Какое влияние окажет процентный цифровой юань на цифровые финансы Гонконга?

Автор: Jason Jiang | Web3.01

В конце 2025 года Народный банк Китая выпустит «План действий по дальнейшему укреплению системы управления и обслуживания цифрового юаня и строительству соответствующей финансовой инфраструктуры», знаменуя официальный переход цифрового юаня от «Цифровых наличных 1.0» к «Цифровой депозитной валюте 2.0».

Основное изменение заключается в том, что с 1 января 2026 года остаток в кошельке цифрового юаня начнёт начислять проценты, а его правовой статус изменится с прямого обязательства центрального банка на законное платёжное средство с характеристиками обязательства коммерческого банка.

Общие дилеммы глобальных CBDC и прорыв цифрового юаня

Практика CBDC более чем 130 денежных властей по всему миру в целом попала в неразрешимый парадокс: как предотвратить подрыв основ традиционной банковской системы при внедрении цифровых валют? Корень проблемы кроется в настороженности к финансовой дезинтермедиации — обеспокоенности тем, что прямое предоставление центральными банками безопасной и удобной цифровой фиатной валюты населению приведёт к оттоку депозитов коммерческих банков и повлияет на функцию создания кредита.

Поэтому, будь то обсуждение Европейским центральным банком установления лимита владения для цифрового евро или явное предупреждение Банка Японии, базовая логика носит оборонительный характер. Они обеспечивают финансовую стабильность, строго ограничивая розничные CBDC необлагаемыми процентами цифровыми наличными (M0) и снижая их привлекательность по сравнению с банковскими депозитами. Однако это часто приводит к тому, что CBDC испытывают трудности с продвижением из-за отсутствия стимулов со стороны пользователей и банков, что приводит к разрыву между функцией и целями.

Исходя из этого, цифровой юань станет первой в мире CBDC, начисляющей проценты на остатки в кошельках обычных пользователей. Цифровой юань 2.0 реструктурирует денежно-долговые отношения через институциональные инновации, пытаясь смягчить риски и создать новый импульс в банковской системе. Его отличие от других глобальных розничных CBDC заключается в:

Эта модель превращает цифровой юань из инструмента «внешнего обращения», который потенциально может повлиять на банки, во «внутреннюю кровь», глубоко интегрированную в балансы банков.

Коммерческие банки имеют права управления и получения прибыли от депозитов в цифровых юанях, смещая их мотивацию продвижения с «пассивной ответственности» на «активную операцию», формируя таким образом устойчивый рыночный механизм продвижения. Тем временем чёткое страхование депозитов устраняет кредитные опасения пользователей.

Это не только решает проблему стимулов, но также означает, что цифровой юань был официально включён в традиционную структуру создания денег и регулирования, предоставляя центральному банку новую политическую переменную, которую можно непосредственно применять (процентная ставка цифрового юаня). Его отслеживаемость транзакций также создаёт условия для реализации точных структурных денежных политик.

Определение новой модели: «гибрид» CBDC и токенизированных депозитов.

Цифровой юань 2.0, благодаря своим характеристикам начисления процентов и банковской деятельности, имеет некоторое сходство с токенизированными депозитами, продвигаемыми коммерческими банками. Последние представляют собой цифровые сертификаты банковских депозитов на блокчейне (например, JPM Coin от JPMorgan Chase), направленные на повышение эффективности межинституциональных расчётов. Однако это сходство лишь поверхностно; они фундаментально различаются по своей кредитной основе и стратегическому уровню.

Цифровой юань 2.0 фактически создаёт новую гибридную форму: он впитывает эффективный вид токенизированных депозитов, но его ядром является полный кредит национальной суверенной валюты.

Это различие имеет решающее значение. Кредит токенизированных депозитов тесно связан с балансом их банков-эмитентов, и их суть заключается в оптимизации эффективности существующих финансовых посредников. Напротив, кредитная основа цифрового юаня 2.0 остаётся национальным суверенитетом, и его целью является построение фундаментальной финансовой инфраструктуры, поддерживающей будущую цифровую экономику.

Отчёт Института финансовых технологий Университета Цинхуа также указывает, что эта цифровая валюта, обеспеченная национальным кредитом и обладающая программируемостью, обеспечивает основную поддержку для построения двухплатформенной модели «блокчейн + цифровые активы».

Таким образом, обновление цифрового юаня 2.0 — это гораздо больше, чем просто эволюция платёжных инструментов; оно также закладывает основу для наступающей эры крупномасштабной токенизации активов, предоставляя «расчётную дорожку» с наивысшим кредитным рейтингом.

Расширение возможностей цифровой финансовой экосистемы Гонконга с помощью процентного цифрового юаня

Стратегическое обновление цифрового юаня окажет наиболее прямое и глубокое влияние на Гонконг, который уникален своей географией и системой.

Ключевая переменная начисления процентов полностью изменила природу цифрового юаня в трансграничных и финансовых сценариях, превратив его из «платёжного канала» в «стратегический актив», тем самым предоставляя существенное расширение возможностей для строительства Гонконгом «международного центра цифровых активов» на нескольких уровнях.

Во-первых, начисление процентов решает проблему стимула для трансграничных средств оставаться незадействованными, непосредственно укрепляя функцию Гонконга как оффшорного пула юаня.

В трансграничных платёжных сетях, основанных на многосторонних мостах цифровых валют центральных банков (mBridges), необлагаемые процентами цифровые валюты служат лишь средством обмена, стимулируя предприятия быстро проводить расчёты по транзакциям, чтобы сократить капитал, связанный наличными. С начислением процентов цифровой юань получает способность конкурировать с оффшорными депозитами в юанях в Гонконге. Казначейские центры транснациональных корпораций могут использовать его как инструмент управления ликвидностью с начислением процентов, позволяя ему оставаться в комплаентной системе Гонконга на более длительный период.

В настоящее время цифровой юань составляет более 95% транзакций на mBridge. Политика начисления процентов, как ожидается, превратит это преимущество потока в преимущество запаса, что поможет расширить и углубить оффшорный пул капитала в юанях Гонконга и укрепить его статус хаба.

Во-вторых, начисление процентов повышает кредитную привлекательность цифрового юаня как валюты для выпуска и расчётов токенизированных активов в Гонконге.

Гонконг активно продвигает токенизацию таких активов, как облигации. В таких прямых расчётах с потребителем (DvP) кредитный рейтинг расчётной валюты напрямую влияет на ценообразование рисков продукта и рыночное признание. Цифровой юань, который начисляет проценты и обеспечен национальным кредитом, имеет кредитный рейтинг, значительно превышающий рейтинг токенизированных депозитов любого отдельного банка.

Проект Ensemble Валютного управления Гонконга исследовал совместимость для токенизированных депозитов, и цифровой юань 2.0 может быть интегрирован в эту экосистему как актив для расчётов более высокого уровня. Используя программируемость цифрового юаня, процессы выплаты процентов по облигациям или условия торгового финансирования могут быть автоматизированы, что значительно повысит эффективность и снизит операционные риски.

Это обеспечивает потенциальный, превосходный вариант базовой финансовой инфраструктуры для Гонконга для выпуска высококлассных продуктов, таких как токенизированные государственные зелёные облигации.

В-третьих, начисление процентов активировало пространство для инноваций финансовых услуг вокруг цифрового юаня, принося синергетические возможности для финтех-индустрии Гонконга.

Когда цифровой юань становится обязательством, которым банки могут управлять и получать проценты, появятся услуги, связанные с депозитами, управлением благосостоянием, финансированием и управлением смарт-контрактами.

Гонконг со своей международно согласованной системой общего права и динамичным финансовым рынком является идеальной «песочницей» для тестирования таких инновационных услуг. Например, можно было бы разработать комплаентные шлюзы, соединяющие кошельки цифрового юаня с платформами виртуальных активов, или спроектировать структурированные продукты управления благосостоянием на основе их характеристик начисления процентов.

Эта инновационная синергия даст Гонконгу преимущество в разработке продуктов и установлении правил в цифровых финансах.

В-четвёртых, начисление процентов углубляет дифференцированную и совместную стратегию между цифровым юанем и гонконгским «цифровым гонконгским долларом».

Гонконг явно отдал приоритет разработке оптового типа «Цифрового гонконгского доллара», сосредоточив внимание на крупномасштабных транзакциях между финансовыми учреждениями и применениях на рынке капитала. Процентный цифровой юань 2.0 будет в основном обслуживать трансграничные розничные платежи, торговые расчёты и связанные производные финансовые услуги, тесно связанные с реальной экономикой материкового Китая.

Они не являются заменителями, а скорее формируют чёткую дополнительную взаимосвязь: цифровой гонконгский доллар оптимизирует эффективность местных оптовых финансов, в то время как цифровой юань углубляет трансграничные экономические связи. Эта синергия позволяет Гонконгу одновременно укреплять свою местную финансовую инфраструктуру и функцию трансграничного моста.