Сильный отчет по занятости в США откладывает смягчение политики ФРС, пока Bitcoin сталкивается с очередным макроэкономическим испытанием

Впечатляющий отчет о занятости в США должен был разрешить текущую макроэкономическую ситуацию. Вместо этого он выявил противоречивую картину, которая делает Биткоин уязвимым в краткосрочной перспективе.

Рост заработной платы значительно превысил ожидания, но более слабые данные по рабочей силе и домохозяйствам свидетельствуют о том, что рынок труда может быть более устойчивым на поверхности, чем в глубине.

Экономика США создала 178 000 рабочих мест в марте, что почти в три раза превышает консенсус-прогноз в 60 000, а безработица снизилась до 4,3%. Такие данные меняют макроэкономические нарративы и влияют на рисковые активы еще до того, как трейдеры завершат первое чтение.

Биткоин торговался около $67 000, не обращая внимания на данные. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на четыре базисных пункта до 4,35%, а индекс доллара поднялся до 100,08.

Первоначальная интерпретация рынка была прямолинейной: настолько сильный рынок труда дает ФРС меньше оснований для снижения ставки, что в свою очередь приводит к ужесточению финансовых условий и оказывает давление на такой макроэкономически чувствительный актив, как Биткоин.

Почему это важно:  Рынок рассматривает заголовки о занятости как причину для ФРС оставаться на паузе, что поддерживает давление на доходность, доллар и рисковые активы, такие как Биткоин. Но если слабость под поверхностью снова проявится в апрельских данных, та же макроэкономическая история может быстро измениться.

Если присмотреться к тому, откуда взялись эти 178 000 рабочих мест, картина становится менее четкой. Только здравоохранение добавило 76 000 позиций, и 35 000 из них были работниками, вернувшимися после забастовки в кабинетах врачей. Эти цифры представляли собой догоняющий найм.

Строительство добавило 26 000, частично благодаря погоде, а транспорт и складское хозяйство внесли еще 21 000. Занятость в федеральном правительстве упала на 18 000, а финансовая деятельность сократилась на 15 000.

BLS отметило, что общая занятость в фонде заработной платы практически не изменилась за предыдущие 12 месяцев.

Этот фон делает март восстановлением после шумного февраля, при этом большую часть подъема обеспечивает догоняющий рост в конкретных секторах.

Опрос домохозяйств показывает противоположную картину

Опрос домохозяйств, который отслеживает занятых и безработных людей среди населения, двигался в противоположном направлении от данных о фонде заработной платы.

Гражданская рабочая сила сократилась на 396 000 в марте, при этом участие упало до 61,9%. Занятость домохозяйств снизилась на 64 000, а число людей, не входящих в рабочую силу, выросло на 488 000.

Маргинально привязанные работники выросли на 325 000 до 1,9 миллиона, а разочарованные работники увеличились на 144 000 до 510 000. Средняя рабочая неделя сократилась до 34,2 часов.

Средний почасовой заработок вырос всего на 0,2% месяц к месяцу и на 3,5% год к году, без ускорения заработной платы, чтобы дополнить превышение данных по фонду заработной платы.

Пересмотр февраля добавляет еще один уровень. BLS снизило февраль до -133 000 с -92 000 и пересмотрело январь в сторону повышения до 160 000 со 126 000. Чистый двухмесячный пересмотр составил всего -7 000, что делает паттерн шумным и лишенным последовательной направленности.

Рост фонда заработной платы в первом квартале составил в среднем около 68 000 в месяц, что является мягким темпом по любым стандартам расширения.

BLS пересматривает ежемесячные оценки дважды по мере поступления дополнительных отчетов работодателей и сброса сезонных факторов.

С 2003 года средний абсолютный пересмотр от первой до третьей оценки составлял 51 000 рабочих мест. Пересмотр такого размера сократил бы март со 178 000 до около 127 000, что заметно менее драматично.

Чтобы полностью стереть превышение, марту потребовалась бы цифра создания рабочих мест, превышающая 118 000, что примерно в 2,3 раза больше исторического среднего, и обычный шум пересмотра туда не доходит.

Ежегодный эталонный пересмотр BLS убрал 898 000 рабочих мест из мартовского уровня фонда заработной платы 2025 года, что в четыре раза превышает средний абсолютный эталонный пересмотр предыдущего десятилетия.

Пересмотр показал, что данные по фонду заработной платы первой печати недавно несли больше неопределенности, чем рынки обычно оценивают в первый торговый час после сильной печати.

Это оставляет рынку узкий вопрос: Был ли март подлинным повторным ускорением спроса на рабочую силу, или сильная печать заголовка маскирует более мягкую основную тенденцию? Следующий шаг Биткоина зависит меньше от самого превышения заголовка и больше от того, какое из этих чтений подтвердят следующие данные.

Канал ставок, стоящий за падением Биткоина

ФРС удерживала свой целевой диапазон на уровне от 3,50% до 3,75% в марте.

Медианный прогноз участника предполагал безработицу в 2026 году на уровне 4,4%, инфляцию PCE на уровне 2,7% и ставку федеральных фондов на конец года на уровне 3,4%. Мартовская безработица на уровне 4,3% и печать фонда заработной платы в 178 000 не дали политикам срочности для действий.

Исследование NYDIG формулирует связь Биткоина с макроэкономикой в тех же терминах: BTC торгуется в соответствии с реальными ставками, ликвидностью и аппетитом к риску. ФРС, которая удерживает свою позицию на устойчивом рынке труда, устраняет краткосрочный катализатор, в котором Биткоин больше всего нуждается.

Февральский отчет JOLTS подкрепляет это, не становясь тревожным. Вакансии держались около 6,9 миллиона, но наймы упали до 4,8 миллиона, а уровень найма снизился до 3,1%, самого низкого показателя с апреля 2020 года.

Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 28 марта, составили 202 000, что близко к циклическим минимумам.

Вместе эти точки данных описывают рынок труда в застое, с сдерживаемыми увольнениями, вялым новым наймом и фирмами, удерживающими численность персонала стабильной.

Такая среда не вызывает разворота ФРС, а ФРС, которая не разворачивается, сохраняет финансовые условия более жесткими дольше.

Потенциальные результаты для Биткоина

Ценовое движение Биткоина 3 апреля прошло через канал ставок. Сила труда снизила ожидания снижения, более твердая доходность и более сильный доллар ужесточили условия для чувствительных к ликвидности активов. Этот канал может развернуться.

Если BLS существенно пересмотрит мартовский фонд заработной платы в сторону понижения до уровня ниже 100 000, а апрельский фонд заработной платы также окажется мягким, в то время как участие восстановится, тезис «силы только в заголовке» наберет обороты.

Ожидания снижения вновь откроются, доходность ослабнет, и у Биткоина будет пространство для роста на переоценке ликвидности. Слабость в опросе домохозяйств, искажение возврата из забастовки в здравоохранении и фон низкого найма JOLTS делают этот путь правдоподобным, но апрельские данные 8 мая должны будут это подтвердить.

Если март удержится на текущих уровнях или BLS пересмотрит его выше, а апрельский фонд заработной платы окажется выше примерно 125 000, в то время как безработица останется около 4,3% или ниже, февраль станет явным выбросом.

ФРС продлевает свою паузу с большей уверенностью, снижения отодвигаются дальше, и Биткоин продолжает торговаться как макро-рисковый актив без краткосрочного катализатора ликвидности.

Кросс-активное движение 3 апреля, с ростом доходности, ростом доллара и падением BTC, показало, что рынок уже начал оценивать этот путь.

Следующий выпуск отчета о ситуации с занятостью запланирован на 8 мая в 15:30 по МСК, принося как апрельский фонд заработной платы, так и первый пересмотр марта.

Это ставит три контрольные точки перед Биткоином: мартовский CPI 10 апреля, заседание FOMC 28-29 апреля и отчет о занятости 8 мая с первым пересмотром марта. Если инфляция останется липкой, а фонды заработной платы удержатся, Биткоин остается привязанным к условиям жесткости на более длительный срок. Если труд ослабнет под заголовком, аргумент ликвидности может быстро вновь открыться.

The post Strong US jobs report delays Fed relief as Bitcoin faces its next macro test appeared first on CryptoSlate.