De ce Wall Street refuză să vândă Bitcoin – și a cumpărat de fapt mult mai mult – chiar dacă a pierdut 25% din valoare

Managerii de investiții instituționale și-au crescut alocările în fondurile tranzacționate la bursă (ETF) spot Bitcoin din SUA în timpul celui de-al patrulea trimestru al anului 2025, în ciuda faptului că activul a suferit o corecție bruscă a prețului care a redus aproape un sfert din valoarea sa de piață.

Divergența dintre numărul crescut de acțiuni și valorile activelor în scădere prezintă o imagine complexă a comportamentului instituțional într-o perioadă de volatilitate extremă.

Conform datelor CryptoSlate, prețul Bitcoin a început ultimele trei luni ale anului trecut pe o bază solidă, atingând un nou maxim istoric de peste 126.000 $ în octombrie.

Cu toate acestea, acea creștere s-a dovedit nesustenabilă și a dat loc unei perioade tumultuoase declanșată de un eveniment masiv de delevarare de 20 miliarde $. Până la încheierea anului, Bitcoin se tranzacționa sub 90.000 $.

În ciuda acestui context turbulent, rapoartele de reglementare timpurii sugerează că managerii profesioniști de fonduri au privit retragerea ca pe o oportunitate de cumpărare, mai degrabă decât ca un motiv de ieșire de pe piață.

La momentul publicării, BTC a revenit de atunci la o dinamică ascendentă în acest an și urmărește o depășire peste 100.000 $.

Matematica acumulării

O analiză timpurie a rapoartelor 13F compilată de analistul Bitcoin Sani a dezvăluit că 121 de instituții au raportat o creștere netă de 892.610 acțiuni în diverse ETF-uri spot Bitcoin listate în SUA din trimestrul trei până în trimestrul patru al anului 2025.

Paradoxal, în timp ce numărul fizic de acțiuni deținute de aceste firme a crescut, valoarea agregată în dolari a acestor participații a scăzut cu aproximativ 19,2 milioane $.

Pentru a înțelege această dinamică, trebuie să privim totalurile brute raportate de aceste firme. În trimestrul trei al anului 2025, instituțiile urmărite dețineau colectiv 5.252.364 acțiuni evaluate la aproximativ 317,8 milioane $.

Până la sfârșitul trimestrului patru, participațiile lor crescuseră la 6.144.974 acțiuni, totuși valoarea de piață a acelei grămezi mai mari scăzuse la 298,6 milioane $.

Această matematică dezvăluie amploarea scăderii. Pe baza acestor raportări, valoarea medie implicită pe acțiune ETF deținută de aceste instituții a scăzut de la aproximativ 60,50 $ în T3 la aproximativ 48,60 $ în T4. Aceasta marchează o scădere de aproximativ 19,7%.

În ciuda acestei reevaluări, numărul total de acțiuni deținute de acești manageri a crescut cu aproximativ 17%.

Narațiunea care emerge din date este clară. Acești investitori au continuat să cumpere unități chiar și în timp ce valoarea mark-to-market a participațiilor lor se evapora, adăugând expunere direct în dinții unei scăderi.

Pentru context, fondul de dotare de 9 miliarde $ al Dartmouth College a dezvăluit că achiziționase aproximativ 15 milioane $ în acțiuni ale IBIT de la BlackRock și fondul Ethereum de la Grayscale, în ciuda situației generale de pe piață.

În mod notabil, aceste poziții sunt noi și arată cum ETF-urile crypto continuă să atragă interesul instituțional indiferent de performanța lor.

Fenomenul BlackRock

Nicăieri această decuplare dintre fluxurile de capital și performanța activelor nu este mai vizibilă decât în registrele BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).

Anul trecut, fondul a realizat ceva incredibil de rar în afacerea cu managementul de active, atrăgând miliarde de dolari în intrări noi în timp ce pierdea bani pentru clienții săi.

IBIT s-a încheiat în 2025 ca al șaselea cel mai popular ETF din Statele Unite după intrările nete, conform datelor Bloomberg Intelligence. A strâns 25,4 miliarde $ în numerar nou, depășind giganți consacrați precum Invesco QQQ Trust și SPDR Gold Trust (GLD).

Acest aflux a avut loc în ciuda faptului că IBIT a înregistrat o pierdere de 10%. În contrast, aurul a crescut cu aproape 65% în 2025, susținut de achiziții ale băncilor centrale și anxietate geopolitică.

Părțile interesate din industrie au menționat că performanța fondului a demonstrat convingerea managerilor de active în Bitcoin.

Matt Hougan, Chief Investment Officer la Bitwise, a subliniat că 99% dintre consilierii care dețin crypto în 2025 plănuiesc să-și crească sau să-și mențină expunerea în acest an.

Adopție sau arbitraj?

Cu toate acestea, există o observație interesantă la narațiunea „adoptării instituționale".

ETF-urile spot Bitcoin există la intersecția investițiilor pe termen lung și arbitrajului pe termen scurt. Un număr crescut de acțiuni într-un raport 13F arată ca o convingere bullish, dar poate adesea masca un hedge neutru de piață.

La suprafață, povestea adopției este credibilă. Cercetările State Street din decembrie estimează piața ETF Bitcoin din SUA la 103 miliarde $, cu instituțiile deținând aproape un sfert din acea cifră. Datele lor sugerează că 60% dintre investitorii instituționali preferă siguranța de reglementare a unui wrapper ETF față de deținerea de monede fizice.

Cu toate acestea, pozițiile „long ETF" raportate în rapoartele 13F nu spun întreaga poveste.

Aceste formulare cer managerilor să divulge pozițiile long în acțiunile din SUA, dar nu cer divulgarea pozițiilor short. În mod notabil, acest lucru ascunde efectiv cealaltă parte a tranzacției.

După cum a menționat CME, fondurile hedge folosesc frecvent ETF-urile spot pentru a executa tranzacții de bază. Ei cumpără ETF-ul (care apare în raportare) și simultan vând short contracte futures Bitcoin (care nu apare).

Acest lucru le permite să capteze diferența dintre prețul spot și futures fără a-și asuma niciun risc direcțional asupra Bitcoin în sine.

Această distincție este critică pentru prognozarea următoarei mișcări a pieței. Dacă acumularea din trimestrul patru a fost condusă de alocatori autentici care construiesc „compartimente de portofoliu", acel capital este probabil stabil.

Cu toate acestea, dacă a fost condus de fonduri hedge care capitalizează pe diferențe, acel capital este mercenar. S-ar putea inversa rapid dacă volatilitatea crește sau dacă tranzacția de bază devine mai puțin profitabilă.

Indiferent de motiv, rezultatul este același. Într-un trimestru în care Bitcoin a pierdut aproape un sfert din valoarea sa, Wall Street a ajuns să dețină mai mult din el.

Articolul De ce Wall Street refuză să vândă Bitcoin – și de fapt a cumpărat mult mai mult – chiar pierdând 25% din valoarea sa a apărut pentru prima dată pe CryptoSlate.