta para 20 mil milhões de dólares, o que no gráfico ainda parece elevado em relação a qualquer coisa vista antes de meados de 2025.

A composição desses 20 mil milhões de dólares mudou, no entanto. Os protocolos que cresceram durante a queda agora representam uma quota maior de um total menor. Essa concentração é visível nas barras empilhadas do gráfico, onde o azul que representa o Morpho e o verde-azulado que representa o Maker dominam a coluna atual de uma forma que não dominavam no pico de outubro.

Por Que Esta Divergência Importa

Um declínio de 35% no setor de depósitos de empréstimos não é um ajuste menor. Representa uma retirada significativa de capital da infraestrutura de empréstimos de DeFi, provavelmente impulsionada por uma combinação de valores de garantia em queda, apetite reduzido por alavancagem e um posicionamento mais amplo de aversão ao risco que tem caracterizado o mercado desde outubro.

Os protocolos que cresceram através desse ambiente partilham algumas características comuns. O Morpho construiu uma reputação de eficiência de capital e rendimento ajustado ao risco que atrai depositantes mais sofisticados. A infraestrutura DAI do Maker está incorporada profundamente o suficiente em DeFi para que a sua base de depósitos tenha aderência estrutural. O crescimento da Jupiter reflete momentum ao nível da plataforma na Solana, em vez de apenas dinâmicas específicas de empréstimos.

O que os dados não lhe dizem é se os três outliers estão a capturar utilizadores genuínos de longo prazo ou se o seu crescimento irá reverter à medida que o setor se estabiliza. Um aumento de 69% para a Jupiter durante uma queda levanta a questão de se esse capital perseguiu rendimento durante um período de taxas elevadas na plataforma ou se representa aquisição durável de utilizadores. A distinção importa para saber se estes números parecerão os mesmos daqui a seis meses.

O que é claro é que a narrativa de uma contração uniforme de empréstimos de DeFi não resiste aos dados ao nível do protocolo. Algumas plataformas estão a crescer. Simplesmente acontecem de ser aquelas que já eram as mais fortes à entrada.

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