Bitwise：Bitcoin 在市場壓力下發出廣泛避險信號

Bitcoin 最新的價格走勢所揭示的意義，可能遠不止於常規的避險撤退：它凸顯了流動性狀況和宏觀力量如何在傳統資產之前影響加密市場。根據 Bitwise 的觀點，BTC 經常充當「宏觀煤礦中的金絲雀」，在股市之前率先對流動性和金融環境的變化作出反應。隨著股指承壓、利率預期轉變，Bitcoin 的下滑契合了一個更宏觀的敘事——加密資產正在對不斷演變的流動性背景進行定價。

最新市場快照顯示，BTC 和 Ether 均處於各自週期的低點，BTC 約在 58,000 美元附近，Ether 接近 1,507 美元，全球風險資產再度承壓。納斯達克指數經歷了數月來最大單日跌幅，而韓國 KOSPI 在半導體板塊引領的拋售後觸發了臨時交易熔斷機制。在此背景下，強於預期的美國勞動力數據壓低了市場對聯準會快速降息的預期，使美國 10 年期公債殖利率維持在 4% 中段附近，並使成長敏感型資產的前景更加複雜。Bitwise 指出，殖利率在上月接近 4.68% 的峰值後，目前維持在 4.53% 附近，顯示「更長時間維持高利率」的預期仍是主導市場情緒的關鍵因素。

重點摘要

• Bitcoin 和 Ethereum 觸及週期低點，分別約為 58,000 美元和 1,507 美元，廣泛風險資產再度面臨壓力。
• BTC 被稱為宏觀金絲雀，當流動性收緊時往往先於股市走弱，預示市場出現更廣泛的避險調整。
• 鏈上指標顯示場外存在潛在的購買力供應：穩定幣供應比率（SSR）RSI 接近超賣讀數 13，意味著相對於 Bitcoin 價值，穩定幣規模相當可觀。
• 主要穩定幣的交易所儲備仍處於高位，接近 720 億美元（USDT 約 577 億美元，USDC 約 120 億美元），即使在 BTC 交易接近近期區間低端之際，仍顯示存在充足的「乾火藥」。
• 整體流動性背景依然喜憂參半：全球 M2 流動性約為 122.6 兆美元，暗示流動性擴張與風險條件收緊之間的持續張力。

Bitcoin 作為宏觀信號與流動性謎題

Bitwise 的分析將 Bitcoin 定位為宏觀環境轉變的可靠早期指標。當流動性收緊時，BTC 往往先於股市走弱，這一規律在市場消化更強勁的美國勞動力數據和「更長時間維持高利率」預期之際再度顯現。對交易者而言，這並非對加密弱勢的非此即彼的賭注，而是對流動性週期如何塑造各資產類別風險偏好的更細緻解讀。正如 Bitwise 所指出的，BTC 受流動性驅動的走勢與傳統市場形成對比——後者因交易時段較長且資產基礎更廣而移動更為緩慢。這一動態表明，若流動性條件持續受限，即使股市最終企穩，Bitcoin 也可能正在為更緩慢、更漫長的調整進行定價。

與此觀點相關聯的，是鏈上信號與宏觀數據之間的互動。觀察到的價格走勢處於全球流動性上升這一更宏觀背景之中——從另一個角度來看，鏈上指標顯示出潛在的購買活動緩衝，一旦流動性鬆動便可重新入市。如果 Bitcoin 在歷史上先於風險資產走弱，但有隨時可部署的穩定幣作為支撐，交易者可能會隨著政策和流動性的演變，留意需求重燃的跡象。現在的問題是，鏈上流動性信號與宏觀約束之間的當前平衡，究竟標誌著一個暫時停頓，還是更長期調整階段的開始。

穩定幣流動性信號及其含義

鏈上分析為價格走勢提供了一個對比視角。獨立分析師 Maartunn 重點指出穩定幣供應比率（SSR）RSI 已降低到超賣讀數 13。SSR 將 Bitcoin 的市值與 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 等主要穩定幣的市值進行比較。較低的 SSR RSI 表明相對於 BTC 價格，穩定幣餘額更大，意味著場外存在大量購買力。歷史上，類似的 SSR RSI 讀數往往伴隨著積累階段，並在流動性回歸市場後出現更強勁的價格表現。

這一鏈上信號旁邊還有另一個流動性晴雨表：交易所儲備。主要穩定幣在交易所的總儲備約為 720 億美元，其中 USDT 約 577 億美元，USDC 約 120 億美元。儘管該總量已從 2025 年底逾 800 億美元的峰值有所回落，但仍遠高於歷史常態，表明若價格走勢轉為有利，存在可觀的流動性池可供部署。實際上，這批「乾火藥」能讓市場參與者相信，一旦宏觀條件允許，市場具備支撐反彈的實質能力。

綜合來看，這些指標為一個已大幅重新定價的市場提供了更細緻的視角。SSR RSI 的超賣讀數暗示潛在的購買壓力正在水面下積聚，而高企的穩定幣儲備則表明一旦風險偏好改善，有能力實現快速的流動性再入市。對交易者而言，關鍵問題不在於 BTC 在避險環境中是否會繼續下行，而在於流動性背景在何種程度上發生轉變，足以重新激發一直在場外等待的買家的興趣。

全球流動性背景與前進路徑

除加密特有的動態外，更廣泛的宏觀背景仍是擴張與約束並存。全球 M2 流動性約為 122.6 兆美元，這一數字過去一年呈上升趨勢。流動性擴張與「更長時間維持高利率」環境之間的張力，為加密資產創造了複雜的相互作用：流動性擴張在通貨緊縮時期傾向於支持風險承擔，而持續的利率殖利率和流動性約束則可能限制 Bitcoin 和股票等敏感資產的上行空間。鏈上信號與宏觀指標之間的背離表明，BTC 的下一步走勢可能取決於政策預期的轉變或週期末期流動性條件的改善，而非單純對價格走勢的直接反應。

對市場參與者而言，當前格局意味著需要關注兩個密切相關的管道：宏觀週期在政策立場和流動性方面如何演變，以及鏈上指標如何回應這一演變。若 SSR RSI 讀數開始攀升且交易所儲備保持強健或進一步增加，自滿情緒可能讓位於新一輪波動，因為交易者正在為最終的流動性回升進行佈局。反之，若宏觀數據持續推高殖利率且流動性依然緊張，Bitcoin 可能在風險資產消化新利率典範的過程中持續漫無方向地漂移。

投資者接下來應關注什麼

隨著市場消化近期數據，流動性敘事持續演變，幾個觀察要點浮現。首先，美國貨幣政策的走向以及對降息或進一步收緊的預期，將是風險情緒的主要驅動因素。其次，SSR RSI 和穩定幣儲備水準等鏈上信號將持續提供需求可能在何處重燃的早期線索。第三，主要風險資產的表現——尤其是納斯達克和科技股——將檢驗 BTC 的宏觀金絲雀角色是否依然有效，抑或股市找到底部後 BTC 對流動性變化的敏感度降低。

短期內，投資者應考量新流動性如何進入市場。若穩定幣持續充裕，且鏈上流動性信號與宏觀條件的廣泛改善相吻合，風險偏好或可出現反彈。另一方面，若利率持續高企或流動性約束持續存在，在政策轉向或宏觀基本面出現持續改善的更明確跡象出現之前，Bitcoin 可能維持謹慎的交易區間。

正如 Bitwise 所言，Bitcoin 的行為是一個具有說服力的晴雨表，而非獨立的預測工具。未來數週其價格路徑將可能反映流動性動態、宏觀數據，以及市場參與者將穩定幣儲備中的資本重新部署至風險資產的意願等多重因素的匯聚。

故事仍在動態發展中，讀者應持續關注流動性信號、鏈上指標或宏觀動態的任何變化，這些變化可能使天平向重新承擔風險或更深層的避險立場傾斜。

本文原載於 Crypto Breaking News，標題為 Bitwise: Bitcoin Signals Broad Risk-Off Amid Market Pressure——您信賴的加密新聞、Bitcoin 新聞及區塊鏈更新來源。