MiCA落地，Tether退出欧洲，Circle接住合规红利

文章作者、来源 ：Asher（@Asher_ 0210）

本月开始，USDC 在欧洲加密市场迎来了胜利时刻。

随着 MiCA 过渡期结束，未获得授权的加密资产服务商，将无法继续在欧盟运营。对加密交易所来说，想继续留在欧洲市场，就不只是平台本身要合规，平台支持的资产和交易对也要重新调整，稳定币首当其冲。

过去，美元稳定币的默认答案往往是 USDT。但 Tether 没有申请 MiCA 牌照，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 解释 USDT 未申请欧盟 MiCA 牌照的原因时表示，该法规“对稳定币而言非常危险”。这意味着，USDT 主动放弃了欧洲的稳定币市场。

但欧洲市场对美元稳定币的需求不会消失。用户需要美元稳定币，平台需要美元交易对，机构资金也需要一个合规路径更清晰的链上美元资产。只是过去主要由 USDT 承接的这部分需求，现在开始向合规稳定币转移。

早在 MiCA 过渡期结束前，Circle 就已经拿下法国 EMI 牌照，并将 USDC 和 EURC 放进 MiCA 框架。对 Circle 来说，这正是 USDC 在欧洲上位的机会。

USDT 交易入口收缩，USDC 承接欧洲需求

加密交易所的动作，比监管文件更直接。

以 Binance 为例，其此前已经面向欧洲经济区用户下架 USDT、FDUSD、TUSD、DAI 等非 MiCA 合规稳定币交易对，同时保留 USDC、EURI 和欧元交易对。Coinbase 也曾表示，将限制不符合 MiCA 要求的稳定币服务，并为欧洲经济区用户提供切换至 USDC、EURC 等合规稳定币的选项。

这些调整并不意味着 USDT 在欧洲被彻底禁用。用户仍然可以在链上持有 USDT，也可以在部分场景中继续使用，但 USDT 在合规交易所里的交易入口，确实正在被压缩。

过去，USDT的优势来自规模效应正循环——交易对越多，用户越习惯；用户越习惯，交易所越离不开它。MiCA之后，这个循环在欧洲被打断了。对交易所来说，继续服务欧盟用户的前提，是尽可能降低合规风险。因此，在稳定币交易对的选择上，它们会优先保留合规路径更清晰的资产。

Open USD 来势很猛，但 USDC 的护城河还在

6 月 30 日，Open Standard 官宣推出新的美元稳定币 Open USD，该稳定币由包括 Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock 和 Coinbase 在内的 140 多家公司支持；并且 Open USD 免费铸造和赎回，并计划把储备收益在扣除管理费后分给合作方。此消息一出，Circle 股价当日大跌，盘中一度跌超 16%。

市场的担忧并不难理解。Open USD 的阵容看起来足够豪华，模式也几乎是围着 USDC 来的。一边是支付巨头、交易平台和资管机构共同站台，另一边是收益共享机制。如果这套模式真的跑通，确实可能分走一部分原本属于 USDC 的稳定币份额。

但这份“140 多家合作方”的名单，很快就被打上了问号。

Open Standard 官宣后不久，部分被列入名单的韩国公司陆续澄清，自己并未正式参与 Open USD 项目。，Samsung Electronics 表示，围绕 OUSD 项目并没有进行正式协商；Dunamu 称只是审阅过相关提案；Upbit 更进一步，明确否认参与 OUSD 发行；K Bank 也否认存在正式协议。

详见《OUSD的「百人大名单」竟是「意向书」？借名营销引发信任危机》。

稳定币不是把合作方 Logo 摆出来就能跑通的生意。发行、赎回、做市、交易所深度、链上流动性、支付场景，每一环都需要长期磨出来。名单再豪华，也不等于资金真的会迁移，更不等于用户会立刻放弃 USDC。Circle 股价因 Open USD 竞争消息大跌，只是市场对竞争担忧的过度反应。

此外，Circle CEO Jeremy Allaire 正面回应 OUSD 竞争，稳定币最终比拼的是网络效应，USDC 过去近十年积累的应用集成、全球流动性、监管牌照、银行关系和支付基础设施，才是 Circle 真正的护城河。并且，他也对 OUSD 这类财团式稳定币提出质疑。多方联盟看起来声势很大，但参与方越多，决策越慢，激励也越难完全一致。免费铸造、免费赎回、收益共享听起来很有吸引力，但稳定币基础设施本身需要持续投入。没有稳定盈利能力支撑，长期网络建设反而可能受影响。（更多相关内容可阅读：Circle CEO回应OUSD挑战：稳定币“赢家通吃”，联盟模式注定失败）

Open USD 确实给 Circle 带来了压力，但还谈不上改写稳定币市场的格局。它更像是一次声量很大的竞争预告，真正要挑战 USDC，还得先证明自己能跑出流动性、场景和长期执行力。

欧洲这一局，Circle 站到了更有利的位置

USDT 仍然是全球最强势的稳定币之一，Open USD 也会继续给市场带来新的想象空间。稳定币竞争不会因为 MiCA 落地就结束，反而会变得更激烈。

但欧洲市场已经给出一个清晰信号。未来能长期留在主流交易和机构场景里的稳定币，不能只靠流动性和用户习惯，也要有足够明确的合规身份。

这正是 Circle 的机会。USDC 不一定会立刻取代 USDT，但它在欧洲合规交易场景里的位置正在变得更重要。随着交易所、支付机构和机构资金逐步转向更合规的链上美元资产，Circle 有机会把 USDC 从“替代选项”变成欧洲市场里的核心稳定币之一。

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