Polymarket 计划推出自己的抵押代币,乍一看,这似乎是一种会蚕食 Circle 的 USDC 的举措。该平台淘汰 USDC.e,推出 Polymarket USD,显而易见的零售问题几乎立即随之而来:这是否意味着对 USDC 的需求减少?
简短的答案是否定的。Polymarket USD 作为由原生 USDC 1:1 支持的代币推出,而该平台正在逐步淘汰 USDC.e,即它之前在 Polygon 上使用的 USDC 桥接版本。包装器在改变,用户体验在改变,但底层储备资产仍然指向 Circle 自己的稳定币。
这意味着这一举措本身不会将美元从 USDC 流通中抽走,也不会机械性地缩小 USDC 的市值。
改变的不是储备资产,而是用户交互的界面。如果更多平台发行自己的由 USDC 支持的美元代币,对 USDC 的需求可能仍会增长,但在表面层面变得不那么明显,更依赖于平台设计和控制。
做出这种区分很重要,因为 USDC 现在如此庞大,以至于任何不精确的语言都会掩盖多于解释。CryptoSlate 数据目前将其市值定为约 779 亿美元,使其成为仅次于 Tether 的 USDT 的第二大稳定币和第六大加密货币。
Circle 表示 USDC 完全由高流动性现金和现金等价物资产支持,可按 1:1 兑换美元,储备持有量每周披露并通过每月第三方保证报告进行测试。
要理解 Polymarket 的举措,你需要区分三个经常混在一起的东西:原生发行、桥接代表和平台特定抵押品。
原生 USDC 是 Circle 发行和赎回的代币。桥接 USDC,在这种情况下是 USDC.e,是代表锁定在其他地方的 USDC 的版本。Circle 对桥接 USDC 的描述称,它由锁定在智能合约中另一个区块链上的 USDC 支持,而原生 USDC 是 Circle 发行的、完全储备的、可直接赎回的。
Polymarket USD 作为第三层进入:一种设计用于 Polymarket 内部使用的平台资产,由原生 USDC 1:1 支持,而不是由单独的储备系统支持。
用户存入 USDC,该 USDC 作为支持,Polymarket 发行等量的 Polymarket USD 供在平台上使用。当用户退出时,平台代币被赎回,底层 USDC 被释放。经济风险在整个循环中始终锚定在同一储备资产上,而应用内可见的资产标签和结算轨道发生变化。
这是通常对稀释的担忧在这里不适用的原因之一。
USDC 的市值追踪所有流通 USDC 的价值。如果原生 USDC 作为储备抵押品位于 Polymarket USD 之下,该 USDC 仍然存在并仍计入总供应量。
要让 USDC 的市值下降,支持物需要被赎回为法币或兑换为另一种稳定资产。仅重新标记债权本身无法也不会实现这一点。
Polymarket 的稳定币实际上为用户和市场结构改变了什么
Polymarket 正在改变的,以及使其比最初的常见问题解答更有趣的,是其使用方式。
以前与 USDC.e 交互的用户现在将与 Polymarket USD 交互。这使平台对抵押品设计、产品架构以及潜在的闲置余额收益经济学有更严格的控制。它还减少了对桥接资产的依赖,该资产带有自己的用户摩擦问题,因为桥接代币往往会引发关于发行人支持、升级路径和赎回假设的问题。
Circle 自己的文档在这里划了一条明确的界线:桥接 USDC 由第三方创建并由锁定在其他地方的 USDC 支持,而原生 USDC 是 Circle 发行的官方形式,通过其自己的基础设施在支持的链上可互操作。
稳定币市场已经发展得如此庞大和重要,以至于它已成为整个加密行业增长的基础。除了充当流动性外,它们还成为了位于应用级货币之下的一种储备资产。
认为自己持有某个平台美元的用户,就像在这种情况下的 Polygon USD,实际上持有的是 Circle 的美元。再往下一层,Circle 的储备系统为代币持有者的利益持有现金、国债敞口和与回购相关的流动性。
可见的币和经济基础现在可以相隔两步,当人们试图从表面品牌推断需求时,会产生更多混淆空间。
Polymarket USD 的 USDC 支持背后的结构性风险
这里存在真正的风险对话,主要来自结构性问题而非市值。
包装器和平台发行的抵押品引入了另一种依赖性。用户现在除了依赖其下的储备资产外,还依赖于平台的赎回设计、运营控制和智能合约实施。
Circle 的文档指出,桥接形式的 USDC 存在风险且不由 Circle 发行,这是行业一直在尽可能推动更清洁、更直接的稳定币结算形式的原因之一。
容易犯的错误是听到有"新稳定币"并假设它意味着"新货币"。有时这个结论是正确的,但在这里并非如此。
另一个错误是假设间接需求不算数。如果 Polymarket USD 的采用率上升且每个单位都由原生 USDC 支持,那么对平台代币的需求仍然可以推动对其下 USDC 的需求。它只是在堆栈中更深一层显示出来。
Polymarket 的举措是稳定币发展方向的一个小案例研究。USDC 看起来更像是更专业产品的基础层储备抵押品,而应用特定的美元现在是用户实际看到的界面。结果是稳定币经济变得更加分层、更加嵌入,仅从顶层来看有点难以理解。
来源: https://cryptoslate.com/polymarket-usd-stablecoin-impact-on-usdc-demand/
