Porque é que os mercados cambiais estão a comportar-se de forma estranha em meio à guerra entre EUA-Israel e Irão

A coisa mais estranha nos mercados cambiais globais neste momento é o quão pouco pânico existe. Estamos a ver manchetes de guerra a voar, preços do petróleo a saltar como se não fosse nada, ações e criptos a moverem-se de forma indecisa e oscilante reagindo fortemente, e ainda assim grande parte da negociação de moedas ainda parece meio adormecida.

No início da quarta-feira na Ásia, os traders permaneceram cautelosos quando Trump disse que os Estados Unidos estavam a fazer progressos nos esforços para encerrar a guerra que iniciou com o Irão. Teerão rejeitou isso e disse que não tinham ocorrido conversações diretas.

Esse tom tranquilo parecia ainda mais estranho porque outros ativos estavam muito mais animados. Os futuros de ações subiram e os preços do crude caíram depois de Trump ter dito na terça-feira que Washington estava a fazer progressos rumo a um fim negociado para a guerra. Nos mercados cambiais, no entanto, a reação foi moderada.

O euro subiu 0,1% para $1,1619. A libra britânica adicionou 0,1% para $1,3428. O dólar neozelandês manteve-se em $0,5834. O índice do dólar americano caiu 0,1% para 99,126. Em criptos, o tom foi mais firme, com bitcoin a subir 1,2% para $70.910,16 e ether a subir 0,8% para $2.164,74.

Traders mantêm-se cautelosos enquanto manchetes de guerra colidem com pressão sobre taxas

O dólar australiano foi um dos poucos locais onde os traders tiveram algo mais acentuado para lidar, já que caiu até 0,2% para $0,6983, depois recuperou e negociou estável após a inflação australiana de fevereiro ter ficado em 3,7% antes da guerra EUA-Israel com o Irão começar. Isso foi um pouco mais suave do que os analistas esperavam. Ajudou a estabilizar a moeda local, mas não mudou o clima mais amplo.

Os números pela Ásia-Pacífico mostraram quão desigual este mercado estava. USD/KRW negociou a 1.498, subindo 1,97 pontos ou 0,132%. USD/SGD estava em 1,278, subindo 0,001 ou 0,063%. USD/INR caiu para 93,894, descendo 0,119 ou 0,127%.

NZD/USD estava em 0,583, descendo 0,001 ou 0,171%. USD/HKD situou-se em 7,827, subindo 0,001 ou 0,01%. Na Europa, USD/RUB caiu para 80,496, descendo 1,425 ou 1,77%, enquanto USD/SEK subiu para 9,326, aumentando 0,03 ou 0,32%.

As expectativas de taxa de juro também começaram a mudar rapidamente. Os mercados ainda esperam maioritariamente nenhuma alteração nas taxas dos EUA este ano, mas as apostas numa política mais apertada subitamente aumentaram. Os futuros dos fundos da Fed mostraram uma probabilidade de 30,2% de uma subida de 25 pontos base na reunião de dezembro da Reserva Federal.

Um dia antes, essa probabilidade era apenas de 8,2%, com base na ferramenta FedWatch do CME Group. Na terça-feira, o Governador da Reserva Federal Michael Barr disse que as taxas podem precisar de permanecer onde estão por "algum tempo" antes que mais cortes façam sentido. Ele apontou para a inflação ainda situada acima da meta de 2% da Fed e para riscos adicionais vindos do Médio Oriente.

Os mercados obrigacionistas acalmaram após uma semana difícil. O rendimento das Obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu 5 pontos base para 4,338%. Os analistas da Westpac escreveram: "Preços mais altos do petróleo adicionaram às expectativas de crescentes pressões inflacionárias e política monetária mais apertada." Isso importa porque as apostas nas taxas e os preços do petróleo estão agora a fazer muito do trabalho na fixação de preços das moedas.

Estrategas alertam que preocupações do mercado sobre crescimento podem desacelerar a valorização do dólar

Há outra camada nesta história cambial. O Goldman Sachs disse que a subida do dólar desde que a guerra começou pode perder força se os traders pararem de se preocupar principalmente com a inflação e começarem a preocupar-se mais com o crescimento económico.

Numa nota na terça-feira, Isabella Rosenberg escreveu: "Embora o mercado tenha amplamente precificado o choque do petróleo como um evento de inflação e termos de troca, uma mudança em direção a maiores riscos de crescimento em queda provavelmente moderaria a ampla apreciação do dólar" contra as moedas do G-10.

O Goldman disse que o iene japonês e o franco suíço provavelmente ganhariam mais contra o dólar se os receios de crescimento se aprofundarem e condições financeiras mais apertadas vierem através da queda das ações.

O banco também disse que uma guerra longa prejudicaria o crescimento e as perspetivas cambiais em toda a Europa e Ásia. Isabella acrescentou que os riscos de inflação ainda podem aliviar, mas esse resultado "torna-se mais difícil quanto mais tempo o conflito durar."

O quadro de longo prazo para o dólar é misto, não quebrado. No último ano, e antes desta guerra ter dominado a história, o dólar americano enfraqueceu contra o euro e a libra, movendo-se de 0,95 para 0,85 e de 0,79 para 0,74. Contra o iene, fortaleceu-se de 150 para 155. A sua quota das reservas globais também caiu de cerca de 58% para 56%.

Isso está abaixo dos cerca de 60% em meados da década de 1990 e abaixo do pico de 70% em 2000, mas ainda deixa o dólar muito à frente de todos os rivais. O euro representa cerca de 20% das reservas. O renminbi representa ~2%.

Fora do papel-moeda, o ouro ainda é o principal ativo de reserva. O seu preço subiu cerca de 65% em termos de dólar no último ano. Mesmo com toda a conversa sobre compras de bancos centrais, a quantidade física mantida nos cofres dos bancos centrais aumentou apenas cerca de 3 pontos percentuais.

Entretanto, a quota da América no comércio mundial caiu de cerca de 18% em 2000 para aproximadamente 12% em 2025, mas o dólar ainda é a principal moeda utilizada no comércio global.

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