Стратегія Майкла Сейлора потрапляє в небезпечну петлю зворотного зв'язку, оскільки STRC тріщить, а Bitcoin падає

TLDR:

• Річний рахунок за дивідендами STRC компанії Strategy зріс із $300 млн у січні до приблизно $1,2 млрд сьогодні.
• Грошові резерви скоротилися на 38% з початку 2026 року, скоротивши термін виплати дивідендів до лише десяти місяців.
• Strategy вперше продала Bitcoin безпосередньо, виявивши обмеження двох основних інструментів фінансування.
• Непогашені зобов'язання STRC на суму близько $10 млрд мають вищий пріоритет погашення, ніж акції MSTR.

Ризики петлі зворотного зв'язку Strategy привертають увагу, оскільки Bitcoin-казначейська компанія Майкла Сейлора демонструє ознаки структурної напруги.

Інструмент привілейованих акцій STRC було розроблено для торгівлі поблизу $100, а купівля Bitcoin автоматично призупиняється, коли він опускається нижче цього рівня.

Цей механізм, який колись вважався захисним, почав руйнуватися під тягарем зростаючих дивідендних зобов'язань, скорочення грошових резервів і падіння ціни Bitcoin.

Механізм, який мав утримати ситуацію, дає збій

Конструкція STRC базувалася на простій передумові: утримувати акцію поблизу $100 — і вся система залишається збалансованою. Вище цього рівня Strategy купує Bitcoin.

Нижче — компанія призупиняє купівлю та натомість поповнює готівку. Протягом місяців ця схема трималася. Потім настав травень, і подушка безпеки зникла.

Strategy витратила $1,5 млрд готівкою на викуп конвертованих облігацій зі строком погашення у 2029 році. Ця готівка була резервом, на який інвестори розраховували, вірячи, що виплати дивідендів STRC триватимуть. Щойно вона зникла, довіра до привілейованих акцій почала падати, і після цього цифри змінилися дуже швидко.

Річний рахунок за дивідендами зріс із приблизно $300 млн у січні до близько $1,2 млрд сьогодні. Грошові резерви скоротилися на 38% з початку 2026 року.

Покриття дивідендів, яке колись забезпечувало майже три роки запасу, тепер стиснулося приблизно до десяти місяців.

Зіткнувшись із цим розривом, Strategy зробила крок, якого раніше ніколи не робила. Вона продала Bitcoin безпосередньо, щоб поповнити готівку. Продаж був невеликим, але все одно вплинув на ціну Bitcoin.

Цей єдиний тест виявив те, з чим ринок ще не повністю зіткнувся: Strategy не може продати значну кількість Bitcoin, не пошкодивши той самий актив, від якого залежить уся її модель.

Щойно петля запускається, кожен крок погіршує ситуацію

@BullTheoryio точно описав пастку: «Торгівля STRC нижче $100 змушує Strategy підвищувати дивідендну прибутковість, щоб повернути її до номіналу. Вища прибутковість означає більший річний рахунок готівкою. Цей більший рахунок змушує більше продавати MSTR або Bitcoin для його покриття».

Цей продаж потім тягне вниз і MSTR, і Bitcoin. Нижчі ціни відштовхують STRC ще далі від прив'язки до $100. Ширший розрив вимагає ще вищої прибутковості, щоб знову залучити інвесторів. Цикл повторюється, і кожен оберт посилює тиск більше, ніж попередній.

Особливо важливою є структура погашення, що лежить в основі всього цього. STRC — це привілейовані акції, які мають вищий пріоритет, ніж MSTR.

Якби Strategy коли-небудь довелося повністю ліквідувати STRC, власники привілейованих акцій отримують повне відшкодування до того, як акціонери MSTR побачать хоча б один долар. Непогашені зобов'язання STRC становлять близько $10 млрд.

Наразі MSTR вперше з березня 2024 року впав нижче $100, Bitcoin опустився нижче $60 000, а програму продажу акцій Strategy призупинено.

Аналітики оцінюють, що компанії потрібно приблизно $2,4 млрд резервів лише для того, щоб відновити 24 місяці покриття дивідендів.

Ринок не закладає в ціну негайний крах. Він закладає в ціну компанію, два основні інструменти фінансування якої одночасно обмежені.

Публікація «Strategy Майкла Сейлора потрапляє в небезпечну петлю зворотного зв'язку, оскільки STRC дає збій, а Bitcoin падає» вперше з'явилася на Blockonomi.