新收益之戰：哪些協議想要主導加密貨幣收益

到2026年，加密貨幣預設收益引擎的競賽格局正在發生巨大變化。過去那種用戶追逐最大農場、寄望代幣排放能維持的舊模式，正在讓位給一套更有組織的體系。 

目前真正進入實際應用的協議，包括基礎設施、代幣化固定收益、掛鉤基差交易的合成美元、自動化資本分配器，以及其他應用可接入的金庫基礎設施。也就是說，最終的贏家可能不是最高調的品牌，而是那些能讓收益具備可轉移性、可程式化，並能輕鬆擴展至整個加密生態的工具。

Ethena

Ethena 依然是這一領域最具競爭力的候選者之一，因為它將合成美元收益打造成了普通用戶也能理解的產品。其模型以 USDe 及其質押形式 sUSDe 為核心，收益來自現金與持倉的套利策略，而非常見的代幣激勵跑步機。Ethena 持續強調透明度，例如每月發布的託管人證明，明確說明儲備倉位，並確保支撐資產不直接存放於交易所對手方。 

這一點至關重要，因為若一個協議要成為預設收益層，用戶必須相信收益來自可持續複製的機制，而非臨時補貼。DefiLlama 持續將 Ethena 列為同類最大協議之一，這恰恰說明市場願意通過這一設計流轉的資本規模之大。

Pendle

Pendle 仍是這場討論中最重要的協議之一，因為它不僅創造了另一種收益產品，更將收益本身商品化。其核心設計將生息資產拆分為本金代幣和收益代幣，讓用戶能夠鎖定回報、對未來進行投機，或對沖收益條件的變化。這遠比單純的流動性挖礦更具野心，因為它將收益提升為一個完整的資產類別。 

Pendle 在2026年的 Pendle Boros 推進中將這一論點進一步延伸，將概念擴展至資金費率及其他鏈下收益的保證金交易。這意義重大：Pendle 不再只是切分 DeFi 收益流的場所，而是成為一個試圖為任何可尋獲的收益定價的市場。DefiLlama 持續將其列為規模最大的收益協議之一，而協議的官方文件也表明，其長期策略是在多樣化資產類型上推行收益標準化。 

Resolv

Resolv 是較新且更為有趣的名字之一，它正嘗試將Delta中性收益打包成更具防禦性的格式。該協議持有 USR，一種掛鉤美元指數、基於 ETH Delta中性倉位的資產，而名為 RLP 的保險池則承擔部分風險，並提供額外的超額抵押。 

這種雙面架構使 Resolv 有別於以往的合成美元嘗試，它不僅追求收益，更試圖讓用戶更易理解風險的分層結構。在其2026年初的文件中，展示了受控的推出方式，例如白名單鑄造和贖回，表明團隊在持續增長的同時也在收緊基礎設施。Resolv 在 DefiLlama 上的規模遠小於 Ethena 或 Pendle，但這正是它出現在此名單的原因：Resolv 試圖證明收益基礎設施可以在更明確的風險分層下進行擴展。

Falcon Finance

Falcon Finance 是2026年最引人注目的新入場者之一，與大多數較新的 DeFi 品牌不同，它的定位相當明確。它被定性為一個通用抵押基礎設施協議，USDf 是其合成美元，sUSDf 則是其上的生息協議層。Falcon 今年的獨特之處在於，它試圖擴大抵押品類型以驅動收益機器，例如代幣化股票和其他現實世界資產的敞口。 

2026年3月，它宣布 USDf 供應量達到16.3億美元，支撐比率為107.93%，sUSDf 累計已派發超過2,100萬的收益。該協議還設立了5,000萬的生態系統基金，支持項目在其技術棧上構建代幣化國債、黃金和結構化收益產品。合成美元、抵押品擴張與生態系統播種的組合，使 Falcon 更像一個協議而非單一產品，致力於成為未來新收益應用的基礎層。 

Spark

Spark 值得在此名單中提及，因為它已成為作為分發基礎設施的收益隱形強者。它通過 Spark Savings 和 Spark Liquidity Layer，將 Sky 穩定幣系統中的資本輸送至 DeFi、RWA 和流動性場所，並將其重新打包為 sUSDS 和 sUSDC 等消費級產品。這一點至關重要，因為該協議不僅僅是提供一個收益金庫，它試圖成為一條高速公路，讓穩定幣的大型資本池能夠流向任何風險調整後回報最佳的地方。

DefiLlama 將 Spark 定性為鏈上資本分配器，吸引了超過65億美元的 Sky 儲備，其 Liquidity Layer 每年產生達九位數的費用。實際上，Spark 的競爭優勢並非在於新穎性本身，而在於規模、分發能力，以及將混亂的資本分配後端轉化為相對簡單的前端儲蓄產品的能力。這正是預設收益引擎應有的功能。 

Veda

Veda 在零售市場的知名度可能不如上述某些名字，但它可能是此名單中最具意義的選擇之一，因為它正在構建其他協議輸送收益產品所依賴的基礎設施。DefiLlama 將 Veda 定性為頂級 DeFi 金庫，能夠讓消費級跨鏈收益產品為加密應用、資產發行方和協議提供動力。這一定位至關重要。Veda 並不試圖通過成為用戶記住的那個應用來獲得知名度，而是試圖成為用戶已在使用的應用背後的作業系統。 

截至2026年4月初，DefiLlama 顯示 Veda 在各條鏈及主要金庫產品的整合中TVL超過10億美元。當加密貨幣的收益市場持續向嵌入式金融轉移，錢包、LRT、穩定幣和交易所都渴望原生的賺取功能時，像 Veda 這樣的基礎設施可能會變得更加核心。下一個週期中，擁有最犀利行銷的品牌未必是最大的收益驅動者，而是那個默默驅動所有人收益的後端引擎背後的協議。 

為何這場競賽在2026年如此重要

這裡傳遞的核心訊息是，收益不再被視為邊緣議題。它正在成為加密應用如何獲取存款、留住用戶並將閒置資本變現這場戰役的核心競技場之一。Ethena 和 Resolv 正在重新定義合成美元的玩法。Pendle 正在將收益打造成一個市場。Falcon 試圖擴大可以產生收益的抵押品基礎。Spark 正在將分發商業化。Veda 正在構建嵌入式基礎設施。它們都尚未鎖定最終地位，但合而觀之，它們展示了 DeFi 的發展方向：從農場走向完善的收益基礎設施。最終成為加密預設收益引擎的協議，很可能是那個將賺取收益的過程，從一種策略轉變為擁有數位資產的內在屬性的協議。

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