Niespodziewana emisja obligacji Amazona o wartości 25 miliardów dolarów kusiła inwestorów wyższą rentownością – i wysłała ostrzegawczy sygnał dotyczący boomu na sztuczną inteligencję

Inwestorzy obligacji nie byli zaniepokojeni, obserwując, jak giganci AI zaciągają w tym roku dług w wysokości 270 miliardów dolarów. Jednak we wtorek Amazon wstrząsnął ich pewnością siebie.

7 lipca firma wprowadziła na rynek emisję obligacji o wartości 25 miliardów dolarów, którą Bank of America nazwał „niespodzianką”, co zwiększyło łączną wartość długu wyemitowanego przez tego technologicznego giganta w tym roku do 92 miliardów dolarów – przekraczając kwoty wyemitowane w tym roku przez Google należące do Alphabet, Meta oraz Oracle.

Aby sfinalizować transakcję, Amazon musiał poprawić warunki, oferując dodatkową premię w wysokości od 18 do 21 punktów bazowych przy swoich najdłuższych obligacjach. Mimo tych ustępstw, oferta dłużna Amazonu spotkała się z najsłabszym popytem, a zamówienia wyniosły jedynie 2,5-krotność oferowanych obligacji, spadając z poziomu 3,2-krotności w marcu. Według Bank of America, ogólne wyniki nowej emisji Amazonu były najsłabsze wśród wszystkich hiperscalerów od czasu emisji obligacji o wartości 30 miliardów dolarów przez firmę Meta w październiku 2025 roku.

„Inwestorzy stawiają opór” – napisał Bank of America w swojej notatce. „Transakcja ta powinna również wprowadzić jeszcze większą niepewność do perspektyw podaży w sektorze hiperscalerów/AI.”

Amazon wciąż miał więcej nabywców swojego długu inwestycyjnego (agencja ratingowa Moody’s przyznała mu rating AA, trzeci najwyższy; S&P oceniła go na S1, piąty najwyższy), niż sprzedano we wtorkowej transakcji. Jednak spowalniający poziom popytu może być sygnałem ostrzegawczym dotyczącym przyszłości boomu na sztuczną inteligencję.

W tym roku obligacje związane z AI mają już prawie dwukrotnie większą wartość niż zadłużenie wyemitowane w całym 2025 roku, które wyniosło 136 miliardów dolarów. Spośród 270 miliardów dolarów wyemitowanych przez branżę AI, Bank of America szacuje, że 194 miliardy dolarów pochodzą od tzw. hiperscalerów, czyli gigantów technologicznych, którzy budują i obsługują ogromne centra danych umożliwiające działanie ich usług online oraz wynajmują moce obliczeniowe w chmurze innym firmom. Oprócz Amazonu, inni hiperscalerzy, w tym Alphabet, Meta, Microsoft i Oracle, ogłosili plany ogromnych wydatków kapitałowych w celu finansowania swoich ambicji związanych ze sztuczną inteligencją. Alphabet wyemitował nawet stuletnie obligacje podczas pozyskiwania 30 miliardów dolarów wcześniej w tym roku.

Pozyskana gotówka przez Amazona zostanie przeznaczona na finansowanie jego szybko rozwijającego się biznesu chmurowego, Amazon Web Services (AWS). Podczas ostatniego spotkania dotyczącego wyników finansowych w kwietniu, dyrektor generalny Andy Jassy poinformował analityków, że im szybciej rośnie biznes chmurowy Amazonu, tym wyższe będą krótkoterminowe wydatki kapitałowe firmy. Jassy stwierdził podczas rozmowy, że AWS musi z góry płacić gotówką za „grunt, energię, budynki, chipy, serwery i sprzęt sieciowy”, zanim zacznie czerpać zyski za sześć miesięcy do dwóch lat.

Wydatki kapitałowe Amazonu wyniosły łącznie 43,2 miliarda dolarów tylko w pierwszym kwartale, powiedział dyrektor finansowy Brian Olsavsky podczas tego samego spotkania, dodając, że środki te zostały przeznaczone zarówno na AWS, jak i generatywną sztuczną inteligencję. Tak ogromne wydatki negatywnie wpływają na przepływy pieniężne Amazonu, których wolne przepływy pieniężne w ciągu ostatnich 12 miesięcy spadły do 1,2 miliarda dolarów w porównaniu z 25,9 miliarda dolarów rok temu. Spadek ten był spowodowany rocznym wzrostem zakupów nieruchomości i urządzeń o 59,3 miliarda dolarów, zgodnie z danymi Amazonu za pierwszy kwartał 2026 roku. Jednak Amazon nadal wygenerował 148,5 miliarda dolarów przepływów operacyjnych, co stanowi wzrost o 30% w stosunku do ubiegłego roku.

Rynek obligacji wyraźnie to zauważa. Według Bank of America, Amazon wyemitował obligacje w ośmiu transzach o okresie zapadalności od trzech do 40 lat, a marże obligacji hiperscalerów poszerzyły się tego dnia o 6–15 punktów bazowych. Bank of America zauważył, że transakcja obligacyjna Amazonu pomogła nawet podnieść rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA o osiem punktów bazowych. Szersze marże i nieco słabszy popyt sygnalizują, że rozwój infrastruktury AI może postępować nieco szybciej niż tempo, w jakim inwestorzy są skłonni absorbować cały ten dług.

Jednak Bank of America napisał, że obecny opór nie jest jeszcze zbyt znaczący. Duże wydatki są w większości oczekiwane, a popyt pozostaje solidny. Amazon ogłosi kolejne wyniki finansowe pod koniec tego miesiąca lub na początku sierpnia.

Ten artykuł pierwotnie ukazał się na Fortune.com