ベーシス

暗号資産におけるベーシスとは？

ベーシスとは、現物市場の暗号資産と、同じ資産に連動するデリバティブ契約との価格差です。

暗号資産取引では、デリバティブは満期のある先物契約、無期限契約、または原資産の暗号資産に価値が連動するその他の商品を指す場合があります。

ベーシスは、現在の現物価格と比べてデリバティブがプレミアムまたはディスカウントで取引されているかを測るのに役立ちます。

この用語は、デジタル資産の売却またはその他の処分時に課税対象となる利益または損失を計算するために使われる金額、すなわち税務上の取得原価を指す場合もあります。

取引ベーシスと税務上の取得原価は異なる概念であるため、文脈から意図された意味を必ず判断する必要があります。

CFTCの先物用語集では、伝統的な商品市場のベーシスを現物価格から先物価格を引いた差と定義しています。

多くの暗号資産トレーダーはこの慣例を逆にし、先物価格から現物価格を引いてベーシスを計算します。

どちらの方法も数学的には正しいものの、符号が反対になるため、ベーシスの計算では必ず計算方式を明示する必要があります。

暗号資産のベーシス計算式

暗号資産市場で最も一般的な計算方法では、デリバティブ価格から現物価格を引いてベーシスを算出します。

暗号資産のベーシス＝先物価格 − 現物価格

暗号資産が現物市場で$60,000、先物契約が$61,200で取引されている場合、暗号資産のベーシスはプラス$1,200です。

暗号資産のベーシス＝$61,200 − $60,000 ＝ $1,200

従来の現物市場の慣例では、同じ関係をマイナス$1,200と表します。

従来の現物ベーシス＝現物価格 − 先物価格

従来の現物ベーシス＝$60,000 − $61,200 ＝ −$1,200

符号は異なりますが、経済的な関係は同じです。

ベーシス率の計算式

ベーシス率は、現物価格に対する価格差の割合を示します。

ベーシス率＝（先物価格 − 現物価格）/ 現物価格 × 100

現物価格が$60,000、先物価格が$61,200の場合、ベーシス率は2%です。

ベーシス率＝（$61,200 − $60,000）/ $60,000 × 100 ＝ 2%

単位価格の異なる暗号資産を比較する際は、絶対額よりベーシス率の方が有用です。

$10,000の資産にとって$1,000のベーシスは大きな差ですが、$100,000の資産にとっては比較的小さな差です。

プラスのベーシス

暗号資産で一般的な計算方法におけるプラスのベーシスは、先物価格またはデリバティブ価格が現物価格を上回ることを意味します。

この状態はコンタンゴと関連することがよくあります。

プラスのベーシスには、レバレッジを利用したロングエクスポージャーへの需要、資金調達コスト、カストディ費用、利用可能な資金の制約、将来価格への予想などが反映される場合があります。

キャッシュ・アンド・キャリー取引の見かけ上の機会になることもあります。

プラスのベーシスがあるからといって、現物価格の上昇が保証されるわけではありません。

現物市場が変わらなくても、先物価格が現物価格に近づいて下落する可能性があります。

マイナスのベーシス

暗号資産で一般的な計算方法におけるマイナスのベーシスは、先物価格またはデリバティブ価格が現物価格を下回ることを意味します。

この状態はバックワーデーションと関連することがよくあります。

トレーダーがショートエクスポージャーを強く求める、ヘッジ目的の売りが増える、借入条件が厳しくなる、市場がストレスにさらされるなどの状況で、マイナスのベーシスが生じることがあります。

将来の決済価格が現在の現物価格を下回るという見通しが反映されている場合もあります。

ただし、マイナスのベーシスが将来の価格下落を保証するわけではありません。先物価格の上昇、現物価格の下落、または両方の価格変動によってディスカウントが解消する可能性があります。

コンタンゴとは？

コンタンゴとは、満期が後の先物契約が、期近の先物契約または現在の現物価格を上回って取引される市場構造です。

コンタンゴの先物カーブは一般に、契約の満期が先になるほど上向きになります。

公式のデリバティブ用語集では、コンタンゴを、受渡月が先になるほど価格が段階的に高くなる状態と説明しています。

暗号資産市場では、借入コスト、レバレッジを利用したロングポジションへの需要、資金制約、カストディ費用、強気の市場心理などがコンタンゴに反映される場合があります。

コンタンゴが大きいと、キャッシュ・アンド・キャリー戦略の潜在的な総リターンが高まる可能性があります。

一方で、市場が下落した際に急速に解消される可能性のある、過度なレバレッジの集中を示している場合もあります。

バックワーデーションとは？

バックワーデーションとは、満期が後の先物契約が、期近の先物契約または現在の現物価格を下回って取引される市場構造です。

バックワーデーションの先物カーブは一般に、満期が先になるほど下向きになります。

市場参加者が暗号資産をすぐに保有できることを重視したり、価格下落に対するヘッジを積極的に行ったりする場合に、バックワーデーションが生じることがあります。

借入が制限されている、ボラティリティが極めて高い、またはデリバティブのショートポジションへの需要が強い局面でも生じることがあります。

暗号資産は継続的に取引され、レバレッジも急速に変化するため、市場はコンタンゴとバックワーデーションの間を短期間で移行することがあります。

ベーシスとコンタンゴ・バックワーデーションの違い

ベーシスは現物とデリバティブの数値上の価格差を指し、コンタンゴとバックワーデーションは先物市場の全体的な形状や方向性を表します。

先物価格から現物価格を引いたベーシスがプラスの場合、通常はコンタンゴに相当します。

先物価格から現物価格を引いたベーシスがマイナスの場合、通常はバックワーデーションに相当します。

期近と期先の契約が異なる動きをすると、1つの先物カーブに両方の状態が含まれることがあります。

たとえば、一時的なストレス時に期近契約が現物価格を下回る一方で、6か月物契約は現物価格を上回って取引される場合があります。

年率換算ベーシス

年率換算ベーシスは、満期がある先物契約のプレミアムまたはディスカウントから示唆されるリターンを、推定年率に換算したものです。

この調整により、満期日が異なる契約を比較しやすくなります。

一般的な単純年率換算では、満期までの残り日数を使います。

年率換算ベーシス＝ベーシス率 × 365 / 満期までの日数

90日後に満期を迎える契約のベーシスが2%の場合、単純年率換算ベーシスは約8.11%です。

年率換算ベーシス＝2% × 365 / 90 ＝ 8.11%

この結果は、トレーダーが8.11%を得ることを意味しません。観測された90日間のリターンが1年間繰り返されると仮定した数値です。

手数料、証拠金要件、借入コスト、スリッページ、税金、市場状況の変化によって、実現リターンは減少または消失する可能性があります。

複利ベースの年率換算ベーシス

複利ベースの年率換算では、同じベーシスリターンを1年間にわたって繰り返し再投資できると仮定します。

複利ベースの年率換算ベーシス＝［（先物価格 / 現物価格）^{365 / 満期までの日数} − 1＝× 100

満期まで90日あり、先物価格と現物価格の比率が1.02の場合、複利ベースの年率換算ベーシスは約8.36%です。

ベーシスがプラスの場合、複利ベースの数値は通常、単純年率換算の数値を上回ります。

複利計算により、最初の契約満期後も同じ市場環境が続くとは限らないにもかかわらず、見かけ上の取引機会がより魅力的に見えることがあります。

暗号資産にベーシスが生じる理由

現物資産とデリバティブ契約では、キャッシュフロー、決済日、担保要件、取引参加者、市場リスクが異なるため、暗号資産にベーシスが生じます。

トレーダーが現物を購入する場合、別途借入を利用しない限り、購入額の全額を用意する必要があります。

先物トレーダーは、契約価値の一部を証拠金として差し入れるだけで、同程度の価格エクスポージャーを得られる場合があります。

このレバレッジによって先物需要が増え、価格が現物を上回る可能性があります。

現物の暗号資産をショートするには資産の借入が必要になる場合がありますが、デリバティブのショートポジションを建てる方が運用上容易なことがあります。

そのため、借入の利用可能性の違いによって、デリバティブ価格が現物を上回ったり下回ったりすることがあります。

カストディ、保険、セキュリティ、ステーブルコインの流動性、規制、決済、資本効率もベーシスに影響する可能性があります。

キャリーコスト

キャリーコストとは、デリバティブ契約の満期まで資産を保有する際にかかる費用と得られる利益を指します。

暗号資産のキャリーコストには、資金調達、借入金利、カストディ、担保、運用上のセキュリティ、投下資本の機会費用などが含まれる場合があります。

現物資産が報酬の対象であり続ける場合、ステーキング報酬、プロトコルからの分配、ガバナンス権、レンディング収入などが利益となることがあります。

理論上の先物価格は、契約期間中の正味キャリーコストに応じて現物価格を調整したものとみなすことができます。

契約期間中に借入金利、ステーキング報酬、トークン発行、担保要件が変化すると、この関係の予測は難しくなります。

ベーシスと先物の満期

満期のある先物契約には、満期または決済の時刻が定められています。

満期が近づくと、契約価格は通常、該当する現物価格または決済参照価格に収束すると予想されます。

大きな価格差が残っていれば、安い側を買い、高い側を売る機会が生じる可能性があるため、収束が起こります。

決済インデックスが監視対象の現物価格と異なると、最終的な収束が完全でない場合があります。

流動性の不足、市場の停止、相場操縦への懸念、決済直前の急変などにより、一時的な価格乖離が生じることもあります。

1つの表示現物価格に基づいて決済されると決めつけず、契約の正確な満期時刻と決済方法を確認してください。

ベーシス取引とは？

ベーシス取引とは、暗号資産市場全体の方向性ではなく、現物価格とデリバティブ価格の差から利益を得ることを目指す戦略です。

トレーダーは通常、方向性による価格エクスポージャーを抑えるために、現物とデリバティブで反対方向のポジションを取ります。

プラスのベーシスがある場合、現物のロングポジションと先物のショートポジションを組み合わせるキャッシュ・アンド・キャリー取引が可能です。

マイナスのベーシスがある場合、現物のショートポジションと先物のロングポジションを組み合わせるリバース・キャッシュ・アンド・キャリー取引が可能です。

BISの暗号資産キャリーに関する調査では、暗号資産のキャッシュ・アンド・キャリーを、現物の暗号資産を購入し、関連する先物契約を売る取引と説明しています。

ベーシス取引は、その設計の前提が成り立つ範囲でのみ市場中立型です。

資産、契約数量、決済、担保、執行時刻、価格ソースの違いによって、相応のエクスポージャーが残る場合があります。

キャッシュ・アンド・キャリーのベーシス取引

キャッシュ・アンド・キャリー取引は、プラスの先物プレミアムの獲得を目指します。

トレーダーは現物市場で暗号資産を購入し、満期がある先物契約で同量を売ります。

両方のポジションを決済まで維持し、価格が収束すれば、一方の利益がもう一方の方向性による損失を相殺することが期待されます。

残る総損益は、おおむね当初の先物プレミアムとなります。

コスト控除前の総キャリー＝先物の売却価格 − 現物の購入価格

トレーダーが1単位を$60,000で購入し、3か月物の先物契約を$61,200で売るとします。

ヘッジが維持され、想定どおりに決済されれば、理論上の総キャリーは$1,200です。

純利益を算出する際は、取引手数料、資金調達、カストディ、証拠金、税金、執行コストを差し引く必要があります。

キャッシュ・アンド・キャリーの利益計算式

簡易的な純リターンの計算では、先物プレミアムから特定可能なすべてのコストを差し引きます。

ベーシス取引の純利益＝先物の売却代金 − 現物の取得費用 − 資金調達コスト − 手数料 − カストディ費用 − スリッページ − その他のコスト

総ベーシスが$1,200で、合計コストが$700の場合、推定純損益は$500です。

ベーシス取引の純利益＝$1,200 − $700 ＝ $500

想定外の強制決済、取引相手の不履行、決済の中断、税務上の扱いによっては、この推定より大幅に悪い結果になる可能性があります。

リバース・キャッシュ・アンド・キャリー取引

リバース・キャッシュ・アンド・キャリー取引は、満期のある先物が現物を下回って取引される場合の利益獲得を目指します。

トレーダーは現物の暗号資産を借りて売却し、同等の先物契約を購入します。

満期時には、その結果得られたポジションまたは取得した資産を使って、現物の借入返済義務を履行できます。

必要な暗号資産の借入コストが高い、または借り入れできない場合があるため、この戦略は難しいことがあります。

貸し手が資産の返却を請求したり、借入金利を引き上げたり、担保要件を変更したり、出金を制限したりする可能性があります。

取引を完全に構築する前にマイナスのベーシスが解消することもあります。

ベーシス取引の投下資本利益率

プレミアムを現物価値で割った数値が、トレーダーの投下資本利益率と等しいとは限りません。

デリバティブポジションには証拠金が必要ですが、現物ポジションには全額の支払いまたは借入資金が必要になる場合があります。

満期前に不利な時価評価の変動に耐えるため、追加の流動性も必要となる場合があります。

投下資本利益率＝ベーシス取引の純利益 / 投下総資本 × 100

$65,000の投下資本に対して純利益が$500の場合、リターンは約0.77%です。

初期証拠金だけを使って計算すると、現物の購入や強制決済の防止に必要な資本を無視したまま、はるかに大きな割合が報告されることがあります。

ベーシスと無期限契約

無期限契約は、固定された満期日のないデリバティブです。

満期時に自然に現物価格へ収束する仕組みがないため、通常は価格の連動を促す定期的な資金調達料が用いられます。

CFTCによる2026年の無期限契約に関する政策声明では、無期限契約の価格と原資産の現物価格との差に応じて、通常、資金調達によってロングとショートのポジション間で価値が移転すると説明しています。

無期限契約が現物価格を上回って取引される場合、プラスの資金調達の仕組みにより、通常はロングポジションがショートポジションに支払います。

無期限契約が現物価格を下回る場合、通常はショートポジションがロングポジションに支払います。

具体的な資金調達率の計算式、間隔、上限、参照レート、支払い方向は契約ルールによって異なります。

無期限契約のベーシス計算式

無期限契約のベーシスは、無期限契約価格と現物の参照価格との差を測定します。

無期限契約のベーシス＝無期限契約価格 − 現物インデックス価格

無期限契約のベーシス率＝（無期限契約価格 − 現物インデックス価格）/ 現物インデックス価格 × 100

無期限契約が$60,300、現物インデックスが$60,000の場合、ベーシスは$300、または0.5%です。

どちらの側にも固定された満期価格がないため、ベーシスは継続的に変化する可能性があります。

現在の無期限契約のプレミアムが、選択した将来の日付まで続くと想定することはできません。

ベーシスと資金調達率

ベーシスはデリバティブと現物の現在の価格差であり、資金調達率は定期的な支払いの仕組みです。

両者には関連がありますが、同じものではありません。

プラスのベーシスはプラスの資金調達率につながることが多いものの、契約には金利要素、平均期間、上限、計算の遅延などが含まれる場合もあります。

過去の観測値を使って計算された場合、現在のベーシスが縮小した後も資金調達率がプラスのままになることがあります。

累積資金調達料が期待スプレッドを上回ると、ベーシス中立型のポジションでも損失が発生する可能性があります。

現在のベーシスを資金調達率の代わりとして使わず、資金調達率の計算式全体を確認してください。

無期限契約のベーシス取引とは？

無期限契約のベーシス取引では通常、暗号資産の現物ポジションと反対方向の無期限契約ポジションを組み合わせます。

無期限契約が現物を上回って取引され、プラスの資金調達率が見込まれる場合、トレーダーは現物を購入して無期限契約をショートすることがあります。

潜在的なリターンは、主に資金調達料と決済時のベーシスの差から生じます。

満期のある先物取引とは異なり、無期限契約にはベーシスがゼロに収束しなければならない保証付きの満期日がありません。

資金調達率が逆方向に転じたり、プレミアムが拡大したり、期待した資金調達料を得る前にショートポジションが強制決済されたりする可能性があります。

したがって、この戦略を固定利付商品と説明すべきではありません。

ベーシスカーブとタームストラクチャー

ベーシスカーブは、異なる満期日の先物契約と現物価格を比較します。

満期が異なるにつれて、プレミアムが拡大するか、縮小するか、または方向が変化するかを示すことがあります。

右肩上がりのカーブは、満期が遠い契約ほどプレミアムが大きいことを示します。

フラットなカーブは、満期の異なる先物価格が同程度であることを示します。

逆イールドのカーブは、満期が後の契約が期近契約を下回ることを示します。

カーブの変化から、レバレッジ需要、ヘッジ、流動性、資金調達、市場の見通しの変化が読み取れることがあります。

カーブは、資産、決済、価格ソースの定義を統一した契約を使って作成する必要があります。

カレンダーベーシスとカレンダースプレッド

カレンダースプレッドとは、満期日の異なる2つの先物契約の価格差です。

カレンダースプレッド＝期先先物価格 − 期近先物価格

両側がデリバティブであるため、このスプレッドは現物・先物ベーシスとは異なります。

この計算方式でカレンダースプレッドがプラスの場合、期先契約が期近契約を上回って取引されていることを意味します。

カレンダースプレッドを使うと、現物を直接保有する場合と同じポジションを取らずに、先物カーブの変化を取引できます。

どちらの契約にも、流動性、証拠金、決済、執行のリスクがあります。

市場間ベーシス

市場間ベーシスとは、別々の取引システムまたは金融商品における、関連する暗号資産エクスポージャーの価格差です。

流動性、アクセス、通貨、決済、出金条件の違いにより、ある現物市場での資産価格が別の市場と異なる場合があります。

取引所が異なる先物契約間でも、プレミアムが異なることがあります。

一見するとアービトラージの機会に見えても、入金の遅延、出金制限、送金手数料、担保の制約、執行時のスリッページを考慮すると、機会が消える場合があります。

別々の市場の価格を比較する際は、同じ時刻と表示通貨を使う必要があります。

ステーブルコインのベーシス

ステーブルコインのベーシスとは、ステーブルコインの市場価格と意図された参照価値との差を指す場合があります。

ステーブルコインのベーシス＝ステーブルコインの市場価格 − 参照価値

1ドルを参照価値とするステーブルコインが$0.98で取引されている場合、ベーシスはマイナス$0.02、またはマイナス2%です。

このディスカウントには、償還リスク、準備資産への懸念、流動性不足、市場の分断、一時的な注文の偏りなどが反映されている場合があります。

参照価値で直ちに償還するより、そのステーブルコインを利用できることの価値が高い場合、プレミアムが生じることがあります。

ステーブルコインのベーシスは先物ベーシスと混同しないでください。ただし、ステーブルコイン価格の変動が、その資産建てで表示される先物の計算に影響する場合があります。

ベーシスと市場センチメント

暗号資産トレーダーは、市場センチメントやレバレッジ需要の指標の1つとしてベーシスを利用することがよくあります。

プラスのベーシスが拡大している場合、レバレッジを利用したロングエクスポージャーに対して、トレーダーがより高い価格を支払う意思があることを示す場合があります。

大幅なマイナスのベーシスは、慎重なヘッジ、強いショート需要、市場のストレスを示している場合があります。

ただし、こうした解釈だけで信頼できる予測ができるわけではありません。

現物価格が下落する中でもプラスのベーシスが高止まりすることがあり、市場の底値付近でマイナスのベーシスが生じる場合もあります。

ベーシスは、取引高、未決済建玉、資金調達率、強制決済、オプション市場、流動性、市場全体の状況と併せて評価する必要があります。

ベーシスと未決済建玉

未決済建玉とは、未決済のまま残っているデリバティブ契約の数量です。

ベーシスと未決済建玉がともに増加している場合、レバレッジ需要の高まりを示している可能性があります。

ベーシスと未決済建玉がともに減少している場合、ポジションの決済が進んでいる可能性があります。

各契約にはロングとショートの両方があるため、未決済建玉だけではすべてのトレーダーの方向性は分かりません。

レバレッジの高い未決済建玉が急速に解消する可能性があるため、担保の場所と質も重要です。

ベーシスと強制決済

強制決済時には現物市場とデリバティブ市場に異なる影響が及ぶため、ベーシスが急拡大することがあります。

ロングポジションの強制決済が相次ぐと、無期限契約や先物の価格が一時的に現物を下回る可能性があります。

ショートスクイーズでは、ショートポジションが強制的に決済されることで、デリバティブ価格が現物価格を上回る可能性があります。

長期的な収束の考え方に経済合理性があっても、ベーシス取引が強制決済される場合があります。

そのため、リスク管理では最終的に予想されるベーシスだけでなく、一時的なスプレッド拡大も考慮する必要があります。

ベーシスリスク

ベーシスリスクとは、ヘッジされた2つの価格の関係が予想外に変化する可能性です。

CFTCは、ヘッジを設定してから解消するまでにベーシスが予想外に拡大または縮小するリスクと定義しています。

現物ポジションと先物ポジションは、異なる決済参照価格または契約数量を使う場合、完全には相殺されないことがあります。

手数料、一部約定、トークンの分配、契約乗数、担保の変化によって、ヘッジの対応関係が崩れることもあります。

先物満期より前にポジションを決済する必要がある場合、ベーシスリスクは特に重要です。

暗号資産のベーシス取引における主なリスク

執行リスク

片方の注文だけが約定し、もう片方が未約定のままになると、一時的に方向性エクスポージャーが残る可能性があります。

流動性リスク

現物またはデリバティブの大きなポジションを決済すると、市場価格が動き、期待スプレッドが縮小する可能性があります。

強制決済リスク

一時的な損失が利用可能な証拠金を上回ると、デリバティブポジションが強制決済される可能性があります。

資金調達リスク

無期限契約の資金調達率が低下、反転、または予想以上に上昇する可能性があります。

借入リスク

借り入れた暗号資産やステーブルコインのコストが上昇したり、利用できなくなったり、返却を求められたりする可能性があります。

担保リスク

ベーシス取引がヘッジされていても、担保価値が下落したり担保として認められなくなったりする場合があります。

取引相手リスク

カストディアン、貸し手、決済事業者、取引システムが資産を返還できなかったり、義務を履行できなかったりする可能性があります。

決済リスク

デリバティブが、ヘッジに使われる現物価格とは異なるインデックスに基づいて決済される可能性があります。

ステーブルコインリスク

価格表示、担保、決済に使われるステーブルコインが、参照価値から乖離する可能性があります。

運用リスク

ソフトウェアのエラー、ネットワーク障害、鍵の紛失、誤発注、アカウント制限などが取引を妨げる可能性があります。

規制リスク

デリバティブ、カストディ、レンディング、税金、アクセスに関するルールがポジション保有中に変わる可能性があります。

ベーシス取引にリスクがないわけではない理由

現物と先物のポジションを組み合わせると、価格の方向性によるリスクは抑えられても、他のリスクがすべてなくなるわけではありません。

証拠金は、最終的な収束の結果とは別に計算されます。

一時的にスプレッドが拡大すると、デリバティブ側に大きな未実現損失が生じる可能性があります。

トレーダーは、スプレッドが収束する前に担保の追加またはポジションの決済を強いられる場合があります。

別々のサービスプロバイダーに預けた資産が、市場危機時に利用できなくなる可能性もあります。

アービトラージという言葉を利益保証と解釈すべきではありません。

暗号資産のベーシスを監視する方法

トレーダーは、正確な現物価格、デリバティブ価格、タイムスタンプ、契約の満期、決済インデックス、計算方式を記録する必要があります。

現在のベーシスは、共通のしきい値ではなく、その銘柄の過去の変動範囲と比較する必要があります。

契約の満期が近づくにつれて、年率換算ベーシスを再計算する必要があります。

資金調達、借入コスト、担保価値、証拠金要件、手数料を継続的に更新してください。

最近観測された値よりも大きなスプレッドと低い流動性を想定し、ベーシスポジションをストレステストする必要もあります。

自動アラートは役立つ可能性がありますが、市場が急変した際にトレーダーが取引を執行できる保証にはなりません。

ベーシス取引の機会を比較する方法

すべての契約で同じ計算方式を使いましょう。

年率換算リターンを比較する際は、満期までの正確な日数を考慮してください。

推定される手数料、資金調達、カストディ、資金調達料、スリッページ、税金を差し引いてください。

決済インデックスを確認し、ヘッジ対象資産にどの程度近いかを判断してください。

スプレッドが不利に動いた際に必要となる追加資本を計算してください。

提示ベーシスが小さくても、流動性が高く、運用リスクや必要資本が低い方が魅力的な場合があります。

ベーシス計算でよくある間違い

よくある間違いは、現物価格マイナス先物価格の計算値と、先物価格マイナス現物価格の計算値を比較することです。

満期までの正確な日数を使わずにベーシスを年率換算することも、よくある間違いです。

資金調達率を、保証された年率リターンのように扱うトレーダーもいます。

価格表示に異なるステーブルコインを使っているのに、ステーブルコインのベーシスを調整せずに比較するケースもあります。

契約乗数によって、デリバティブの数量が現物の数量と異なる場合があります。

異なるタイムスタンプの価格を使うと、市場に実際には存在しなかったベーシスが算出される可能性があります。

手数料と証拠金に必要な資本を無視すると、利益が出るように見える取引が損失に転じる場合があります。

ベーシスとスプレッド

スプレッドは、2つの価格、利回り、金利、または関連金融商品の差を指す広い用語です。

ベーシスは、現物価格とデリバティブ価格、またはその他の定義された価格関係に関する、特定の種類のスプレッドです。

売買スプレッドは、最も有利な買値と売値の差です。

カレンダースプレッドは、満期の異なる先物価格の差です。

これらのスプレッドはベーシス取引に影響することがありますが、現物・先物ベーシスそのものとして報告すべきではありません。

ベーシスとプレミアム

プレミアムとは、ある価格が選択した参照価格を上回っていることです。

プラスの暗号資産ベーシスは、先物プレミアムと呼ばれることがよくあります。

ディスカウントはその反対で、デリバティブが現物を下回って取引されている状態です。

プレミアムという言葉だけでは、計算方式や年率換算の有無は分かりません。

明確に報告するには、実際の価格、割合、満期、計算式を示す必要があります。

ベーシスとベーシスポイント

ベーシスポイントは、パーセンテージポイントの100分の1に相当する単位です。

100ベーシスポイント＝1%

年率換算ベーシスが2%の場合、200ベーシスポイントと表せます。

ベーシスポイントはパーセンテージの変化または差を測る単位であり、取引におけるベーシスは現物とデリバティブの価格関係を表します。

「ベーシスが50ベーシスポイント上昇した」という報告では、用語が似ているため混乱が生じることがあります。

ベーシスと取得原価

取引ベーシスは市場価格を比較するものであり、取得原価は税務または会計上、保有者の資産への投資額を測るために使われます。

トレーダーがプラスの先物ベーシスを利用している一方で、保有する暗号資産の税務上の取得原価はまったく異なる場合があります。

取引ベーシスは市場に応じて変化しますが、過去の取得原価は通常、取得、処分、その他認められた調整によって変化します。

この2つの数値は別々に記録する必要があります。

暗号資産の取得原価とは？

暗号資産の取得原価とは、適用される税法に基づいて課税対象の利益または損失を計算するために、デジタル資産に割り当てられる金額です。

IRS Publication 551では、税務上の取得原価を一般に、税務目的における納税者の資産への投資額と定義しています。

現金で購入したデジタル資産の場合、米国の税務上の取得原価には、通常、支払った現金と購入を完了するために必要な適格取引コストが含まれます。

IRSの最新のデジタル資産FAQには、取得費用、処分、交換、サービス、贈与、ウォレット間の送金に関する更新されたガイダンスが含まれています。

税務上の扱いは、法域、資産、取引の種類、納税者の状況によって異なります。

暗号資産の取得原価の計算式

簡易的な購入時の計算では、購入価格に適格な取得コストを加算します。

取得原価＝購入価格 ＋ 適格な取得取引コスト

暗号資産を$10,000で購入し、適格な購入手数料として$50を支払った場合、この簡易例では取得原価は$10,050です。

取得原価＝$10,000 ＋ $50 ＝ $10,050

取引の詳細を考慮したうえで、実際に受け取った数量に取得原価を割り当てる必要があります。

調整後取得原価と暗号資産の損益

調整後取得原価とは、適用される税法に基づいて増減を調整した当初の取得原価です。

課税対象となる利益または損失は、通常、実現額と調整後取得原価を比較して計算します。

利益または損失＝実現額 − 調整後取得原価

デジタル資産の実現額が$14,000で、調整後取得原価が$10,050の場合、利益は$3,950です。

利益＝$14,000 − $10,050 ＝ $3,950

保有期間や取引の性質によって、結果の税務上の分類が変わる場合があります。

サービスの対価として受け取った暗号資産の取得原価

米国のルールでは、サービスの対価として受け取ったデジタル資産は、受領時の公正市場価値に基づく通常所得を生じさせる場合があります。

取得原価は通常、所得に算入された公正市場価値と同額です。

その後の売却では、この取得原価に基づいて別途損益が発生する場合があります。

受領日時、数量、市場価値、ウォレット、提供したサービス、その後の処分を記録してください。

暗号資産同士を交換した場合の取得原価

現在の米国のガイダンスでは、実質的に異なるデジタル資産同士の交換が課税対象の処分となる場合があります。

処分した資産について、調整後取得原価と実現額に基づいて利益または損失が発生する可能性があります。

取得した資産には、交換に適用されるルールに基づいて新たな取得原価が設定されます。

取引コストが処分した資産、取得した資産、またはその両方に関係する場合があるため、コストの配分は複雑になることがあります。

税務ソフトウェアの出力は、元のウォレット記録および取引記録と照合してください。

2026年のデジタル資産の取得原価報告

米国では、2025年1月1日以降に行われる一部のデジタル資産取引について、ブローカーによる総売却代金の報告ルールが段階的に導入されました。

現在のIRSのデジタル資産に関するブローカー報告ガイダンスでは、2026年1月1日以降に実行される一部の対象取引に取得原価の報告が適用されます。

資産を別の場所で取得した場合、ウォレット間で移転した場合、または対象外に分類された場合、税務フォームに取得原価の全情報が含まれていないことがあります。

フォームに記載が不十分であっても、正確な損益を記録し申告する責任は納税者にあります。

暗号資産のベーシス記録

取引ベーシスの記録には、現物価格、先物価格、契約の満期、計算方式、資金調達、手数料、証拠金、決済データを含める必要があります。

税務上の取得原価の記録には、取得日、数量、購入価格、適格コスト、ウォレットの移動、所得額、処分、取引識別情報を含める必要があります。

同一人物が所有するウォレット間で送金する場合、移転した数量に対応する過去の取得原価を引き継ぐ必要があります。

記録が不足すると、損益の誤り、取得原価の二重計上、または取得原価がゼロだという根拠のない想定につながる可能性があります。

ウォレットアプリ、プロトコルのインターフェース、取引アカウントが利用できなくなった場合でも、記録を保管してください。

よくある質問

暗号資産におけるベーシスを簡単に説明すると？

ベーシスとは、暗号資産の現物価格と、関連するデリバティブ契約の価格との差です。

暗号資産のベーシスの計算式は？

暗号資産市場で一般的な計算式は、先物価格から現物価格を引く方法です。

情報源によってベーシスの符号が逆になるのはなぜですか？

伝統的な商品市場の分析では現物価格から先物価格を引くことが多い一方、暗号資産トレーダーの多くは先物価格から現物価格を引きます。

プラスの暗号資産ベーシスとは何ですか？

一般的な先物価格マイナス現物価格の計算方法では、デリバティブが現物を上回って取引されていることを意味します。

マイナスの暗号資産ベーシスとは何ですか？

一般的な先物価格マイナス現物価格の計算方法では、デリバティブが現物を下回って取引されていることを意味します。

ベーシス率とは何ですか？

ベーシス率は、現物と先物の価格差を現物価格で割った割合です。

年率換算ベーシスとは何ですか？

満期までの期間におけるベーシスを、推定年率に換算したものです。

年率換算ベーシスは保証された利回りですか？

いいえ。価格の変動、資金調達、強制決済、資金調達料、手数料、税金、運用上のリスクは含まれていません。

コンタンゴとは何ですか？

先物価格が一般に現物価格を上回る、または満期が後になるほど上昇する市場構造です。

バックワーデーションとは何ですか？

先物価格が一般に現物価格を下回る、または満期が後になるほど低下する市場構造です。

暗号資産の先物が現物価格を上回って取引されるのはなぜですか？

レバレッジ需要、資金調達コスト、カストディ費用、資金制約、市場の見通しなどが考えられます。

暗号資産の先物が現物価格を下回って取引されるのはなぜですか？

強いショート需要、ヘッジ、借入制限、流動性の逼迫、弱気ポジションなどが考えられます。

プラスのベーシスは暗号資産価格の上昇を意味しますか？

いいえ。先物価格、現物価格、またはその両方が動くことで、プレミアムが消失する可能性があります。

マイナスのベーシスは暗号資産価格の下落を意味しますか？

いいえ。現物価格が上昇しても、マイナスのベーシスが縮小することがあります。

ベーシス取引とは何ですか？

ベーシス取引とは、現物とデリバティブで反対方向のポジションを取り、両者の価格差からリターンを得ることを目指す取引です。

キャッシュ・アンド・キャリー取引とは何ですか？

通常、現物の暗号資産を購入し、プレミアムで取引される満期付き先物契約を売る取引です。

リバース・キャッシュ・アンド・キャリーとは何ですか？

通常、借り入れた現物の暗号資産をショートし、ディスカウントで取引される先物契約を購入する取引です。

暗号資産のベーシス取引にリスクはありませんか？

いいえ。強制決済、執行、流動性、資金調達、借入、カストディ、決済、担保、取引相手のリスクがあります。

市場中立型のベーシス取引が強制決済されるのはなぜですか？

現物価格と先物価格が収束する前に、デリバティブポジションに一時的な時価評価損が発生する可能性があるためです。

先物の満期時にベーシスはどうなりますか？

満期がある先物契約は、満期が近づくと通常、決済参照価格に収束しますが、一時的な価格差が残る場合があります。

無期限契約のベーシスとは何ですか？

無期限契約のベーシスとは、無期限デリバティブとその現物参照価格との差です。

ベーシスと資金調達の違いは何ですか？

ベーシスは価格差であり、資金調達は無期限契約価格と現物価格の連動を促すための定期的な支払いです。

ベーシスが小さくても資金調達率がプラスになることはありますか？

はい。資金調達率は、過去の価格観測値、金利要素、上限、契約固有の計算式を使って算出される場合があります。

ベーシスリスクとは何ですか？

ベーシスリスクとは、ヘッジした2つの価格の関係が予想外に変化する可能性です。

ベーシスカーブとは何ですか？

ベーシスカーブは、複数の満期日の先物契約と現物価格を比較したものです。

カレンダースプレッドとは何ですか？

カレンダースプレッドとは、満期の異なる2つのデリバティブ契約の価格差です。

ベーシスは売買スプレッドと同じですか？

いいえ。ベーシスは現物とデリバティブを比較するもので、売買スプレッドは1つの市場における買値と売値を比較します。

ベーシスはベーシスポイントと同じですか？

いいえ。ベーシスポイントは、パーセンテージポイントの100分の1です。

2%は何ベーシスポイントですか？

2%は200ベーシスポイントです。

暗号資産の取得原価とは何ですか？

暗号資産の取得原価とは、課税対象となる利益または損失の計算に使われるデジタル資産の金額です。

購入した暗号資産の取得原価はどのように計算しますか？

通常は購入価格を基礎とし、適用されるルールに応じて適格な取得取引コストを加算します。

ウォレット間の送金は新たな取得原価の発生要因ですか？

同一人物が所有するウォレット間の送金では通常、過去の取得原価が引き継がれますが、取引手数料の扱いについては別途検討が必要な場合があります。

サービスの対価として暗号資産を受け取ると取得原価が発生しますか？

はい。適用される税務ルールに基づいて所得に算入された公正市場価値が、通常、取得原価となります。

暗号資産同士の取引で課税対象の利益が発生することはありますか？

はい。米国を含む一部の法域では、実質的に異なるデジタル資産を交換すると課税対象の処分となる場合があります。

2026年のデジタル資産に関するすべての税務フォームに取得原価が記載されますか？

いいえ。取得原価の報告は、資産と取引が適用される対象資産およびブローカー報告ルールを満たすかどうかによって異なります。

取引ベーシスを計算する際の最大の間違いは何ですか？

先物価格から現物価格を引くのか、現物価格から先物価格を引くのかを明示しないことです。

ベーシス取引の最大のリスクは何ですか？

予想された価格収束が起きる前に、ポジションの決済または強制決済を余儀なくされることです。

ベーシス取引を始める前に確認すべきことは何ですか？

決済、満期、資金調達率、証拠金、流動性、借入、担保、手数料、カストディ、税務上の扱い、ストレスシナリオを確認してください。

まとめ

暗号資産のベーシスは、一般に、現物市場の暗号資産と関連デリバティブ契約との価格差を指します。

先物価格から現物価格を引いたベーシスがプラスの場合、デリバティブはプレミアムで取引されています。ベーシスがマイナスの場合、デリバティブはディスカウントで取引されています。

年率換算ベーシスは満期の異なる契約の比較に役立ちますが、投資利回りを保証するものではありません。

満期のある先物契約は満期が近づくと決済参照価格に収束する傾向があります。一方、無期限契約は資金調達料を使って現物価格との継続的な連動を促します。

キャッシュ・アンド・キャリー戦略とリバース・キャッシュ・アンド・キャリー戦略は、方向性によるエクスポージャーを抑えながらベーシスの獲得を目指します。

こうした取引にも、強制決済、資金調達、借入、決済、ステーブルコイン、流動性、カストディ、取引相手、運用、税務に関するリスクがあります。

ベーシスは、デジタル資産の処分時に損益を計算するための税務上の取得原価を指す場合もあります。

正確なベーシス分析には、明確な計算式、同じタイムスタンプ、正確な契約情報、すべてのコストの見積もり、保守的なリスク管理、信頼できる取引記録が必要です。