Генеральний директор Google каже, що ШІ повністю змінив картину доходів

Протягом двох десятиліть Alphabet (GOOGL) генерувала дохід переважно за рахунок реклами, включаючи пошукову рекламу, рекламу на YouTube та медійну рекламу в своїй мережі. На дзвінку щодо результатів за перший квартал 2026 року у квітні генеральний директор Сундар Пічаї описав зміну в цій структурі.

«Дохід від продуктів, побудованих на наших генеративних моделях ШІ, зріс майже на 800% у річному вимірі. Наші корпоративні рішення на основі ШІ вперше стали основним драйвером зростання для Cloud», — сказав Пічаї інвесторам, згідно з власним транскриптом відносин з інвесторами Alphabet.

Ця заява відображає суттєву зміну в тому, як найшвидше зростаючий підрозділ Alphabet генерує дохід.

Що насправді показують цифри зростання Google Cloud

Фінансові результати підтверджують це твердження. Дохід Google Cloud зріс на 63% — до понад 20 мільярдів доларів, перевищивши прогноз аналітиків у 18,05 мільярда доларів, повідомляє CNBC. Операційний дохід потроївся до 6,6 мільярда доларів, тоді як маржа сегмента зросла до 32,9% порівняно з 17,8% роком раніше.

Це зростання було стабільним, а не разовою подією за один квартал. Зростання доходів Cloud прискорювалося чотири квартали поспіль — з 32% до 34%, потім до 48% і тепер до 63%.

Більше про Google:

• 5-зірковий аналітик переглядає цільову ціну акцій Google після ключового кроку
• Нова функція Google має свої підводні камені
• Google вирішує дорогу проблему для користувачів Android

Стабільне зростання доходів поряд із розширенням маржі — це примітне поєднання. Багато компаній досягають швидкого зростання, погоджуючись на низьку маржу в обмін на масштаб.

Досягнення обох показників одночасно зазвичай свідчить про те, що результати зумовлені базовим попитом, а не лише витратами.

Чому показник невиконаних замовлень важливіший за заголовок про 800%

Цифра, яка привернула найбільшу увагу аналітиків, — це не темп зростання доходів Google від ШІ. Це був беклог. Беклог Cloud майже подвоївся у квартальному вимірі — до понад 460 мільярдів доларів порівняно з приблизно 155 мільярдами два квартали тому. Керівництво очікує, що трохи більше половини цього беклогу конвертується у визнаний дохід протягом 24 місяців.

Беклог такого розміру відображає підписані зобов'язання, а не спекулятивний інтерес. Пічаї зазначив, що протягом кварталу було укладено кілька угод на суму понад мільярд доларів, і повідомив, що кількість угод у діапазоні від 100 мільйонів до 1 мільярда доларів подвоїлася в річному вимірі.

Кількість платних щомісячних активних користувачів Gemini Enterprise зросла на 40% у квартальному вимірі, а існуючі клієнти розширили витрати на 45% понад свої первісні зобов'язання.

Остання цифра є показовою. Коли клієнти збільшують використання понад свої початкові контракти, це свідчить про те, що продукт активно використовується, а не просто придбаний і залишений без використання.

Уолл-стріт відреагував на ці результати протягом наступних тижнів. П'ятизірковий аналітик підвищив оцінки для пошукового бізнесу Alphabet, посилаючись на стійкість тенденцій залученості до ШІ та вказуючи на той самий показник беклогу.

Goldman Sachs підтвердив рейтинг «купувати» з цільовою ціною 400 доларів напередодні публікації результатів, стверджуючи, що консенсусні оцінки для Cloud вже були надто консервативними.

Пошукова реклама Google не вмирає, просто більше не є головною новиною

Цей зсув не відбувся за рахунок реклами, принаймні поки що. Дохід від пошуку та інших джерел зріс на 19% — до 60,4 мільярда доларів, при цьому обсяг запитів досяг рекордного рівня. Дохід від реклами на YouTube склав 9,9 мільярда доларів, збільшившись на 11%.

Пічаї частково приписав це зростання AI Overviews та AI Mode, а не канібалізації традиційного пошуку.

Одне застереження, яке варто відзначити і яке сам Пічаї не підняв: досягти зростання на 800% легше з меншої бази. Навіть з урахуванням цього, розмір беклогу представляє суттєвий підтверджений дохід, а не оманливий відсоток.

Fanjoy&solGetty Images

Інфраструктурна ставка, що ховається за заявами про зростання Google

Пічаї відверто говорив про обмеження, що лежить в основі цих результатів. «У короткостроковій перспективі ми обмежені обчислювальними потужностями. Наприклад, наш дохід від Cloud був би вищим, якби ми могли задовольнити попит», — сказав він.

За його власними словами, Alphabet втрачає потенційний дохід, оскільки не може достатньо швидко розширити інфраструктуру, щоб задовольнити попит. Це пояснює, чому капітальні витрати більш ніж подвоїлися до 35,7 мільярда доларів у кварталі, і чому прогноз капіталовкладень на весь 2026 рік збільшився до діапазону від 180 до 190 мільярдів доларів порівняно з 91,4 мільярда доларів, витраченими у 2025 році.

Фінансовий директор Анат Ашкеназі повідомила інвесторам під час дзвінка з питань відносин з інвесторами, що витрати у 2027 році суттєво зростуть порівняно з 2026 роком.

Вартість цього будівництва відображається у грошовому потоці. Вільний грошовий потік знизився на 47% у річному вимірі до 10,1 мільярда доларів. Витрати на такому рівні за умов, коли попит продовжує перевищувати пропозицію, свідчать або про сильну впевненість у можливості, або про звуження маржі для помилки.

Alphabet не єдина, хто стикається з цим протиріччям. Корпоративні клієнти по всій галузі вже почали наштовхуватися на власні бюджетні обмеження щодо ШІ цього року, що чинить тиск на Alphabet — довести, що її витрати конвертуються у стабільний дохід, а не лише у зростання витрат.

Що це означає для акцій GOOGL надалі

Ринок позитивно відреагував на цей зсув. GOOGL виріс приблизно на 65% за останній рік і подолав позначку ринкової капіталізації у 4 трильйони доларів у січні, опинившись поруч з Nvidia, Microsoft та Apple у цій категорії.

Morgan Stanley присвоює Alphabet рейтинг «вище ринку» з цільовою ціною 375 доларів. У листі до клієнтів банк вказав на орієнтовну угоду Google з оренди обчислювальних потужностей зі SpaceX, за повідомленнями оцінену приблизно в 50 доларів за ват, як сигнал того, що Alphabet позиціонує свої продукти на основі ШІ для монетизації потужностей швидше, ніж припускають поточні моделі Уолл-стріту.

Ключове питання для решти 2026 року полягає в тому, чи продовжить корпоративний дохід від ШІ зростати швидше, ніж витрати на амортизацію, пов'язані з новою інфраструктурою.

Коментарі Пічаї фактично визначили, за яким рядком звіту про прибутки та збитки інвесторам слід стежити найуважніше. Від того, чи Alphabet зросте до рівня своїх витрат, а не витрачатиме кошти заради зростання, залежатиме, чи є цей квартал поворотним моментом чи піком.

Пов'язано: Google DeepMind готується до ризику виходу ШІ-агентів з-під контролю