Що таке Demat 2.0? Індія запускає пілотний проєкт токенізованих облігацій на $107 млн із розрахунками через Digital Rupee

Індія перевела токенізовані облігації з етапу регуляторного планування до реальної фінансової інфраструктури.

У вересні 2026 року три індійські компанії випустили сукупно корпоративних облігацій на ₹1 025 крор — приблизно $107 мільйонів — через Demat 2.0, нову регульовану інфраструктуру, яка представляє звичайні корпоративні облігації у вигляді цифрових токенів, водночас здійснюючи розрахунки за грошовою частиною за допомогою оптової цифрової рупії Резервного банку Індії.

Емітентами були:

REC Limited — ₹500 крор

Larsen & Toubro — ₹500 крор

IIFL Finance — ₹25 крор.

Рада з цінних паперів і бірж Індії, або SEBI, офіційно підтвердила успішний запуск пілотного проєкту Demat 2.0 для токенізованих корпоративних облігацій 10 вересня.

Значення полягає не в тому, що Індія винайшла новий вид корпоративного боргу.

Облігації залишаються звичайними цінними паперами зі звичними:

купонами;

строками погашення;

кредитними рейтингами;

зобов'язаннями емітента;

та правами інвесторів.

Що змінилося — це інфраструктура під ними.

Право власності може бути представлене через технологію розподіленого реєстру, а платежі можуть здійснюватися за допомогою цифрових грошей центрального банку.

Таке поєднання наближає Індію до однієї з найважливіших цілей інституційної токенізації:

розрахунки за цінними паперами та грошовими коштами разом на програмованих фінансових рейках.

Підсумок

Індія запустила Demat 2.0, регуляторний пілотний проєкт для токенізованих корпоративних облігацій, розроблений на основі наявної інфраструктури ринку цінних паперів.

Три емітенти — REC Limited, Larsen & Toubro та IIFL Finance — випустили сукупно ₹1 025 крор, або приблизно $107 мільйонів, у рамках першого етапу.

Цінні папери представлені в цифровій формі на інфраструктурі розподіленого реєстру, пов'язаній зі статутними депозитаріями Індії.

Платіжна частина підключається до оптової цифрової валюти центрального банку, або e₹-W, Резервного банку Індії через його Уніфікований ринковий інтерфейс.

Це забезпечує модель, ближчу до атомарної поставки проти платежу, де облігація та гроші, використані для її придбання, можуть розраховуватися разом.

Самі облігації залишаються звичайним регульованим корпоративним боргом.

Токенізація не усуває:

кредитний ризик;

зобов'язання за купонами;

дати погашення;

або права інвесторів.

Роздрібним інвесторам поки що не пропонується відкритий ринок у стилі криптовалюти для цих цінних паперів, і облігації не слід плутати з вільно обіговими токенами криптовалюти.

Проєкт знаменує значний зсув від попереднього етапу планування Індії. Reuters повідомляв у Серпні, що Індія готувала свій перший випуск токенізованих корпоративних облігацій на Вересень; цей план тепер перейшов у фактичний випуск.

Що таке Demat 2.0?

Demat 2.0 — це пілотна інфраструктура Індії для представлення регульованих цінних паперів як цифрових токенів на технології розподіленого реєстру.

Назва розвиває існуючу систему дематеріалізованих цінних паперів, або demat, в Індії.

Індія вже десятиліття тому відійшла від фізичних паперових сертифікатів акцій та облігацій.

Demat 2.0 представляє ще один перехід інфраструктури:

паперовий цінний папір

↓

електронний demat-цінний папір

↓

токенізований цінний папір на основі DLT.

Важливим моментом є те, що базовий інвестиційний актив не обов'язково змінюється на кожному кроці.

Змінюється інфраструктура обліку та розрахунків.

Чому це називається Demat 2.0?

Традиційна дематеріалізація замінила фізичні сертифікати електронними записами про право власності.

Demat 2.0 ставить питання, чи можуть ці електронні цінні папери стати:

програмованими;

записаними в DLT;

з швидшими розрахунками;

та краще інтегрованими з цифровими грошима.

Отже, це не просто:

папір → цифра.

Індія вже завершила цей перехід.

Це ближче до:

централізована інфраструктура електронних цінних паперів → програмована інфраструктура на розподіленому реєстрі.

Скільки Індія випустила через Demat 2.0?

Перші три транзакції загалом склали ₹1 025 крор.

REC став першим емітентом, залучивши ₹500 крор від 18 інвесторів.

Larsen & Toubro слідом здійснив ще один випуск на ₹500 крор.

IIFL Finance завершив транзакцію на ₹25 крор.

Ці транзакції важливі, оскільки обговорення вийшло за межі інфраструктури підтвердження концепції.

Фактичний регульований корпоративний борг тепер був випущений за допомогою цієї системи.

Чи токенізувала Індія весь свій ринок Corporate Bond?

Ні.

Це розмежування є важливим.

Індія має дуже великий ринок corporate bond, але лише невелика частина увійшла в пілотний проєкт Demat 2.0.

Заголовки, які стверджують, що весь ринок облігацій Індії перейшов на блокчейн, були б оманливими.

Поточний етап:

₹1 025 крор фактичного токенізованого випуску

у межах значно більшого традиційного ринку облігацій.

Пілотний проєкт призначений для перевірки працездатності інфраструктури перед її розширенням.

Як працює облігація Demat 2.0?

Спрощена транзакція виглядає так:

корпоративний емітент створює облігацію

↓

інвестор подає заявку

↓

облігація представлена на DLT-інфраструктурі

↓

інвестор отримує токенізований запис про право власності

↓

розрахунки готівкою здійснюються за допомогою оптової інфраструктури digital rupee

↓

облігація та платіж завершуються разом.

Ключова інновація полягає у поєднанні:

цифрового цінного паперу

з

цифровими грошима центрального банку.

Що таке оптовий Digital Rupee RBI?

Оптова CBDC Резервного банку Індії зазвичай відома як e₹-W.

Він розроблений насамперед для фінансових установ та оптових розрахунків, а не для повсякденних споживчих платежів.

Це робить його особливо актуальним для токенізованих цінних паперів.

Токенізована облігація потребує платіжного активу.

Використання оптових цифрових грошей центрального банку означає, що грошова частина може бути врегульована за допомогою форми грошей центрального банку, а не вимагати стороннього крипто-стейблкоїна.

Чому використовувати CBDC для розрахунків за токенізованими облігаціями?

Припустимо, Банк А купує облігації на ₹100 мільйонів.

Мають відбутися дві речі:

Банк А отримує облігації

та

емітент отримує ₹100 мільйонів.

На традиційних ринках цінний папір та гроші можуть проходити через різну інфраструктуру.

Токенізація створює можливість тісніше пов'язати обидві частини.

Саме тут оптовий CBDC стає корисним.

Що таке атомарний розрахунок "поставка проти платежу"?

Поставка проти платежу, або DvP, означає, що цінні папери мають бути поставлені лише тоді, коли відбувається платіж.

Атомарний DvP розвиває цей принцип далі.

Мета полягає в тому, щоб:

переказ облігацій + переказ грошей

стали однією скоординованою транзакцією.

Або:

обидві завершені

або

жодна не завершується.

Це може знизити розрахунковий ризик.

Чому розрахунковий ризик важливий

Уявіть, що інвестор надсилає гроші, але передача облігації не вдається.

Або емітент доставляє облігацію, але платіж затримується.

Це створює те, що відомо як ризик основної суми або розрахунковий ризик.

Інфраструктура фінансового ринку десятиліттями будувала системи для зниження цього ризику.

Розподілені реєстри та токенізовані гроші пропонують ще одну можливу архітектуру.

Вони можуть зробити дві сторони транзакції програмованими та потенційно синхронізувати їх.

Чи є токенізована облігація криптовалютою?

Ні.

Це одна з найважливіших відмінностей у Demat 2.0.

Токенізована corporate bond залишається:

corporate bond.

Вона все ще має:

емітента;

основну суму;

купон;

строк погашення;

кредитний ризик;

договірні зобов'язання;

та права інвесторів.

Той факт, що право власності представлене через токен, не перетворює його на спекулятивний криптоактив.

Це концептуально схоже на нещодавнє регуляторне роз'яснення Канади щодо токенізованих депозитів:

зміна технології не обов'язково змінює правову природу базового фінансового продукту.

Традиційна облігація проти токенізованої облігації проти криптотокена

Слово токен описує представлення.

Воно саме по собі не визначає економічний актив.

Чи можуть роздрібні інвестори купувати облігації Demat 2.0?

Не як відкритий криптопродукт на цьому етапі.

Перша фаза зосереджена на інституційному випуску та регульованій ринковій інфраструктурі.

Цінні папери не просто розміщуються на публічних криптобіржах для необмеженої торгівлі з гаманців.

Ця відмінність є важливою.

Demat 2.0 — це проєкт інфраструктури ринків капіталу, а не спроба перетворити індійські корпоративні облігації на активи, схожі на мемкоїни.

Чому Індія використовує дозволену інфраструктуру

Інституційні ринки цінних паперів мають інші вимоги, ніж дозволені крипторинки.

Регуляторам потрібно знати:

хто володіє цінним папером;

хто може торгувати;

чи мають інвестори право на участь;

як фіксуються транзакції;

як працює комплаєнс;

і як може бути забезпечене юридичне право власності.

Дозволене середовище DLT може зберегти ці механізми контролю, водночас запроваджуючи деякі технічні переваги блокчейну.

MEXC Аналітичний огляд: Індія токенізує процес розрахунків, перш ніж токенізувати досвід інвестора

За словами MEXC старшого аналітика криптоіндустрії Прії Шарми, Demat 2.0 є важливим саме тому, що він не намагається перебудувати ринок цінних паперів Індії за одну ніч.

Натомість Індія змінює інфраструктуру під звичним фінансовим інструментом, зберігаючи при цьому чинну регуляторну базу навколо самої облігації.

Шарма зазначає, що це стає повторюваною моделлю в інституційній токенізації. Регулятори більш охоче дозволяють технологіям змінюватися, коли базові права інвесторів, зобов'язання емітентів і нагляд за ринком залишаються впізнаваними. Іншими словами, токенізація спочатку досягає успіху як фінансова інфраструктура, а не обов'язково як новий роздрібний інвестиційний продукт.

Поєднання токенізованих цінних паперів з оптовою CBDC є особливо значущим, оскільки токенізація сама по собі вирішує лише половину проблеми розрахунків. Облігація може рухатися миттєво, але якщо гроші, використані для її придбання, залишаються заблокованими в повільнішій застарілій інфраструктурі, значна частина ефективності зникає. Тому експеримент Індії спрямований на обидві сторони транзакції.

Чому зв'язок із Digital Rupee важливіший за сам токен

Створення цифрового представлення облігації технічно можливе.

Складніше питання таке:

Які гроші його розраховують?

Можливі варіанти включають:

депозити комерційних банків;

токенізовані депозити;

стейблкоїни;

CBDC;

або традиційні платіжні системи.

Індія експериментує з:

токенізованими цінними паперами

↔

оптовою цифровою валютою центрального банку.

Це дає системі цифрову готівкову складову, підкріплену інфраструктурою центрального банку.

Чим це відрізняється від розрахунків стейблкоїнами?

Стейблкоїни вже можуть розраховувати токенізовані активи на публічних блокчейнах.

Але регулятори можуть віддавати перевагу грошам центрального банку або регульованих комерційних банків для системно важливих фінансових ринків.

Різницю можна підсумувати так:

Розрахунки стейблкоїнами

Токенізований актив

↔

приватні цифрові гроші.

Оптові розрахунки CBDC

Токенізований актив

↔

цифрові гроші центрального банку.

Жодна архітектура автоматично не виграє на кожному ринку.

Але для регульованих інституційних цінних паперів юридична визначеність, пов'язана з грошима центрального банку, може бути привабливою.

Як Demat 2.0 вписується в глобальну гонку токенізації

Індія не експериментує ізольовано.

Фінансові центри по всьому світу досліджують токенізовані:

акції;

облігації;

фонди;

депозити;

казначейські зобов'язання;

та забезпечення.

Сполучені Штати переглядають правила інфраструктури цінних паперів у міру розширення токенізації.

Сполучене Королівство розробляє інфраструктуру токенізованих акцій.

Азійські фінансові центри експериментують із токенізованими облігаціями та депозитами.

Відмінний внесок Індії полягає в тісній інтеграції між:

регулятором цінних паперів

центральний банк

статутні депозитарії

оптова CBDC.

Це створює високорегульовану модель токенізації.

Чи використовує Demat 2.0 публічний блокчейн?

Пілотний проєкт не слід розуміти як випуск звичайних корпоративних облігацій вільно на Ethereum, Solana чи іншій публічній криптомережі.

Система використовує розподілений реєстр, підтримуваний регулятором, підключений до наявної цінних паперів архітектури Індії.

Це дає органам влади та ринковим інституціям більше контролю над:

доступом;

ідентифікацією;

веденням записів;

та дотриманням вимог.

Чи знижує токенізація кредитний ризик?

Ні.

Якщо компанія випускає токенізовані облігації, а пізніше не може погасити їх інвесторам, блокчейн не вирішує проблему дефолту.

Токенізація потенційно може зменшити:

розрахунковий ризик;

операційні перешкоди;

звірку;

та затримки обробки.

Це не усуває:

кредитний ризик емітента.

Слабкий позичальник не стає сильним лише тому, що його борг токенізовано.

Чи можуть смарт-контракти автоматизувати виплати за облігаціями?

Можливо.

Як тільки цінні папери існують на програмованій інфраструктурі, смарт-контракти з часом можуть допомогти автоматизувати такі процеси, як:

купонні виплати;

погашення;

корпоративні дії;

перевірки відповідності;

та обслуговування активів.

Наприклад:

настає дата купона

↓

система перевіряє право власності на облігацію

↓

виконується платіжна інструкція

↓

інвестор отримує кошти.

Автоматизація може зменшити ручну обробку.

Але регульовані фінансові установи все одно потребуватимуть контролю, можливості аудиту та механізмів для виправлення помилок.

Чому розрахунки в той самий день мають значення

Ранні операції Demat 2.0 демонструють потенціал для стиснення процесу випуску та розрахунків.

Швидші розрахунки можуть зменшити:

капітал, заблокований між етапами операцій;

ризик контрагента;

обсяг звірки;

та операційну невизначеність.

Однак швидше не завжди означає краще в кожній ситуації.

Ринки також потребують часу для:

управління ліквідністю;

контролю ризиків;

фінансування;

та виправлення помилок.

Тому мета полягає не просто в тому, щоб:

зробити все миттєвим.

Вона полягає в тому, щоб:

усунути непотрібні перешкоди в розрахунках, не послаблюючи захисні механізми ринку.

Чи може Demat 2.0 зрештою охопити акції?

Пілотний проєкт наразі стосується корпоративних облігацій.

Але ширша інфраструктурна концепція з часом може застосовуватися й до інших цінних паперів.

Потенційні майбутні категорії можуть включати:

акції;

фонди;

державні цінні папери;

інструменти, пов'язані із золотом;

та інші регульовані активи.

Розширення залежатиме від регуляторних рішень та результатів початкового пілотного проєкту.

Тому це слід розглядати як потенційну дорожню карту, а не гарантію того, що всі індійські цінні папери незабаром перейдуть на DLT.

Що буде далі?

Першою віхою стало:

первинне розміщення в реальному часі.

Наступною великою віхою, ймовірно, стане:

торгівля на вторинному ринку.

Одноразовий випуск токенізованої облігації демонструє, що технологія може створювати та розраховувати актив.

Дозвіл інвесторам неодноразово торгувати токенізованими облігаціями показав би, чи може інфраструктура підтримувати реальний ринок.

Після цього виникають питання:

Чи може покращитися ліквідність?

Чи зможуть брати участь більше емітентів?

Чи можна зрештою додати доступ для роздрібних інвесторів?

Чи можуть інші цінні папери використовувати ту саму інфраструктуру?

Чому вторинна торгівля є справжнім випробуванням

Первинний випуск відбувається один раз.

Вторинна торгівля може відбуватися тисячі разів.

Тому функціонуючий токенізований ринок капіталу потребує:

ліквідності;

виявлення ціни;

відповідності вимогам;

розрахунків;

зберігання;

ведення обліку;

та інтероперабельності.

Це робить інфраструктуру вторинного ринку набагато вимогливішою, ніж успішний первинний випуск.

Demat 2.0 пройшов важливе перше випробування.

Він ще не довів всю модель.

На що слід звернути увагу інвесторам?

Найважливіші наступні події включають:

більше корпоративних емітентів

вторинну торгівлю

ліквідність токенізованих облігацій

додаткових інституційних інвесторів

участь роздрібних інвесторів

обслуговування через смарт-контракти

інші цінні папери, що приєднуються до Demat 2.0

та

ширше використання оптових розрахунків у цифровій рупії.

Обсяг токенізації також варто відстежувати.

₹1 025 крор є значущим як стартовий етап.

Це все ще невелика сума порівняно з загальним ринком corporate bond в Індії.

Загальна картина: токенізація переходить із криптовалюти в ринкову інфраструктуру

Найважливіше в Demat 2.0 може полягати в тому, чого не сталося.

Індія не створила нову криптовалюту.

Вона не відмовилася від регулювання цінних паперів.

Вона не перетворила корпоративні облігації на анонімні токени публічних блокчейнів.

Натомість вона взяла наявний регульований актив і змінила інфраструктуру під ним.

Така модель стає дедалі поширенішою.

Майбутнє токенізації може передбачати менше:

перетворення всього на криптовалюту

і більше:

зробити наявні фінансові активи програмованими.

Demat 2.0 є особливо наочним прикладом.

A corporate bond залишається corporate bond.

Інвестор все ще несе кредитний ризик емітента.

Емітент все ще зобов'язаний виплачувати купон та основну суму.

Але право власності та розрахунки можуть працювати через цифрову інфраструктуру, тоді як платіжна частина може використовувати цифрові гроші центрального банку.

Якщо ця модель масштабується, її значення вийде далеко за межі перших $107 мільйонів токенізованих облігацій Індії.

Це може стати взірцем для того, як регульовані ринки цінних паперів переходять на програмовану інфраструктуру, не відмовляючись від правової бази, яка вже їх підтримує.

Поширені запитання

Що таке Demat 2.0?

Demat 2.0 — це пілотна інфраструктура Індії для випуску та розрахунків за токенізованими корпоративними облігаціями з використанням технології розподіленого реєстру.

Хто запустив Demat 2.0?

Ініціатива діє в межах регульованої інфраструктури цінних паперів Індії, де SEBI контролює сектор цінних паперів, а оптовий CBDC Резервного банку Індії підтримує рівень грошових розрахунків.

Скільки було випущено через Demat 2.0?

Перші три емітенти залучили разом ₹1 025 крор, що становить приблизно $107 мільйонів.

Які компанії випустили перші токенізовані облігації Індії?

REC Limited, Larsen & Toubro та IIFL Finance взяли участь у першій партії.

Чи є облігації Demat 2.0 криптовалютами?

Ні. Вони залишаються регульованими корпоративними облігаціями. Токенізація змінює їхнє цифрове представлення та інфраструктуру розрахунків, а не їхню базову економічну природу.

Чи використовує Demat 2.0 цифрову рупію?

Так. Система підключена до оптової цифрової рупії RBI для грошової частини розрахунків.

Що таке атомарний розрахунок?

Атомарний розрахунок координує передачу цінного паперу та платежу так, щоб обидва завершувалися разом або жоден не завершувався.

Чи можуть роздрібні інвестори купувати облігації Demat 2.0?

Початковий етап зосереджений на інституційній ринковій інфраструктурі, а не на необмеженій роздрібній торгівлі в стилі криптовалюти.

Чи усуває токенізація ризик дефолту за облігаціями?

Ні. Інвестори залишаються підданими кредитоспроможності корпоративного емітента.

Чи торгуються токенізовані облігації Індії на криптовалютних біржах?

Ні. Це регульовані цінні папери, які працюють через інфраструктуру ринку цінних паперів Індії.

Що буде далі для Demat 2.0?

Торгівля на вторинному ринку, ширша участь емітентів та розширення на додаткові класи активів є одними з найважливіших подій, за якими варто стежити.

Чому Demat 2.0 важливий?

Він демонструє, як токенізовані цінні папери та цифрові гроші центрального банку можуть поєднуватися в межах існуючої регульованої системи ринку капіталу.

Застереження

Ця стаття призначена лише для інформаційних та освітніх цілей і не є фінансовою, юридичною чи інвестиційною порадою. Demat 2.0 залишається регуляторним пілотним проєктом, що розвивається. Його масштаб, доступ до ринку, механізми розрахунків та майбутнє покриття активів можуть змінюватися в міру розширення програми індійськими регуляторами та ринковими інституціями.