中国5月份消费支出与投资跌至疫情以来的最低水平，暴露出这一日益呈现双速格局的经济体所面临的风险，正如彭博社的Chang Shu与Eric Zhu所指出的：

以下是详情：

工业生产

受出口好于预期的提振，工业生产（IP）增速从同比4.1%小幅回升至4.5%，但汽车产量增速依然疲弱，持续的全球能源冲击也继续拖累化工相关制造业产出。按环比计算，根据我们的估算，5月工业生产环比增长0.2%（未年化，4月为环比-1.1%未年化）。

按行业划分，工业生产同比增速由4月加速至5月，主要由计算机及其他设备、电子机械及公用事业行业产出增速加快所带动，足以抵消化工及有色金属冶炼行业产出增速放缓的影响。

在主要工业产品中（与分行业口径有所不同），工业机器人产量、金属切削机床产量及发电量的同比增速分别从4月的+15.1%、+7.5%和+2.6%，上升至5月的+27.9%、+10.7%和+4.2%；而汽车、计算机及智能手机的产量同比增速则分别从-2.6%、-9.3%和+4.7%，放缓至-3.2%、-19.4%和-8.8%。

零售销售

5月名义零售销售增速持续放缓，从4月的同比+0.2%降至-0.6%，为2022年12月（新冠退出浪潮期间）以来的最低水平，商品销售及餐饮收入的同比增速均有所减弱。

在零售销售中，大宗消费品领跌。汽车购买约占整体数据的8%，5月较去年同期大跌16%。剔除汽车后，5月零售销售增长1.1%。

家用电器以及建筑装修材料的销售也以双位数速度收缩。

房地产

尽管大城市近期出现一些复苏迹象，但5月房地产活动数据仍承压。

5月房地产销售同比增速按面积计为-13.1%，按金额计为-9.5%（4月分别为-9.5%/-7.7%）。新屋在建及竣工增速分别从4月的同比-12.1%和-18.8%，放缓至5月的-12.3%和-19.9%。新屋开工增速在5月依然低迷，同比为-24.6%，尽管较4月的-26.6%略有改善。国家统计局及私人部门数据均显示，5月房价继续承受下行压力，主要集中在低线城市。

固定资产投资

固定资产投资（FAI）增速按单月计算从4月的同比-8.2%进一步下滑至5月的-10.6%（图表3），反映出不利天气条件（例如华南及华中地区的强降雨以及华北地区的热浪）以及政府债券发行节奏依然缓慢的双重影响。由此，今年迄今的固定资产投资累计同比增速从4月的-1.6%降至5月的-4.1%。

按行业划分，5月基础设施、房地产及其他投资（即服务业及农业相关）的同比增速分别从4月的-5.6%、-20.1%和-10.6%，下降至-11.2%、-24.3%和-13.2%，而制造业投资增速则从同比-4.8%小幅改善至-4.1%。尽管如此，我们提醒注意，国家统计局偶发的对此前高报数据进行"统计修订"的做法，可能夸大了近几个季度固定资产投资增速的波动性，而5月粗钢及水泥产量的同比降幅均有所收窄。

进一步的证据显示，经济内部的分化日益加剧。高新技术产业投资增长4.5%，半导体及锂电池制造商的资本支出分别增长11%和25%。

劳动力市场

在劳动力市场方面，全国及31个主要城市的失业率（未经季节调整）均从4月的5.2%小幅下降至5月的5.1%。

经季节调整后，我们估算全国失业率从4月的5.3%微降至5月的5.2%，31个主要城市的失业率则维持在5.2%不变。

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国家统计局发言人付凌晖将投资及零售销售的下滑归因于强降雨等因素。

付凌晖还提及去年补贴驱动的高消费基数，以及经济向新增长动能转型的过渡因素。

值得注意的是，彭博社指出，零售销售与投资差于预期的下滑也重新引发外界对其能否准确反映整体经济健康状况的质疑。

据瑞银证券首席中国经济学家汪涛表示，5月服务业生产指数同比小幅上升至4.4%，其与国内生产总值增长模式的相关性强于以商品为主的零售销售。他还表示，去年已暴露的固定资产投资数据的不一致性，也意味着该数据可能夸大了当前的疲弱程度。

部分分析师估计4月经济增速接近4%，低于政府全年4.5%至5%的官方目标。

上述一切的结果是人民币初步走软（就在触及2023年初以来最强水平后的一天），中国股市亦随之下跌，但随着交易时段的推移，初期跌幅有所收复（恒生中国企业指数除外）……

……疲弱走势条件反射般地提升了市场观察人士对支持性刺激措施出台的期待：

但若国内需求不见明显回升，经济面临进一步深度放缓的风险，即便美伊重开霍尔木兹海峡的协议为稳定全球航运及能源价格带来了希望。

最后，高盛认为其第二季度实际GDP增长预测存在下行风险（目前预测为季环比年化4.0%，同比4.7%）。

然而，中东局势的最新进展及近期政策沟通有利于第三季度环比增长的改善，尤其是考虑到今年剩余时间内尚有大量未使用的政府债券额度。

高盛将7月视为观察潜在政策微调的重要窗口：若第二季度GDP表现明显令人失望，决策层有相当大的可能性在7月政治局会议上加强宽松表态，并迅速动用剩余的财政缓冲空间，以稳定投资和经济增长。