Неожиданная продажа облигаций Amazon на 25 млрд $ предложила повышенную доходность для привлечения покупателей — и послужила предупреждающим сигналом о буме ИИ

Инвесторы в облигации не были встревожены, наблюдая, как гиганты ИИ накопили долг в размере 270 млрд $ в этом году. Но во вторник Amazon заставил их понервничать.

7 июля компания разместила на рынке выпуск облигаций на сумму 25 млрд $, который Bank of America назвал «неожиданным», доведя объем долга, выпущенного технологическим гигантом в этом году, до 92 млрд $ — это больше, чем объемы, выпущенные в этом году Google (Alphabet), Meta и Oracle.

Чтобы сделка состоялась, Amazon пришлось улучшить условия, предложив дополнительную доходность в размере 18–21 базисного пункта по своим самым долгосрочным облигациям. Тем не менее, даже с такими «сладкими» условиями предложение долга Amazon вызвало самый слабый спрос: заявки составили всего 2,5 объема предлагаемых облигаций по сравнению с 3,2 в марте. По данным BofA, общие показатели нового выпуска Amazon оказались самыми слабыми среди всех гиперскейлеров с момента размещения Meta облигаций на 30 млрд $ в октябре 2025 года.

«Инвесторы оказывают сопротивление», — написало BofA в своей заметке. «Сделка также внесет еще большую неопределенность в прогноз предложения со стороны гиперскейлеров/ИИ».

У Amazon все еще было больше покупателей его долга инвестиционного уровня (рейтинговое агентство Moody’s присваивает ему рейтинг AA, третий по высоте; S&P — рейтинг S1, пятый по высоте), чем он продал в рамках вторничной сделки. Однако замедление уровня спроса может быть предупреждающим знаком относительно будущего бума ИИ.

На данный момент в этом году облигации, связанные с ИИ, уже почти вдвое превышают стоимость долга в секторе, выпущенного в 2025 году, которая составила 136 млрд $ за весь год. Из 270 млрд $, выпущенных индустрией ИИ, BofA оценивает, что 194 млрд $ приходятся на так называемых гиперскейлеров — технологических гигантов, которые строят и управляют огромными центрами обработки данных для обеспечения работы своих онлайн-сервисов и сдачи в аренду мощностей облачных вычислений другим компаниям. Помимо Amazon, другие гиперскейлеры, включая Alphabet, Meta, Microsoft и Oracle, также объявили о планах огромных капитальных затрат для финансирования своих амбиций, связанных с ИИ. Alphabet даже выпустил вековые облигации, когда привлекал 30 млрд $ ранее в этом году.

Привлеченные средства Amazon направит на финансирование своего быстрорастущего бизнеса в сфере облачных вычислений Amazon Web Services (AWS). На последнем звонке по итогам квартала в апреле генеральный директор Энди Джасси сообщил аналитикам, что чем быстрее растет бизнес Amazon в области облачных вычислений, тем больше краткосрочных капитальных затрат будет у Amazon. AWS должна заранее оплачивать «землю, электроэнергию, здания, чипы, серверы и сетевое оборудование», прежде чем сможет получить прибыль через шесть месяцев – 2 года, сказал Джасси во время звонка.

Капитальные затраты Amazon составили 43,2 млрд $ только в первом квартале, заявил на том же звонке финансовый директор Брайан Олсавски, отметив, что они были направлены как на AWS, так и на генеративный ИИ. Масштабные расходы негативно сказываются на денежных потоках Amazon: свободный денежный поток за последние 12 месяцев снизился до 1,2 млрд $ по сравнению с 25,9 млрд $ год назад. Снижение было обусловлено годовым увеличением покупок недвижимости и оборудования на 59,3 млрд $, согласно данным Amazon за первый квартал 2026 года. Тем не менее, Amazon все еще сгенерировал 148,5 млрд $ операционного денежного потока, что на 30% больше, чем в прошлом году.

Но рынок облигаций явно обращает на это внимание. Согласно BofA, Amazon выпустил облигации восемью траншами со сроком от трех до 40 лет, а спреды по облигациям гиперскейлеров в тот день расширились на 6–15 базисных пунктов. Как отметило BofA, сделка Amazon с облигациями даже помогла поднять доходность 10-летних казначейских облигаций США на восемь базисных пунктов. Более широкие спреды и несколько более слабый спрос сигнализируют о том, что развертывание ИИ может идти немного быстрее, чем скорость, с которой инвесторы готовы поглощать весь этот долг.

Тем не менее, BofA написало, что на данном этапе сопротивление не является слишком значительным. Большие расходы в основном ожидаются, а спрос остается устойчивым. Amazon представит следующий отчет о прибылях и убытках либо в конце этого месяца, либо в начале августа.

Эта статья изначально была опубликована на Fortune.com