Підвищення ставки Японії завершує еру «безкоштовних грошей» і попереджає Bitcoin

Банк Японії посилив політику 18 грудня, підвищивши свою базову ставку до 0,75%, найвищої з 1995 року.

Голова Казуо Уеда представив цей крок як офіційний розрив із режимом «надм'якої монетарної політики», який десятиліттями сприяв глобальному ризику.

Після цієї новини Bitcoin майже не змінився біля позначки $87 800, але спокійна поверхня приховує більш глибокі зміни на ринку.

Спостерігачі за ринком зазначили, що підвищення ставки є реальним тестом глобального фінансового механізму, зокрема керрі-трейду з єною, який тихо фінансував кредитне плече в усьому, від ф'ючерсів Nasdaq до криптодеривативів.

Враховуючи це, ризик для трейдерів до 2026 року полягає не в цьому останньому звіті. Можливість полягає в тому, що Японія продовжить посилення саме тоді, коли Федеральний резервний банк США (FRB) почне зниження, залишаючи тимчасовий розрив у ліквідності долара та єни.

Тиск на витрати хеджування

Керрі-трейд з єною, який передбачає позики в низькоприбуткових єнах для купівлі активів з вищою прибутковістю за кордоном, залишається основним каналом, через який рішення Токіо впливають на Bitcoin.

Протягом років ця структура забезпечувала стабільний, хоча й непрозорий, попит на ризикові активи.

Аналітики Bitunix повідомили CryptoSlate, що це рівняння змінюватиметься через поточні умови на ринку.

За словами аналітиків, якщо Fed перейде до зниження ставок, а Японія продовжить підвищувати ставки, спред процентних ставок США–Японія стиснеться, підриваючи економічні основи глобального кредитного плеча.

Вони додали:

Однак аналітик Bitcoin Фред Крюгер стверджує, що більший тиск полягає в хеджуванні, а не в основних ставках. Він припустив, що ринки часто неправильно розуміють, хто насправді має значення в торгівлі: японські страхові компанії.

За його словами, такі установи, як Nippon Life, не переслідують криптоперлина ралі; вони відповідають довгостроковим зобов'язанням. Протягом двох десятиліть це означало купівлю казначейських облігацій США, оскільки внутрішні облігації давали майже нічого. Ця структура порушилася, коли Fed підвищив ставки понад 5%.

Крюгер написав:

Результатом є тиха репозиція, а не видима ліквідація.

Оскільки прибутковість 10-річних японських державних облігацій піднялася вище 2%, місцеві папери нарешті пропонують працездатну віддачу без витрат на валютне хеджування. Капітал, який раніше міг піти на хеджовані казначейські облігації або глобальний кредит, натомість залишається всередині країни.

Отже, якщо цей маргінальний потік більше не надходить на Уолл-стріт, додатковий попит на ризикові активи, включаючи Bitcoin, послаблюється.

Попередження зі США

Поки макро-деск зосереджуються на кривих облігацій, ончейн дані та дані книги ордерів свідчать про те, що досвідчені американські трейдери вже зменшують позиції.

Дані CryptoQuant показують, що американські інвестори продавали після заголовка BoJ. Coinbase Premium Gap, спред бід-аск між парою USD на Coinbase і парою USDT на Binance, впав приблизно до -$57 під час американської сесії.

Від'ємна премія вказує на те, що Coinbase, де американські інституції домінують за обсягом торгів, торгується зі знижкою до офшорних майданчиків. Ця модель вказує на зниження ризику портфеля через силу, а не на купівлю на спаді.

Водночас Гільєрме Таварес, виконавчий директор i3 Invest, розглядає поєднання зростання японської прибутковості та стійкості Bitcoin як попереджувальний сигнал.

Він сказав:

Він зазначив, що кореляція між 40-річними облігаціями Японії та Bitcoin нещодавно впала до екстремальних мінімумів, що свідчить про те, що актив втрачає одну зі своїх ключових макро-підтримок.

Макротупик

Незважаючи на це, Bitcoin поки що відмовився істотно знизитися, тримаючись вище $84 000 протягом дня. Тімоті Мізір, керівник відділу досліджень BRN, сказав CryptoSlate, що протистояння було «макротупиком».

За словами Мізіра, суперечливі сигнали утримують ринки на місці. Зокрема, основна інфляція в США сповільнилася до 2,7%, даючи Fed простір для обговорення пом'якшення. Водночас BoJ повільно підвищує ставки від нульової межі.

Через це він зазначив:

Тому він охарактеризував останню цінову дію як «стрес позиціонування», а не фундаментальну капітуляцію, коли трейдери коригують експозиції, а не відмовляються від класу активів.

Довгострокова перспектива

Незважаючи на відносну невизначеність на ринку, деякі досвідчені спостерігачі розглядають останній крок як проміжний пункт, а не повний розрив режиму.

Артур Хейс, співзасновник BitMEX, стверджує, що BoJ залишається обмеженим власним балансом і борговим навантаженням Японії.

Незважаючи на підвищення до 0,75%, він зазначив, що інфляція в азіатській країні все ще вища, залишаючи реальні ставки у від'ємній territory. Хейс розглядає це як навмисну особливість політики, а не випадковість.

«Не боріться з BoJ: від'ємні реальні ставки є явною політикою», — написав він, прогнозуючи слабшу єну з часом і вищі ціни на Bitcoin, оскільки інвестори шукають захисту від знецінення валюти.

Бичачий ланцюг Хейса проходить опосередковано через ринки з фіксованим доходом, оскільки японські страховики навряд чи будуть розподіляти кошти безпосередньо на Bitcoin.

Однак, якщо, як припустив Крюгер, вони відступають від хеджованих казначейських облігацій США, оскільки валютний захист став занадто дорогим, Fed може зрештою поглинути більше пропозиції та придушити прибутковість.

Отже, нове розширення балансу, спрямоване на стабілізацію суверенного боргу, призведе до вищих цін на Bitcoin.