MiCA сдерживает евро-стейблкоины жёсткими правилами, предупреждает доклад

Ted Hisokawa 27 апр. 2026 12:48

Новый доклад утверждает, что регулирование MiCA делает евро-стейблкоины безопасными, но неконкурентоспособными, тогда как ЕС обсуждает возможный пересмотр MiCA 2 для устранения пробелов на рынке.

Доклад организации Blockchain for Europe, опубликованный 27 апреля 2026 года, указывает на критический изъян в Регламенте ЕС о рынках криптоактивов (MiCA): стейблкоины, номинированные в евро, являются безопасными, но коммерчески нежизнеспособными. Несмотря на значительную роль евро в мировых финансах, евро-стейблкоины составляют менее 1% мирового объёма стейблкоинов, согласно данным DeFiLlama. В докладе утверждается, что именно жёсткие правила MiCA виновны в этом дисбалансе, из-за чего рынок евро-стейблкоинов не может конкурировать с токенами, привязанными к доллару США.

Система MiCA, полностью вступившая в силу для стейблкоинов 30 июня 2024 года, обязывает токены электронных денег (EMT) иметь полное обеспечение, запрещает выплату процентов и устанавливает жёсткие требования к резервам. Хотя эти меры были разработаны для обеспечения финансовой стабильности и защиты потребителей, они создали регуляторную среду, сдерживающую рост. Авторы доклада — официальный представитель Европейского центрального банка Ульрих Биндзайль и Эрвин Вологер из Blockchain for Europe — утверждают, что эти правила переместили евро-стейблкоины в «нисходящую» часть регуляторной «кривой Лаффера», где избыточное регулирование снижает рыночную активность.

Ключевые проблемы для евро-стейблкоинов

Главным камнем преткновения является запрет MiCA на выплату процентов по EMT. Это правило направлено на то, чтобы стейблкоины не конкурировали напрямую с традиционными банковскими депозитами. Однако в условиях высоких процентных ставок евро-стейблкоины теряют привлекательность по сравнению как с банковскими счетами в евро, так и со стейблкоинами, привязанными к доллару, которые могут предлагать доходность косвенно через стратегии децентрализованных финансов (DeFi).

Кроме того, MiCA обязывает крупных эмитентов держать до 60% резервов в банковских депозитах. Авторы доклада критикуют этот подход как чрезмерно ограничительный и несоответствующий мировым нормам. Для сравнения: американское регулирование стейблкоинов, в частности предложенный закон GENIUS Act, запрещает выплату процентов, однако не устанавливает столь же жёстких требований к составу резервов. Эта гибкость позволяет долларовым стейблкоинам оставаться в центре экосистем DeFi, привлекая ликвидность без доходности, распределяемой эмитентом.

Предложения по реформированию

Авторы доклада выступают за точечные корректировки, а не за полный пересмотр MiCA. В числе рекомендаций — пересмотр требований к резервам с целью допустить более широкий набор высококачественных активов, номинированных в евро, и приведение их в соответствие с действующими нормами ЕС по коэффициенту покрытия ликвидности. Также предлагается предоставить крупным эмитентам ограниченный доступ к расчётным счетам центрального банка в периоды финансовой нестабильности.

Сроки проведения реформ имеют принципиальное значение. До 1 июля 2026 года все эмитенты стейблкоинов, работающие в ЕС, обязаны получить полное одобрение в рамках MiCA или столкнуться с делистингом — дедлайн, который может ещё сильнее ограничить и без того небольшой рынок евро-стейблкоинов. Официальные лица ЕС, в том числе советник Европейской комиссии Питер Керстенс, намекнули на возможное обновление «MiCA 2» для решения подобных проблем, хотя любое смягчение правил, как ожидается, встретит сопротивление. Европейское банковское управление (EBA) уже предупредило, что ослабление технических стандартов MiCA может создать арбитражные риски и подорвать финансовые гарантии.

Более широкие последствия

Проблемы евро-стейблкоинов также поднимают более широкие вопросы о способности ЕС конкурировать на мировом рынке цифровых активов. Европейский центральный банк недавно предупредил, что масштабное распространение евро-стейблкоинов может повлиять на доходность суверенных облигаций и ликвидность рынка в периоды погашений, подчёркивая тонкий баланс, который регуляторы должны соблюдать между поощрением инноваций и поддержанием финансовой стабильности.

Несмотря на то что подход ЕС, ставящий регулирование на первое место, обеспечил высокий уровень безопасности, он рискует отодвинуть евро на второй план в быстро растущем секторе стейблкоинов, где по-прежнему доминирует доллар США. Пока политики обсуждают дальнейшие шаги в рамках MiCA, им необходимо взвесить цену регуляторной определённости и потребность в конкурентоспособности рынка.

• mica
• евро-стейблкоины
• регулирование криптовалют