SpaceX kiếm tiền như thế nào? Công ty có sinh lời không? Chỉ một trong ba mảng kinh doanh thực sự tạo ra lợi nhuận

SpaceX tạo doanh thu từ ba phân khúc kinh doanh, nhưng trong năm 2025 chỉ một phân khúc có lãi.

Starlink tạo ra 4,4 tỷ USD lợi nhuận hoạt động trong năm đó, trong khi mảng tên lửa lỗ 657 triệu USD và mảng AI lỗ 6,4 tỷ USD.

Trong 24 năm, những con số này được giữ kín.

Chúng được công bố vào ngày 20 tháng 5 năm 2026, khi SpaceX nộp Mẫu S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ. Đây là những số liệu đã được kiểm toán, được ghi nhận chính thức và rất khác với câu chuyện mà các vụ phóng tên lửa thể hiện.

Công ty niêm yết trên Nasdaq với mã SPCX vào ngày 12 tháng 6 năm 2026, trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử thị trường.

Những điểm chính

• SpaceX tạo doanh thu từ ba phân khúc: Kết nối, bao gồm Starlink, Không gian và AI. Trong năm 2025, chỉ phân khúc Kết nối tạo ra lợi nhuận hoạt động.
• Starlink tạo ra 4,4 tỷ USD lợi nhuận hoạt động trên 11,4 tỷ USD doanh thu, trong khi Không gian lỗ 657 triệu USD và AI lỗ 6,4 tỷ USD.
• SpaceX đồng thời có EBITDA điều chỉnh dương và lỗ hoạt động: 6,6 tỷ USD EBITDA điều chỉnh so với khoản lỗ hoạt động 2,6 tỷ USD trên doanh thu 18,7 tỷ USD.
• Phân khúc tên lửa thua lỗ vì phải gánh 3,0 tỷ USD chi phí phát triển Starship và không ghi nhận doanh thu từ 123 vụ phóng Starlink do chính công ty thực hiện.
• Công việc cho chính phủ là doanh thu hợp đồng mà SpaceX phải cạnh tranh để giành được và chỉ được thanh toán khi bàn giao, không giống với khoản trợ cấp.
• Đây là số liệu trong hồ sơ IPO, không phải lịch sử báo cáo kết quả kinh doanh. Báo cáo quý đầu tiên của SpaceX sau khi trở thành công ty đại chúng cũng sẽ là báo cáo quý đầu tiên trong lịch sử công ty.

SpaceX kiếm tiền như thế nào? Ba phân khúc, nhưng chỉ một phân khúc thanh toán các hóa đơn

SpaceX chia hoạt động kinh doanh thành ba phân khúc báo cáo: Không gian, Kết nối và AI.

Cách phân chia này quan trọng hơn khuôn khổ tên lửa đối lập với vệ tinh mà nhiều người thường sử dụng, bởi ba phân khúc có đặc điểm tài chính hoàn toàn khác nhau.

Một phân khúc kiếm tiền. Hai phân khúc còn lại tiêu tiền.

Các số liệu phân khúc cộng lại chính xác, và đó là lý do chúng có giá trị.

Cộng khoản lợi nhuận 4.423 triệu USD của Kết nối với khoản lỗ 657 triệu USD của Không gian và khoản lỗ 6.355 triệu USD của AI, kết quả chính xác là khoản lỗ hoạt động hợp nhất 2.589 triệu USD của công ty.

Phép tính này là câu trả lời trung thực cho việc SpaceX kiếm tiền như thế nào: Starlink tạo ra tiền, còn hai phân khúc kia tiêu tiền nhanh hơn tốc độ Starlink kiếm được.

Kết nối: Vì sao Starlink mới là mảng kinh doanh cốt lõi

Starlink cung cấp internet thông qua khoảng 9.600 vệ tinh trên quỹ đạo Trái Đất thấp, tương đương khoảng ba phần tư số vệ tinh đang hoạt động và có khả năng cơ động quanh hành tinh.

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, dịch vụ này phục vụ khoảng 10,3 triệu thuê bao tại 164 quốc gia, vùng lãnh thổ và thị trường. Chùm vệ tinh chuyên dụng kết nối trực tiếp với thiết bị di động cũng tiếp cận khoảng 7,4 triệu thiết bị duy nhất mỗi tháng tại khoảng 30 quốc gia.

Doanh thu đi theo số lượng thuê bao.

Doanh thu Kết nối tăng 49,8% trong năm 2025 lên 11.387 triệu USD, còn lợi nhuận hoạt động tăng 120,4% lên 4.423 triệu USD. Lợi nhuận tăng nhanh hơn gấp đôi doanh thu.

Khoảng cách mà lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu chính là đặc điểm của một mô hình kinh doanh thuê bao đang vận hành hiệu quả.

Vệ tinh là chi phí, và chúng đã ở trên quỹ đạo.

Đó là lý do lợi nhuận hoạt động của Kết nối tăng 120,4% trong năm 2025 trong khi doanh thu tăng 49,8%; lợi nhuận tăng nhanh hơn gấp đôi doanh thu.

Tuy nhiên, các con số tăng trưởng che giấu một điểm đáng chú ý: doanh thu trung bình trên mỗi thuê bao đang giảm.

SpaceX cho rằng nguyên nhân là cơ cấu thuê bao. Tăng trưởng đang đến từ các thị trường quốc tế có mức chi trả thấp hơn, kéo mức trung bình đi xuống ngay cả khi hóa đơn của từng khách hàng không thay đổi.

Việc cơ cấu này có tiếp tục làm giảm mức doanh thu trung bình khi Starlink mở rộng hay không là câu hỏi còn bỏ ngỏ trong mô hình kinh tế của dịch vụ.

Không gian: Vì sao mảng tên lửa thua lỗ trong năm 2025

SpaceX thực hiện 165 nhiệm vụ Falcon 9 trong năm 2025, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp lập kỷ lục. Kể từ năm 2023, công ty đã đưa hơn 80% tổng khối lượng tải trọng của thế giới lên quỹ đạo mỗi năm.

Phân khúc Không gian tạo ra 4.086 triệu USD doanh thu từ hoạt động này nhưng lỗ 657 triệu USD.

Khoản lỗ không cho thấy mô hình kinh doanh bị hỏng. Đây là một lựa chọn có chủ đích.

Phân khúc này chi 3.004 triệu USD để phát triển Starship trong năm 2025, và khoản chi đó được ghi nhận trong cùng phân khúc với doanh thu Falcon 9.

Nếu loại Starship khỏi phép tính, kết quả sẽ chuyển sang có lãi. Nếu giữ lại, mảng tên lửa giống một chương trình nghiên cứu đi kèm dịch vụ phóng.

Số lượng vụ phóng còn che giấu một vấn đề khác: các vụ phóng được thực hiện cho ai.

Trong 165 chuyến bay đó, 123 chuyến mang theo vệ tinh Starlink của chính SpaceX, tương đương ba trong bốn chuyến.

Có một nguyên nhân mang tính cơ cấu khiến những chuyến bay này không cải thiện kết quả của phân khúc Không gian.

Hồ sơ của SpaceX nêu rõ rằng doanh thu Không gian chỉ phản ánh các vụ phóng cho khách hàng bên ngoài. Công ty không ghi nhận doanh thu liên phân khúc đối với những vụ phóng triển khai vệ tinh của chính mình.

Vì vậy, 123 vụ phóng Starlink không mang lại doanh thu nào cho phân khúc Không gian. Chi phí nằm trong Không gian, còn lợi ích xuất hiện trong Kết nối.

Khách hàng lớn nhất của Falcon 9 là chính SpaceX, nghĩa là mảng phóng chủ yếu đóng vai trò cơ chế vận chuyển cho mô hình thuê bao thay vì là một động lực doanh thu độc lập.

Phó chủ tịch phụ trách bán hàng thương mại của SpaceX công khai cho biết vào tháng 7 năm 2025 rằng năm 2025 và 2026 nhiều khả năng sẽ là giai đoạn cao điểm của hoạt động phóng Falcon trước khi Starship tiếp quản. Vì vậy, con số 165 gần với mức trần hơn là tốc độ có thể duy trì lâu dài.

AI: Phân khúc mới nhất và khoản lỗ lớn nhất

SpaceX mua lại xAI vào tháng 2 năm 2026, qua đó tiếp nhận Grok, nền tảng X và các cụm huấn luyện AI mà công ty cho là lớn nhất trên Trái Đất.

Phân khúc AI tạo ra 3.201 triệu USD doanh thu trong năm 2025 và lỗ hoạt động 6.355 triệu USD.

Phân khúc này cũng sử dụng 12.727 triệu USD chi tiêu vốn trong năm đó, so với 4.178 triệu USD của Kết nối và 3.832 triệu USD của Không gian.

SpaceX đầu tư nhiều vốn vào hạ tầng AI trong năm 2025 hơn tổng số vốn đầu tư vào tên lửa và vệ tinh.

Với điều đó trong đầu, hãy xem lại bảng phân khúc: nếu không có AI, hai phân khúc còn lại của SpaceX đã tạo ra 3.766 triệu USD lợi nhuận hoạt động trong năm 2025, thay vì khoản lỗ 2.589 triệu USD.

Chính phân khúc AI đã biến một công ty không gian và internet có lãi thành một công ty thua lỗ, và SpaceX cho biết đây là chủ đích.

Tuy nhiên, cách trình bày các con số này có một điểm cần lưu ý.

Do thương vụ xAI kết hợp hai công ty vốn đã thuộc cùng một chủ sở hữu, quy tắc kế toán yêu cầu SpaceX trình bày lại dữ liệu tài chính trước đây như thể công ty luôn sở hữu xAI. Vì vậy, số liệu AI năm 2025 mô tả một doanh nghiệp mà SpaceX thực tế chưa sở hữu trong năm 2025.

Doanh thu và khoản lỗ là có thật, nhưng quyền sở hữu trong năm đó là một quy ước trình bày. Đây là điều cần biết trước khi so sánh năm 2025 với các năm trước.

SpaceX có sinh lời không? Có và không, và hồ sơ cho biết lý do

Câu trả lời trung thực là SpaceX vừa có lãi vừa thua lỗ, tùy thuộc vào dòng số liệu quý vị xem xét.

Một số liệu tuân theo GAAP, còn số liệu kia là thước đo do SpaceX tự định nghĩa. Khoảng cách giữa chúng là một trong những thông tin hữu ích nhất trong hồ sơ.

EBITDA điều chỉnh là chỉ tiêu phi GAAP do SpaceX định nghĩa trong Mẫu S-1. Dữ liệu áp dụng cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2025.

EBITDA điều chỉnh so với lỗ hoạt động

EBITDA điều chỉnh loại trừ một số chi phí thực tế, trong đó lớn nhất là khấu hao.

SpaceX chi 20.737 triệu USD cho tài sản hữu hình trong năm 2025, bao gồm vệ tinh, tên lửa, trung tâm dữ liệu và trạm mặt đất.

Những tài sản này hao mòn, và quy tắc kế toán yêu cầu công ty phân bổ một phần giá trị của chúng vào chi phí mỗi năm trong suốt thời gian sử dụng.

EBITDA điều chỉnh bỏ qua khoản phân bổ đó. Lỗ hoạt động thì không.

Đây là lý do chi tiêu vốn không trực tiếp gây ra lỗ hoạt động, dù nhiều người thường nói như vậy: tiền mặt được chi trong một năm, nhưng chi phí được ghi nhận dần trên báo cáo kết quả kinh doanh trong suốt vòng đời thiết bị.

Hai con số trả lời hai câu hỏi khác nhau.

EBITDA điều chỉnh 6.584 triệu USD cho thấy hoạt động hằng ngày tạo ra tiền.

Điều đó không có nghĩa là doanh nghiệp tự tài trợ hoàn toàn. SpaceX đã chi 20.737 triệu USD cho các dự án vốn trong cùng năm, vì vậy công ty có nợ và đã huy động 75 tỷ USD trong IPO.

Khoản lỗ hoạt động 2.589 triệu USD cho thấy sau khi tính chi phí thay thế mọi tài sản đang hao mòn và tài trợ cho mọi công nghệ đang được phát triển, SpaceX vẫn chi nhiều hơn số tiền kiếm được. Hiện tại, điều này là có chủ đích.

Hợp đồng chính phủ so với trợ cấp chính phủ

Một cách hiểu sai phổ biến về mô hình kinh doanh của SpaceX là coi hợp đồng chính phủ như nguồn tài trợ của chính phủ.

Hai khái niệm này không giống nhau, và sự khác biệt làm thay đổi cách đánh giá rủi ro.

Khoản tiền từ chính phủ trong phân khúc Không gian là doanh thu hợp đồng, không phải khoản tài trợ.

SpaceX nhận tiền theo những hợp đồng mà công ty phải cạnh tranh để giành được và chỉ được thanh toán sau khi bàn giao. Hợp đồng Hệ thống Đổ bộ Có người lái của NASA có giá cố định và thanh toán theo cột mốc, nghĩa là NASA trả tiền khi SpaceX đạt một tiêu chuẩn cụ thể, không phải trước đó.

Quy mô công việc này không cần phải phỏng đoán, vì SpaceX đã tự công bố.

Trong năm 2025, công ty thực hiện 11 trong số 12 nhiệm vụ phóng an ninh quốc gia hạng trung và hạng nặng, cùng toàn bộ năm nhiệm vụ chở người và hàng hóa của Hoa Kỳ tới Trạm Vũ trụ Quốc tế cho NASA. Điều này đưa SpaceX trở thành nhà cung cấp dịch vụ phóng chính cho Chính phủ Hoa Kỳ.

Tháng 4 năm 2025, Lực lượng Không gian Hoa Kỳ trao cho SpaceX hợp đồng National Security Space Launch Phase 3 Lane 2 trị giá tối đa 5,92 tỷ USD, bao gồm 28 trong khoảng 54 nhiệm vụ từ năm tài chính 2025 đến 2029. Đây là hợp đồng giá cố định lớn nhất trong ba hợp đồng được trao trong ngày hôm đó.

Doanh thu chính phủ giành được thông qua đấu thầu có hồ sơ rủi ro khác với trợ cấp: hợp đồng phải được giành lại trong mỗi chu kỳ, và cơ quan liên bang có thể sửa đổi hoặc chấm dứt hợp đồng đã trao.

Góc nhìn MEXC: Vì sao giá trước IPO chưa bao giờ là một dự báo

Trước ngày 12 tháng 6 năm 2026, phần lớn mọi người không thể mua cổ phiếu SpaceX, nhưng có thể mua sản phẩm tạo mức độ tiếp xúc với giá của công ty. Giá của mức độ tiếp xúc đó trả lời một câu hỏi khác với giá cổ phiếu hiện nay.

MEXC vận hành cả hai phía của quá trình chuyển đổi này: SPACEX(PRE) Launchpad và SPCX futures trước khi niêm yết, cùng cổ phiếu SPCX sau khi niêm yết. Điều đó giúp cơ chế trở nên rõ ràng từ bên trong.

Một công cụ trước IPO định giá sự khan hiếm của quyền tiếp cận.

Phân bổ là cố định nhưng hàng đợi thì không, vì vậy nhu cầu không làm thay đổi giá đăng ký mà làm giảm phần phân bổ mỗi người nhận được.

IPO định giá một yếu tố hoàn toàn khác.

SpaceX bán 555.555.555 cổ phiếu với giá 135,00 USD mỗi cổ phiếu thông qua quá trình dựng sổ. Từ thời điểm cổ phiếu bắt đầu giao dịch, giới hạn không còn là “tôi có mua được cổ phiếu nào không” mà trở thành “doanh nghiệp này đáng giá bao nhiêu”.

SPCX futures của MEXC được thiết kế để tự động rollover khi niêm yết, nhờ đó vị thế mở trước IPO tiếp tục theo dõi giá cổ phiếu thực sau đó. Thời điểm rollover chính là lúc phần bù cho quyền tiếp cận ngừng quan trọng và hồ sơ tài chính bắt đầu chi phối định giá.

Đây là lý do sự hào hứng trước IPO không phải là một dự báo: hai thị trường đang định giá hai loại khan hiếm khác nhau, và chỉ một loại liên quan đến sự khan hiếm của lợi nhuận.

Câu hỏi mà thị trường đặt ra cho SpaceX đã thay đổi vào ngày 12 tháng 6, và câu trả lời mới nằm trong bảng phân khúc.

Câu hỏi thường gặp

SpaceX kiếm tiền như thế nào?

SpaceX tạo doanh thu từ ba phân khúc: Kết nối, gồm đăng ký Starlink; Không gian, gồm các vụ phóng cho khách hàng bên ngoài; và AI, gồm xAI, Grok và X. Starlink đóng góp 61% doanh thu năm 2025 và toàn bộ lợi nhuận hoạt động.

SpaceX có sinh lời không?

Điều đó tùy thuộc vào chỉ tiêu. SpaceX tạo ra 6,6 tỷ USD EBITDA điều chỉnh trong năm 2025 nhưng lỗ hoạt động 2,6 tỷ USD, vì EBITDA điều chỉnh loại trừ 6,7 tỷ USD khấu hao và phân bổ, cùng 1,9 tỷ USD chi phí trả thưởng bằng cổ phiếu.

Doanh thu hằng năm của SpaceX là bao nhiêu?

SpaceX báo cáo doanh thu năm 2025 là 18,7 tỷ USD trong Mẫu S-1, bộ báo cáo tài chính đầu tiên được công bố trong 24 năm hoạt động của công ty.

Bao nhiêu doanh thu của SpaceX đến từ chính phủ?

SpaceX không tách riêng một dòng doanh thu chính phủ. Công việc cho chính phủ trải rộng trên cả ba phân khúc: các vụ phóng trong Không gian, Starshield và Government Solutions trong Kết nối, cùng xAI Gov trong AI. Năm 2025, công ty thực hiện 11 trong 12 nhiệm vụ National Security Space Launch và toàn bộ năm nhiệm vụ chở người và hàng hóa của NASA tới ISS.

SpaceX có nhận tài trợ của chính phủ không?

Các khoản thanh toán của chính phủ trong mảng phóng của SpaceX là doanh thu hợp đồng. SpaceX phải cạnh tranh để giành hợp đồng và được thanh toán sau khi hoàn thành vụ phóng, không phải chỉ vì công ty tồn tại.

SpaceX kiếm được bao nhiêu tiền cho mỗi vụ phóng?

Chia doanh thu phân khúc cho số vụ phóng sẽ gây hiểu lầm, vì 123 trong số 165 chuyến bay Falcon 9 của SpaceX trong năm 2025 mang theo vệ tinh Starlink của chính công ty, và SpaceX không ghi nhận doanh thu cho các chuyến bay đó.

Vì sao SpaceX báo lỗ nếu Starlink có lãi?

Khoản lợi nhuận hoạt động 4,4 tỷ USD của Starlink bị lấn át bởi khoản lỗ 657 triệu USD của Không gian, nơi gánh 3,0 tỷ USD chi phí phát triển Starship, và khoản lỗ 6,4 tỷ USD của phân khúc AI mới được mua lại.

Tôi có thể tìm kết quả tài chính chính thức của SpaceX ở đâu?

Hồ sơ của SpaceX có trên cơ sở dữ liệu EDGAR của SEC dưới tên Space Exploration Technologies Corp. với mã CIK 0001181412. Hồ sơ cũng được đăng trên website quan hệ nhà đầu tư ir.spacex.com, nơi kết quả hằng quý sẽ được công bố sau khi công ty trở thành công ty đại chúng.

Kết luận

Câu chuyện được công chúng biết đến về SpaceX tập trung vào tên lửa. Hồ sơ cho thấy tên lửa là hệ thống vận chuyển, còn Starlink mới là hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Starlink tạo ra 4,4 tỷ USD lợi nhuận hoạt động trong năm 2025, trong khi mảng phóng lỗ 657 triệu USD và AI lỗ 6,4 tỷ USD. Ba trong mỗi bốn chuyến bay Falcon 9 năm đó mang theo vệ tinh Starlink của chính SpaceX thay vì tải trọng của khách hàng.

Đây không phải là lời chỉ trích SpaceX. Đây là mô tả về một công ty đã xây dựng con đường rẻ nhất lên quỹ đạo, sau đó quyết định rằng hàng hóa có giá trị nhất để đưa lên con đường đó chính là hàng hóa của mình.

Việc phân khúc AI có thể tạo ra đủ lợi nhuận để bù lại số tiền đang chi hay không là câu hỏi còn bỏ ngỏ đối với SPCX. Từ nay, hồ sơ công bố sẽ trả lời câu hỏi đó bốn lần mỗi năm thay vì không bao giờ.

Đối với bất kỳ ai đang quyết định nên hành động thế nào, bảng phân khúc phía trên là điểm khởi đầu tốt hơn số lượng vụ phóng.