USDTの供給量が償還加速により減少

主要ポイント

• USDTは月次供給の急激な縮小に直面。
• ステーブルコインの時価総額はUSDT減少にもかかわらず上昇。
• クジラが償還する一方、新規ウォレットが蓄積。

TetherのUSDTは、2月に大口保有者が償還を増やしたことで、3年ぶりの最大月次供給減に向かって動いた。Artemis Analyticsのデータによると、1月の12億ドル減少に続き、今月の流通供給は15億ドル縮小した。この縮小は、2022年末のFTX破綻後に中央集権型取引所が流動性ストレスに見舞われた際に見られたパターンを反映している。

Bloombergは、現在のペースがUSDTを市場混乱期以来最大の月次反落に向かわせていると報じた。この変化は、取引意欲の低下が見られた月に償還が新規発行を上回ったために発生した。USDTは暗号資産市場への参入手段として使用される主要なドルペッグステーブルコインであるため、供給の変化は価格のボラティリティだけでなく流動性サイクルを反映することが多い。

ステーブルコインの時価総額は堅調維持

DeFiLlamaのデータによると、ステーブルコイン全体の時価総額は2月に2.33%上昇し、3000億ドルから3070億ドルに増加した。この拡大は、資本が完全に流出するのではなく、ステーブルコインセクター内でローテーションしたことを示唆している。USDTとCircleのUSDCがそれぞれ1.7%と0.9%の減少を記録した一方、新規発行者が段階的なシェアを獲得した。

ステーブルコイン全体の時価総額。出典：DeFiLlama

トランプ家と関連するWorld Liberty FinancialのUSD1は、過去1か月間で時価総額を50%拡大し、金曜日時点で51億ドルに達した。この成長は、取引所全体での上場増加と分散型金融プロトコルでの流動性プールの深化に続くものだった。このローテーションは、発行者の好みが月内に変化したものの、ステーブルコインの需要が持続していることを示した。

USDTは依然として1830億ドルの時価総額で市場を支配しており、CoinMarketCapの数字に基づくステーブルコインセクター全体の約71%を占めている。しかし、最近の減少は短期流動性の提供者がエクスポージャーを削減したことを示した。Tetherは出版前のコメント要請に応じなかった。

クジラの償還と新規ウォレットの需要

Nansenの追跡データによると、クジラウォレットは過去1週間で22のアドレスにわたって6990万ドルのUSDTをオフロードした。売却ペースは、その集団の以前の活動と比較して1.6倍の増加を示した。この動きは、中央集権型取引所全体でのレバレッジ取引高のより広範な反落に続くものだった。

イーサリアム上のUSDT、トークンGodモード、1年チャート。出典：Nansen

同じデータセットにより、過去のリターンプロファイルで定義されるいわゆるスマートマネートレーダーも、この期間中に保有を減らしたことが明らかになった。彼らの活動は、パニックによる撤退ではなく、ポートフォリオのリバランスを示唆した。対照的に、新規作成されたウォレットは過去7日間で約5億9100万ドル相当のUSDTを蓄積し、償還圧力の一部を相殺した。

この相違は、分断された市場構造を示した。大口保有者は資本を償還または再配分したように見えたが、新規参加者は割引された流動性プレミアムで供給を吸収した。このようなパターンは、機関がエクスポージャーを削減する一方で、リテールまたは小規模ファンドが参入する際によく現れる。

イーサリアムでは、Nansenの1年「Token God Mode」チャートが、古いウォレット間ではUSDTの残高が減少傾向にある一方、過去15日間に作成されたアドレスでは上昇していることを示した。この変化は、一律の売却圧力ではなく分配を示唆した。流通供給は全体的に減少したが、ウォレット成長データは持続的なオンボーディングを示唆した。

プロダクト構造と流動性ダイナミクス

USDTは暗号資産市場内で現金同等物として機能し、デリバティブ、現物取引、分散型金融の担保の決済資産として機能する。トレーダーがレバレッジを削減したりポジションを解消したりする際、通常ステーブルコインを法定通貨に償還する。この商品ロジックは、投機的需要が低迷した期間に供給が縮小した理由を説明した。

FTXとその150の子会社が破綻した後に記録された2022年12月の20億ドルの供給減少は、システミックなストレス下で償還がどのように急増するかを示した。現在の状況は異なり、より広範なステーブルコインの時価総額は崩壊するのではなく安定を維持した。この対比は、2月の反落が業界全体のパニックではなくポートフォリオのローテーションを反映していることを示唆した。

主要ステーブルコインでの流動性縮小は、取引所全体でのオーダーブックの深さに影響を与えることが多い。発行の低下はリスク資産の即座の購買力を減少させる可能性がある。しかし、代替ステーブルコインの着実な成長は、資本が再分配されたものの、エコシステム内に留まったことを示した。

混在したシグナルは解釈を複雑にした。USDTの供給縮小は通常、投機活動の減少と相関する。しかし、ステーブルコイン全体の時価総額の上昇は、資本フローではなく選択的な配分を示していた。

短期的な流動性条件は現在、償還が3月初旬まで続くかどうかに依存する。供給縮小が減速すれば、ステーブルコインのローテーションが主要取引所全体で市場の深さを安定させる可能性がある。しかし、減少が続けば、今後数週間で資金調達率が逼迫し、レバレッジ意欲が減退する可能性がある。

投稿「償還加速によりUSDT供給が減少」は、The Coin Republicに最初に掲載されました。