Le CLARITY Act donnera à la crypto un nouveau régulateur avant que la CFTC n'ait le personnel pour le gérer

Le CLARITY Act progresse vers la séance plénière du Sénat avec une promesse que la crypto réclame depuis des années : une carte fédérale plus claire pour les marchés d'actifs numériques.

Le risque sous-estimé est que cette carte passe par la CFTC, faisant de la réglementation crypto de la CFTC un test de capacité pour la surveillance du marché au comptant, après que ses effectifs ont chuté de plus d'un cinquième.

La commission bancaire du Sénat a approuvé le H.R. 3633 le 14 mai par un vote de 15 contre 9, rapprochant le Digital Asset Market Clarity Act de 2025 d'un examen en séance plénière après que la Chambre des représentants a adopté le projet de loi en juillet 2025.

Les votes et les calendriers de signature ont dominé le débat sur le projet de loi relatif à la structure du marché crypto. Le test de mise en œuvre, c'est la capacité.

Le projet de loi ferait de la Commodity Futures Trading Commission le principal superviseur fédéral d'une large part des activités du marché crypto au comptant. Il exige que la CFTC réglemente de manière générale les transactions sur les matières premières numériques, y compris les bourses, courtiers et négociants en matières premières numériques, avec des restrictions sur la surveillance des transactions, la tenue des registres et la confusion des actifs des clients.

C'est un mandat opérationnel étendu pour une agence dont le propre chien de garde a déjà identifié la législation sur les actifs numériques et la gestion du capital humain comme les principaux défis de l'exercice budgétaire 2026.

L'élargissement de la juridiction sur les actifs numériques pourrait nécessiter de nouvelles catégories d'enregistrement, des règlements, des efforts de coopération réglementaire, du personnel qualifié, une expertise institutionnelle, des systèmes de données et des analyses supplémentaires, ainsi que la gestion de ressources budgétaires accrues, selon le Bureau de l'Inspecteur général de la CFTC.

Cependant, le même rapport du BIG indique que les équivalents temps plein de la CFTC sont passés d'environ 708 à la fin de l'exercice 2024 à environ 556 à la fin de l'exercice 2025, soit une réduction d'environ 21,5 %.

Le mandat est plus large que le vote

Le projet de loi transférerait la juridiction de la SEC à la CFTC tout en imposant un développement opérationnel.

Un nouveau régime de marché au comptant signifie que les bourses et les intermédiaires auraient besoin de règles en matière d'enregistrement, de surveillance des transactions, de tenue des registres, de conflits d'intérêts, d'actifs clients, de normes de conduite et de répression des fraudes.

Une partie de ce travail peut être adaptée de la supervision du marché à terme. Une grande partie devrait encore être rédigée, dotée en personnel, révisée et mise à jour pour l'infrastructure du marché crypto.

Le texte adopté par la Chambre fixe une date d'entrée en vigueur de 270 jours pour le Titre IV, sauf disposition contraire, et charge la CFTC d'émettre des règles sur les conflits d'intérêts dans les 360 jours suivant la promulgation.

Ces délais pourraient changer au fil des négociations au Sénat, mais le référentiel de la Chambre montre l'écart entre la clarté légale et l'exécution par l'agence. Le Congrès peut attribuer la mission dans un seul projet de loi ; le régulateur doit tout de même recruter, rédiger des règles, enregistrer des entreprises, construire des systèmes et superviser les marchés.

C'est là que la question de la capacité dépasse le simple niveau d'une note budgétaire.

Ces chiffres compliquent également la version simpliste de l'argument pro-CLARITY Act.

La demande de la CFTC pour l'exercice 2027 porte sur 410 millions de dollars, en hausse par rapport à une base promulguée de 365 millions de dollars pour l'exercice 2026 en matière de salaires et dépenses, et demande 650 ETP par rapport à une base de 636 ETP pour l'exercice 2026.

Il s'agit d'une véritable augmentation de financement, mais la variation des effectifs demandée n'est que de 14 ETP par rapport à la base de l'exercice 2026.

Cette augmentation se trouve à côté d'un rapport du BIG décrivant une charge opérationnelle bien plus lourde et une récente baisse des ETP de la masse salariale de plus d'un cinquième.

Les outils de ressources ont toujours besoin d'argent

Le projet de loi adopté par la Chambre reconnaît le problème des ressources. La section 410 autoriserait des frais de dossier et des frais annuels liés à la réglementation et à l'enregistrement des matières premières numériques, et créerait une autorité d'embauche accélérée pour les postes nécessitant des connaissances en matières premières numériques ou en marchés spécialisés.

Ces outils doivent encore devenir des ressources utilisables. L'autorité relative aux frais est liée aux montants fournis à l'avance par les crédits budgétaires, et les pouvoirs de la section expirent après le quatrième exercice fiscal commençant après la promulgation.

En termes simples, le CLARITY Act contient des mécanismes pour aider la CFTC à se développer, mais ils dépendent encore du Congrès pour mettre les fonds à disposition et de l'agence pour convertir l'autorité en personnel, systèmes et supervision.

Cette distinction est cruciale car l'effet du projet de loi sur le marché dépend de la deuxième étape.

La clarté pratique commence lorsque les règles sont définitives, que les voies d'enregistrement sont ouvertes, que les attentes en matière de conformité sont connues et que les lignes d'application sont suffisamment visibles pour que les acteurs du marché puissent évaluer le risque juridique.

Les dirigeants de la commission Agriculture du Sénat ont déjà pris conscience du problème.

Une ébauche publiée par Boozman-Booker sur la structure du marché indiquait que l'approche créerait un nouveau flux de financement pour la CFTC, tandis que le sénateur John Boozman a déclaré que l'agence aurait besoin de personnel et de ressources en place dès le premier jour pour gérer l'autorité élargie.

L'agenda de la CFTC en matière d'actifs numériques progresse également pendant que le Congrès négocie.

Le président Michael S. Selig a déclaré à la commission Agriculture de la Chambre en avril que l'agence travaillait sur des domaines incluant les orientations crypto, les garanties tokenisées, les marchés de prédiction, le traitement du capital des stablecoins de paiement, l'application des règles et la surveillance des marchés.

Cet agenda peut aider l'agence à se préparer, mais il montre également que le CLARITY Act s'ajouterait à une charge de travail en matière de politique et de supervision déjà active.

La ligne d'application est particulièrement importante pour les utilisateurs particuliers. Le CLARITY Act donnerait aux tokens et aux plateformes un cadre juridique plus clair tout en promettant des garde-fous fédéraux pour les marchés au comptant.

La demande pour l'exercice 2027 laisserait les ETP dédiés à l'application en dessous du niveau réel de l'exercice 2025, même si la juridiction sur le marché au comptant devrait s'élargir, ce qui signifie que le Congrès pourrait avoir créé un règlement plus clair plus rapidement qu'il n'a créé le personnel nécessaire pour le faire respecter.

La profondeur de la Commission fait partie de la capacité

Le personnel n'est qu'un aspect de la mise en œuvre. La capacité de gouvernance en est l'autre.

La page des commissaires de la CFTC indique que l'agence est composée de cinq commissaires et, au 19 mai, liste Selig comme président dans sa section des commissaires actuels.

Selig a prêté serment le 22 décembre 2025. L'affichage actuel de la page devrait être traité comme une preuve de la profondeur institutionnelle plutôt que comme une conclusion juridique sur ce que l'agence peut ou ne peut pas faire.

Les dirigeants de la commission Agriculture de la Chambre ont rendu ce point explicite dans une lettre du 15 mai adressée au président Donald Trump.

La lettre indiquait que la législation élargissant le mandat de la CFTC pour soumettre les transactions au comptant sur les matières premières numériques à la supervision fédérale nécessiterait une réglementation importante. Elle indiquait également qu'une commission complète de cinq membres contribuerait à produire des règles meilleures et plus durables.

Le marché crypto au sens large se mesure en milliers de milliards, ce qui donne au risque de mise en œuvre une échelle réelle tout en maintenant la réaction des prix en dehors du bilan.

Les pages de marché de CryptoSlate montrent que la capitalisation totale du marché crypto est d'environ 2 560 milliards de dollars, avec Bitcoin seul à environ 1 540 milliards de dollars.

La profondeur de la Commission croise également le risque politique.

La sénatrice Angela Alsobrooks, qui a voté pour faire avancer le projet de loi en commission, a déclaré que ce vote ne garantissait pas son soutien lors de la séance plénière du Sénat et a signalé des problèmes non résolus de criminalité financière et d'éthique.

Le personnel minoritaire de la commission bancaire du Sénat a séparément soutenu que le projet laisse des vulnérabilités en matière de financement illicite et de DeFi / Finance Décentralisée.

Ces critiques pourraient remodeler le texte final, et tout risque de conduite non résolu que le Congrès laisse dans le statut peut devenir des problèmes de supervision pour l'agence chargée de gérer le régime.

Le calendrier rend le risque de capacité plus concret.

Le scénario de signature début août de Galaxy Digital, récemment rapporté par CryptoSlate, transformerait le personnel, le financement et la profondeur des commissaires de la CFTC d'une préoccupation politique en un compte à rebours si le Congrès maintient le rythme.

Le CLARITY Act donne déjà à la CFTC quelques outils pour le travail. Le texte de la Chambre comprend des mécanismes de financement et d'embauche, la commission Agriculture du Sénat a lié l'autorité sur la structure du marché aux ressources, et la direction de la CFTC élabore déjà un agenda sur les actifs numériques.

L'exécution est le point de pression.

Un projet de loi sur la structure du marché associé à de faibles crédits budgétaires, une faible profondeur de commission ou une courte piste d'embauche pourrait laisser la crypto avec plus de clarté légale qu'opérationnelle.

Les entreprises sauraient quel régulateur contrôle la prochaine phase, puis attendraient toujours les règles, enregistrements, examens et posture d'application qui rendent le régime utilisable.

Le prochain test pour le CLARITY Act va au-delà du vote au Sénat ou d'une signature présidentielle.

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