XRPが50％下落、7億8500万ドルのステーブルコインに懸念

XRP（XRP）の価格は過去1年間で50%下落した。一方で、ネットワーク上の取引活動は過去最高水準に迫っている。この活動を支える資金の流入が、XRP価格が回復しきれない一因とみられる。

主な要因は、リップルのステーブルコインであるRLUSDである。このトークンは米ドルとほぼ同等の価値を維持するよう設計されている。RLUSDがネットワークに新たな資金を呼び込み、XRP取引に流動性を提供しているが、XRP自体への需要はあまり押し上げていない。この構図は最近のリップル関連ニュースで繰り返し指摘されている。

XRP価格とネットワーク活動の乖離

XRPのネットワークが拡大しているにもかかわらず、価格が下落している理由を理解するには、データの分裂点を確認する必要がある。過去2年間の大部分では、オンチェーン上の活動とXRP価格は概ね連動していた。価格上昇時には利用も増え、下落時には活動も低下する傾向があった。相関分析でもこの関係が裏付けられている。

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ネットワークの分散型取引所（DEX）における取引活動は、価格との相関係数がおよそ+0.6となっている。

XRP価格と連動する要因　出典：Dune Analytics

ただし、1つの指標で異変が生じている。自動マーケットメイカー（AMM）プールに存在する流動性は、価格との正の相関がほとんどなく、最近では逆方向に動いている。

AMMでは、利用者が他のトレーダーではなく、プールされた資金を相手に取引できる。そのため、プールの規模は日々の投機よりも投入された資本の大きさを反映する。この単一の乖離が、今回の問題の出発点となっている。

価格下落と並行して流動性が拡大

2026年にかけて、XRP価格は一貫して下落基調となり、直近2カ月で約22%安と、1年で最も低い水準まで下げた。この動向は最近のXRP関連ニュースでも大きく報じられている。一方、AMMプールの合計ロック資産額（TVL）は同期間に3倍超に拡大した。トークンの価値が失われる中でも資金は流入し続けている。

XRP価格とAMM TVL　出典：Dune Analytics

ネイティブDEXの出来高も同様の傾向である。2026年の分散型取引所（DEX）の日次取引高は2024年平均の約3倍へと増加し、価格下落をよそに増加傾向が続いている。この活況には理由があり、特定の資産がネットワークに大量流入したことと関係している。

XRP価格とDEX出来高　出典：Dune Analytics

RLUSDが静かに流動性プールを満たす

現在、RLUSDはネットワークで2番目に大きいAMMプールを支えている。XRPを多く保有するプールは1つのみだ。その存在感は大きい。

最大規模のXRPL AMMプール　出典：Dune Analytics

ネットワーク上のRLUSD供給量は約7億8500万ドル、保有者数は約4万5500件にのぼる。わずか1カ月で約30%増加した。

XRPL上のRLUSDスナップショット　出典：Dune Analytics

この供給増の内訳も重要である。1カ月で約30%増えたが、保有者の増加は1%未満にとどまった。新たな資金は幅広い層ではなく、既存もしくはごく一部のウォレットに流入した形である。

こうした成長が流動性の急増につながったとみられる。規模の大きい規制下のドル建てペアが、トレーダーにとって安定したXRP売買手段を提供していることになる。ただし、同じ指標に警戒すべき点も示されている。

RLUSDの保有者集中度：Dune Analytics

RLUSDの約82％が上位10ウォレットに集中しており、保有者層は依然として薄く偏在している。この状況は価格にとって一段と難しい課題を示唆する。

ステーブルコインブームがXRPに重くのしかかる理由

ここで2つの側面が交わる。流動性ブームにもかかわらず新規の買い手は集まっておらず、アクティブなトレーダーやAMM利用者も価格に応じて増減している。この傾向は、成長が流動性や決済の活性化であり、トークン自体への新たな投機需要ではないことを示す。

XRPの利用参加と価格推移：Dune Analytics

これはトークンに実際のリスクがあることを示している。銀行や企業がRLUSDで直接価値決済を行えば、ネットワーク上で資金を動かすためにXRPを保有する必要がなくなる可能性がある。ステーブルコインはネットワークにドルを大量供給しつつ、ネイティブ資産と静かに競合することができ、これまでのデータはその構図に合致している。プールは拡大しているが、XRP需要は後に続かない。一方、デリバティブトレーダーは逆の展開に賭け、価格反発を見込んでいる。

デリバティブトレーダー、弱含み相場でロングに傾斜

その賭けは先物市場に表れている。XRPのオープンインタレスト（未決済の先物契約残高）は125のパーペチュアル取引所全体で約34億5000万ドルに達する。下落傾向のなかで高いエクスポージャーとなっており、その多くがロング（買い持ち）で、トレーダーが価格上昇を見込む構図。資金調達率（ロングとショートが互いに支払う定期的な手数料）は大半でプラス圏を維持している。プラスなら、ロングがショートに支払い、市場に上昇見通しのポジションが多いことの表れ。

XRPパーペチュアルオープンインタレスト：CoinGecko

一部の取引所では逆にショート側が支払うケースもあり、強気観測は一枚岩ではない。この駆け引きがXRP価格の下地となっている。オンチェーンではステーブルコイン資金がネットワークを流入し続けても、トークン需要を押し上げていない。一方、先物市場のトレーダーは反発を賭けており、ロングの巻き戻しリスクも残る。

AMM TVL 2026年の乖離：Dune Analytics

当面、XRPの価格予想は、流動性が最終的にXRPへの実需となるかどうかにかかっている。これは仕組み上も起こりえる。RLUSDの最大プールはXRPとペアで、ネットワークは頻繁にXRPをブリッジとして決済に利用する。従ってステーブルコイン利用が増えれば、XRPのプール参加や送金が拡大する構図。

同様の問いは、ネットワーク成長のみを根拠にしたRipple全体の予測にもつきまとう。一方で、その結果次第で本格回復となるか、さらなる低迷となるかが分かれる。