Tổng quan
ngày 27 tháng 7, nhà sản xuất DRAM lớn nhất Trung Quốc ChangXin Memory Technologies (CXMT) đã niêm yết trên Thị trường STAR Thượng Hải và đóng cửa tăng 466% so với giá chào bán 8,66 nhân dân tệ ở mức 49,00 nhân dân tệ, mang lại giá trị thị trường khoảng 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 488 tỷ USD) và trở thành công ty niêm yết có giá trị nhất trên thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc, vượt qua Ngân hàng Công thương Trung Quốc. Đây không phải là ngày đầu tiên bình thường. Ba lực lượng hội tụ trong một ngày duy nhất: chu kỳ lạm phát bộ nhớ của trung tâm dữ liệu AI, tác động hàng đầu của câu chuyện tự lực bán dẫn của Trung Quốc và một chi tiết , cụ thể là các nhà giao dịch tiền điện tử toàn cầu đã đặt cược định giá của nó thông qua các công ty vĩnh viễn trên chuỗi trước khi nó được niêm yết chính thức niêm yết. Đối với độc giả theo dõi cả cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số và tài sản kỹ thuật số và tài sản kỹ thuật số.
Những điều rút ra chính
CXMT đóng cửa tăng 466% so với giá chào bán 8,66 nhân dân tệ ở mức 49,00 nhân dân tệ ngày 27 tháng 7, sau khi chạm mức 55,03 nhân dân tệ trong ngày, với giá trị thị trường gần 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 488 tỷ USD).
Cổ phiếu trở thành công ty có giá trị nhất trên thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc, vượt qua ICBC và là cổ phiếu A đầu tiên vượt qua 100 tỷ nhân dân tệ trong doanh thu một ngày.
IPO đã huy động được khoảng 57,9 tỷ nhân dân tệ (lên tới khoảng 66,6 tỷ nhân dân tệ với việc phân bổ quá mức, khoảng 8,6 tỷ USD), IPO lớn nhất châu Á năm 2026 và là danh sách lớn nhất kể từ khi STAR Market ra mắt.
Đăng ký bán lẻ vượt mức khoảng 200 lần với tỷ lệ phân bổ gần 0,47% và sự khan hiếm cực độ đó đã giá ngày đầu tiên lên cao.
Doanh thu quý 1 năm 2026 là khoảng 50,8 tỷ nhân dân tệ, tăng hơn 700% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt lợi nhuận hoạt động khoảng 35,43 tỷ nhân dân tệ từ khoản một năm trước đó.
Trước khi niêm yết, nền tảng tiền điện tử Trade.xyz đã ra mắt theo dõi vĩnh viễn giá cổ phiếu của mình trên Hyperliquid, tại một thời điểm ngụ ý định giá cao hơn khoảng 526% so với giá chào bán.
Ba động lực trực tiếp của đợt tăng đột biến trong ngày đầu tiên
Giá chào bán thấp và tỷ lệ phân bổ khan hiếm
Động lực trực tiếp nhất là sự không phù hợp giữa cung và cầu. Theo
cuộc họp mật mã , CXMT định giá cổ phiếu của mình ở mức 8,66 nhân dân tệ khoảng ngày 15 tháng 7 và theo nhu cầu niêm yết đã đi theo hướng parabol, với tỷ lệ đăng ký bán lẻ trên 200 lần và tỷ lệ phân bổ gần 0,47%, có nghĩa là khoảng một trong 200 người muốn cổ phiếu có được chúng. Khi thị trường thứ cấp mở cửa, nhu cầu bị dồn nén đó được phát hành cùng một lúc và cổ phiếu đã chênh lệch từ mức giá chào bán 8,66 nhân dân tệ thẳng xuống 49,50 nhân dân tệ.
Bản thân khoảng cách đã kể câu chuyện. Theo
tờ South China Morning Post , doanh thu một ngày vượt quá 140 tỷ nhân dân tệ, khiến CXMT trở thành cổ phiếu A đầu tiên vượt qua ngưỡng 100 tỷ nhân dân tệ hàng ngày. Khoảng cách rộng giữa giá chào bán thấp và nhu cầu đăng ký áp đảo là lời giải thích cơ học và trực tiếp nhất cho mức tăng 466% trong ngày đầu tiên.
Siêu chu kỳ bộ nhớ do AI kích hoạt
Các nguyên tắc cơ bản hỗ trợ định giá cao là một làn sóng lạm phát giá bộ nhớ hiếm hoi. Theo
Douglas Research trích dẫn TrendForce , giá hợp đồng DRAM tăng hơn 75% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 4 năm 2025 và lên tới 98% trong quý 1 năm 2026. Gartner dự báo giá DRAM tăng 125% so với năm trước năm 2026.
Lạm phát đó chảy thẳng kết quả. Theo
TechNode , CXMT đã tạo ra khoảng 50,8 tỷ nhân dân tệ doanh thu trong quý 1 năm 2026, tăng hơn 700% so với cùng kỳ năm ngoái. Theo
CNBC , công ty đã đạt được lợi nhuận hoạt động khoảng 35,43 tỷ nhân dân tệ từ khoản khoảng 2,83 tỷ nhân dân tệ một năm trước đó. Theo
TradingKey , công ty dự kiến doanh thu nửa đầu năm 2026 từ 110 tỷ đến 120 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng từ 50 tỷ đến 57 tỷ nhân dân tệ. Nhu cầu lớn về bộ nhớ từ các máy chủ AI và trung tâm dữ liệu là động cơ cơ cơ bản của lạm phát này.
Hiệu ứng hàng đầu của nội địa hóa
Lớp thứ ba là biểu tượng. Theo
CNBC , sự chú ý đã tăng lên sau khi báo cáo rằng Apple bắt đầu thử nghiệm DRAM của CXMT cho các thiết bị được bán tại Trung Quốc. Theo
dữ liệu Omdia , CXMT nắm giữ khoảng 7,67% thị trường DRAM toàn cầu trong quý 4 năm 2025, đầu tiên ở Trung Quốc và thứ tư trên toàn cầu. Là phương tiện cốt lõi của Trung Quốc để phá vỡ Samsung, SK Hynix và Micron bám bộ nhớ, danh sách của nó mang trọng lượng tường thuật vượt xa thu nhập của một công ty.
Tại sao thị trường Crypto có sớm
Các vĩnh viễn trên chuỗi định giá cổ phiếu đầu tiên
Điều khác biệt nhất giữa CXMT với các IPO bán dẫn khác là nó đã được giao dịch trên chuỗi trước khi chính thức niêm yết. Theo
Bloomberg , startup tiền điện tử Trade.xyz đã tung ra một hợp đồng tương lai vĩnh viễn gắn liền với giá cổ phiếu dự kiến của CXMT trên blockchain Hyperliquid. Theo
crypto.news , hợp đồng được giao dịch gần 8 đô la ngày 15 tháng 7, ngụ ý mức định giá gần 535 tỷ đô la, cao hơn khoảng 526% so với mức định giá được ngụ ý bởi giá chào bán chính thức.
Các cơ chế cần làm rõ. Theo
CoinLaw , hợp đồng được triển khai thông qua khung HIP-3 của Hyperliquid và cung cấp mức giá tổng hợp, không phải quyền sở hữu, cổ tức hoặc quyền biểu quyết trong công ty niêm yết tại Thượng Hải. Mua hợp đồng không phải là mua cổ phiếu, nhưng nó đã đưa ra một tham chiếu định giá dựa trên thị trường trước khi Thị trường STAR mở cửa.
Tại sao trên chuỗi
Thị trường trên chuỗi có cơ sở thực tế. Mỗi
crypto.news , Thị trường STAR áp đặt ngưỡng tài sản khoảng 500.000 nhân dân tệ và yêu cầu kinh nghiệm giao dịch hai năm đối với các nhà đầu tư cá nhân và việc niêm yết của CXMT phần lớn chỉ giới hạn ở các nhà đầu tư trong nước, khiến nhiều nhà đầu tư nước ngoài khó có thể tham gia trực tiếp. Các công cụ phái sinh trên chuỗi bỏ qua những người gác cổng đó, cho phép các nhà giao dịch toàn cầu bày tỏ quan điểm về một tài sản không thể tiếp cận được. Đối với những người dùng muốn tiếp tục theo dõi giá cổ phiếu sau khi niêm yết, MEXC cung cấp quyền truy cập dưới dạng hợp đồng, nơi có thể theo dõi các thay đổi về giá và tỷ lệ tài trợ trong thời gian thực trên
MEXC .
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Ngày đầu tiên 466% của CXMT nên được chia thành hai phần. Một là hỗ trợ cơ bản: doanh thu tăng hơn 700% so với cùng kỳ năm ngoái, dao động lợi nhuận và siêu chu kỳ bộ nhớ đều tạo cơ sở cho việc định giá cao. Hai là tâm lý và cấu trúc: giá chào bán 8,66 nhân dân tệ, đăng ký bán lẻ gấp 200 lần và mức phí bảo hiểm cao mà hợp đồng trên chuỗi đặt trước cho thấy mức phí bảo hiểm khan hiếm rõ ràng và một thành phần đầu cơ.
Đối với những người đến sau trên thị trường thứ cấp, câu hỏi thực sự không phải là liệu CXMT có phải là một công ty tốt hay không mà là liệu sau đợt tăng giá đầu tiên, giá 49 nhân dân tệ đã kéo theo những năm tăng trưởng trong tương lai. Theo
South China Morning Post , cổ phiếu chạm mức 55,03 nhân dân tệ trong ngày trước khi trở lại đóng cửa ở mức 49,00 nhân dân tệ, thấp hơn một chút so với giá mở cửa và sự đảo chiều trong ngày tự nó là một tín hiệu cho thấy tâm lý ngày đầu tiên có thể đã điểm.
Rủi ro và những gì cần xem tiếp theo
Thiết bị và trần xử lý
Rủi ro vật chất nhất là thượng nguồn. Theo
Tom 's Hardware trích dẫn Citrini Research , hạn chế chính đối với việc mở rộng của CXMT là thiết bị in thạch bản, đặc biệt là sự sẵn có của các công cụ DUV ngâm. Nếu Đạo luật MATCH được đề xuất hạn chế bán các công cụ DUV ngâm tiên tiến để chọn các công ty Trung Quốc, tốc độ mở rộng công suất sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. Lạm phát bộ nhớ mang lại lợi nhuận cho công ty, nhưng các kiểm soát thiết bị xác định tốc độ mở rộng của nó.
Khoảng cách công nghệ với những người đương nhiệm
Thứ tư về thị phần không giống như thứ tư về công nghệ. Theo
Invezz , CXMT là nhà sản xuất DRAM lớn thứ tư thế giới với khoảng 7,7% thị phần, sau Samsung SK Hynix và Micron. Lợi thế hiện tại của nó là DDR5 và LPDDR5X có mục đích chung, trong khi thị trường bộ nhớ băng thông cao (HBM) có tỷ suất lợi nhuận cao nhất vẫn do các nhà lãnh đạo kiểm soát.
Nguy cơ đảo ngược chu kỳ bộ nhớ
Bộ nhớ là một ngành công nghiệp theo chu kỳ cổ điển. Giá cả và lợi nhuận cao ngày nay phụ thuộc sự thiếu hụt do AI điều khiển. Một khi công suất phát hành với số lượng lớn hoặc chi tiêu vốn AI đạt đỉnh, giá bộ nhớ có thể giảm nhanh chóng và mức định giá đã kéo theo nhiều năm tăng trưởng sẽ chịu gánh nặng.
Rủi ro cụ thể của việc tiếp xúc trên chuỗi
Đối với các nhà đầu tư tham gia thông qua hợp đồng Hyperliquid, có thêm một lớp rủi ro. Theo
CoinLaw , một triển khai được xác định vĩnh viễn được đưa ra mà không có sự đồng ý của nhà phát hành nằm trong lãnh thổ pháp lý bất ổn và vì vĩnh viễn không hết hạn, việc tiếp xúc với tỷ lệ tài trợ liên tục làm xói mòn các vị trí theo thời gian.
Tín hiệu để theo dõi
Trong những tuần tới, bốn tín hiệu quan trọng: liệu CXMT có thể giữ mức định giá trong ngày đầu tiên hay không, tiến độ thực tế của cơ sở đóng gói HBM và sản xuất hàng loạt LPDDR6, quỹ đạo lập pháp của các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thiết bị như Đạo luật MATCH và sự hội tụ hoặc phân kỳ giữa giá hợp đồng theo chuỗi và giá giao ngay tại Thượng Hải.
Chế độ xem độc quyền từ Nhóm nghiên cứu xung tiền điện tử MEXC
Điều quan trọng về sự gia tăng trong ngày đầu tiên của CXMT không phải là nó trở thành cổ phiếu A có giá trị nhất trong một ngày, mà là ba câu chuyện độc lập hiếm khi hội tụ trên một cổ phiếu: siêu chu kỳ bộ nhớ do AI điều khiển, ý chí quốc gia của Trung Quốc về chất bán dẫn tự lực, và sự xâm nhập sớm của các công cụ phái sinh trên chuỗi việc khám phá giá cổ phiếu truyền thống. Không có luồng nào giải thích mức tăng 466%.
Thị trường có thể đang hiểu sai hai điều. Thứ nhất, coi mức tăng 466% trong ngày đầu tiên là sự phản ánh giá trị thực của công ty. Con số đó phản ánh tỷ lệ phân bổ cực kỳ thấp, các rào cản tiếp cận của Thị trường STAR và đỉnh điểm tâm lý trong chu kỳ bộ nhớ hơn là định giá tỉnh táo của các dòng tiền trong tương lai. Khoảng cách gấp vài lần giữa giá chào bán 8,66 nhân dân tệ và 49 nhân dân tệ tự đóng lại cho thấy thị trường sơ cấp và thứ cấp giá cùng một tài sản cách xa nhau như thế nào. Thứ hai, coi phí bảo hiểm cao trên Hyperliquid là định giá tiền thông minh. Một tổng hợp vĩnh viễn phản ánh nhu cầu đầu cơ toàn cầu từ những người không thể mua cổ phiếu trực tiếp và phí bảo hiểm của nó nhúng sự khan hiếm quyền truy cập hơn là một phán đoán cơ bản thuần túy.
Nếu các nhà đầu tư chỉ xem một thứ, hãy xem các biện pháp kiểm soát thiết bị hơn là giá cổ phiếu. Câu chuyện tăng trưởng của CXMT về cơ bản là câu chuyện về công suất mà nó có thể bổ sung cho càng nhiều công cụ in thạch bản DUV càng tốt. Lạm phát bộ nhớ quyết định lợi nhuận của nó ngày hôm nay, nhưng quyền truy cập thiết bị tiên tiến sẽ quyết định mức trần của nó ngày mai.
Bài học cho tiền điện tử đặc biệt trực tiếp. CXMT là đợt IPO lớn đầu tiên của Trung Quốc được định giá trước thời hạn bởi các công ty vĩnh viễn trên chuỗi, mở ra một tài sản trước đây dành cho các nhà đầu tư trong nước đủ điều kiện cho các nhà giao dịch toàn cầu thông qua các công cụ phái sinh trên chuỗi. Điều đó chứng tỏ khả năng phá vỡ các rào cản truy cập của thị trường trên chuỗi và nó cũng cho thấy những trong việc tiếp xúc tổng hợp xung quanh tình trạng pháp lý và bảo vệ nhà đầu tư. Khi thị trường truyền thống và trên chuỗi định giá cùng một tài sản khác nhau, chênh lệch giá, lây lan và ma sát quy định sẽ theo sau. Ranh giới giữa các loại tài sản đang mờ đi nhanh hơn mong đợi.
FAQ
Tại sao cổ phiếu CXMT tăng hôm nay?
Ba trình điều khiển hội tụ. Thứ nhất, sự không phù hợp giữa cung và cầu: giá chào bán chỉ là 8,66 nhân dân tệ trong khi thuê bao bán lẻ chạy khoảng 200 lần với tỷ lệ phân bổ 0,47%, do đó nhu cầu bị dồn nén được giải phóng khi mở cửa. Thứ hai, các nguyên tắc cơ bản: chu kỳ lạm phát bộ nhớ do AI điều khiển đã nâng doanh thu quý 1 lên hơn 700% so với cùng kỳ năm ngoái và biến nó thành lợi nhuận. Thứ ba, tác động hàng đầu của nội địa hóa. Cổ phiếu đóng cửa tăng 466% ở mức 49,00 nhân dân tệ.
CXMT hiện là công ty giá trị nhất Trung Quốc?
Theo CNBC và Bloomberg, tại thời điểm đóng cửa ngày 27 tháng 7, giá trị thị trường của CXMT là khoảng 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 488 tỷ USD), vượt qua ICBC để trở thành công ty cổ phần A có giá trị nhất. Nhưng đây là dữ liệu giao dịch ngày đầu tiên và giá trị cuối cùng phụ thuộc hành động giá tiếp theo và mang lại sự không chắc chắn đáng kể.
CXMT làm gì?
CXMT là nhà sản xuất DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) lớn nhất Trung Quốc, được thành lập với sự hỗ trợ của nhà nước tại Hợp Phì năm 2016. DRAM là bộ nhớ đa năng được sử dụng trên các thiết bị điện tử từ điện thoại thông minh và PC đến máy chủ. Theo dữ liệu của Omdia, công ty nắm giữ khoảng 7,67% thị trường DRAM toàn cầu trong quý 4 năm 2025, đầu tiên ở Trung Quốc và thứ tư trên toàn cầu, cạnh tranh chủ yếu với Samsung SK Hynix và Micron.
Các nhà đầu tư bình thường có thể mua cổ phiếu CXMT không?
Mua hàng trực tiếp có rào cản. Thị trường STAR yêu cầu các nhà đầu tư cá nhân phải nắm giữ khoảng 500.000 nhân dân tệ tài sản và hai năm kinh nghiệm giao dịch, và việc niêm yết phần lớn chỉ giới hạn ở các nhà đầu tư trong nước, khiến nhiều nhà đầu tư nước ngoài khó có thể tham gia trực tiếp. Đó là lý do tại sao các nền tảng tiền điện tử ra mắt vĩnh viễn theo dõi giá cổ phiếu của nó, mặc dù đó chỉ là mức giá tổng hợp, không phải quyền sở hữu cổ phiếu thực tế.
Cổ phiếu CXMT sẽ tiếp tục tăng?
Nó không thể được dự đoán. Mức tăng 466% trong ngày đầu tiên đã bao gồm một thành phần đầu cơ và phí bảo hiểm khan hiếm lớn, và mức cao nhất trong ngày là 55,03 nhân dân tệ kéo trở lại mức đóng cửa 49,00 nhân dân tệ cho thấy tâm lý có thể đã đạt đỉnh ngày đầu tiên. Định hướng trong tương lai phụ thuộc việc chu kỳ bộ nhớ có tiếp tục hay không, mức độ kiểm soát thiết bị chặt chẽ và tiến độ của công ty trong các sản phẩm cao cấp hơn như HBM. Các nhà đầu tư nên cảnh giác với rủi ro vượt mức định giá.
Điều này kết nối với thị trường tiền điện tử như thế nào?
CXMT là IPO lớn đầu tiên của Trung Quốc được định giá trước thời hạn bởi các vĩnh viễn trên chuỗi. Trước khi niêm yết, Trade.xyz đã đưa ra một theo dõi vĩnh viễn giá cổ phiếu của mình trên Hyperfluid, tại một thời điểm ngụ ý định giá cao hơn khoảng 526% so với giá chào bán. Các hợp đồng như vậy cho phép các nhà giao dịch toàn cầu không thể truy cập Thị trường STAR thể hiện quan điểm, một trường hợp sách giáo khoa về các công cụ phái sinh trên chuỗi mở rộng sang vốn chủ sở hữu truyền thống.
Những rủi ro chính khi đầu tư CXMT là gì?
Bốn lĩnh vực: kiểm soát thiết bị thượng nguồn, đặc biệt là khả năng in thạch bản DUV ngâm; khoảng cách công nghệ với những người đương nhiệm, đặc biệt là trong HBM;tính chu kỳ của bộ nhớ, nơi mà sự đảo ngược giá có thể ảnh hưởng đến việc định giá kéo về phía trước; và, đối với những người tham gia thông qua hợp đồng trên chuỗi, tình trạng pháp lý bất ổn và xói mòn tỷ lệ tài trợ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung và không cấu thành tư vấn đầu tư, tư vấn tài chính, tư vấn pháp lý, tư vấn thuế hoặc bất kỳ hình thức khuyến nghị giao dịch nào. Giá tài sản tiền điện tử, cổ phiếu và các công cụ tài chính liên quan có thể tăng và các nhà đầu tư có thể toàn bộ tiền gốc. Dữ liệu được trích dẫn ở đây được lấy từ thông tin thị trường công khai, hồ sơ cáo bạch của công ty, đệ trình quy định và phương tiện truyền thông của bên thứ ba và có thể bị trì hoãn, sửa đổi hoặc không nhất quán giữa các nguồn, vì vậy người đọc nên xác minh độc lập. Dữ liệu giao dịch ngày đầu tiên có nhiều biến động và giá trị thị trường và lợi nhuận được đề cập ở đây là các số liệu thời điểm không đại diện cho kết quả cuối cùng. Mọi quyết định đầu tư phải dựa trên nghiên cứu của riêng bạn, hoàn cảnh tài chính và khả năng chấp nhận rủi MEXC Crypto Pulse Team không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc phụ thuộc thông tin trong bài viết này.
Về tác giả
Nhóm MEXC Crypto Pulse tập trung các xu hướng thị trường tiền điện tử, tường thuật trên chuỗi, phát triển fintech và nghiên cứu hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Nhóm theo dõi dữ liệu thị trường công khai, thông báo của công ty, nền tảng thị trường của bên thứ ba và các nguồn tin tức trong ngành để giúp người dùng hiểu rõ hơn về cấu trúc thị trường, rủi ro và cơ hội.
Tài liệu tham khảo nghiên cứu
Bạn muốn truy cập nhanh nhất các bản cập nhật mới nhất của MEXC? Tham gia nhóm Telegram chính
thức của chúng tôi ngay bây giờ!