Cục Dự trữ Liên bang đang thúc các quy tắc thanh toán Stablecoin theo Đạo luật GENIUS và tại sao nó là mảnh ghép cuối cùng bị thiếu

 

Trên bản đồ quy định của liên bang đối với các stablecoin thanh toán, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ, Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang, Cơ quan Quản lý Liên minh Tín dụng Quốc gia, Bộ Tài chính và FinCEN đều đã giao các phần của họ. Các quy tắc thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang đối với các tổ chức phát hành thuộc thẩm quyền của mình là còn tồn đọng. Điều này quan trọng vì Đạo luật GENIUS đặt ra thời hạn theo luật định là ngày 18 tháng 7 năm 2026 và do cơ chế ngày có hiệu lực: quy chế có hiệu lực đầu 18 tháng sau khi ban hành (ngày 18 tháng 1 năm 2027) hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang chính ban hành các quy định thực hiện cuối cùng. Do đó, tốc độ xây dựng quy tắc xác định thời điểm ngành chuyển từ chờ đợi sang thực hiện tuân thủ. Cục Dự trữ Liên bang giám sát các ngân hàng thành viên bang và các công ty con phát hành của họ, một kênh bao gồm một phần đáng kể các nhà phát hành stablecoin liên kết với ngân hàng tiềm năng của Mỹ và cả nội dung và thời gian của các quy tắc sẽ định hình các ngân hàng tham gia thị trường này nhanh như thế nào và với chi phí nào.

 

 

 

Đạo luật GENIUS được ký thành luật ngày 18 tháng 7 năm 2025, chỉ đạo các cơ quan quản lý bao gồm Cục Dự trữ Liên bang ban hành các quy định thực hiện trong vòng một năm kể từ khi ban hành, nghĩa là trước ngày 18 tháng 7 năm 2026.

 

OCC đã ban hành quy tắc đề xuất của mình ngày 25 tháng 2 năm 2026 , một tài liệu dài 376 trang bao gồm các tiêu chuẩn dự trữ, quyền mua lại, quản lý rủi ro và an toàn vốn và cấm các tổ chức phát hành dưới sự giám sát của mình trả lãi hoặc lợi tức.

 

Hội đồng quản trị FDIC đã phê duyệt quy tắc đề xuất của mình ngày 7 tháng 4 năm 2026 , yêu cầu các tổ chức phát hành duy trì tài sản dự trữ có thể xác định được, thường phải mua lại trong vòng hai ngày làm việc và làm rõ rằng các khoản tiền gửi làm dự trữ không được bảo hiểm cho chủ sở hữu stablecoin trên cơ sở thông qua.

 

Kho bạc đã đề xuất một quy tắc thiết lập các nguyên tắc để xác định xem một chế độ nhà nước có cơ bản giống với khuôn khổ liên bang hay không, trong khi FinCEN và OFAC cùng đề xuất các yêu cầu tuân thủ chống rửa tiền và trừng phạt.

 

Freshfields lưu ý rằng trong số các cơ quan ngân hàng liên bang, Cục Dự trữ Liên bang là cơ quan duy nhất chưa đề xuất thực hiện các quy định an toàn cho các nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép dưới sự giám sát của mình.

 

Bởi vì ngày có hiệu lực của quy chế phụ thuộc thời điểm các quy tắc cuối cùng được ban hành, lịch xây dựng quy tắc trực tiếp thiết lập thời gian của ngành để tuân thủ thực chất.

 

 

 

Quy tắc đề xuất của OCC là phần toàn diện nhất của khuôn khổ, áp dụng cho các ngân hàng quốc gia và các công ty con của họ, hiệp hội tiết kiệm liên bang, chi nhánh liên bang, công ty phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài và các tổ chức phi ngân hàng đang tìm kiếm sự chấp thuận như các tổ chức phát hành đủ điều kiện của liên bang. Phần lớn các quy tắc sẽ nằm trong một phần mới của các quy định ngân hàng liên bang bao gồm các yêu cầu ứng dụng, ranh giới hoạt động cho phép, duy trì và xử lý dự trữ, nghĩa vụ mua lại, quản lý rủi ro và an toàn vốn.

 

Phân tích của Sullivan và Cromwell nhấn hai điều khoản có ảnh hưởng lớn đến cấu trúc ngành: cấm trả lãi hoặc lợi tức và áp đặt các yêu cầu đối với tất cả các tổ chức do OCC quản lý cung cấp quyền giám sát dự trữ stablecoin bất kể cơ quan nào giám sát nhà phát hành. Việc cấm lợi tức có hiệu quả cắt đứt sự cạnh tranh trực tiếp giữa stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ về lợi nhuận.

 

 

Đề xuất ngày 7 tháng 4 của FDIC cung cấp các con số chi tiết hơn về một số điều khoản. Các nhà phát hành phải duy trì các tài sản dự trữ có thể xác định được, với các yêu cầu về vốn và quản lý rủi ro phù hợp với quy mô, độ phức tạp và hồ sơ rủi ro và việc mua lại thường được yêu cầu trong vòng hai ngày làm việc. Nó cũng giải quyết một sự hiểu lầm dai dẳng: tiền gửi được giữ tại một tổ chức được bảo hiểm vì dự trữ stablecoin sẽ không được bảo hiểm cho chủ sở hữu stablecoin trên cơ sở thông qua. Đề xuất này cũng đề cập đến các khoản tiền gửi được mã hóa và cơ quan này đã đề xuất các biểu mẫu báo cáo hàng tuần và hàng quý cho các tổ chức phát hành

 

 

Quy tắc đề xuất của Kho bạc giải quyết sự phân công lao động của liên bang và bang. Đạo luật GENIUS cho phép các tổ chức phát hành có tới 10 tỷ đô la chưa thanh toán để bầu giám sát nhà nước, miễn là chế độ nhà nước được coi là tương tự như khuôn khổ liên bang và đề xuất của Kho bạc thiết lập các nguyên tắc cho quyết định đó. Song song, đề xuất chung của FinCEN và OFAC bao gồm các nghĩa vụ tuân thủ chống rửa tiền, chống và trừng phạt.

 

 

 

Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang trong hệ thống này bao gồm các ngân hàng thành viên nhà nước và các công ty con của họ đang tìm cách phát hành stablecoin thanh toán. Tầm quan trọng của kênh đó nằm ở quy mô: một phần đáng kể các tổ chức ngân hàng Hoa Kỳ là các ngân hàng thành viên nhà nước và cho đến khi các quy tắc cho con đường đó rõ ràng, những nhà phát hành tiềm năng đó không thể tham gia quá trình nộp đơn và chuẩn bị. Phân tích của Manatt đã sớm lưu ý rằng OCC, Cục Dự trữ Liên bang và NCUA đều dự kiến sẽ ban hành các quy tắc cho các tổ chức dưới sự giám sát của họ và khuôn khổ vẫn chưa hoàn thiện trong khi bất kỳ tổ chức nào bị thiếu.

 

 

Vấn đề thực sự không chỉ là thời gian mà còn là tính nhất quán của nội dung. FDIC đã tuyên bố trong đề xuất của mình rằng họ đã nỗ lực trong nhiều lĩnh vực để phù hợp với quy tắc đề xuất của OCC. Sự liên kết có chủ ý đó phản ánh nhận thức pháp lý về chênh lệch giá: nếu các yêu cầu về vốn, dự trữ và mua lại khác nhau về mặt vật chất giữa các kênh, các tổ chức phát hành sẽ chuyển sang người giám sát dễ dãi nhất. Nếu các quy tắc của Cục Dự trữ Liên bang nghiêm ngặt hơn hoặc nới lỏng hơn về quản lý vốn hoặc rủi ro, thì việc lựa chọn đường dẫn của các tổ chức phát hành liên kết với ngân hàng sẽ thay đổi ngay lập tức và đó là thị trường biến đổi cần giá nhất.

 

 

 

Đầu tiên là dòng thời gian. Bởi vì quy chế có hiệu lực sớm hơn 120 ngày sau các quy tắc cuối cùng hoặc ngày 18 tháng 1 năm 2027, tốc độ xây dựng quy tắc trực tiếp xác định thời điểm các tổ chức phát hành có thể chính thức áp dụng và khi nào công việc tuân thủ phải hoàn tất. Thứ hai là cơ cấu cạnh tranh. Việc cấm lợi tức, định nghĩa dự trữ nghiêm ngặt và yêu cầu mua lại hai ngày làm việc cùng nhau nâng cao thanh tuân thủ, ủng hộ các tổ chức có vốn hóa tốt với khả năng lưu ký được thiết lập và gây áp lực cho các tổ chức phát hành nhỏ hơn. Thứ ba là thiết kế sản phẩm. Việc làm rõ rằng các khoản tiền gửi dự trữ không có bảo hiểm chuyển qua có nghĩa là tín dụng của stablecoin cuối cùng dựa trên chất lượng dự trữ của tổ chức phát hành và khả năng phá sản chứ không phải là điểm dừng liên bang, điều này sẽ định hình lại cách người dùng giá rủi ro trên các stab

 

Đối với các nhà đầu tư đa thị trường, sự rõ ràng về quy định đối với stablecoin thường chuyển các khoản thanh toán và tài sản fintech trước khi chuyển sang cấu trúc thanh khoản tiền điện tử. Hành động giá liên quan và sự thay đổi thanh khoản có thể được theo dõi trên MEXC .

 

 

Ba điều đáng được theo dõi. Đề xuất của Cục Dự trữ Liên bang và thời gian bình luận của nó, điều này đặt ra cơ hội cho các quy tắc cuối cùng. Mức độ khác biệt giữa các quy tắc cuối cùng của các cơ quan, đặc biệt là về vốn và dự trữ, vì khoảng cách rộng hơn tạo ra chênh lệch giá rõ ràng hơn. Và tiêu chuẩn cuối cùng của Kho bạc về sự tương đồng đáng kể, xác định liệu các tổ chức phát hành dưới 10 tỷ đô la có đi theo con đường của bang hay bị hệ thống liên bang.

 

Rủi ro cũng rõ ràng như nhau. Rủi ro về thời gian, vì thời hạn luật định không đảm bảo các quy tắc đến đúng tiến độ và thủ tục hành chính, thời gian bình luận và phối hợp liên ngành đều có thể kéo dài thời gian. Rủi ro chi phí tuân thủ, vì các yêu cầu về dự trữ, vốn, mua lại và báo cáo cùng nhau làm tăng chi phí hoạt động và một số công ty phát hành hiện tại có thể rời khỏi thị trường Hoa Kỳ hoặc tái cấu trúc sản phẩm của họ. Và rủi ro giải thích, vì các quy tắc cuối cùng có thể khác biệt đáng kể với các đề xuất, có nghĩa là các quyết định kinh doanh được đưa ra trên văn bản đề xuất có thể bị đảo ngược.

 

 

Điều thực sự quan trọng ở đây không phải là liệu Cục Dự trữ Liên bang có ban hành các quy tắc hay không mà là toàn bộ khuôn khổ đang xác định lại stablecoin từ các sản phẩm tiền điện tử thành các công cụ thanh toán được quản lý thận trọng. Lệnh cấm lợi tức, định nghĩa dự trữ nghiêm ngặt, quy đổi hai ngày làm việc và không có bảo hiểm chuyển khoản đối với tiền gửi dự trữ cùng mô tả một sản phẩm gần giống với công cụ thanh toán truyền thống. Tính năng lợi tức thu vốn bị loại bỏ, để lại hiệu quả thanh toán, phạm vi phân phối và độ tin cậy tuân thủ như các khía cạnh cạnh cạnh cạnh tranh còn lại. Đó là sự tái thiết của mô hình kinh doanh, không chỉ đơn thuần là tăng chi phí tuân thủ.

 

Thị trường có khả năng hiểu sai hai điều. Thứ nhất, coi sự xuất hiện theo quy định là tăng giá thống nhất. Các quy tắc rõ ràng làm giảm sự không chắc chắn, nhưng chúng cũng làm tăng rào cản gia nhập và người hưởng lợi là các tổ chức có vốn, khả năng lưu ký và giấy phép ngân hàng chứ không phải là toàn ngành. Thứ hai, đồng stablecoin với tài sản an toàn được liên bang hậu thuẫn. Các nhà quản lý đã làm rõ ràng rằng tiền gửi dự trữ không có bảo hiểm thông qua, có nghĩa là mức độ tiếp xúc cuối cùng của chủ sở hữu đối với chất lượng quản lý dự trữ của nhà phát hành, không phải là bảo lãnh của chính phủ. Điểm đó sẽ được kiểm tra nhiều lần trong giai đoạn căng thẳng thị trường tiếp theo.

 

Điều mà các nhà đầu tư nên theo dõi tiếp theo không phải là ngày phát hành mà là sự khác biệt giữa các quy tắc cuối cùng của các đại lý. Quy mô của những khoảng trống đó quyết định hai điều: các công ty phát hành liên kết với ngân hàng chọn kênh nào và liệu các công ty phát hành phi ngân hàng có giữ được con đường khả thi hay không. Hai câu trả lời đó sẽ trực tiếp định hình sự tập trung của thị trường stablecoin Hoa Kỳ trong ba năm tới.

 

Bài học cho tiền điện tử và fintech là cổ tức theo quy định và chi phí quản lý của stablecoin là hai mặt của một đồng tiền. Tính hợp pháp có nghĩa là cạnh tranh trực tiếp với các hệ thống thanh toán truyền thống và trong quy mô đấu trường, vốn và phân phối quan trọng hơn nhiều so với đổi mới kỹ thuật. Các nhà phát hành gốc tiền điện tử đang tìm cách giữ vị trí của họ sẽ cần phải lựa chọn rõ ràng giữa kênh tuân thủ và các trường hợp sử dụng khác biệt, bởi vì trung gian sẽ là nơi khó tồn tại nhất.

 

 

 

Đạo luật GENIUS, chính thức là Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Đạo luật Stablecoin của Hoa Kỳ, đã được ký thành luật ngày 18 tháng 7 năm 2025, tạo ra khuôn khổ liên bang toàn diện đầu tiên cho các stablecoin thanh toán. Nó có hiệu lực hai ngày trước đó: 18 tháng sau khi ban hành, nghĩa là ngày 18 tháng 1 năm 2027 hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang chính ban hành bất kỳ quy định thực hiện cuối cùng nào. Do đó, tốc độ xây dựng quy tắc trực tiếp đặt ra khi ngành công nghiệp tuân thủ thực chất.

 

 

Bởi vì trong số các cơ quan ngân hàng liên bang, Cục Dự trữ Liên bang giám sát các ngân hàng thành viên bang và các công ty con của họ đang tìm cách phát hành stablecoin thanh toán, một kênh bao gồm một phần đáng kể các tổ chức ngân hàng Hoa Kỳ. Kể từ khi báo cáo công khai có thể kiểm chứng, OCC, FDIC, NCUA, Kho bạc và FinCEN đều đã đưa ra các đề xuất trong khi đề xuất thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là phần nổi bật. Cho đến khi các quy tắc đó tồn tại, các tổ chức phát hành tiềm năng trên con đường đó không thể bắt đầu quá trình đăng ký và chuẩn bị.

 

 

Các điều khoản cốt lõi bao gồm hỗ trợ dự trữ 1-1 với quyền mua lại nghiêm ngặt, cấm các tổ chức phát hành được giám sát bởi OCC trả lãi suất hoặc lãi stablecoin, yêu cầu các tổ chức phát hành duy trì tài sản dự trữ có thể xác định và thường được mua lại trong vòng hai ngày làm việc, vốn và quản lý rủi ro yêu cầu phù hợp với quy mô, mức độ phức tạp và hồ sơ rủi ro của từng tổ chức phát hành. Ngoài ra, các khoản tiền gửi được giữ tại các tổ chức được bảo hiểm vì dự trữ không được bảo hiểm cho chủ sở hữu stablecoin trên cơ sở thông qua.

 

 

Không phải trên cơ sở thông qua. Đề xuất của FDIC làm rõ ràng rằng các khoản tiền gửi được giữ tại một tổ chức được bảo hiểm dưới dạng dự trữ thanh toán stablecoin sẽ không được bảo hiểm cho chủ sở hữu stablecoin trên cơ sở thông qua. Sự tiếp xúc cuối cùng của chủ sở hữu liên quan đến chất lượng dự trữ, thỏa thuận lưu ký và sự xa xôi phá sản của tổ chức phát hành chứ không phải là bảo hiểm liên bang. Hiểu được sự khác biệt này là điều cần thiết để giá sự khác biệt rủi ro giữa các stablecoin.

 

 

Hiệu quả mang tính cấu trúc. Lợi tức là cơ chế cốt lõi để thu vốn một số stablecoin nhất định và việc cấm lãi suất sẽ đóng con đường đó trong kênh quy định, cắt đứt cạnh tranh trực tiếp với các quỹ thị trường tiền tệ về lợi nhuận. Các khía cạnh cạnh tranh còn lại tập trung hiệu quả thanh toán, phạm vi phân phối và độ tin cậy tuân thủ, ưu tiên các tổ chức có trường hợp sử dụng thanh toán và mối quan hệ ngân hàng trong khi gây áp lực với các tổ chức phát hành dựa lợi tức để thu người dùng.

 

 

Có, tùy thuộc các điều kiện. Đạo luật GENIUS cho phép các tổ chức phát hành có tới 10 tỷ đô la chưa thanh toán được bầu giám sát của bang, miễn là Kho bạc cho rằng chế độ của bang về cơ bản giống với khuôn khổ liên bang. Kho bạc đã đề xuất các nguyên tắc cho quyết định đó, giải quyết phạm vi của khuôn khổ liên bang, sự phân chia giữa các yêu cầu thống nhất và được hiệu chỉnh của bang, và các bang vẫn giữ nguyên. Tiêu chuẩn cuối cùng được chứng minh nghiêm ngặt như thế nào sẽ quyết định liệu các tổ chức phát hành nhỏ hơn có đi theo con đường của bang hay bị hệ thống liên bang

 

 

Ba lĩnh vực. Sự rõ ràng về quy định làm giảm sự không chắc chắn về chính sách, điều này ủng hộ vốn tổ chức tham gia hoạt động liên quan đến stablecoin. Các rào cản cao hơn thúc hợp nhất, có khả năng tăng cổ phần cho các tổ chức phát hành có vốn hóa tốt với quyền giám sát mẽ trong khi gây áp lực buộc các tổ chức nhỏ hơn phải sáp nhập hoặc rút lui. Và các yêu cầu dự trữ và mua lại được tiêu chuẩn hóa thay đổi các đặc điểm rủi ro của stablecoin, có nghĩa là các nhà đầu tư nên cân nhắc liên kết quy định, thành phần dự trữ và điều khoản mua lại của tổ chức phát hành

 

 

Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và nghiên cứu và không cấu thành tư vấn đầu tư, tư vấn tài chính, tư vấn pháp lý, tư vấn thuế hoặc bất kỳ khuyến nghị nào đối với thương mại. Các phần của các quy tắc quy định được thảo luận vẫn còn ở giai đoạn đề xuất, các quy tắc cuối cùng có thể khác biệt đáng kể so với các đề xuất và thời hạn có thể thay đổi. Giá tài sản tiền điện tử, cổ phiếu và các công cụ tài chính liên quan có thể biến động cao và hiệu suất trong quá khứ không cho biết kết quả trong tương lai. Các tài liệu quy định và phân tích của bên thứ ba được tham chiếu ở đây có thể bị trì hoãn, sửa đổi hoặc có sai sót và người đọc nên xác minh độc lập đối với các ấn phẩm chính thức. Tất cả các quyết định đầu tư phải dựa trên nghiên cứu cá nhân, hoàn cảnh tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro, với lời khuyên chuyên môn được cấp phép được cấp phép được cấp phép khi thích hợp. Nhóm

 

 

Nhóm MEXC Crypto Pulse tập trung các xu hướng thị trường tiền điện tử, tường thuật trên chuỗi, phát triển fintech và nghiên cứu hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Nhóm theo dõi dữ liệu thị trường công khai, thông báo của công ty, nền tảng thị trường của bên thứ ba và các nguồn tin tức trong ngành để giúp người dùng hiểu rõ hơn về cấu trúc thị trường, rủi ro và cơ hội.

 

 

 

Bạn muốn truy cập nhanh nhất các bản cập nhật mới nhất của MEXC? Tham gia nhóm Telegram chính thức của chúng tôi ngay bây giờ!

MEXC Platform: Download App | Zero Fee Trading | Mua USDT ngay

Tham gia cộng đồng MEXC: X (Twitter) | Telegram | Discord

Nhận thông tin chi tiết: MEXC Tìm hiểu | Điều khoản dịch vụ | MEXC Blog | MEXC News

Xác minh tài khoản: Hiểu KYC | Cách hoàn thành KYC

Bên ngoài nội dung nền tảng: Substack | Medium | Đoạn | LinkedIn | X (Tin tức)