Bitcoin la $125,000: Arthur Hayes Spune Că Configurația Devine Bullish

Arthur Hayes spune că configurația macro a Bitcoin devine din nou bullish, argumentând că cheltuielile de război, deficitele fiscale ale SUA și crearea de credit condusă de bănci ar putea depăși temerile legate de un bilanț mai mic al Rezervei Federale. Vorbind la conferința Bitcoin 2026 din Las Vegas, co-fondatorul BitMEX a spus că Bitcoin tranzacționează din ce în ce mai mult ca răspuns la „inflația din timp de război", nu doar la ciclul inteligenței artificiale.

Hayes a încadrat schimbarea recentă în jurul unei premise simple: guvernele se pregătesc în mod deschis să cheltuiască mai mult pe apărare, iar acele cheltuieli trebuie în cele din urmă finanțate. În opinia sa, acest lucru repune Bitcoin în teritoriu familiar ca activ sensibil la lichiditate cu o narațiune de tip hard-money.

„De când a început războiul, Bitcoin a performat mai bine," a spus Hayes. „A depășit NASDAQ și a depășit acțiunile SaaS. Și, practic, cred că Bitcoin se concentrează acum pe inflația din timp de război."

Esența argumentului lui Hayes nu a fost că Fed va reveni brusc la relaxarea cantitativă explicită. În schimb, s-a concentrat pe ceea ce a descris ca o probabilă restructurare a bilanțului între Fed și sistemul bancar comercial, una care ar putea permite oficialilor să susțină că Fed se contractă, lăsând în mare parte intactă imaginea mai largă a lichidității în dolari.

Bitcoin vs. Narațiunea Fed Hawkish

Hayes a abordat preocupările pieței legate de Kevin Warsh, pe care a spus că investitorii l-au privit ca pe un potențial președinte hawkish al Fed din cauza criticilor sale la adresa bilanțului mare al băncii centrale. Hayes a spus că aceste temeri nu iau în considerare constrângerile practice cu care se confruntă oficialii monetari atunci când guvernul SUA emite în continuare cantități masive de datorie.

„Dacă piața crede că va exista mai puțină lichiditate în dolari care circulă în sistem din cauza a ceea ce va face Warsh cu Fed, atunci vor fi bearish pe Bitcoin și alte active de risc," a spus Hayes. „Asta am văzut în mass-media vorbind despre un fel de Fed hawkish care va intra în funcțiune după mai, când Warsh preia conducerea. Acum, eu nu cred că acesta este cazul."

Potrivit lui Hayes, Warsh ar fi constrâns de nevoia Trezoreriei de a menține funcționarea pieței obligațiunilor. El a argumentat că Fed nu poate urmări reducerea bilanțului în vid atunci când guvernul SUA trebuie să continue să finanțeze deficite mari.

„La sfârșitul zilei, când ai emis 38 de trilioane de dolari de datorie și trebuie să finanțezi guvernul, Rezerva Federală va face ceea ce i se cere, adică să se asigure că piața este ordonată pentru ca oamenii să poată cumpăra această datorie," a spus Hayes.

Tranzacția Bilanțului Bancar

Mecanismul central al lui Hayes este un swap: băncile comerciale își reduc deținerile de rezerve Fed și le înlocuiesc cu titluri de trezorerie și repo-uri. În acel scenariu, bilanțul Fed poate deveni mai mic pe hârtie, în timp ce sistemul bancar absoarbe mai multă datorie guvernamentală.

„Ideea din toate acestea este că efectul net asupra lichidității în dolari este neutru," a spus Hayes. „Nu se vinde nimic, nu se cumpără nimic. Este doar un swap. Este o ficțiune pur regulatorie în termeni de cine are voie să dețină ce."

Această distincție contează pentru Bitcoin deoarece Hayes spune că investitorii ar trebui să se preocupe mai puțin de dimensiunea declarată a bilanțului Fed și mai mult de dacă sistemul general creează sau distruge lichiditate în dolari. Dacă datoria migrează pur și simplu de la Fed la bilanțurile băncilor reglementate, impactul poate fi mult mai puțin restrictiv decât se tem piețele.

Hayes a legat acea tranziție de dereglementarea bancară din SUA și a citat în mod specific modificările aduse Ratei de Levier Suplimentar Îmbunătățit (Enhanced Supplementary Leverage Ratio), despre care a spus că a intrat în vigoare pe 1 aprilie. În relatarea sa, modificarea regulii permite băncilor mari precum JPMorgan și Citibank să absoarbă mai multe titluri de trezorerie și repo-uri, în timp ce băncile mai mici pot extinde creditarea pentru construcții și industrie.

El a citat, de asemenea, o estimare S&P Global conform căreia reducerea bilanțului ESLR ar putea genera 1,3 trilioane de dolari în noi împrumuturi.

Hayes a argumentat că latura cererii din ciclul de creditare este deja vizibilă. Cheltuielile pentru apărare, producția de resurse critice și infrastructura AI devin toate priorități de securitate națională, a spus el, creând debitori cu cerere susținută de guvern și, prin urmare, profiluri de credit mai atractive pentru bănci.

„De ce vor avea băncile cerere de împrumuturi? Una dintre criticile la adresa acestei analize din partea unor fani ai mei macro este că susțin că sistemul bancar nu creează suficiente împrumuturi sau că nu există suficientă cerere," a spus Hayes. „Ei bine, avem o sursă excelentă de cerere care este Departamentul de Război al SUA."

El a spus că băncile vor acorda împrumuturi furnizorilor de apărare, minerilor de resurse și hyperscalerilor pe măsură ce cheltuielile de capital AI devin parte din cadrul de securitate națională. Hayes a descris creditarea bancară ca deosebit de importantă deoarece, în opinia sa, aceasta are un multiplicator mai mare decât creditarea băncii centrale, estimând că ar putea fi creat în cele din urmă aproximativ 4 trilioane de dolari în credite.

Aceasta este baza pentru optimismul său reînnoit. Hayes a spus că graficul său de lichiditate a atins minimul în noiembrie al anului trecut, aproximativ în același timp cu Bitcoin, și a argumentat că după o perioadă de incertitudine generată de război, piața ar putea fi acum pregătită să se miște mai sus.

„Cred că am avut puțină agitație. Am avut puțin război. Acum este timpul să ieșim din tipar," a spus Hayes. „Și de aceea cred că Bitcoin va crește. Cred că ținta mea de alegere pentru sfârșitul anului este ca 125.000 de dolari, oricum, nu contează naibii, greșesc oricum."

La momentul publicării, Bitcoin era tranzacționat la 76.628 de dolari.