هل فقاعة الذكاء الاصطناعي تلقّت صفعة من الواقع؟

أدى الانهيار العالمي في أسهم التكنولوجيا إلى محو أسابيع من المكاسب يوم الاثنين، إذ فرّ المستثمرون من الأسهم التي قادت موجة الذكاء الاصطناعي هذا العام، في ظل تصاعد احتمالات رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة واندلاع صراع جديد في الشرق الأوسط.

مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي، الأفضل أداءً بين المؤشرات الكبرى في عام 2026، انهار بنسبة 8.3% في جلسة واحدة، وتوقف التداول مرتين بسبب آليات قطع الدائرة. مؤشر نيكاي الياباني تراجع بنحو 4%، والمؤشر القياسي التايواني انخفض بنسبة 3.5%، كما هبط مؤشر STOXX 600 الأوروبي إلى أدنى مستوى له في أسبوعين، وفقاً لرويترز. وكانت الأسهم الأمريكية قد تراجعت بالفعل يوم الجمعة، إذ انخفض مؤشر ناسداك الشامل بنسبة 4.2% وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 10% (بيانات مؤشر ناسداك).

صدمة كلية مصحوبة بخيبة أمل في الأرباح

جاءت موجة البيع نتيجة تقاطع نادر بين صدمات كلية وجزئية في آنٍ واحد.

أدت بيانات سوق العمل الأمريكية الأقوى من المتوقع إلى تحول حاد في توقعات أسعار الفائدة. وارتفعت عوائد سندات الخزانة بشكل حاد مع تراجع آمال الأسواق في تيسير السياسة النقدية قريباً، إذ قفز العائد على السندات ذات الاستحقاق لعامين أكثر من 11 نقطة أساس في جلسة واحدة. وتأجلت توقعات خفض الفيدرالي لأسعار الفائدة، لتمتد إلى نطاق 2026-2027 استناداً إلى مؤشرات العقود الآجلة المُتتبَّعة عبر بيانات CME (أداة CME FedWatch).

في الوقت ذاته، قدّمت شركة Broadcom العملاقة في قطاع أشباه الموصلات توقعات مستقبلية أضعف من المتوقع، دون رفع توجيهاتها لإيرادات الذكاء الاصطناعي، وهو مرساة نفسية مهمة لسردية النمو في الذكاء الاصطناعي، مما أربك الثقة في زخم أرباح القطاع.

"ارتفاع العائدات هو ما أشعل فتيل السوق. كان القشة التي قصمت ظهر البعير"، قال لارس سكوفغارد، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك Danske، لـ رويترز. "مع ارتفاع التقلبات السعرية، اضطر بعض المستثمرين إلى البيع القسري لتخفيض تعرضهم للأسهم."

المؤشرات الثقيلة بأشباه الموصلات تكشف عن مخاطر تركز حادة

كان الجزء الأكثر ثقلاً بأشباه الموصلات من موجة البيع شديداً بصفة خاصة في آسيا، حيث كان لمجموعة صغيرة من صانعي الرقائق المرتبطين بالذكاء الاصطناعي تأثير بالغ على أداء المؤشرات.

انخفضت أسهم سامسونج للإلكترونيات بنسبة 10.2% خلال الجلسة، فيما تراجعت SK Hynix بنسبة 7.7%، مما مدّ موجة الخسائر عبر السوق الكورية الجنوبية. وقد شهدت الشركتان ارتفاعاً في قيمتهما السوقية بأكثر من 150% و200% على التوالي هذا العام، وتمثلان معاً أكثر من نصف وزن مؤشر KOSPI.

عقدت الحكومة الكورية الجنوبية اجتماعاً طارئاً في أعقاب تراجع الوون إلى أدنى مستوى له أمام الدولار منذ مارس 2009، عند مستوى 1,615.0 يوم الجمعة. وارتدت العملة إلى نحو 1,533.7 يوم الاثنين بعد أن حذّرت السلطات المستثمرين من تجنب المضاربة.

في ما يخص الأسهم الأوروبية، تعرضت أسهم التكنولوجيا لضغوط حيث خسرت Infineon 1.7% وتراجعت BE Semiconductor بنسبة 3.8%، فيما انخفضت شركتا معدات الذكاء الاصطناعي Legrand وSchneider Electric بنسبة 2% لكل منهما.

التصعيد في الشرق الأوسط ضخّم تدفقات تجنب المخاطر

أضافت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة في الشرق الأوسط مزيداً من الضغط على بيئة السوق العالمية المتقلبة أصلاً، في ظل تحفظ متزايد لدى المستثمرين تجاه الأسهم.

أفضت التكهنات بتصاعد المواجهة بين إسرائيل وإيران إلى ارتفاع أسعار النفط، مع تجاوز العقود الآجلة لخام برنت نسبة 5% وسط توقعات بتعطل الإمدادات في عقود ICE لخام برنت.

كان لتحركات النفط تداعيات مباشرة على توقعات التضخم، وجاءت وسط تصاعد حالة عدم اليقين بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة وتوقعات استمرار ارتفاعها لفترة مطولة.

لم تنجُ الأسهم من هذا التأثير، إذ تراجعت شركات الطيران الأوروبية كلوفتهانزا وإير فرانس بأكثر من 2% جراء ارتفاع أسعار الوقود.

وعلى الرغم من أن التوترات الجيوسياسية لم تكن العامل الرئيسي وراء تراجع قطاع التكنولوجيا، فإنها أدّت دوراً إضافياً إلى جانب توقعات التضخم وعوامل المخاطرة الأخرى.

معامل بيتا للذكاء الاصطناعي بات مرتبطاً ارتباطاً وثيقاً بأسعار الفائدة

من أبرز سمات موجة البيع الحالية التحرك المتزامن عبر فئات أصول متعددة، مما يُشير إلى تحول جوهري في تقييم المخاطر عالمياً بدلاً من كونه مجرد تصحيح في سوق الأسهم بعينه. قاد قطاعا التكنولوجيا وأشباه الموصلات موجة البيع في خضم ضعف تقييمات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بهما، في حين ارتفعت عوائد السندات الحكومية بفعل تصاعد توقعات ارتفاع أسعار الفائدة مستقبلاً. واكتسب الدولار الأمريكي مزيداً من القوة في ظل تشديد ظروف السيولة العالمية، كما تراجعت الأصول ذات بيتا المرتفع كالعملات المشفرة في موجة بيع الأسهم. وأظهرت أسواق السلع الأساسية هي الأخرى علامات التغير في مشهد المخاطر، حيث دفعت المخاطر الجيوسياسية أسعار النفط للأعلى مما ينطوي على أثر تضخمي.

تعني كل هذه العوامل مجتمعةً أن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي، وحتى أشباه الموصلات، باتت ترتبط ارتباطاً أوثق بأسعار الفائدة ومستويات السيولة مقارنةً بارتباطها بزخم الأرباح الأساسية. وفي جوهر الأمر، قد نشهد تحولاً في تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي لتصبح وكيلاً عن المدة الكلية. وعليه، باتت تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي أكثر حساسية بكثير للتغيرات في توقعات السياسة النقدية منها للتغيرات في الأساسيات المرتبطة بالتكنولوجيا أو الطلب.

تصحيح أم تفكيك هيكلي؟

وصف عدد من المحللين تراجع السوق بوصفه تفكيكاً هيكلياً أكثر من كونه إعادة تقييم جوهرية لحالة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

"المفاجأة الكبرى ليست في حدوث موجة البيع، بل في أنها لم تحدث من قبل"، قال سكوفغارد.

أفاد مارك فيلان، رئيس الاستثمارات في Lucerne Asset Management، لرويترز بأن نشاط البيع كان مدفوعاً بالزخم وتفكيك الرافعة المالية المرافق له. وقال فيلان: "الأسماء التكنولوجية الكورية كانت من بين الأقوى أداءً عالمياً وتمتلكها حيازات ضخمة، لذا حين تحولت توقعات أسعار الفائدة في أعقاب تقرير الوظائف، أصبحت مصدراً طبيعياً للسيولة."

أشار توماس ماثيوز، رئيس الأسواق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في Capital Economics، إلى أن صانعي الرقائق لا يزالون يحققون أرباحاً فيما يسير الاقتصاد بشكل جيد. وقال ماثيوز لرويترز: "هذا ليس سياقاً نموذجياً لتراجع مستدام."

قالت هان جي-يونغ، محللة في Kiwoom Securities، إن ارتفاع التقلبات السعرية كان متوقعاً، غير أنه من غير المرجح أن يستمر التصحيح لأيام عدة أخرى نظراً لأن الانخفاض الأخير في الأسعار قد عالج بعض المخاوف المتعلقة بتقييم مؤشر KOSPI.

ما الذي ينتظر تداولات الذكاء الاصطناعي؟

ثمة جملة من المحفزات التي ستحدد ما إذا كان التصحيح المدفوع بالتكنولوجيا سيتواصل ويتفاقم أم سيستقر. تُتوقع بيانات أمريكية مهمة تتعلق بالتضخم في منتصف الأسبوع. ويعود الاهتمام الشديد من المستثمرين إلى الحاجة لفهم مسار الضغوط السعرية لتقييم ما إذا كان الفيدرالي سيعدّل سياساته وفي أي اتجاه. وفي أوروبا، سيُلقي القرار القادم للبنك المركزي الأوروبي بشأن أسعار الفائدة الضوء على ما إذا كانت ثمة آمال في تيسير الظروف المالية أم أنها ستضيق أكثر.

في الوقت ذاته، ستُضيف طرحات الاكتتاب العام الأولي الضخمة لشركات التكنولوجيا بُعداً جديداً يتمثل في السيولة إلى الوضع الراهن. إذ قد تؤثر اكتتابات أسهم الذكاء الاصطناعي الكبرى وعمليات جمع التمويل سلباً على أداء سوق الأسهم، نظراً لاحتمال انجذاب قدر كبير من رأس المال مؤقتاً إلى مكان آخر.

في هذا السياق، يبدو أن التقلبات السعرية الأخيرة تعكس إعادة تسعير للموضوع استجابةً لتشديد ظروف التمويل، أكثر من كونها تآكلاً في الأساسيات الجوهرية لموضوع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ويعود ذلك إلى تغير معدلات الخصم المطبقة على أسهم الذكاء الاصطناعي، حيث باتت السيولة والعائد الاعتبارين الأساسيين بدلاً من سردية النمو. وعليه، حتى ديناميكيات الطلب الهيكلية الملائمة في مجال الذكاء الاصطناعي قد تغدو ثانوية أمام الصورة الكلية الأشمل.

أذكى العقول في عالم العملات المشفرة تقرأ نشرتنا البريدية بالفعل. هل تريد الانضمام؟ انضم إليهم.