Citigroup открывает токенизированный доступ к акциям частных компаний, расширяя продвижение Уолл-стрит в сеть

Тихий эксперимент Уолл-стрит с токенизированными активами на этой неделе перешёл новый рубеж. Citigroup запустил платформу, позволяющую самым состоятельным и институциональным клиентам торговать акциями частных, доIPO-компаний с использованием токенизированных депозитарных расписок на блокчейне, согласно оригинальному отчёту, изложенному WuBlockchain. Банковский гигант уже ведёт переговоры с рядом крупнейших частных предприятий для обеспечения их участия, что свидетельствует о том, что проект переходит от концепции к реальному применению быстрее, чем многие ожидали.

Правовая оболочка платформы — токенизированные депозитарные расписки — является знакомым инструментом. Эти расписки представляют долевое владение акциями иностранных корпораций, однако Citigroup теперь авторизовал, выпустил и структурировал их непосредственно ончейн. Банк выступает одновременно эмитентом и кастодианом — роль, которая даёт ему контроль над расчётами, соблюдением нормативных требований и доступом инвесторов, сохраняя актив в рамках регулируемого периметра.

Новый уровень ликвидности для доIPO-акций

Акции частных компаний всегда были скованы длительными периодами локапа и непрозрачными вторичными рынками. Шаг Citigroup вводит торгуемый, дробный инструмент, который может изменить способ передачи доIPO-акций. Состоятельные частные лица и институты получают путь к более ранним событиям ликвидности, не дожидаясь публичного листинга. Для самих частных компаний выгода менее очевидна — они могут получить новый канал для ликвидности опционов сотрудников или ранних выходов инвесторов, но также рискуют нежелательным ценообразованием и фрагментацией акционерной базы.

Timing совпадает с волной токенизации реальных активов, которая уже подтолкнула общую заблокированную стоимость (TVL) ончейн частного кредита, казначейских облигаций и акций за отметку в 20 миллиардов $. Совсем недавно Ondo и JPMorgan провели первый живой расчёт по токенизированным казначейским обязательствам, тогда как Bullish приобрёл Equiniti за 4,2 миллиарда $. Платформа Citigroup находится в самом центре этой тенденции, однако её фокус на частном корпоративном акционерном капитале — а не на долговых инструментах или паях фондов — обозначает явное расширение горизонтов токенизации.

Выбор инфраструктуры и регуляторная неопределённость

Подробности об используемом блокчейне остаются скудными. Банк не раскрыл, работают ли токенизированные расписки на публичной цепи, частной консорциумной цепи или собственной инфраструктуре Citigroup. Этот выбор имеет значение. Публичные цепи обеспечивают прозрачность и совместимость блокчейна с протоколами DeFi (децентрализованными финансами), однако они также подвергают банки рискам окончательности расчётов и регуляторным сложностям. Разрешённая среда сохранила бы контроль, но ограничила бы совместимость блокчейна — и, возможно, замедлила бы сетевые эффекты, которые Citigroup рассчитывает создать, когда партнёрские компании по всему Уолл-стриту примут ту же платформу.

Регуляторное позиционирование также остаётся неурегулированным. SEC ещё не провела чёткой границы вокруг токенизированных ценных бумаг, имитирующих депозитарные расписки. Если эти инструменты будут считаться ценными бумагами — что почти наверняка так — тогда любая торговля на вторичном рынке должна соответствовать существующим правилам биржи и брокера-дилера. Тем временем позиция банковского лобби в отношении криптовалют остаётся раздробленной. Пока Citigroup строит ончейн инфраструктуру, другие крупные банки активно пытаются переформатировать знаковое крипто-законодательство, как это было видно в последний момент при попытке уничтожить крупнейший законопроект о криптовалюте в истории США за несколько дней до голосования в Сенате. Этот момент раздвоенного экрана отражает напряжённость внутри традиционной финансовой системы.

Что будет дальше

Успех Citigroup будет зависеть от того, согласятся ли частные компании разместить свои акции в токенизированной форме и сформируется ли достаточно широкая база инвесторов. Без критической массы эмитентов платформа рискует стать нишевым экспериментом. Банк делает ставку на то, что те же состоятельные клиенты, которые уже требуют доступа к альтернативным активам, воспримут токенизированный частный акционерный капитал как естественное расширение своих портфелей.

Не менее важна модель хостинга и расчётов. Совмещая роли эмитента и кастодиана, Citigroup консолидирует доверие таким образом, что это может успокоить команды по соблюдению нормативных требований, однако также поднимает вопросы о риске концентрации и о том, примут ли банки-конкуренты платформу, где одна организация контролирует инфраструктуру. То, как другие компании Уолл-стрит отреагируют — будут ли они строить конкурирующие системы или подключаться к Citigroup — определит, станет ли это инфраструктурным уровнем для токенизированных акций или просто ещё одним внутренним банковским продуктом.