Річний звіт TGE 2025: понад 80% зі 118 проєктів впали нижче ціни розміщення; чим вищий FDV, тим суттєвіше падіння.

Автор: Memento Research

Упорядник: Saoirse, Foresight News

Дані станом на 20 грудня 2025 року. Метрика: процентна зміна з моменту початку TGE, розрахована як повністю розведена вартість (FDV) + ринкова капіталізація (MC).

резюме

Ми відстежили 118 випусків токенів у 2025 році, і результати були жахливими:

• 84,7% (100 із 118 проєктів) токенів були оцінені нижче їхньої початкової оцінки під час першої пропозиції монет (TGE), що означає, що близько чотирьох п'ятих проєктів працювали зі збитками.
• Медіанна ефективність: з моменту запуску повністю розведена вартість (FDV) впала на 71,1%, а ринкова капіталізація (MC) впала на 66,8%.
• «Середнє» приховує похмуру правду: хоча портфель з однаковою вагою (розрахований за FDV) впав приблизно на 33,3%, портфель, зважений за FDV, впав аж на 61,5%, що ще гірше (це означає, що ті великі, розрекламовані проєкти показали ще гірші результати).
• Із 118 проєктів лише 18 (15,3%) зафіксували зростання цін (позначені «зеленим»): медіанне зростання для токенів, що зростають, склало 109,7% (приблизно у 2,1 рази), тоді як решта 100 проєктів зафіксували зниження цін (позначені «червоним»), при цьому медіанне зниження для токенів, що падають, склало 76,8%.

розподіл зниження повністю розведеної вартості (FDV)

підсумок поточної ситуації:

• лише 15% токенів все ще оцінюються вище їхньої початкової оцінки під час першої пропозиції монет (TGE);
• до 65% проєктів випуску токенів зафіксували падіння цін більше ніж на 50% порівняно з ціною випуску TGE, при цьому 51% цих проєктів зафіксували падіння понад 70%.

проєкти та їхня відносна ефективність за категоріями у 2025 році

У 2025 році проєкти випуску токенів будуть зосереджені переважно на двох основних напрямках — інфраструктурі та штучному інтелекті (AI), які становитимуть 60% усіх нових випусків токенів. Однак середня та медіанна прибутковість для кожної категорії суттєво відрізняються, що заслуговує уваги.

інтерпретація даних:

• основною темою галузі у 2025 році стало зростання децентралізованих бірж безстрокових контрактів (Perp DEX), представлених Hyperliquid, а Aster також успішно запустився в четвертому кварталі. Хоча розмір вибірки цієї категорії невеликий, а медіана все ще негативна, децентралізовані біржі безстрокових контрактів (середнє зростання 213%) можна вважати «класом переможців».
• розмір вибірки для ігрових проєктів занадто малий, щоб зробити значущі висновки, і на них значно впливає один викид — що призводить до середнього зростання, але медіанного зниження на 86%.
• децентралізовані фінанси (DeFi) — це сектор з найвищим «показником успіху» (32% проєктів зросли), і цей сектор більше стосується «виживання найсильніших», ніж появи «блокбастерних проєктів»;
• сектори інфраструктури та штучного інтелекту (AI) переповнені проєктами, дуже конкурентні та демонструють погані результати, з медіанними зниженнями на 72% та 82% відповідно.

відповідність початкової повністю розведеної вартості (FDV) ефективності проєкту

найчіткіший висновок з даних:

• є 28 пропозицій токенів з початковою повністю розведеною вартістю (FDV) ≥1 мільярд доларів США;
• наразі ціни всіх цих проєктів впали (ставка зростання становить 0%), з медіанним падінням приблизно на 81%.
• це також пояснює, чому індекс, зважений за FDV (падіння на 61,5%), показав набагато гірші результати, ніж індекс з однаковою вагою (падіння на 33,3%) — слабка ефективність великих запусків тягнула ринок вниз протягом усього року.

ключові моменти:

початкова оцінка проєкту була встановлена занадто високо, значно перевищуючи його справедливу вартість, що призвело до його поганої довгострокової ефективності та ще більшого падіння.

ретроспектива та перспективи 2025 року

з наведених вище даних можна зробити такі висновки:

• для більшості токенів події генерації токенів (TGE) зазвичай є «гіршими точками входу», з медіанною ціновою ефективністю «близько 70% падіння».
• події генерації токенів (TGE) більше не є «вікном раннього входу». Для проєктів, які є надмірно розрекламованими, але мають слабкі фундаментальні показники, TGE може навіть представляти «вершину» ціни.
• проєкти, запущені з високим початковим FDV, не «виросли до рівня, який відповідає їхнім оцінкам»; натомість їхня ціна була значно знижена.
• історія повторюється дивовижним чином: більшість проєктів TGE зосереджені в секторі інфраструктури (і також є багато проєктів штучного інтелекту через поточну бульбашку AI), але саме ці сектори є найбільш постраждалими від збитків.
• якщо ви плануєте брати участь в інвестиціях TGE, ви по суті «робите ставку на те, що зможете знайти рідкісні проєкти-викиди», тому що, виходячи з базової ймовірності, більшість проєктів показують дуже погані результати.

якщо ми розділимо ринок 2025 року відповідно до квартилів початкового FDV, шаблон стає дуже чітким: проєкти випуску токенів з найнижчим початковим FDV та найдешевшою ціною є єдиною категорією зі значною виживаністю (40% проєктів зросли), і їхнє медіанне падіння також було відносно помірним (близько -26%); тоді як усі проєкти з початковим FDV вище медіанного рівня в основному були переоцінені до мінімуму, з медіанним падінням між -70% та -83%, і майже жодні проєкти не досягли зростання.

тому ключовий урок можна винести з цього набору даних: діяльність генерації токенів (TGE) у 2025 році є «періодом скидання оцінки» — ціни на більшість токенів продовжують падати, лише дуже небагато проєктів-викидів досягають зростання; і чим вищий FDV на момент початкової пропозиції, тим більше остаточне падіння.