Nhà sáng lập Aave lên kế hoạch hub-and-spoke để đưa tài chính chứng khoán lên chuỗi

TLDR:

• Repo trung bình đạt 12,6 nghìn tỷ USD trong tổng mức độ rủi ro hàng ngày tại Mỹ, thị trường lớn nhất mà V4 nhắm tới 
• Aave V4 sử dụng mô hình hub và spoke để cô lập rủi ro giữa các danh mục tài sản và các sàn giao dịch
• Các đại lý cho vay hiện đang giữ lại 20-30% doanh thu vốn có thể được chuyển đến chủ sở hữu 
• Tài sản thế giới thực được Token hóa dự kiến sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030 

Nhà sáng lập Aave, Stani Kulechov, đã phác thảo kế hoạch đưa tài chính chứng khoán lên on-chain bằng Aave V4. Đề xuất này nhắm tới các thị trường repo, cho vay có bảo đảm bằng chứng khoán và cho vay chứng khoán.

Những thị trường này luân chuyển hàng chục nghìn tỷ USD qua nhiều lớp trung gian. Kulechov cho rằng Aave V4 có thể thay thế toàn bộ hệ thống đó bằng thanh khoản chung và thanh toán minh bạch.

Quy mô thị trường và cấu trúc hiện tại

Tài chính chứng khoán bao gồm một số thị trường tín dụng lớn nhất trong tài chính truyền thống. Riêng repo đã trung bình khoảng 12,6 nghìn tỷ USD trong tổng mức độ rủi ro hàng ngày trên toàn nước Mỹ.

Cho vay ký quỹ đã đạt mức kỷ lục 1,3 nghìn tỷ USD, trong khi các khoản vay có bảo đảm bằng chứng khoán trong quản lý tài sản cộng thêm hơn 400 tỷ USD. Cho vay chứng khoán duy trì khoảng 4,6 nghìn tỷ USD tài sản đang cho vay và tạo ra 15 tỷ USD doanh thu trong năm 2025.

Hầu như không có hoạt động nào trong số này hiện chạm đến blockchain. Kulechov mô tả các lớp trung gian nằm giữa người vay và người cho vay, lưu ý rằng "mỗi lớp trong hệ thống đều thu phí, làm chậm quá trình thanh toán và che khuất thông tin." Tài sản thế chấp thường bị khóa trong các mối quan hệ song phương với rất ít sự minh bạch về cách thức di chuyển của chúng.

Kulechov lập luận rằng các hạ tầng on-chain đã đủ lớn để hấp thụ khối lượng này. Thị trường Stablecoin đã vượt mốc 322 tỷ USD tổng cung.

Aave đảm bảo gần 23 tỷ USD thanh khoản, và Stablecoin gốc GHO đang hoạt động trên toàn giao thức. Aave Horizon, hỗ trợ các khoản vay có bảo đảm bằng tài sản thế giới thực, đã vượt mốc nửa tỷ USD tiền gửi.

Cách Aave V4 tổ chức thị trường

Aave V4 chia hệ thống thành các hub thanh khoản và spoke. Một hub nắm giữ nguồn vốn chung sâu rộng, trong khi các spoke là các sàn giao dịch mô-đun với tham số rủi ro và phạm vi tài sản riêng. Cấu trúc này phản ánh cách tài chính chứng khoán đã tách biệt các pool tài sản thế chấp khỏi các sàn giao dịch cụ thể.

Ba luồng được đề xuất để vận hành qua cấu trúc này. Cho vay có bảo đảm bằng chứng khoán cho phép chủ sở hữu đăng ký chứng khoán được Token hóa làm tài sản thế chấp và vay Stablecoin hoặc GHO mà không cần bán tài sản.

Repo trở thành hình thức vay tiền mặt có bảo đảm ngắn hạn dựa trên Trái phiếu Kho bạc được Token hóa, được thanh toán nguyên tử thay vì mất một hoặc hai ngày.

Cho vay chứng khoán biến chứng khoán được Token hóa thành tài sản có thể vay, với phí được chuyển trực tiếp đến nhà cung cấp thay vì các trung gian.

Kulechov gọi repo là cơ hội lớn nhất trong đề xuất, viết rằng "thị trường cần nhất quá trình thanh toán rõ ràng và khả năng hiển thị tài sản thế chấp trực tiếp chính là thị trường V4 phục vụ tốt nhất."

Ông đề xuất hai lựa chọn cấu trúc để tổ chức thanh khoản. Một thiết kế sử dụng một hub chung duy nhất để đạt độ sâu tối đa và đơn giản hóa kế toán.

Thiết kế còn lại chia thanh khoản thành nhiều hub theo danh mục tài sản và mức độ rủi ro, chẳng hạn như các pool riêng biệt cho Trái phiếu Kho bạc, công cụ tín dụng và cổ phiếu.

Thay đổi về vai trò và thanh toán

Theo mô hình này, các vai trò trong tài chính truyền thống chuyển thành các chức năng giao thức. Các đại lý cho vay trở thành người quản lý rủi ro điều chỉnh tham số hub.

Các nhà quản lý tài sản thế chấp ba bên trở thành công cụ kế toán và thanh lý của giao thức. Các prime broker và nhà thanh toán bù trừ trở thành các nhà vận hành chạy các sàn giao dịch có cấp phép, trong khi các sổ cái lưu ký chuyển lên chính blockchain.

Tốc độ thanh toán thay đổi đáng kể theo cấu trúc này. Chứng khoán tại Mỹ hiện thanh toán một ngày sau giao dịch, trong khi thị trường châu Âu thường mất hai ngày.

Theo đề xuất, sự chuyển đổi gần đây của ngành sang thanh toán một ngày đã khiến các thành viên thị trường tốn gần 30 tỷ USD để triển khai.

Kulechov tóm tắt sự thay đổi rộng lớn hơn về vai trò, phát biểu rằng theo cấu trúc này "công việc vẫn tồn tại trong khi lợi nhuận trung gian thì không."

Các đại lý cho vay hiện đang giữ lại khoảng 20 đến 30 phần trăm doanh thu cho vay chứng khoán trước khi chủ sở hữu tài sản nhận được bất kỳ lợi nhuận nào, một tỷ lệ mà Aave V4 hướng tới chuyển lại cho chủ sở hữu.

Đề xuất xác định việc Token hóa tài sản thế giới thực là động lực tăng trưởng cho hệ thống này. Tài sản được Token hóa dự kiến sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030, mở rộng pool tài sản thế chấp có sẵn cho tài chính chứng khoán on-chain.

Sự tăng trưởng tiền gửi hiện có của Aave Horizon được dẫn chứng như bằng chứng sớm về nhu cầu của các tổ chức đối với loại hạ tầng này.

Bài viết Aave Founder Maps Hub-And-Spoke Plan To Bring Securities Finance On-Chain xuất hiện đầu tiên trên Blockonomi.