Anthropic 有獲利嗎？營收、ARR 與現金消耗全解析
Key Takeaways
- 以 GAAP 計算，Anthropic 並未獲利。根據 2026 年 10 月 26 日遞交的 S-1，其 2025 年淨損為 420 億美元，2026 年上半年淨損更達 807 億美元。
- 這筆虧損幾乎全是會計費用。2026 年上半年有 724 億美元，來自 Anthropic 估值上升後按公允價值調升的可轉換票據（大部分由亞馬遜持有）；營業虧損則只有 6.93 億美元。
- 若以公司自訂的非 GAAP 指標計算，Anthropic 在 2026 年上半年賺得 16 億美元的調整後營業利益，調整後營業利益率為 10%；2025 年則是調整後虧損 48.5 億美元。
- 申報文件列出的營收為 2023 年 4,100 萬美元、2024 年 3.86 億美元、2025 年 45.85 億美元，皆經會計師查核；截至 2026 年 6 月 30 日的六個月營收為 163 億美元，屬於未經查核的期中數字。
- Anthropic 在募資公告中引用的年化營收，是把最近 28 天的用量換算成一整年；這個數字整年都跑在已申報營收的前面，而 S-1 將它定義為營運指標，而不是營收。
- 截至 2026 年 6 月 30 日，現金及短期投資為 1,317 億美元，公司自成立以來則累計募得 1,411 億美元資金。
Anthropic 的 S-1 針對同一段六個月期間，給出了兩個數字：16 億美元的調整後營業利益，以及 807 億美元的淨損。
兩個數字都是真的，本文會告訴您為什麼。
本文將逐行拆解損益表，說明一家公司為何能在同一個半年內，同時繳出 10% 的調整後營業利益率與 800 億美元的虧損，並釐清最常被混為一談的三種營收數字。
Anthropic 有獲利嗎？簡短答案仍然有兩個
以 GAAP 來看沒有，以其中一項調整後指標來看則有。
Anthropic 的 S-1 顯示，截至 2026 年 6 月 30 日的六個月淨損為 807 億美元，2025 年全年淨損為 420 億美元。
可轉換票據的公允價值費用列在營業損益之下，因此營業虧損只有 6.93 億美元；再把股權薪酬及 Anthropic 排除的其他項目加回來，同樣六個月便出現 16.2 億美元的調整後營業利益，利益率 10%，這是該指標首度出現正值的半年。
| 單位：百萬美元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2025 上半年 | 2026 上半年 |
| 營收 | 41 | 386 | 4,585 | 1,163 | 16,286 |
| 營業損失（GAAP） | (551) | (2,980) | (8,060) | (2,135) | (693) |
| 營業利益率 | (1,344)% | (772)% | (176)% | (184)% | (4)% |
| 調整後營業利益（損失），非 GAAP | (522) | (2,788) | (4,854) | (1,849) | 1,618 |
| 調整後營業利益率 | (1,273)% | (722)% | (106)% | (159)% | 10% |
| 淨損（GAAP） | (1,531) | (8,309) | (41,965) | (12,969) | (80,748) |
這兩個答案衡量的是不同的東西。
GAAP 淨損計入會計準則要求的每一筆費用，其中包括一項會隨公司價值上升而增加的負債。
調整後營業利益問的則是：賣 Claude 賺到的錢，能不能支應運作 Claude 的成本？2026 年上半年的答案是可以，而且還多出 16 億美元。
兩個數字都不是預測。
申報文件涵蓋的期間只到 2026 年 6 月 30 日，第三季數字會出現在修訂版申報文件，或上市後的第一份季報中。
GAAP 營業損益與調整後營業利益對比。資料來源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日遞交（SEC EDGAR）。
Anthropic 的年營收是多少？
Anthropic 2025 年經查核的營收為 45.85 億美元，高於 2024 年的 3.86 億美元與 2023 年的 4,100 萬美元；申報文件中的 2026 年期中數字則未經查核，這在上市前屬於慣例。
2026 年前六個月的營收達 163 億美元，是 2025 年全年的三倍以上；申報文件並指出，截至 2026 年 6 月 30 日當季的營收年增 1,368%。
這些都是依 GAAP 認列的營收，也就是當期賺得的用量費與訂閱費，並扣除屬於後續期間的金額。
它們比公司同期公布的任何一個年化營收數字都小，原因會在下一節說明。
申報文件中有兩項背景數據，可以看出成長的規模。
截至 2026 年 9 月 30 日，Anthropic 有超過 11,900 家客戶的近十二個月營收貢獻達 10 萬美元以上，其中超過 1,900 家逾 100 萬美元，約 250 家逾 1,000 萬美元。
其淨營收留存率（Net Revenue Retention）約為 900%，代表一年前符合條件的客戶，如今的支出是當時的九倍。
Anthropic 各期間已認列營收。資料來源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日遞交（SEC EDGAR）。
淨損為什麼高達 807 億美元？
因為 Anthropic 以可轉換票據的形式欠亞馬遜一筆資金，而這些票據是按公允價值入帳。
公司估值一上升，票據對持有人來說就更值錢，Anthropic 帳上的負債也會等額增加，增加的部分則認列為損失。
2026 年上半年，這筆費用在 807 億美元的淨損中占了 724 億美元；本業在營業損益這一行只虧了 6.93 億美元。
| 2026 年上半年，單位：百萬美元 | |
| 營收 | 16,286 |
| 營業費用合計 | (16,979) |
| 營業損失 | (693) |
| 利息收入 | 1,111 |
| 可轉換票據、衍生金融負債及 SAFE 的公允價值變動 | (72,388) |
| 其他收入（費用），淨額 | (8,757) |
| 所得稅費用 | (21) |
| 淨損 | (80,748) |
申報文件指出，這項變動「主要來自我們流通在外之可轉換本票的公允價值增加」。
亞馬遜自己的 2026 年 6 月當季 10-Q 季報則呈現了這筆分錄的另一面：它在 2023 至 2025 年間買進的 80 億美元票據，截至 2026 年 6 月 30 日的帳面價值約為 979 億美元，六個月前則是 458 億美元。
這一行數字變動時，Anthropic 並沒有任何現金流出。
到了 IPO 時，這些票據會轉換為 N 類股，這一行的費用也就此停止。
同樣的機制也說明了，為什麼 2025 年 420 億美元的淨損，背後的營業虧損只有 81 億美元。
88 億美元的其他費用是第二大項目，申報文件的摘要並未說明，細節要看財務報表的完整附註。
2026 年上半年從營收到淨損的拆解，單位：百萬美元。資料來源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日遞交（SEC EDGAR）。
ARR、年化營收與營收：為什麼會有三個數字？
這三個數字回答的是三個不同的問題。
營收，是 Anthropic 在一段期間內依 GAAP 認列的金額。
年化營收（Run-Rate Revenue）是公司在募資公告中引用的數字，算法是把最近 28 天的用量費乘以 13，再加上十二個月的現行訂閱費；S-1 稱之為「營運指標」。
ARR 則是外界對這個年化數字的慣用說法，但 Anthropic 的營收大多按用量計費，並不是訂閱意義上的經常性收入。
年化營收怎麼算？
S-1 對年化營收的定義是：最近 28 天期間按用量計費的費用乘以 13 後的年化值，加上每月訂閱費乘以 12。
它捕捉的是業務在某一天的成長速度，再把這個速度往後推算一整年。
這也是為什麼在營收成長 1,368% 的一年裡，年化營收會遠遠跑在營收前面。
根據公司公告，年化營收在 2025 年初約為 10 億美元，2025 年 8 月超過 50 億美元、2026 年 2 月達 140 億美元，2026 年 5 月更突破 470 億美元。
而 2025 年全年經查核的營收為 45.85 億美元。
年化營收的計算方式。資料來源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日遞交（SEC EDGAR），年化營收定義。
為什麼損益表上的數字比較小？
年化營收是把一張快照換算成一整年，營收則是實際發生金額的加總。
對一家一年成長十倍以上的企業來說，最近一個月永遠遠大於平均月份，因此年化後的快照每一次都會超過過去的累計總額。
這個落差並不矛盾。
只有在成長放緩時，落差才會縮小。
Anthropic 遞交 S-1 後有什麼改變？
在 2026 年 10 月 26 日之前，市面上流傳的每一個營收數字，不是公司聲明，就是外流消息。
現在有了一個正式申報的基準；S-1 自己的年化營收數字在首次申報時留白，之後會在修訂版中以最近某個日期為準列出。
屆時，把它和已申報的半年營收 163 億美元相比，就能看出有多少成長已經認列為營收。
Anthropic 的收入從哪裡來？
主要來自企業：透過 API 與三大雲端平台購買模型用量，另外還有 Claude 個人與團隊方案的訂閱收入。
S-1 描述了與 Amazon Web Services、Google Cloud 及 Microsoft Azure 的「聯合市場推廣模式」：由 Anthropic 直接與客戶簽約，再支付費用給各家雲端供應商。
申報文件摘要揭露的是客戶數，而不是營收占比。
API 與雲端業務
客戶分級透露的，正是營收占比會告訴您的事。
約 250 家客戶每年各支出超過 1,000 萬美元，另有超過 1,900 家支出逾 100 萬美元。
申報文件沒有說明支付給雲端平台的費用列在哪一項費用；它呈現的是，「銷售、行銷與合作夥伴」費用從 2025 年上半年的 1.2 億美元，增加到 2026 年上半年的 31.7 億美元，是損益表中成長最快的費用。
個人與團隊方案
Claude 的 Pro、Max 與 Team 方案訂閱，是業務中屬於經常性收入的部分，也是 Anthropic 公開標價的部分。
S-1 摘要並未拆分這部分占營收的比例。
目前各方案的價格與內容，請參考 Claude 各方案價格指南。
大型合約與客戶集中度
申報文件的風險因素摘要指出，「我們有相當大一部分的營收與應收帳款來自少數客戶」，而且部分雲端合作夥伴同時也是客戶。
這種集中度，是同時把產品賣給最大型企業與最大型雲端平台的必然結果。
Anthropic 燒錢的速度有多快？
S-1 的摘要沒有附上現金流量表，因此目前還無法從中引用燒錢數字；但它確實顯示，帳面虧損遠大於實際的現金成本。
截至 2026 年 6 月 30 日，Anthropic 持有 1,317 億美元的現金、約當現金及短期投資，而公司累計募資為 1,411 億美元。
2026 年上半年最大的兩項實際成本，是 89.5 億美元的算力與基礎設施，以及 31.5 億美元的人事費用，其中 22 億美元是以股票而非現金支付的股權薪酬。
| 營業費用，單位：百萬美元 | 2025 | 2026 上半年 |
| 算力與基礎設施 | 7,326 | 8,945 |
| 人事（含股權薪酬） | 1,839 | 3,152 |
| 銷售、行銷與合作夥伴 | 568 | 3,168 |
| 其他營運及管理 | 1,412 | 1,714 |
| Bartz 和解金 | 1,500 | — |
| 合計 | 12,645 | 16,979 |
算力是最值得盯緊的數字。
6 月當季算力成本年增 300%，營收則成長 1,368%，這正是營業利益率能在一年內從 (184)% 改善到 (4)% 的全部原因。
申報文件也揭露了延續至 2045 年的長期算力承諾，總額將在修訂版中列出；亞馬遜的 10-Q 則記載，AWS 承諾已「在 10.0 年內擴大逾 1,000 億美元」。
15 億美元的「Bartz 和解金」只出現在 2025 年，不會再發生；S-1 的法律訴訟附註說明了背後的案件。
Anthropic 各類營業費用，單位：百萬美元。資料來源：Anthropic, PBC S-1 表格，2026 年 10 月 26 日遞交（SEC EDGAR）。
Anthropic 比 OpenAI 更賺錢嗎？
目前沒有人能用雙方的申報數字回答這個問題，因為 OpenAI 尚未遞交公開的註冊聲明。
Anthropic 的 S-1 列出 2026 年上半年營收 163 億美元、調整後營業利益 16 億美元。
OpenAI 則沒有公布任何可比較的損益表，市面上流傳的營收數字都是公司聲明或媒體報導。
目前能做的是結構上的比較，而 Anthropic vs OpenAI IPO 這篇指南就做了這件事：哪家公司申報了什麼，以及雙方各自對時程說過什麼。
Anthropic 什麼時候會獲利？
S-1 沒有做任何預測，文件中的任何內容也不應被解讀為預測。
申報文件呈現的是一個趨勢：營業虧損占營收的比例，從 2025 年上半年的 (184)% 收斂到 2026 年上半年的 (4)%，調整後營業利益率也在同一期間轉正。
要達到 GAAP 獲利，還需要兩件事：計入股權薪酬後的營業損益轉正，以及公允價值費用結束；後者會在可轉換票據於 IPO 時轉換為股份後自動發生。
上市後，Anthropic 將按季公布財報，第一份 10-Q 就會顯示 6 月當季的利益率能否延續到第三季。
在那之前，半年數字就是最新的申報數據。
如何辨別假的 Anthropic 營收數字
檢查三件事：期間、指標與來源。
沒有標明期間的數字（例如「Anthropic 賺了 X 億美元」），通常是把年化營收當成營收在講。
有期間、卻沒有申報文件佐證的數字，不管標題寫得多篤定，都只是估計。
而混用 GAAP 與非 GAAP 的數字（只說「獲利」，卻不講是哪一種指標），等於同時在描述兩家不同的公司。
自 2026 年 10 月 26 日起，有一個簡單的檢驗方法：只要數字不在 S-1 或其修訂版中，就不是向 SEC 申報的數字。
公司自己公布的年化營收屬於第一手資料，但未經查核；除此之外的一切都只是報導。
Frequently Asked Questions
Anthropic 現在有獲利嗎？
以 GAAP 來看沒有：2025 年營業虧損 81 億美元、淨損 420 億美元；2026 年上半年淨損 807 億美元，幾乎全是非現金費用，同期的調整後營業利益則為 16 億美元。
Anthropic 的獲利能力如何？
2026 年上半年的調整後營業利益率為 10%，高於 2025 年的 (106)%；GAAP 營業利益率則為 (4)%。
Anthropic 的年度經常性收入（ARR）是多少？
Anthropic 引用的是年化營收而非 ARR；最近一次公布的數字是 2026 年 5 月的逾 470 億美元，而 S-1 申報的 2026 年上半年營收為 163 億美元。
ARR 和年營收有什麼不同？
年營收是十二個月內實際認列的金額；年化營收或 ARR 則是把最近 28 天或最近一個月的數字換算成一整年。
Anthropic 為什麼虧損 800 億美元？
因為其可轉換票據按公允價值計價，公司估值上升時，這項負債增加了 724 億美元，並認列為損失。
Anthropic 總共募了多少資金？
根據 S-1，截至 2026 年 6 月 30 日累計募資 1,411 億美元。
Anthropic 上市了嗎？
還沒有。它已在 2026 年 10 月 26 日遞交公開版 S-1，IPO 定價後將以代號 ANT 在那斯達克交易。
結論：Anthropic 的獲利現況
Anthropic 賣 Claude 的收入已足以支應運作成本，以自家的調整後指標計算，2026 年上半年還多出 16 億美元；但由於可轉換票據的會計處理方式，它同時繳出了企業史上規模最大的淨損之一。
這兩種說法都出自同一份 SEC 申報文件。
真正能平息爭論的是營業損益這一行，而它占營收的比例在十二個月內從 (184)% 改善到 (4)%。
請留意下一份申報文件，看它是否已經轉正。
如果這些數字讓您想直接持有股票，如何購買 Anthropic 股票這篇指南說明了 ANT 開始交易前有哪些選擇。
更多 Anthropic 指南
- Anthropic 股票上市了嗎？Anthropic IPO 日期、股票代號與購買方式
- Anthropic 真的值 9,650 億美元嗎？Anthropic IPO 估值、每一輪融資與股權歸屬
- Anthropic 的 S-1 在哪裡？解析 2026 年 6 月 Anthropic IPO 申請文件
- Anthropic IPO 日期、計畫與進度：哪些已確認、哪些還沒
- Anthropic vs OpenAI IPO：哪些已確認、哪些是傳聞，誰會先上市？
- 2026 Anthropic IPO 最新消息：最新計畫、申請文件與傳聞
- Anthropic 股票 IPO 前買得到嗎？三種管道完整比較
- Claude 漲價了嗎？Claude Free、Pro、Max、Team 與 Enterprise 方案價格
- Claude API 要多少錢？每款 Claude 模型的每百萬 token 價格
相關文章
查看更多
能以發行價買到 Anthropic 股票嗎？全球各地如何申購 Anthropic IPO
想以發行價買到 Anthropic IPO，關鍵只有一個：您的券商必須拿到這次發行的配售額度。 截至 2026 年 10 月 29 日，Anthropic（ANT）尚未訂出發行價，也還沒公布負責散戶配售的券商。 根據彭博報導，這次發行可能有 15% 至 20% 的股份配給個人投資人。 美國以外有幾個國家會辦理當地公開發行；其他地區中，支援地區的符合資格用戶可考慮 MEXC Pre-IPO Laun
Anthropic IPO 公開說明書解析：S-1 揭露的營收、虧損、控制權與風險
Anthropic 的 IPO 公開說明書於 2026 年 10 月 26 日公開，以 S-1 表格（Form S-1）申請在那斯達克上市，股票代號為 ANT。 文件揭露了快速成長的營收，以及高達 807 億美元的虧損，而其中大部分是不涉及現金的會計費用。 文件也顯示，其股權結構讓控制權留在一個信託與共同創辦人手中，而不是公開市場股東。 Key Takeaways Anthropic 於 2026
OKX vs 幣安（2026）：每筆掛單 0.08% 還是 0.10%？哪一家在您的居住地持有執照？
在入門級距，OKX 的掛單（Maker）手續費為 0.08%，幣安（Binance）為 0.10%；兩者的現貨吃單（Taker）同為 0.10%，永續合約也同樣是 0.02% 與 0.05%。2026 年真正的關鍵差異在於執照：OKX 在歐洲持有歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）執照，並經營美國平台；幣安則已於 2026 年 7 月 1 日暫停歐洲經濟區的服務，也不服務美國用戶與英國新散戶。 K
熱門文章
查看更多
Oura 競爭對手：三星、蘋果與智慧戒指市場
根據其IPO招股說明書，Oura的競爭對手分為三類：智慧手錶製造商，如Apple、Google和Samsung；健身穿戴裝置，如Garmin、Coros和Whoop；以及純軟體健康應用程式。在智慧戒指領域，Oura遙遙領先，2025年上半年約占全球出貨量的74%，研究公司Omdia估計。 重點摘要 小池塘裡的大魚：Oura 主導智慧戒指市場，但截至 2026 年 6 月 30 日的 12 個月內，
Oura是否盈利？營收、商業模式與估值
是的，Oura在淨利潤基礎上是盈利的。其IPO招股說明書顯示，截至2026年6月30日的九個月內，淨利潤為6080萬美元，營收為12.1億美元。部分標題中提到的9.243億美元虧損是另一行數字：這是普通股股東在扣除與回購早期投資者優先股相關的9.85億美元會計費用後的結果。 重點摘要 有獲利，但只是近期才開始：截至2026年6月30日的九個月內，淨收入為6,080萬美元，而2024財年為360萬美
Oura IPO 2026：日期、價格、估值及如何交易 OURA
Oura，即Oura Ring背後的母公司，預計將於2026年9月28日當週為其美國首次公開募股定價，並在納斯達克全球精選市場以股票代碼OURA上市。截至2026年9月24日，5,000萬股的價格範圍為每股40至44美元，這將使Oura在完全稀釋基礎上的估值最高約為156億美元。 重點摘要 時間安排： Oura 於 2026 年 9 月 21 日啟動路演，預計於隔週定價。那斯達克交易通常在定價後的
熱門新聞
查看更多
Coldcard Mk3 警告隨 $38M Bitcoin 掃蕩而來，但原因仍未確認
比特幣硬體錢包製造商 Coinkite 已警告用戶，Coldcard 裝置存在種子生成問題，影響範圍涵蓋所有 4.0.1 及更高版本的 Mk3 韌體。此警告是在安全研究人員調查一宗涉及 594.48 BTC（價值約 3,800 萬美元）的協調性盜取事件時出現的。然而，目前尚無公開的技術證據證實 Coldcard 的問題導致了這些轉帳。
Bitget 將退出日本：日本居民服務將於 2026 年 12 月 31 日終止
Bitget 將於 2026 年 12 月 31 日終止對日本用戶的服務。受影響的用戶必須在截止日期前平倉並提取資產。
