Fed cảnh báo lịch sử đau đớn, kêu gọi giám sát stablecoin gấp

Thống đốc Fed Michael Barr kêu gọi siết giám sát stablecoin và kiểm soát chặt tài sản dự trữ để giảm rủi ro tài trợ khủng bố, né trừng phạt và nguy cơ bất ổn tài chính.

Trong thảo luận về khung luật stablecoin mang tên GENIUS Act, Barr vừa thừa nhận stablecoin hữu ích cho giao dịch crypto, kiều hối rẻ và tiết kiệm xuyên biên giới, vừa cảnh báo cần kết hợp giải pháp quản lý lẫn công nghệ để hạn chế các rủi ro phát sinh.

Barr muốn giám sát stablecoin nghiêm ngặt để giảm rủi ro an ninh và ổn định tài chính

Barr cho rằng stablecoin cần được kiểm soát chặt vì có thể bị lợi dụng cho tài trợ khủng bố và gây rủi ro hệ thống, do đó phải tăng cường giám sát, yêu cầu về vốn, thanh khoản và chất lượng dự trữ.

Trong khuôn khổ thảo luận về GENIUS Act, Barr nêu các ứng dụng phổ biến của stablecoin như giao dịch crypto, kiều hối chi phí thấp và lưu trữ giá trị ở nước ngoài. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh mặt trái là khả năng hỗ trợ dòng tiền bất hợp pháp và tác động lan truyền nếu niềm tin vào stablecoin suy giảm.

Liên hệ lịch sử “tiền tư nhân” (bank notes) tại Mỹ thế kỷ 19, Barr cho rằng việc nhiều loại tiền cạnh tranh, giao dịch dưới mệnh giá từng dẫn đến các đợt rút tiền hàng loạt và hoảng loạn tài chính. Theo ông, nguyên nhân cốt lõi thường đến từ tài sản dự trữ kém chất lượng và cơ chế bảo vệ yếu.

Dữ liệu Chainalysis cho thấy stablecoin hiện chiếm phần lớn hoạt động crypto phi pháp

Chainalysis ước tính stablecoin chiếm 84% hoạt động crypto phi pháp, tăng mạnh từ 15% năm 2020, dù tổng hoạt động phi pháp vẫn dưới 1% tổng giao dịch crypto.

Theo dữ liệu được trích dẫn, tỷ trọng stablecoin trong các luồng crypto phi pháp tăng vọt, cho thấy tội phạm mạng và các tác nhân tìm cách né trừng phạt đang ưu tiên tài sản ổn định giá và giao dịch P2P để giảm dấu vết biến động giá.

Điểm quan trọng là tỷ trọng “trong hoạt động phi pháp” không đồng nghĩa stablecoin chiếm đa số thị trường giao dịch hợp pháp. Cùng lúc, ước tính “dưới 1% tổng giao dịch crypto” cho thấy quy mô tuyệt đối của hoạt động phi pháp vẫn là phần nhỏ so với tổng lưu lượng on-chain, nhưng rủi ro tuân thủ có xu hướng tập trung vào một số công cụ thanh toán nhất định.

Kiểm soát tài sản dự trữ là trọng tâm để tăng độ bền vững của stablecoin

Barr đề xuất siết kiểm soát tài sản dự trữ, kết hợp giám sát, yêu cầu vốn và thanh khoản để nâng ổn định stablecoin và giúp chúng phù hợp hơn làm công cụ thanh toán.

Trong lập luận của Barr, rủi ro ổn định tài chính đến từ khả năng “mất neo” niềm tin nếu thị trường nghi ngờ chất lượng dự trữ hoặc cơ chế bảo vệ người nắm giữ. Vì vậy, “tight control” với dự trữ, cùng các tiêu chuẩn giám sát và yêu cầu an toàn, được xem là biện pháp giảm xác suất và mức độ nghiêm trọng của sự kiện rút tiền ồ ạt.

Lộ trình triển khai GENIUS Act đang được thúc đẩy với hạn chót tháng 7/2026

Các cơ quan Mỹ đang chạy đua ban hành quy định để kịp hạn chót triển khai GENIUS Act vào tháng 7/2026, với OCC và NCUA đã đưa ra quy tắc đề xuất.

Nội dung gốc cho biết OCC và NCUA đã công bố các quy định đề xuất liên quan triển khai, trong khi Fed và các cơ quan khác được kỳ vọng sẽ theo sau và hoàn thiện hướng dẫn vào đầu quý 3. Nếu đúng lộ trình, các yêu cầu về dự trữ, giám sát và tuân thủ có thể trở thành nền tảng chuẩn hóa cho nhà phát hành stablecoin tại Mỹ.

Stablecoin neo USD vẫn thống trị nhưng stablecoin không neo USD tăng trưởng nhanh

Stablecoin neo USD (USDT, USDC) dẫn dắt thị trường stablecoin 315 tỷ USD, nhưng stablecoin không neo USD đã tăng từ 350 triệu lên 1,2 tỷ USD kể từ 2023.

GENIUS Act được mô tả là tạo “luật chơi rõ ràng” cho các nhà phát hành. Ở góc nhìn vĩ mô của Mỹ, stablecoin cũng được xem là một kênh nhu cầu đối với Treasury Bills (tín phiếu Kho bạc) nhằm hỗ trợ tài trợ nợ công, vì dự trữ stablecoin thường gắn với tài sản an toàn, thanh khoản cao.

Dù nhóm neo USD đang thống trị, nhóm không neo USD ghi nhận mức mở rộng khoảng 3 lần, vượt tốc độ tăng của stablecoin neo USD theo mô tả trong nội dung gốc, và chủ yếu do các lựa chọn neo Euro dẫn dắt. Điều này cho thấy nhu cầu stablecoin có thể đa dạng hóa theo tiền tệ, nhất là ở các khu vực ưu tiên giảm phụ thuộc USD.

Châu Á chiếm hơn 60% hoạt động stablecoin toàn cầu và có thể tác động cấu trúc thị trường

Nội dung gốc nêu châu Á chiếm hơn 60% hoạt động stablecoin toàn cầu, với hành lang Singapore–Nhật Bản–Hồng Kông–Trung Quốc là động lực chính và có thể xuất hiện chính sách hạn chế stablecoin neo USD.

Các khu vực pháp lý trong hành lang này được mô tả đang thúc đẩy quy tắc stablecoin theo hướng có thể “restrict USD-based options”. Nếu xu hướng đó rõ ràng hơn, nhu cầu stablecoin theo tiền tệ địa phương hoặc neo các đồng tiền khác có thể tăng, từ đó làm thay đổi thị phần giữa stablecoin neo USD và không neo USD trong những tháng tới.

Những câu hỏi thường gặp

Michael Barr cảnh báo rủi ro lớn nhất của stablecoin là gì?

Ông cảnh báo stablecoin có thể bị lợi dụng cho tài trợ khủng bố, né trừng phạt và tạo rủi ro ổn định tài chính nếu dự trữ kém chất lượng hoặc cơ chế bảo vệ yếu, dẫn đến mất niềm tin và rút tiền hàng loạt.

Stablecoin chiếm bao nhiêu trong hoạt động crypto phi pháp theo Chainalysis?

Dữ liệu được trích dẫn ước tính stablecoin hiện chiếm 84% hoạt động crypto phi pháp, tăng từ 15% vào năm 2020. Tuy vậy, tổng hoạt động phi pháp vẫn được nêu là dưới 1% tổng giao dịch crypto.

GENIUS Act đang được triển khai đến đâu và mốc thời gian là gì?

Theo nội dung gốc, các cơ quan quản lý đang chạy đua để kịp hạn chót triển khai vào tháng 7/2026. OCC và NCUA đã ban hành quy tắc đề xuất; Fed và các cơ quan khác được kỳ vọng theo sau và hoàn thiện hướng dẫn vào đầu quý 3.

Stablecoin neo USD hay stablecoin không neo USD đang tăng nhanh hơn?

Stablecoin neo USD vẫn thống trị thị trường stablecoin 315 tỷ USD, nhưng stablecoin không neo USD tăng nhanh hơn trong giai đoạn được nêu: từ 350 triệu lên 1,2 tỷ USD kể từ 2023, chủ yếu nhờ các lựa chọn neo Euro.