Ponad 80% amerykańskich ETF-ów Bitcoin polega na Coinbase Custody

Ponad 80% aktywów amerykańskich spotowych ETF-ów Bitcoin znajduje się u jednego depozytariusza, Coinbase, co stanowi jedno z największych ryzyk koncentracji w regulowanym krajobrazie inwestycji kryptowalutowych.

Coinbase ujawnił w swoim liście do akcjonariuszy za III kwartał 2025 r., że pełnił funkcję głównego depozytariusza dla ponad 80% aktywów amerykańskich ETF-ów BTC i ETH. Firma przechowywała aktywa dla 8 z 11 amerykańskich spotowych ETF-ów Bitcoin oraz 7 z 9 amerykańskich spotowych ETF-ów Ethereum w tym czasie.

Roczny raport Coinbase z 2024 r. pokazał, że dominacja rozpoczęła się wcześnie: 9 z 11 wniosków o spotowe ETF-y Bitcoin zatwierdzonych w styczniu 2024 r. nawiązało współpracę z Coinbase w zakresie usług depozytowych.

Fundusze powiązane z Coinbase stanowią 79 miliardów dolarów w aktywach ETF

Dane z trackera amerykańskich ETF-ów Bitbo z 17 kwietnia 2026 r. wskazują, że łączne aktywa amerykańskich ETF-ów Bitcoin wyniosły 98,7 miliarda dolarów. Konserwatywne wyliczenie funduszy powiązanych z Coinbase, w tym IBIT, GBTC, BTC, BITB i niedawno uruchomionego MSBT, wynosi łącznie 79,05 miliarda dolarów, przekraczając 80% przed uwzględnieniem innych produktów powiązanych z Coinbase lub produktów z wieloma depozytariuszami.

Sam BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) stanowi 60,5 miliarda dolarów z tej kwoty. Oficjalna strona produktu iShares potwierdza Coinbase Prime jako podmiot stowarzyszony z depozytariuszem ETF, wiążąc największy amerykański spotowy ETF Bitcoin bezpośrednio z infrastrukturą depozytową Coinbase.

GBTC Grayscale posiada 11,6 miliarda dolarów, podczas gdy fundusz BTC WisdomTree, BITB Bitwise i MSBT Morgan Stanley uzupełniają potwierdzoną grupę depozytowaną przez Coinbase. Mimo że wieloryby Bitcoin agresywnie akumulowały w ostatnich miesiącach, instytucjonalny rurociąg depozytowy nadal w przytłaczającej większości kieruje się przez jednego dostawcę.

Nowi uczestnicy nadal wybierają Coinbase

Morgan Stanley uruchomił swój Bitcoin Trust (MSBT) 8 kwietnia 2026 r., wybierając Coinbase i BNY jako dostawców usług depozytowych i serwisowych. Decyzja jednego z największych tradycyjnych zarządzających aktywami o poleganiu na Coinbase sygnalizuje, że trend koncentracji się pogłębia, a nie odwraca.

MSBT rozpoczął działalność z aktywami o wartości 121,6 miliona dolarów. Choć niewielki w porównaniu do IBIT, wybór depozytariusza przez fundusz ma znaczenie, ponieważ pokazuje, że nawet późni uczestnicy posiadający zasoby do budowy własnych rozwiązań nadal domyślnie korzystają z istniejącej infrastruktury Coinbase.

Ten wzorzec odzwierciedla szerszą zmianę w kierunku scentralizowanej infrastruktury rozliczeniowej na rynkach kryptowalutowych, gdzie wygoda i znajomość regulacji często przeważają nad celami dywersyfikacji.

Co koncentracja depozytowa oznacza dla rynku

Gdy pojedynczy podmiot depozytuje ponad 79 miliardów dolarów w Bitcoin przechowywanych w ETF-ach, każde zakłócenie operacyjne, czy to regulacyjne, techniczne, czy związane z bezpieczeństwem, może rozprzestrzenić się jednocześnie na większość amerykańskich spotowych produktów ETF Bitcoin.

Bitcoin był notowany po 75 834 dolarów z kapitalizacją rynkową wynoszącą 1,52 biliona dolarów w momencie publikacji, spadając o 1,9% w ciągu 24 godzin. Indeks Fear & Greed wynosił 26, mocno w strefie "Strachu", co sugeruje, że historia koncentracji depozytowej pojawia się na tle ostrożnego rynku.

Ryzyko koncentracji nie jest hipotetyczne. Od czasu zatwierdzenia przez SEC spotowych ETF-ów Bitcoin w styczniu 2024 r. aktywa skumulowane szybko rosły. Instytucjonalna fala po halvingu tylko przyspieszyła napływy, czyniąc wąskie gardło depozytowe bardziej konsekwentnym z każdym kwartałem.

Według niepotwierdzonych szacunków z CryptoSlate, szerszy udział depozytowy powiązany z Coinbase może osiągnąć nawet 84,1% przy bardziej inkluzywnej metodologii, chociaż dokładne zasady włączania do portfela stojące za tą liczbą nie zostały zweryfikowane w pierwotnych zgłoszeniach emitentów.

Dla inwestorów oceniających ekspozycję na amerykańskie ETF-y Bitcoin, depozytariusz stojący za funduszem może mieć takie samo znaczenie jak wskaźnik opłat. Przy ponad 80% aktywów kierowanych przez Coinbase, różnica między wyborem różnych emitentów ETF znacznie się zawęża na poziomie infrastruktury.

Zastrzeżenie: Ten artykuł ma wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowi porady finansowej ani inwestycyjnej. Rynki kryptowalut i aktywów cyfrowych niosą ze sobą znaczne ryzyko. Zawsze przeprowadzaj własne badania przed podjęciem decyzji.