Un împrumut bancar de urgență de 74 miliarde dolari peste noapte de Revelion tocmai a reactivat o teorie întunecată despre un plan secret de salvare din 2019

În ultimele zile de tranzacționare ale anului, tipul de grafic la care aproape nimeni din afara finanțelor nu se uită vreodată a început să strige din nou.

Băncile s-au înghesuit la Facilitatea Repo Permanentă a Fed, împrumutând un record de 74,6 miliarde de dolari pe 31 decembrie pentru 2025. Ratele de finanțare overnight au crescut brusc, indicele de referință SOFR a atins pe scurt 3,77%, rata repo cu garanție generală a atins 3,9%.

Dacă trăiești pe crypto Twitter/X, acele cifre se transformă imediat într-o poveste despre totul. Despre pârghia ascunsă, băncile care se fisurează în liniște, Fed-ul care acoperă totul, același film care începe din nou.

Apoi se distribuie clipul mai vechi, creșterea repo din septembrie 2019, cea care încă se citește ca o etichetă de avertizare. Cineva va posta un grafic, altcineva va încercui data, iar în câteva minute întrebarea apare din nou în o mie de variații.

Răspunsul scurt este că "dovedi" este un cuvânt greu, solicită dovezi pe care stresul instalației din această săptămână nu le poate oferi.

Răspunsul mai lung este mai interesant, deoarece cronologia care alimentează teoria are în interior fapte reale, documentate, și acele fapte contează pentru 2026, pentru piețe și pentru deținătorii de cripto care cred că pariază pe tehnologie când de fapt pariază adesea pe lichiditatea dolarului.

Creșterea repo care nu a dispărut niciodată cu adevărat

Repo este doar împrumut pe termen scurt, numerar pentru o zi, garantat cu colateral, adesea titluri de trezorerie. Este genul de lucru care sună plictisitor până când se strică, apoi dintr-odată este singurul lucru care contează.

La mijlocul lunii septembrie 2019, piața repo din SUA s-a stricat, cel puțin pentru un moment. Ratele de finanțare au sărit puternic, Fed-ul a trebuit să intervină, iar evenimentul a speriat oamenii pentru că s-a întâmplat într-o perioadă care trebuia să fie calmă.

Fed-ul a publicat ulterior o explicație detaliată a ceea ce s-a întâmplat, indicând o acumulare de scurgeri de numerar, plăți de impozite corporative, decontări de trezorerie și un sistem care avea mai puțină marjă de manevră decât părea să aibă.

Banca pentru Decontări Internaționale a examinat același episod și a întrebat dacă a fost un caz izolat sau structural.

Fed-ul din New York a publicat, de asemenea, o lucrare mai aprofundată care trece prin "scăderile rezervelor și frecțiunile pieței repo" ca factori contribuitori, în această lucrare din Economic Policy Review.

Oficiul de Cercetare Financiară a devenit și mai granular mai târziu, analizând datele de timp intraday și anatomia acelor creșteri, într-o lucrare de lucru OFR.

Aceasta este multă cerneală instituțională pentru ceva pe care mulți oameni și-l amintesc doar ca pe o anomalie ciudată.

Lecția a fost simplă, piețele care par lichide pot totuși să se blocheze, pentru că lichiditatea nu este o vibrație, este un set de conducte. Când toată lumea are nevoie de numerar în același timp, conductele contează.

Cronologia COVID care îi face pe oameni suspicioși

Cealaltă jumătate a teoriei este cronologia pandemiei și sentimentul că publicul nu a primit povestea completă în timp real.

Există o ancoră clară pe care aproape toată lumea o acceptă, pe 31 decembrie 2019, Biroul de Țară al OMS din China a fost informat despre cazuri de "pneumonie de cauză necunoscută" în Wuhan, este în primul raport de situație al OMS, Sitrep-1.

Există și ancora SUA; cronologia CDC plasează primul caz confirmat în laborator din SUA pe 20 ianuarie 2020, pe cronologia muzeului CDC.

Între acele date se află partea dezordonată, perioada în care zvonurile s-au răspândit mai repede decât instituțiile puteau confirma ceva, perioada în care clipurile online au circulat, perioada acum recitită prin lentila a ceea ce am învățat mai târziu.

Chiar și raportarea medicală mainstream a surprins tensiunea, inclusiv povestea Dr. Li Wenliang, care a spus că a fost mustrat pentru avertizarea timpurie a colegilor, raportată de BMJ.

Dacă vrei să înțelegi de ce o narațiune de "poveste de acoperire" prinde rădăcini, aici crește, în golul dintre semnalele timpurii și confirmarea oficială, și în amintirea că informația părea gestionată.

Asta nu creează dovada motivului, dar stabilește un teren fertil pentru motiv, și acestea sunt lucruri diferite.

Ce îți spune de fapt creșterea din această săptămână

Să revenim la prezent și să rămânem cu picioarele pe pământ.

Drama repo din această săptămână nu a fost o explozie misterioasă peste noapte ca în 2019. Arată ca stres de sfârșit de an, bilanțuri care se strâng, numerar acumulat, și bănci care aleg sprijinul Fed-ului pentru că era mai ieftin și mai curat decât să lupte pentru finanțare pe piață.

Asta este exact modul în care Fed-ul vrea ca acest instrument să funcționeze.

De fapt, Fed-ul a făcut sprijinul mai ușor de folosit. Pe 10 decembrie 2025, Fed-ul din New York a anunțat că operațiunile repo overnight permanente nu vor mai avea o limită operațională agregată, într-o declarație oficială de politică operațională.

Acest lucru contează pentru că o creștere repo în 2026 nu mai este același lucru cu o creștere repo în 2019.

Pe atunci, vibrația de urgență venea parțial din surpriză, oamenii discutau despre ce era stricat și cât de aproape era sistemul de a rămâne fără rezerve utilizabile.

Acum, manualul este explicit, iar Fed-ul a îmbinat băncile să folosească efectiv facilitatea permanentă astfel încât să înceteze să se simtă ca un buton de panică.

Reuters a descris împrumutul record din 31 decembrie și mișcarea concurentă în instrumentul reverse repo al Fed-ului, în această piesă.

Deci ce îți spune creșterea din această săptămână, în engleză simplă?

Îți spune că finanțarea în dolari încă se strânge în jurul momentelor calendaristice previzibile, și sistemul încă se sprijină pe Fed, și Fed-ul este din ce în ce mai confortabil să fie sprijinit.

Îți spune că povestea "instalației" nu s-a încheiat niciodată; a evoluat.

Partea pe care teoriile conspirației o prind corect și partea pe care o ratează

Dacă cineva spune că piața repo clipea în roșu înainte ca lumea să fi absorbit oficial COVID, asta este adevărat în cel mai simplu sens cronologic.

Stresul din septembrie 2019 precede alertele COVID din decembrie 2019, Fed-ul însuși documentează episodul din septembrie în Fed Notes, iar prima notificare oficială a OMS este ancorată în Sitrep-1.

Unde teoria merge înaintea dovezilor este saltul de la "stresul repo a existat" la "un crash sistemic era în desfășurare și avea nevoie de acoperire."

Episodul repo din 2019 are explicații bine argumentate, bine documentate, distribuția rezervelor, constrângerile bilanțului, scurgerile de numerar previzibile care au lovit mai puternic decât se aștepta, acoperite de Fed, BIS și propria cercetare a Fed-ului din New York.

Niciuna dintre acele surse nu îl încadrează ca pe un colaps al derivatelor care începe să iasă la suprafață. Asta nu înseamnă că pârghia ascunsă nu există niciodată; înseamnă că evidența publică indică mai întâi stresul instalației.

Există, de asemenea, o răsucire mai liniștită aici care se pierde în narațiunile mai fierbinți.

Prezența repo a Fed-ului pe propriul bilanț poate arăta ca "piața repo care crește", deși de fapt este "intervenția Fed-ului fiind folosită."

Datele și povestea pot merge împreună și totuși să descrie lucruri diferite.

Dacă vrei să urmărești singur, Fed-ul din New York publică rezultatele operațiunilor zilnice pe pagina sa Repo Operations.

Deci cel mai bun mod de a privi acest lucru fără a-l supravinde este simplu.

Coincidența este reală, cauzalitatea rămâne nedovedită, iar riscul instalației rămâne relevant.

De ce ar trebui să îi pese crypto, chiar dacă nu îți pasă de repo

Aceasta este partea care explică de ce aceste lucruri continuă să se strecoare în conversațiile crypto.

Majoritatea deținătorilor de cripto au trăit prin cel puțin un ciclu în care totul părea bine, apoi câteva zile mai târziu, fiecare grafic cădea împreună: Bitcoin, acțiuni tech, meme coins, și soldul stablecoin pe care credeai că este "sigur" erau dintr-odată singurele lucruri pe care voiai să le deții.

Aceasta este lichiditatea, iar repo este unul dintre locurile unde lichiditatea se arată.

Stablecoin-urile sunt altul.

În decembrie, oferta totală de stablecoin a plantat în jurul a 306 miliarde de dolari, conform DefiLlama. O creștere a flotei de stablecoin poate însemna mai multă pulbere uscată parcată on-chain; poate însemna, de asemenea, că oamenii reduc riscurile rămânând în cazinou, la fel cum traderii de pe piețele tradiționale se deplasează în instrumente similare numerarului.

Când repo devine nervos și băncile încep să apuce finanțare pe termen scurt de la Fed, este un memento că "dolarul" nu este doar un număr în aplicația ta bancară. Este un sistem de conducte, colateral și promisiuni overnight.

Crypto stă deasupra acelui sistem, chiar și când pretinde că nu o face.

Unghiul orientat spre viitor, ce a învățat Fed-ul în 2019, ce ar putea învăța crypto în 2026

Cea mai clară concluzie din 2019 este că Fed-ul nu a vrut să fie surprins.

A construit sprijinuri, a normalizat ideea că va gestiona activ rezervele, a făcut sprijinul repo mai formal.

Această schimbare din decembrie, eliminarea limitei agregate pentru operațiunile repo overnight permanente, este un exemplu bun.

În 2026, acest lucru stabilește câteva scenarii care contează pentru lichiditatea crypto.

Scenariul unu, instalația rămâne gestionată

Stresul repo apare în jurul datelor fiscale și sfârșiturilor de trimestru; sprijinul Fed îl absoarbe; ratele se calmează; activele de risc continuă să tranzacționeze pe baza datelor macro și a profiturilor. Crypto rămâne versiunea cu beta mai mare a risk-on/risk-off, iar stablecoin-urile continuă să crească pentru că sunt cel mai ușor loc pentru traderii globali să parcheze dolari fără a părăsi șinele.

Scenariul doi, stresul calendaristic devine un model

Dacă începi să vezi retrageri mari repetate din facilitatea repo permanentă în afara vinovaților calendaristici obișnuiți și vezi SOFR comportându-se ca și cum ar testa plafonul mai des, sugerează că piața privată se sprijină mai mult pe Fed, mai mult timp.

Asta nu este automat o criză, crește șansele ca condițiile de lichiditate să se răstoarne mai repede decât se așteaptă deținătorii de cripto.

Poți urmări SOFR zilnic și poți urmări utilizarea reverse repo overnight pe FRED, numerele îți vor spune când numerarul este acumulat și când este oferit.

Scenariul trei, sprijinul devine piața

Dacă rolul Fed-ului continuă să se extindă și participanții pe piață continuă să direcționeze mai multe dintre nevoile lor de finanțare prin facilitățile oficiale, prețul "pieței libere" pentru dolari pe termen scurt contează puțin mai puțin; prețul gestionat de politici contează puțin mai mult.

Traderii crypto trăiesc deja într-o lume ca aceea, unde ratele de finanțare on-chain, regulile de marjă ale schimburilor și pool-urile de lichiditate stablecoin modelează cum se simte "piața".

Cu cât finanțele tradiționale se comportă la fel, cu atât ciclurile crypto încep să arate ca cicluri macro cu costume diferite.

Deci, dovedește această săptămână povestea de acoperire COVID?

Dacă cauți dovezi la nivel de instanță, creșterea repo din această săptămână nu ți-o oferă.

Ceea ce îți oferă este o lentilă mai ascuțită asupra unei povești adevărate care este încă sub-discutată.

Sistemul a arătat fragilitate în septembrie 2019, documentat de Fed în Fed Notes, analizat de BIS și explorat de Fed-ul din New York în cercetare.

Apoi lumea a intrat într-o pandemie, cu o cronologie oficială de alertă ancorată de OMS pe 31 decembrie și o confirmare SUA ancorată de CDC pe 20 ianuarie.

Acele fapte sunt suficiente pentru a explica de ce oamenii conectează punctele și de ce acele conexiuni se simt satisfăcătoare emoțional, mai ales pentru oricine a urmărit cum lumea s-a schimbat în timp ce mesajele oficiale au rămas în urmă și sistemul financiar a fost sprijinit în liniște la scară largă.

Întrebarea mai bună pentru cititorii crypto este cea care supraviețuiește argumentului despre motive.

Dacă instalația repo poate încă să se strângă brusc și dacă Fed-ul construiește din ce în ce mai mult o lume în care acea instalație trece prin propriile sale facilități, atunci lichiditatea crypto va continua să tranzacționeze ca o umbră a sistemului dolarului, chiar și când narațiunea spune că este independentă.

Dacă vrei să înțelegi următorul ciclu crypto, merită să urmărești conductele și merită să rămâi onest despre ce pot dovedi conductele.

Postarea Un împrumut bancar de urgență overnight de 74 miliarde de dolari de Revelion tocmai a reînviat o teorie întunecată a salvării secrete din 2019 a apărut pentru prima dată pe CryptoSlate.