La vente obligataire « surprise » de 25 milliards de dollars d’Amazon a offert un rendement supplémentaire pour attirer les acheteurs – et a lancé un signal d’alerte concernant le boom de l’IA

Les investisseurs obligataires n’ont pas été ébranlés en voyant les géants de l’IA accumuler 270 milliards de dollars de dette cette année. Mais mardi, Amazon leur a donné un coup d’arrêt.

L’entreprise a lancé ce que Bank of America a qualifié de vente obligataire « surprise » de 25 milliards de dollars sur le marché le 7 juillet, portant le montant de la dette émise par le géant de la tech à 92 milliards de dollars cette année — dépassant les montants qu’Alphabet’s Google, Meta et Oracle ont chacun émis cette année.

Pour conclure l’opération, Amazon a dû améliorer les conditions, offrant un rendement supplémentaire de 18 à 21 points de base sur ses obligations les plus longues. Pourtant, même avec cet avantage, l’offre de dette d’Amazon a enregistré la demande la plus faible, avec des ordres représentant seulement 2,5 fois les obligations proposées, contre 3,2 fois en mars. Selon BofA, la performance globale de la nouvelle émission d’Amazon était la plus faible pour tout hyperscaler depuis la vente obligataire de 30 milliards de dollars de Meta en octobre 2025.

« Les investisseurs font de la résistance », a écrit BofA dans sa note. « L’opération devrait également injecter encore plus d’incertitude dans les perspectives d’approvisionnement des hyperscalers/IA. »

Amazon comptait toujours plus d’acheteurs pour sa dette de qualité investissement (l’agence de notation Moody’s la note AA, sa troisième meilleure note ; S&P la note S1, sa cinquième meilleure note) que ce qu’elle a vendu lors de l’opération de mardi. Mais le ralentissement de la demande pourrait être un signe avant-coureur concernant l’avenir du boom de l’IA.

Jusqu’à présent cette année, les obligations liées à l’IA représentent déjà presque le double de la valeur de la dette émise dans le secteur en 2025, qui s’élevait à 136 milliards de dollars pour l’année entière. Sur les 270 milliards de dollars émis par l’industrie de l’IA, BofA estime que 194 milliards proviennent des soi-disant hyperscalers, les géants de la tech qui construisent et exploitent d’immenses centres de données pour alimenter leurs services en ligne et louer de la capacité de cloud computing à d’autres entreprises. Outre Amazon, les autres hyperscalers, dont Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle, ont tous annoncé des plans de dépenses en capital énormes pour financer leurs ambitions liées à l’IA. Alphabet a même émis une obligation centenaire lorsqu’il a levé 30 milliards de dollars plus tôt cette année.

Cette collecte de fonds par Amazon servira à financer son activité de cloud computing en croissance rapide, Amazon Web Services (AWS). Lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats en avril, le PDG Andy Jassy a indiqué aux analystes que plus l’activité de cloud computing d’Amazon croît rapidement, plus Amazon aura de dépenses en capital à court terme. AWS doit payer d’avance en espèces pour « les terrains, l’électricité, les bâtiments, les puces, les serveurs et l’équipement réseau » avant de pouvoir réaliser des bénéfices six mois à deux ans plus tard, a déclaré Jassy lors de l’appel.

Les dépenses en capital (capex) d’Amazon ont totalisé 43,2 milliards de dollars au premier trimestre seulement, a déclaré le directeur financier Brian Olsavsky lors du même appel, précisant qu’elles étaient dirigées à la fois vers AWS et l’IA générative. Ces méga-dépenses nuisent aux flux de trésorerie d’Amazon, dont le flux de trésorerie disponible sur les 12 derniers mois est tombé à 1,2 milliard de dollars, contre 25,9 milliards il y a un an. Cette baisse a été entraînée par une augmentation annuelle des achats de biens et équipements de 59,3 milliards de dollars, selon les chiffres du T1 2026 d’Amazon. Cependant, Amazon a toujours généré 148,5 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation, soit une hausse de 30 % par rapport à l’année dernière.

Mais le marché obligataire prend clairement note. Amazon a émis des obligations en huit tranches allant de trois à 40 ans, selon BofA, et les spreads obligataires des hyperscalers se sont élargis de six à 15 points de base ce jour-là. L’opération obligataire d’Amazon a même contribué à faire monter le rendement du Trésor à 10 ans de huit points de base, a noté BofA. Des spreads plus larges et une demande légèrement plus faible signalent que le déploiement de l’IA pourrait avancer légèrement plus vite que la vitesse à laquelle les investisseurs sont disposés à absorber toute cette dette.

Pourtant, BofA a écrit que la résistance n’est pas trop significative à ce stade. Les dépenses lourdes sont largement attendues et la demande reste robuste. Amazon publiera ses prochains résultats soit plus tard ce mois-ci, soit début août.

Cet article a été initialement publié sur Fortune.com