Grayscale Research називає поточне падіння переходом середини циклу, а не криптозимою

Grayscale Managing Director of Research Зак Пандл відкинув наратив криптозими після 45% падіння Bitcoin, характеризуючи нещодавні цінові рухи як макроекономічний процес зниження ризиків, спричинений глобальними монетарними умовами, а не будь-якою фундаментальною невдачею цифрових активів, і зберігаючи бичачий прогноз з метою досягнення нових історичних максимумів наприкінці 2026 року.

Аргумент макроекономічного зниження ризиків

Суть тези Пандла відокремлює поточну корекцію від колапсу циклу 2022 року специфічним і важливим способом. У 2022 році падіння було спричинене невдачами всередині крипто-екосистеми: надмірно закредитовані протоколи, шахрайські біржі та зараження, що поширювалося через екосистему зсередини. Поточна корекція, за інтерпретацією Пандла, виникла повністю за межами криптовалютного ринку.

Вищі на довший термін процентні ставки та посилення умов ліквідності на початку 2026 року змусили інституційних інвесторів одночасно зменшити експозицію по всіх спекулятивних активах. Технологічні акції та криптовалюти розпродавалися з однієї причини: глобальне перекалібрування схильності до ризику у відповідь на монетарну політику, а не відхилення цифрових активів зокрема. Ця різниця має значення для того, що відбудеться далі. Якщо причиною було макро, відновлення слідує за макроекономічними умовами, а не очікує на матеріалізацію криптоспецифічних каталізаторів.

Теза Пандла щодо відновлення ґрунтується на очікуванні, що коли інфляція стабілізується і центральні банки перейдуть до нейтральної політичної позиції пізніше у 2026 році, фіксована пропозиція Bitcoin дозволить йому відновитися швидше, ніж інші класи активів, які несуть ризик розмивання.

Інституційна підтримка

Дослідження Grayscale вказує на структурну відмінність між поточним циклом і кожним попереднім падінням: існування стійкої інституційної підтримки, створеної спотовими Bitcoin ETF, які зараз утримують понад 100 мільярдів доларів у сукупних активах.

Цей пул капіталу не існував у 2021 або 2022 році. Він представляє інституційні позиції, утримувані в регульованих продуктах, керовані фірмами з довгостроковими інвестиційними горизонтами та фідуціарними зобов'язаннями, а не роздрібними трейдерами, які роблять кредитні ставки на централізованих біржах. Аргумент Пандла полягає в тому, що ця підтримка створює динаміку підтримки під ринком, якої не вистачало попереднім циклам, обмежуючи зниження та скорочуючи терміни відновлення.

Роль Bitcoin як захисту від девальвації валюти та зростання національного боргу США, який перевищив 37 трильйонів доларів на початку 2026 року, залишається центральною для тези Grayscale про збереження вартості та інституційного обґрунтування продовження накопичення.

Платформи смарт-контрактів демонструють відносну стійкість

Хоча Bitcoin закріплює портфельну тезу, дослідження Grayscale виявило помітну розбіжність у тому, як різні частини криптовалютного ринку поводяться під час корекції. Ethereum і Solana обидва продемонстрували відносну стійкість в активних адресах та активності розробників під час періоду цінової слабкості, що свідчить про те, що он-чейн показники корисності тримаються краще, ніж припускають цінові рухи.

Пандл представив це як доказ того, що рівень корисності криптовалюти, платформи смарт-контрактів, які підтримують DeFi, NFT та розробку додатків, відокремлюється від волатильності збереження вартості, яка рухає ціновими рухами Bitcoin. Якщо це відокремлення збережеться, це створить більш нюансований інвестиційний ландшафт, де різні криптовалютні сектори несуть різні профілі ризику та відновлення.

Регуляторна ясність як каталізатор другої хвилі

Grayscale розглядає поточне регуляторне середовище як довгострокову перевагу для інституційного прийняття. Виключення криптовалюти Комісією з цінних паперів і бірж США з пріоритетів перевірки 2026 року та ширший перехід під керівництвом голови Аткінса до співпраці, а не конфронтаційної позиції, сигналізує, на думку Пандла, що регуляторна невизначеність, яка тримала другу хвилю інституційного капіталу осторонь, починає вирішуватися.

Ця друга хвиля, фірми та керуючі фондами, які були готові інвестувати в Bitcoin та цифрові активи в принципі, але потребували чіткішого регуляторного керівництва перед цим, представляє наступне потенційне джерело стійких притоків. Погляд Пандла полягає в тому, що поточне очищення ринку, включаючи цінову корекцію та регуляторну нормалізацію, що відбувається одночасно, створює умови, які розблокують цей капітал.

Позиція Grayscale

Пандл підсумував позицію Grayscale в термінах, які залишають мало двозначності щодо переконаності фірми. Поточний період є перехідним, а не зимою. Волатильність останніх місяців представлена як ціна входу для інституційного прийняття, очікуваного в другій половині 2026 року, а не як доказ структурного погіршення.

Bitcoin орієнтований на нові історичні максимуми наприкінці 2026 року. Геополітична нестабільність визначена як основний короткостроковий ризик, а макроумови названі єдиним системним занепокоєнням. 45% падіння, у рамках Grayscale, є корекцією всередині зрілого ринку, а не початком тривалого ведмежого циклу.

Пост Дослідження Grayscale називає поточне падіння перехідним періодом середини циклу, а не криптозимою, вперше з'явився на ETHNews.