以太坊为什么暴跌？5 大原因，以及如何判断你遇到的是哪一种

以太坊下跌，不外乎五种原因；真正要做的是分辨当前属于哪一种。

其中三种，根本与 Ethereum 自身无关。

ETH 会下跌，是因为整个加密货币市场都在下跌；而且它通常会比 Bitcoin 跌得更深，背后的原因更接近市场基础结构，而不是新闻事件。

本文将介绍这五种原因、每一种的判断信号，以及 Ethereum 历次暴跌真正说明了什么——答案并不像人们反复强调的那样令人安心。

核心要点

• Ethereum 暴跌有五种原因：全市场抛售、Bitcoin 率先下跌、杠杆引发连环清算、Dencun 升级后 ETH 的供应机制变化，以及市场尚未解决的定位问题；其中三种与 Ethereum 本身无关。
• 在同一轮抛售中，ETH 跌得比 Bitcoin 更深，主要是因为它在几乎每一个价位的订单簿都更薄，因此相同规模的强制卖盘会把 ETH 价格推得更低。
• 清算不是主动决定卖出，而是在没有最低接受价格的情况下被强制处置，因此连环清算会加速，而不是自然找到价格底部。
• 2024 年 3 月 13 日的 Dencun 升级将二层网络数据转移到独立的费用市场，其最低费用接近 1 wei，从而减少了 ETH 的销毁量。
• Ethereum 在每一次回撤期间都持续推出升级，包括 2024 年 3 月的 Dencun、2025 年 5 月的 Pectra，以及 2025 年 12 月 3 日的 Fusaka。
• 截至目前，每一次 Ethereum 暴跌之后都曾恢复并创下新高，但最近一次恢复用了 38 个月，而且仅比此前的历史高点高出 1.4%。

以太坊为什么暴跌？5 大原因，以及如何区分

两名读者都可能诚实地按照这张表进行判断，却对下一步该怎么做得出完全相反的结论。这正是这张表的意义。

1. 整个市场都在下跌

大多数时候，“以太坊为什么暴跌”的答案其实与 Ethereum 无关。

宏观冲击会同时抽走所有风险资产的流动性，而加密货币位于这条资金链的最末端——最先被卖出，却往往最后才被买回。

近期最明显的例子是 2025 年 4 月。当时一项关税政策公布后，ETH 单日下跌约 14%，跌至 1,547 美元，创下 2023 年 10 月以来的最低价。那一天，Ethereum 本身没有发生任何变化。

2026 年 2 月也出现了相同情况，而且三项外部因素同时发生：Bitcoin 在 1 月 29 日的单个交易时段内从 96,000 美元跌至 80,000 美元；截至 2 月 1 日，整个市场已有超过 25 亿美元的杠杆仓位被清算，其中仅 Ethereum 就约占 11 亿美元。

这两件事都不能说明 Ethereum 本身存在问题。

判断方法也是本文最简单的一项：打开另外两个大市值币种的走势图；如果它们都以相近幅度下跌，就不要再寻找 Ethereum 特有的原因。

2. Bitcoin 率先下跌，而且 ETH 跌得更深

Ethereum 几乎不会单独暴跌。

当 Bitcoin 下跌时，ETH 往往会被当作同一笔交易中带杠杆的版本被卖出——方向相同，但幅度更大。

这里的陷阱是，ETH 更深的回撤看起来像是某种重要信息，因此人们会开始寻找能够解释跌势的 Ethereum 利空消息；而他们总能找到一些，因为市场上永远不缺可以被解读为利空的事情。

判断方式是：从相同起点计算 BTC 和 ETH 的跌幅。如果 ETH 跌得更深，但两者的走势形态完全相同，那就是贝塔效应，而不是新闻事件。

当 Bitcoin 停止下跌时，ETH 通常也会止跌。下文将解释为什么两者的跌幅差距如此稳定。

3. 杠杆把普通下跌变成了连环清算

杠杆不会造成最初的下跌，但会决定跌势能延伸多远。

当杠杆仓位的抵押品比例低于规定门槛时，这个仓位并不是由持有人主动“卖出”——更准确地说，它会被直接处置。在交易所中，它会以市价单卖出；在借贷协议中，则会通过抵押品拍卖处理。无论是哪一种情况，都没有人会等待更好的价格。

更低的成交价会使下一批仓位跌破安全门槛，随后同一个循环再次发生。

2025 年 4 月 6 日，在 ETH 单日下跌约 14% 时，一名持有人在前身为 MakerDAO 的借贷协议 Sky 上损失了 67,570 ETH，价值约 1.06 亿美元。

该仓位并不是对 Ethereum 的判断错误，而是抵押品比例下降至 144%，低于Sky 规定的 150% 最低门槛，因此协议自动拍卖了抵押品。

同一时段内，另外两名大户没有被清算。其中一名持有 56,995 wETH 的大户补充了抵押品，存入 10,000 ETH 和 354 万 DAI，从而避免了清算。

判断信号是：连环清算通常在几分钟内发生，而不是持续几小时；与此同时，成交量激增的幅度往往远远超过新闻事件本身所能解释的程度。

4. ETH 自身的供应机制发生了变化

这一项确实与 Ethereum 有关，但人们经常忽略它，因为它没有伴随任何单一新闻事件。

2024 年 3 月 13 日推出的 Dencun 升级为二层网络 Rollup 提供了一条专用数据通道，也就是 blob。这条数据通道使用与主网完全独立的费用市场；当通道尚未满载时，blob 基础费用的最低值接近 1 wei。

根据 EIP-1559，被销毁的是基础费用，因此一条近乎免费的数据通道几乎不会销毁任何 ETH。

向验证者发行 ETH 的数量并未改变。这意味着当网络活动较低时，协议铸造的 ETH 会多于销毁量，使总供应量增加。销毁规则本身没有改变，只是进入销毁机制的费用大幅减少了。

Ethereum 是有意这样设计的，而且确实达到了预期效果。2025 年 12 月 3 日 Fusaka 升级完成后，网络目前以每个区块 14 个 blob 为目标，最高允许 21 个，使二层网络数据空间增加至原来的 2.3 倍；截至 2026 年 5 月 5 日，一笔基础 ETH 转账的费用已低于 1 美分。

Ethereum 官方文档的说法比我们可能写出的任何描述都更加直接：“如果你对 Ethereum 的理解形成于 2021 至 2023 年，那么这套理解现在已经过时。”

判断信号是：没有单一事件，也没有突然出现的暴跌 K 线，只是 ETH 连续数个季度相对 Bitcoin 走弱。

5. 没有人能就 ETH 的定位达成共识

Bitcoin 是数字黄金。至于 ETH……就更难用一句话解释。

它是技术平台吗？DeFi 基础设施？价值储存工具？还是互联网债券？

一个需要用四个问题才能解释清楚的故事，在市场恐慌时很难被捍卫；而无法用一句话讲明白的资产，往往最先被卖出，也最后才被买回。

这一项最令人沮丧的判断信号是：即使出现本应利好 ETH 的消息，ETH 仍然表现落后。

当 Ethereum 自身基本面改善，但价格没有反应时，你看到的并不是一次单纯的暴跌，而是一个尚未决定究竟该如何为 ETH 定价的市场。

MEXC 观点：为什么在同一轮暴跌中，ETH 跌得比 Bitcoin 更深？

常见说法是，ETH 跌得更深，是因为它的波动性更高；但这根本不能算作解释，只是换一种说法表示“ETH 跌得更深，是因为它跌得更深”。

以下是从交易平台角度出发、更接近市场运行机制的解释。

每一次暴跌都会把同一种东西送进所有订单簿：一笔没有最低成交价格限制的市价卖单。决定价格会下跌多远的，不是总共有多少资产被卖出，而是当前价格下方有多少挂单流动性等待成交。ETH 的订单簿在几乎每一个距离中间价的档位都比 Bitcoin 更薄，因此相同名义金额的强制卖盘会在 ETH 订单簿中向下吃掉更多价格档位。这是算术问题，而不是市场情绪，并且每一次暴跌都遵循相同的算术。这就是为什么 ETH 的回撤幅度总是如此稳定地大于 Bitcoin。

另外还有两个因素会使 ETH 的情况更加严重。

首先，抵押品本身就是正在下跌的资产。以稳定币作为保证金的 Bitcoin 仓位，只会在交易仓位一侧承受损失；以 ETH 作为抵押品的 ETH 仓位，则会同时在两侧遭受损失——交易仓位和抵押品一起下跌。这正是 2025 年 4 月 Sky 清算事件中发生的情况。

其次，清算价格通常集中在相近区间。清算价格是算术结果，而不是市场观点；它由入场价格、杠杆倍数和维持保证金计算得出。由于交易者经常在整数价格入场，并选择整数杠杆倍数，因此清算价位会堆叠在可预测的区域。一旦价格触及其中一层，就可能继续触及下一层。

以上都不是价格预测，而是这套市场机制本身的形态；无论发生哪一次暴跌，它都不会改变。

历史真正告诉我们的 Ethereum 暴跌真相

所有价格数据均来自 CoinGecko，这也是 MEXC Learn 全站使用的数据提供商。

没错——截至目前，每一次重大的 Ethereum 暴跌之后，都曾恢复并创下新高。这句话是真的，也是所有人不断重复的那句话。

但现在请实际计算两个高点之间的差额。

Ethereum 在 2021 年 11 月创下的历史高点是 4,878 美元。2025 年 8 月的新高则是 4,946 美元。两者相隔 45 个月，涨幅只有 1.4%。

两次恢复从熊市低点算起，都用了大约三年——2018 年低点后用了 35 个月，2022 年低点后则用了 38 个月。而最近一次创下的新高，只比此前高点高出极小幅度，甚至低于一笔成交不佳的交易可能产生的价差。

“Ethereum 总会恢复”和“你最后一定会没事”并不是同一句话，而两者之间的差距，正是没有人愿意引用的部分。

每一次暴跌期间，网络仍在持续推出升级

在每一次回撤期间，有一件事始终成立：Ethereum 路线图从未停止推进。

Dencun 于 2024 年 3 月上线，Pectra 于 2025 年 5 月上线，Fusaka 则于 2025 年 12 月 3 日上线——而每一次升级推出时，ETH 价格都在下跌。

下一项升级是计划于 2026 年下半年推出的 Glamsterdam，重点包括协议内置的提议者—构建者分离，以及区块级访问列表。根据 Ethereum 官方文档，这些变化将使网络能够安全地把区块 Gas 上限从目前的 6,000 万逐步提高至约 2 亿。之后则是 Hegotá。

这些升级是否会反映在价格上，是本文有意不回答的问题。Ethereum 过去十年的记录表明，开发进度和价格一直按照不同的时钟运行，而且两者从未需要获得彼此的许可。

常见问题

问：以太坊为什么暴跌？

答：几乎总是因为整个加密货币市场都在下跌，而 ETH 又比 Bitcoin 跌得更深，杠杆则决定跌势有多快。真正与 Ethereum 自身有关的原因，只有 Dencun 升级后的供应机制，以及市场尚未解决的定位问题。

问：为什么 Ethereum 今天下跌？

答：单日下跌几乎总是来自原因 1、2 或 3。请先检查其他大市值币种是否也在下跌，以及整个跌势是在几分钟还是几小时内发生。

问：Ethereum 为什么会暴跌？

答：有记录以来，每一次重大的 ETH 暴跌，都是由宏观因素或 Bitcoin 率先下跌引发，再由杠杆放大，而不是 Ethereum 网络本身失败。

问：为什么 ETH 跌得比 Bitcoin 更深？

答：主要是因为 ETH 的订单簿比 Bitcoin 更薄，因此相同规模的强制卖盘会向下吃掉更多价格档位。

问：Ethereum 曾经暴跌过吗？

答：有，而且不止一次。2018 年熊市期间跌幅约为 94%，截至 2022 年 6 月的跌幅则约为 82%；两次暴跌后的恢复都用了大约三年。

问：Ethereum 暴跌是由 Dencun 升级造成的吗？

答：Dencun 没有直接造成任何一次暴跌，但它把二层网络数据转移到近乎免费的独立费用通道，减少了 ETH 的销毁量，因此会在数个季度而不是数天的时间尺度上削弱 ETH 的供应叙事。

问：什么是连环清算？

答：连环清算是指强制卖出把价格压低到足以触发更多强制卖出的程度。由于被迫卖出的仓位没有最低接受价格，清算会持续加速，而不是自然停止。

问：Ethereum 暴跌通常会持续多久？

答：杠杆造成的部分通常会在几小时内结束；宏观因素会持续到冲击消退；结构性原因则可能延续数个季度。上表可以帮助你判断当前面对的是哪一种时间尺度。

问：Ethereum 暴跌后应该买入吗？

答：这取决于你的投资期限，以及你最初买入 ETH 的原因。值得注意的是，Ethereum 最近一次恢复用了 38 个月，才以 1.4% 的幅度突破此前的历史高点。

结论

Ethereum 暴跌令人难受，但原因并不神秘。

总共有五种原因，而前三种根本与 Ethereum 自身无关——它们与 Ethereum 所处的市场有关，也与一套完全按照设计运行的清算机制有关。

真正与 Ethereum 自身有关的两个因素，是以数个季度而不是几个下午为单位发展。因此，如果你是在一根大跌 K 线出现时阅读本文，当下的原因几乎肯定不是这两个。

历史告诉我们，ETH 每一次都曾经恢复；但历史同样告诉我们，恢复大约需要三年，而且最近一次恢复后的新高只比此前的历史高点高出 1.4%。

这句话的前后两部分都是真的，而你需要同时看到两者。