W kwietniu 2021 roku łączna wartość zablokowana w protokołach zdecentralizowanych finansów wynosiła około 80 miliardów dolarów, a najczęściej cytowana stopa zwrotu na pulpitach nawigacyjnych DeFi była wartością roczną, która bardziej przypominała błąd pisarski niż stopę finansową. Pięć lat później nagłówkowa liczba TVL powróciła do wysokich trzycyfrowych wartości w miliardach dolarów, jednak niemal nic innego w amerykańskim krajobrazie DeFi nie przypomina roku 2021. Skład płynności uległ zmianie, granice regulacyjne są znacznie wyraźniejsze, a znaczna część aktywności odbywa się teraz wewnątrz lub obok regulowanych w USA platform, a nie całkowicie poza nimi.
Co przetrwało cykl DeFi w USA w latach 2022–2024
Protokoły, które zachowały wartość przez kaskadę 2022 roku i presję regulacyjną 2023 roku, mają wspólne cechy. Osiedliły się na Ethereum lub głównym Layer 2 z wiarygodną decentralizacją, unikały nieprzejrzystej tokenomiki i integrowały się sprawniej z dostawcami zgodności w USA niż ich konkurenci. Uniswap, Aave, Compound, MakerDAO (obecnie Sky), Lido i Curve to rozpoznawalne nazwy. Mniejsze projekty, które przetrwały, zrobiły to albo stając się infrastrukturą dla jednej z tych nazw, albo obsługując bazę użytkowników spoza USA z zagranicy.
Protokoły, które nie przetrwały, miały inny zestaw cech. Charakteryzowały się wysoką dźwignią finansową, wąskimi źródłami zysku, nieprzejrzystymi zależnościami off-chain lub ekonomią tokenów zależną od ciągłego napływu nowych nabywców. Upadki z 2022 roku (Terra, Celsius, Voyager, przedsięwzięcia powiązane z FTX, exploit Curve, naruszenie Mixin) wyeliminowały znaczną część spekulacyjnego obrzeża i przesunęły pozostałą płynność w kierunku protokołów działających jak narzędzia użytkowe, a nie jak instrumenty handlowe.
Fala regulacyjna 2023 roku (działania egzekucyjne SEC, sankcje OFAC na Tornado Cash, wspólne federalne wytyczne dotyczące partnerstw bank-fintech-krypto) wzmocniła tę zmianę. Każdy protokół, który nie potrafił przedstawić zrozumiałej i defensywnej postawy regulacyjnej, stracił na wartości. Każdy, który potrafił, zyskał zainteresowanie instytucji szybciej, niż jego założyciele oczekiwali. Infrastruktura płatnicza USA, na której działają firmy fintech, w coraz większym stopniu przecina się z tymi protokołami poprzez regulowaną warstwę stablecoinów.
Jak regulowane instytucje amerykańskie faktycznie używają DeFi w 2026 roku
Większość instytucjonalnego zaangażowania USA w DeFi przebiega przez trzy zatwierdzone wzorce. Pierwszym jest regulowane rozliczanie stablecoinów, gdzie USDC, PYUSD i niewielka liczba tokenów wydanych przez banki rozliczają przepływy B2B na publicznych łańcuchach na warunkach spełniających wymogi amerykańskich regulatorów bankowych. Drugim jest zarządzanie skarbem na permissioned platformach DeFi, gdzie projekt protokołu jest podobny do swojego publicznego odpowiednika, ale zestaw uczestników jest ograniczony przez KYC.
Trzecim są tokenizowane aktywa ze świata rzeczywistego, gdzie obligacje skarbowe USA, fundusze rynku pieniężnego i produkty kredytowe o krótkim czasie trwania są emitowane na łańcuchu i handlowane przez kwalifikowanych uczestników. BUIDL BlackRock, BENJI Franklin Templeton i tokenizowane produkty skarbowe Ondo należą do tej kategorii. Łączny wolumen tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego przekroczył 20 miliardów dolarów w 2025 roku według większości publicznych śledzących, a trajektoria w 2026 roku nadal jest skierowana w górę.
Detaliczna baza użytkowników DeFi w USA również się odbudowała, choć wygląda inaczej niż w 2021 roku. Obecna kohorta jest starsza, bardziej konserwatywna i bardziej skupiona na generowaniu zysku niż na spekulacyjnym handlu. Wiodące interfejsy przyjazne dla użytkowników w USA (Phantom, Rabby, MetaMask Mobile i coraz bardziej markowe doświadczenia portfeli bankowych) zainwestowały w ścieżki KYC i integracje raportowania podatkowego, które nie istniały w poprzednim cyklu.
Rynek pracy DeFi w USA odbudował się wokół ról związanych z compliance, infrastrukturą i tokenizacją, a nie wokół projektowania protokołów. Inżynierowie Solidity nadal cieszą się znaczącą premią, ale najlepiej opłacane stanowiska w amerykańskich firmach DeFi to teraz radcy prawni, liderzy ds. zgodności i specjaliści ds. inżynierii ryzyka. Zestaw umiejętności potrzebnych do prowadzenia amerykańskiej firmy DeFi w 2026 roku zdecydowanie odszedł od archetypu z 2021 roku.
Tabela wyników dla płynności i aktywności DeFi w 2025 roku
Poniższe łączne dane pochodzą z DeFiLlama, ujawnień Chainalysis, Etherscan i Coingecko, z zastosowaniem kilku filtrów specyficznych dla USA tam, gdzie dane na to pozwalają. Szkicują one, gdzie faktycznie znajduje się płynność DeFi i jak przemieszczała się od dna poprzedniego cyklu.
Najważniejsza linia to emisja stablecoinów na Ethereum i głównych Layer 2, która od 2023 roku mniej więcej podwoiła się i jest teraz największym pojedynczym źródłem płynności on-chain. Aktywność denominowana w stablecoinach zastąpiła aktywność opakowanych tokenów, która definiowała poprzedni cykl, a postawa regulacyjna wobec emitentów stablecoinów w USA stała się najważniejszym pytaniem o strukturę rynku w DeFi na lata 2026 i 2027.
Infrastruktura leżąca u podstaw regulowanej w USA aktywności DeFi również dojrzała. Opłaty za gaz Ethereum w głównym łańcuchu są nadal znaczące, ale proliferacja rollupów Layer 2 (Arbitrum, Optimism, Base oraz nowsze sieci Scroll i Linea) przeniosła większość wolumenu transakcji poza mainnet i obniżyła koszty per transakcji o rząd wielkości. Instytucjonalne przepływy 2026 roku są coraz bardziej cross-rollup, z mostami i warstwami wykonawczymi opartymi na intencjach łączącymi rollupy w taki sposób, że doświadczenie użytkownika zbliża się do jednego łańcucha.
Ryzyka, które regulatorzy i instytucjonalne biura nadal sygnalizują
Trzy ryzyka dominują w rozmowach o DeFi w 2026 roku w amerykańskich biurach instytucjonalnych. Pierwszym jest ryzyko inteligentnych kontraktów. Główne protokoły mocno zainwestowały w audyty, formalną weryfikację i programy nagród za błędy, ale ryzyko ogonowe pozostaje. Exploit Curve i kilka mniejszych incydentów z 2024 roku pokazało, że nawet dobrze audytowane protokoły mogą cierpieć z powodu błędów na poziomie kontraktu, których zasadniczo nie można w pełni wyeliminować.
Drugim jest ryzyko sankcji i AML. Egzekwowanie OFAC przeciwko Tornado Cash i subsequent sądowe przepychanki uczyniły granicę regulacyjną wyraźniejszą, ale też bardziej czytelną dla złych aktorów. Biura instytucjonalne teraz przepuszczają każdy portfel kontrahenta przez Chainalysis lub TRM Labs przed jakąkolwiek transakcją, a koszt tej warstwy zgodności jest teraz wbudowanym kosztem prowadzenia instytucjonalnego DeFi.
Trzecim jest ryzyko operacyjne związane z przechowywaniem i zarządzaniem kluczami. Nawet regulowane depozyty w USA ucierpiały z powodu kompromitacji kluczy. Pojawienie się depozytariuszy opartych na obliczeniach wielostronnych, regulowanych kwalifikowanych depozytariuszy pod nadzorem SEC i struktur bankowych powierniczych spełniających standardy OCC zmniejszyło to ryzyko, ale nie do zera. Infrastruktura oparta na ACH, która przemieszcza dolary w DeFi na wejściu i wyjściu, pozostaje regularnym źródłem operacyjnych problemów.
Stablecoiny stały się najważniejszą rurą w tej historii. Ujawnienia emitentów pokazują, że przeciętny posiadacz stablecoina regulowanego w USA obraca flotą ponad 80 razy w roku, o rząd wielkości więcej niż typowy depozyt na żądanie. Ta prędkość rozliczania jest faktycznym produktem, nie zysk. Instytucjonalne zespoły skarbowe, które rozpoczęły realizację pilotaży stablecoinów, wskazują na prędkość, a nie na zysk, jako operacyjny powód do zwrócenia uwagi.
Co to oznacza dla założycieli i operatorów w USA w 2026 roku
Dla założyciela fintech w USA rozważającego ekspozycję na DeFi obowiązują trzy zasady. Traktuj granicę regulacyjną jako funkcję produktu, a nie ograniczenie. Protokoły i interfejsy, które zbudowały przejrzyste ścieżki KYC, monitorowania transakcji i raportowania, teraz wygrywają instytucjonalne przepływy, które były wcześniej zablokowane. Pominięcie tej pracy oznacza konkurowanie o mniejszy rynek detaliczny w gorszych warunkach regulacyjnych.
Domyślnie stosuj USDC lub podobny w pełni zabezpieczony, regulowany w USA stablecoin dla każdego przypadku użycia skarbowego lub rozliczeniowego. Rytm ujawnień, reżim atestacji i przejrzystość on-chain, które oferuje USDC, są teraz de facto standardem instytucjonalnym. Inne stablecoiny mogą konkurować na zysk lub na funkcje przynoszące zysk, ale instytucjonalny domyślny wybór jest ustalony.
Zatrudnij jednego specjalistę ds. zgodności z doświadczeniem w publicznych kryptowalutach przed zatrudnieniem drugiego inżyniera. Koszt błędnego określenia postawy FinCEN, SEC i stanowego przekazywania pieniędzy jest znacznie wyższy niż koszt właściwego postępowania. Innowacje bankowe skalujące się globalnie na publicznych łańcuchach są zasadniczo niemożliwe bez poważnych inwestycji w zgodność.
Traktuj warstwę analityki on-chain (Chainalysis, TRM, Elliptic, Coinbase Risk) jako część swojego podstawowego stosu, a nie jako pole wyboru dostawcy. Te same analizy, które satysfakcjonują regulatora, produkują również najbardziej wiarygodne dostępne sygnały ryzyka kontrahenta, a zespoły, które je zinternalizowały, mają tendencję do podejmowania lepszych decyzji handlowych i kredytowych niż te, które tego nie zrobiły.
Wykresy zysku z kwietnia 2021 roku wyglądają teraz jak relikt wcześniejszej ery. DeFi, które pozostaje w 2026 roku, jest mniejsze w niektórych segmentach, znacznie większe w innych i znacznie bardziej zintegrowane z regulowanym systemem finansowym USA, niż przyznają jego najgłośniejsi krytycy lub publicznie potwierdzają jego najgłośniejsi obrońcy.
Aby uzyskać aktualne dane TVL i protokołów, o których mowa powyżej, zobacz dane TVL protokołów DefiLlama.
