微軟 (MSFT) 股票：Wedbush 在 OpenAI 交易重組後將目標價上調至 $575

TLDR

• Wedbush 分析師 Daniel Ives 稱修訂後的 OpenAI-Microsoft 協議對 MSFT 而言是「淨利好」
• OpenAI 今年將向 Microsoft 支付約 60 億美元，較此前預計的約 40 億美元增加了
• Microsoft 鎖定了 OpenAI 模型的知識產權至 2032 年，並保留其股權
• TD Cowen 重申對 MSFT 的買入評級，目標價為 540 美元，理由是 Azure 成長加速
• MSFT 目前交易價為 409.43 美元，年初至今降低了 15%，華爾街給予強力買入共識

Microsoft 與 OpenAI 已重新談判雙方合作條款，華爾街對此高度關注。

Microsoft Corporation, MSFT

OpenAI 同意將向 Microsoft 支付的收入分成總額上限設定為 2030 年前 380 億美元，取代了此前可能導致長期累計支付金額大幅增加的舊有結構。

修訂後的協議亦允許 OpenAI 透過其他雲端服務供應商分發其模型——包括 AWS、Google Cloud 和 Oracle——從而削弱了 Microsoft 的獨家優勢。

Wedbush 分析師 Daniel Ives 稱此次重組協議對 Microsoft 而言是「淨利好」。他將 MSFT 的目標價上調至 575 美元，較當前水平意味著約 42% 的上漲空間，並維持跑贏大市評級。

該股目前交易價為 409.43 美元，年初至今降低了 15%。

Microsoft 從協議中獲得什麼

關鍵轉變在於時間安排。Microsoft 今年將從 OpenAI 獲得約 60 億美元，相較此前預計的 40 億美元有所增加，原因是新結構取消了 OpenAI 將部分付款遞延至 2032 年的選項。

Microsoft 亦鎖定了 OpenAI 模型及產品的知識產權至 2032 年，無論人工通用智慧何時被正式宣告實現。這消除了 Ives 所描述的舊有安排中的「開放式風險」。

此外，Microsoft 在向雲端客戶銷售 OpenAI 模型的 Azure 收入方面，將不再需要與 OpenAI 進行收入分成。Ives 稱此舉消除了 Azure 在 AI 變現能力上的一項「重大拖累」。

Microsoft 保留其在 OpenAI 的股權，使其在潛在 IPO 前仍能享有任何上漲收益。

Azure 成長備受關注

另一方面，TD Cowen 在與 Microsoft 投資者關係團隊進行虛擬投資者會議後，重申對 MSFT 的買入評級，目標價為 540 美元。

該機構指出，Microsoft 預計至少在 2026 年底前仍將面臨產能限制。但效率提升已釋放出更多運算可用性，公司正將更多產能導向 Azure 工作負載。

Microsoft 表示 Azure 成長預計將在 2026 年下半年加速。加快 Fairwater 數據中心的產能擴充有所助益，2025 年 11 月簽署的 300 億美元為 Anthropic 建設產能的承諾亦同樣如此，這將成為 OpenAI 以外的新 AI 工作負載驅動力。

Copilot 採用率在上個季度亦有所回升。Microsoft 預計六月季度的淨訂閱新增數將超過三月份增加的約 500 萬。新驅動力包括現已全面上市的 E7 套裝，以及尚未上線的 Copilot Cowork。

針對 GitHub Copilot，Microsoft 推出了按用戶加消耗量計費的定價方式，以提升其日益增長的代理使用量的變現能力。

在整體華爾街市場，MSFT 持有 32 個買入評級和 2 個持有評級，形成強力買入共識。12 個月平均目標價為 559.98 美元，較當前水平意味著約 37% 的上漲空間。

據路透社報道，Microsoft 旗下的 LinkedIn 亦正準備在重組計劃中裁減約 5% 的員工。

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