Bitcoin Crash Xuống $30,000? Gã Khổng Lồ Khai Thác Trung Quốc Cho Biết Strategy Có Thể Tồn Tại

Jiang Zhuoer, CEO của BTCTOP và là một trong những nhân vật khai thác Bitcoin nổi tiếng nhất Trung Quốc, đã phản bác lo ngại rằng Strategy có thể trở thành người bán BTC bắt buộc lớn, lập luận rằng rủi ro bảng cân đối kế toán của công ty vẫn có thể kiểm soát được ngay cả khi Bitcoin sụt giảm mạnh.

Trong một bài đăng trên X, Jiang cho biết ông không tin rằng MicroStrategy, hiện là Strategy, sẽ "bán ròng BTC đáng kể", đồng thời dẫn một cuộc thảo luận nhóm mà ông chia sẻ về các khoản nợ của công ty, thanh toán lãi STRC, cơ cấu tài trợ và các mối lo ngại thị trường. Những bình luận này xuất hiện khi các nhà đầu tư tranh luận liệu mô hình thị trường vốn được hỗ trợ bởi Bitcoin của Strategy có thể chịu áp lực nếu BTC tiếp tục suy yếu hoặc nếu nhu cầu đối với STRC vẫn còn mong manh.

Bán tháo Bitcoin vì Strategy bị thổi phồng quá mức?

Trọng tâm trong lập luận của Jiang là sự phân biệt giữa việc bán một phần Bitcoin và trở thành người bán ròng Bitcoin. Ông lập luận rằng việc bán có giới hạn một số BTC cũ, giá thấp có thể được sử dụng để chứng minh lợi nhuận đầu tư đã thực hiện, hỗ trợ các khoản thanh toán liên quan đến STRC và trấn an các nhà đầu tư truyền thống mà không thay đổi chiến lược tích lũy tổng thể.

"MicroStrategy sẽ không bán ròng đồng coin của mình một cách đáng kể," cuộc thảo luận nhóm được dịch nêu rõ. "Ông ấy đã giải thích lý do bán coin lần trước trong một cuộc phỏng vấn. Ông ấy muốn bán STRC."

Theo cuộc thảo luận, logic của Strategy dựa trên giả định rằng mức tăng giá dài hạn của Bitcoin có thể hỗ trợ chi phí tài trợ STRC. Thông điệp này quy luận điểm đó cho một phép tính rằng BTC có thể tăng trưởng kép khoảng 30% mỗi năm, trong khi sử dụng khoảng 10% để trả lãi vẫn còn đủ dư địa để chiến lược hoạt động.

Tuy nhiên, mối lo ngại không chỉ đơn giản là liệu Strategy có sở hữu đủ Bitcoin hay không. Đó là liệu cơ cấu tài chính của công ty có đáng tin cậy đối với các nhà đầu tư truyền thống hay không. Cuộc thảo luận nêu thẳng thắn mối lo ngại cốt lõi của thị trường: nếu tiền thu từ STRC sau này được dùng để trả lãi STRC trước đó, các nhà phê bình có thể xem mô hình này giống như một vòng tài trợ kiểu Ponzi.

Đó là lý do tại sao, theo quan điểm của Jiang, việc bán Bitcoin có chọn lọc có thể là cần thiết hơn là đáng lo ngại. Bán một số BTC sớm nhất và rẻ nhất sẽ cho phép Strategy thể hiện lợi nhuận kế toán. Những lợi nhuận đó sau đó có thể được dùng để trả lãi STRC, trong khi tiền thu từ STRC mới huy động được triển khai để mua thêm Bitcoin. Nếu lượng BTC mua mới lớn hơn nhiều lần so với lượng BTC cũ đã bán, Jiang lập luận, Strategy vẫn là người mua ròng.

"Vì vậy, MicroStrategy phải bán một số Bitcoin sớm nhất và rẻ nhất mà họ đã mua," cuộc thảo luận được dịch cho biết. "Như vậy, về mặt kế toán, họ có thể thể hiện lợi nhuận đầu tư. Sau đó, việc sử dụng lợi nhuận đầu tư từ việc bán Bitcoin để trả lãi STRC trở nên hoàn toàn hợp lý."

Jiang cũng phản bác lo ngại rằng các khoản nợ của Strategy có thể leo thang nếu STRC giao dịch dưới mệnh giá. Ông cho biết tỷ lệ nợ trên tài sản hiện tại chỉ khoảng 5%, và mô tả mức chiết khấu của STRC là vấn đề tâm lý thị trường ngắn hạn hơn là dấu hiệu của rủi ro mất khả năng thanh toán. Trong trường hợp xấu nhất, ông lập luận, vài tháng tiếp tục thanh toán có thể khôi phục niềm tin vào công cụ này.

Cuộc thảo luận sử dụng phép so sánh với bất động sản để giải thích vấn đề. Nếu người vay sở hữu 10 tỷ đô la tiền nhà và đã vay 500 triệu đô la, người cho vay vẫn có thể lo lắng nếu người vay khăng khăng rằng những ngôi nhà đó không bao giờ có thể bán được. Nhưng nếu người vay thể hiện sẵn sàng bán một ngôi nhà để trả lãi, hồ sơ rủi ro sẽ thay đổi.

"Dù sao, tôi có 10 tỷ đô la tiền nhà, và tôi chỉ vay 500 triệu đô la," thông điệp được dịch nêu. "Miễn là tôi sẵn sàng bán nhà, tuyệt đối sẽ không xảy ra tình huống tôi không thể hoàn trả 500 triệu đô la. Đó là lý do tại sao MicroStrategy phải bắt đầu bán coin: để vay thêm tiền và mua thêm coin."

Lập luận của Jiang cũng phân biệt những người nắm giữ STRC với những người nắm giữ Bitcoin. Theo quan điểm của ông, người mua STRC không chủ yếu đặt cược vào đà tăng của BTC; họ quan tâm đến việc liệu Strategy có sẵn sàng và có khả năng trả cổ tức hay không. Nếu công ty cho thấy rằng họ có thể kiếm tiền từ BTC khi cần thiết, điều đó có thể làm giảm mối lo ngại lớn nhất trong số các nhà đầu tư STRC.

Tại thời điểm viết bài, BTC giao dịch ở mức $63,468.