Почему крах MicroStrategy может стать следующим черным лебедем для криптовалют в 2026 году

Strategy (ранее MicroStrategy) является крупнейшим корпоративным держателем Биткоина, владея 671 268 BTC, что составляет более 3,2% всех Биткоинов в обращении. Это делает компанию высокорисковым краеугольным камнем в Экосистеме BTC. 

Если она развалится, последствия могут быть более значительными, чем крах FTX в 2022 году. Вот почему эта угроза реальна, что может её спровоцировать и насколько серьёзными могут быть последствия.

MicroStrategy — это кредитная ставка на Биткоин

Вся идентичность MicroStrategy теперь связана с Биткоином. Компания потратила более 50 миллиардов $ на покупку BTC, в основном используя долговые обязательства и продажу акций. Её программный бизнес приносит всего 460 миллионов $ в год, что является лишь малой частью её экспозиции.

По состоянию на декабрь 2025 года её акции торгуются значительно ниже стоимости её запасов Биткоина. Рыночная стоимость составляет приблизительно 45 миллиардов $, но её BTC стоит около 59–60 миллиардов $. 

Инвесторы дисконтируют её активы из-за опасений по поводу размывания, долга и устойчивости. 

Её средняя стоимость BTC составляет около 74 972 $, и большинство её последних покупок были совершены вблизи пика Биткоина в четвёртом квартале 2025 года.

Более 95% её оценки зависит от цены Биткоина. 

Если BTC резко упадёт, компания может оказаться в ловушке — держа миллиарды в долгах и привилегированных акциях без выхода. 

Например, Биткоин упал на 20% с 10 октября, но потери MSTR за тот же период превысили вдвое. 

Что делает это риском чёрного лебедя?

MicroStrategy использовала агрессивную тактику для финансирования покупок Биткоина. Она продала обыкновенные акции и выпустила новые типы привилегированных акций.

 Сейчас она должна более 8,2 миллиарда $ по конвертируемым облигациям и имеет более 7,5 миллиарда $ в привилегированных акциях. Эти финансовые инструменты требуют больших денежных оттоков: 779 миллионов $ ежегодно в виде процентов и дивидендов.

На текущих уровнях, если Биткоин обрушится ниже 13 000 $, MicroStrategy может стать неплатёжеспособной. Это маловероятно в ближайшей перспективе, но история BTC показывает, что просадки на 70–80% являются обычным явлением. 

Крупный обвал, особенно если он сочетается с дефицитом ликвидности или волатильностью, вызванной ETF, может привести компанию к кризису.

В отличие от FTX, MicroStrategy не является биржей. Но эффект от её краха может быть глубже. Она владеет большим количеством Биткоинов, чем любая другая организация, за исключением нескольких ETF и правительств. 

Принудительная Ликвидация или паника из-за краха MicroStrategy могут резко снизить цену BTC — создав петлю обратной связи на криптовалютных рынках.

MicroStrategy пообещала не продавать свой BTC, но это зависит от её способности привлекать денежные средства. 

По состоянию на конец 2025 года она располагает резервами в размере 2,2 миллиарда $. Этого достаточно для покрытия двухлетних выплат. Но этот буфер может исчезнуть, если BTC упадёт и рынки капитала закроются.

Насколько вероятен крах Strategy Майкла Сейлора?

Вероятность не является бинарной. Но риск растёт.

Текущее положение MicroStrategy хрупкое. Её акции упали на 50% в этом году. Её mNAV ниже 0,8×. Институциональные инвесторы переходят на Bitcoin ETF, которые дешевле и менее сложны. 

Индексные фонды могут исключить MSTR из-за её структуры, что вызовет миллиардные пассивные оттоки.

Если Биткоин упадёт ниже 50 000 $ и останется там, рыночная капитализация компании может упасть ниже её долговой нагрузки. В этот момент её способность привлекать капитал может иссякнуть — вынуждая принимать болезненные решения, включая продажу активов или реструктуризацию.

Шансы на полный крах в 2026 году низки, но не отдалённые. Грубая оценка может поместить вероятность между 10–20%, основываясь на текущем балансовом риске, рыночном поведении и волатильности Биткоина.

Но если это произойдёт, ущерб может превысить крах FTX. FTX была централизованной биржей. MicroStrategy является ключевым держателем запасов Биткоина. 

Если её запасы хлынут на рынок, цена и доверие к Биткоину могут серьёзно пострадать. Это потенциально может спровоцировать более широкую распродажу по всему крипторынку.